诺安基金股市周观察：金融数据不及市场预期，后续政策或持续加码

　　近两周7个交易日市场震荡向上，日均成交额8342亿元。涨跌幅方面，万得全A涨2.11％，上证指数涨1.22％，沪深300指数跌0.69％，创业板指涨1.68％，中小板指数涨0.15％，中证500指数涨3.00％，中证1000指数涨5.88％，科创50指数涨6.72％。北上资金净流出97亿元。中信一级行业分类中，汽车板块上涨9.07％，或因上海疫情防控得力，市场对汽车产销量预期改善；军工板块在一季度业绩较好和订单同比增速上升的推动下，上涨6.31％；纺织服装上涨5.68％，或因人民币贬值，行业出口边际受益；受俄乌冲突影响，轻工板块在造纸子板块的带动下反弹5.10％；银行板块或因市场预计社融增速下降，下跌3.02％；煤炭板块在政策的影响下下跌2.64％，发改委再次发声严控煤价。

　　后市关注

• 疫情修复板块

• 稳增长板块

• 把握较短时间窗口期，科技板块估值修复性机会

　　后续跟踪

　　国内经济数据

　　国内疫情变化

　　美联储货币政策

　　海外地缘政治形势

　　诺安基金债市周观察：疫情冲击强化，收益率小幅下行

　　上周央行公开市场共有200亿元逆回购到期，累计进行了500亿元逆回购操作，因此净投放300亿元。银行间市场资金延续充裕，隔夜回购利率继续维持低位。现券方面，银行间国债收益不同期限大多下行，国开债及农发债收益率也普遍下行，短端下行幅度整体大于长端。信用债收益率整体呈现下行，信用利差整体收窄。

　　市场信息

　　宏观经济

　　4月份金融数据大幅走弱且结构不佳，央行数据显示，4月新增人民币贷款6454亿元，同比大幅少增9468亿元，社会融资规模增量为9102亿元，较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。央行有关负责人表示，4月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，有效融资需求明显下降。4月我国进出口数据进一步走弱，4月进出口总值为3.16万亿元，同比增长0.1％；其中出口1.74万亿元，同比增长1.9％，进口1.42万亿元，同比下降2.0％。中国4月PPI、CPI“剪刀差”收窄，据国家统计数据，4月中国CPI同比上涨2.1％，PPI同比上涨8.0％。

　　政策

　　央行发布一季度货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

　　后市展望

　　在疫情的冲击下，国内经济金融数据均出现了较大幅的下行，疫情的不断反复仍是不确定性因素，但预计随着上海疫情的收尾，经济或已近底，而政策将加力提效，专项债提前发行将会对社融形成支撑。整体而言，宽货币短期内不会退出，而宽信用难以一蹴而就，预计短期债市收益率将维持低位震荡格局。

　　诺安基金海外周观察：食品、服务价格推动美国4月通胀数据维持高位

　　海外权益市场涨跌不一，但整体仍呈疲弱态势。反映全球股票的MSCI全球股票指数下跌2.25％，其中发达市场指数下跌2.20％，新兴市场指数下跌2.62％。分区域看，欧洲市场表现好于美国市场好于亚太市场：欧洲三大指数德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数分别上涨2.59％、1.67％和0.41％；反观美国标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数则依次下跌2.41％、2.80％和2.14％；亚太市场中印度SENSEX30指数下跌3.72％，日经225指数下跌2.13％，韩国综指下跌1.52％，恒生指数下跌0.52％。按GICS行业看，唯日常消费品取得正收益，能源、原材料以及信息科技行业跌幅居前。商品方面，标普高盛商品指数下跌0.41％，其中能源类下跌0.28％，工业金属类下跌3.84％，贵金属类下跌4.17％，农业类上涨2.41％。债券方面，美国十年期国债收益率出现回落，从上上周的3.12％回落至2.93％，二年期国债收益率则回落至2.61％。汇率方面，美元指数持续走高至104.4509。

　　上周公布了美国4月通胀数据，4月CPI同比上涨8.3％，高于预期的8.1％，低于前值的8.5％。从分项看，尽管食品价格同比上涨，但能源和商品类价格出现较明显回落，使得4月CPI同比增速较前值回落。但剔除了能源和食品价格后的核心CPI同比上涨6.2％，高于预期的6.0％，核心CPI主要由服务业价格上涨推动，其中包括机票、住房、新车价格以及娱乐、居家用品等价格均在回升。另外4月PPI同比上涨11％，高于预期的10.7％，低于前值的11.5％。我们预计未来能源类价格仍将维持在高位，农业类价格在印度限制出口的背景下存上行压力，服务业价格或出现季节性回落，整体判断为美国通胀短期仍将维持在较高水平，使得美联储保持较为鹰派的加息态度。鲍威尔在正式获得美联储主席连任后的首场电视采访中不断重复“稳定价格、降低通胀，使通胀率回到2％的水平，后悔加息太晚，今后决心使用工具让经济回到价格稳定的轨道上。”

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：国际原油价格继续区间盘整，布伦特原油期货价格最新价格为111.55美元/桶，WTI原油期货价格最新价格为110.49美元/桶。

　　数据方面，截至5月6日，美国原油产量保持在1180万桶/天，较上周减少10万桶/天；石油活跃钻井数增加6座至563座，油气钻井总数增加9座至714座，钻井数量增加速度有所提升。库存方面，原油库存量为4.24亿桶，较前一周增加849万桶，汽油库存总量2.25亿桶，较前一周减少361万桶。此外，IEA发布的4月报告中称，由于世界经济增长疲软，高油价拖累原油需求，将2022年全球原油需求增速预期下调10 万桶/日至180万桶/日，预计2022年原油需求为9940万桶/日。随着中国管控的放松、夏季驾驶活动的增加和航空燃油的持续复苏，IEA预计从四月至八月，全球原油需求将增加360万桶/日。供给端，IEA称俄罗斯在 4月份关闭了近100万桶/日的生产，使全球原油供给减少71万桶/日至 9810万桶/日。IEA认为OPEC和美国的产量稳步上升，加上需求增长放缓，预计市场将在俄罗斯供应中断的情况下抵御严重的供应短缺。但是OPEC发布月报称，OPEC成员国4月仅增产15.3万桶/日，远不及25 万桶/日的增产配额。

　　地缘政治方面，因匈牙利坚决反对，欧盟开始考虑推迟制裁俄罗斯石油，IEA推后俄罗斯原油退出市场的时间预期，预计俄罗斯减少的供应量将在5月升至160万桶/日，然后在6月升至200万桶/日，从7月起将升至近300万桶/日。乌克兰宣布关闭俄乌边境一处关键输气站，占过境乌克兰输气量的三分之一，地缘冲突影响下欧洲断气风险加剧。

　　短期多种因素或限制国际油价进一步走高：一是近期包括美国、IEA等国家的石油储备释放；二是欧洲方面对俄罗斯的能源进口也出现松动，包括欧盟22日发布指导文件称“在不违反制裁规定的同时使用卢布向俄罗斯支付天然气费用是可行的”，很可能让市场短期交易俄罗斯原油以卢布结算的方式再度大幅恢复出口的利空；三是美联储未来加息及6月开始缩表使得流动性收紧；四是世界银行、IMF下调全球经济增速预测以及近期中国疫情防控等或影响原油需求预期。但是考虑到俄乌局势短期快速平息可能性较低，叠加原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平。

　　诺安全球黄金基金：近期国际现货黄金价格维持弱势，持续下行至1811.79美元/盎司。

　　地缘政治方面，俄乌局势仍较不稳定，欧洲与俄罗斯双方加大相互制裁力度，美国加大对乌克兰的支持力度。由于俄乌能源和农产品主要出口至欧洲，地缘冲突对欧元区经济影响相较其他经济体比如美国而言更为明显，这或使得在俄乌冲突持续发酵的背景下美国经济相对于欧元区强势，预计美元指数将维持强势。而从美国经济及货币政策看，3月中旬以来实际利率不断回升，主要由美联储加息预期推动，近期美联储释放更为鹰派信号，除了5月份板上钉钉加息50bp外，还暗示未来议息会上仍有大幅度加息可能，同时叠加将要出台的缩表计划，美国长短利差出现较为明显的回落，市场对货币政策收紧对经济影响的担忧增加，股票、大宗商品等风险类资产价格走弱，VIX指数抬升。

　　我们维持前期判断，认为市场新的不确定因素会增加，包括美联储缩表、加息幅度及对经济影响等，若市场开始担忧美联储快速收紧货币政策对经济的影响，黄金价格或将逐步抬升。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌2.56％，特种、工业、办公类REITs为主要拖累，零售、医疗保健类REITs相对表现较好。

　　近期美国货币政策加快收紧，但新住宅库存仍偏低，开发商仍在积极新开工补库，加息使得借贷利率上行，对房屋销售压力影响逐步显现，但短期风险可控；对于工业及特种类REITs，经过了前期调整后板块具备中长期投资价值，可寻找产业方向明确、具成长性标的加以关注；此外，美国3月非农就业数据结构显示，新增就业人数较多的行业包括教育和保健服务、商业服务、休闲酒店，而休闲酒店就业自去年四季度来大幅修复，但距离疫情前仍少150万人，是所有行业中目前“缺口”最大的，短期相对看好酒店及娱乐板块。