2022年棋局过半。

　　站在当下向前回溯，此前A股的持续调整一度超出市场预期，根据Wind数据，2021年初以来，沪深300指数最大回撤达到35%，中证全指证券公司指数（399975）最大回撤亦超35%。此后，随着疫情缓解、稳增长政策不断出台，A股持续反攻，沪指也从最低2863点反弹至3300点上方。

　　分季度来看，一季度券商板块经历了单边下跌，二季度整体处于宽幅震荡状态，券商ETF（512000）二季度二级市场价格涨幅1.85%，净值上涨2.02%，振幅却高达23%。

　　巨震之间，不少资金选择借道券商ETF（512000）逢跌布局。截至7月21日，券商ETF（512000）年内份额增长50.21亿份，在全市场580只股票型ETF中排名第7，合计资金净流入47亿元；最新份额达262亿份，全市场排名第3。

　　【2022年股票型ETF基金份额增长前十名】

　　来源：Wind，2022.1.1-2022.7.21

　　同时，券商ETF（512000）也是市场上流动性最好的ETF之一。券商ETF年内日均成交额达7.4亿元，在全市场股票型ETF中排名前2%。

　　随着券商ETF（512000）二季报新鲜出炉，结合行业最新情况，整理季报中的精华部分，供各位参考。

　　报告作者：华宝基金

　　报告出处：华宝基金官网

　　报告期：2022年4月1日起至6月30日

　　一、16家上市券商上半年无一预增，东方财富逆势增长37%

　　截至目前，已有16家上市券商发布2022年中期业绩快报，16家券商无一预增，其中8家预告上半年净利将下滑50%以上，6只预计亏损。

　　然而，“券茅”东方财富成为上半年行业一抹亮色。东方财富证券2022年半年度未经审计非合并财务报表显示，上半年，东方财富证券实现营业收入41.77亿元，同比增长34.15%；净利润28.48亿元，同比增长37.47%。

　　分析人士认为，考虑到东方财富证券业绩增长且证券业务占该公司营收比重一般在50%以上，预计东方财富证券上半年业绩继续保持高速增长。

　　数据来源：上市公司公告，截至2022.7.21

　　二、短、中、长期各阶段均取得超额收益

　　二季报显示，券商ETF（512000）二季度净值增长2.02%，同期业绩比较基准涨幅1.75%，跑赢基准0.27个百分点。

　　在复制券商板块行情的同时，券商ETF在各阶段内均能小幅跑赢基准，过去三年、五年，累计跑赢基准3.38%、7.42%，基金成立以来累计超额收益率11.22%。

　　注：1、本基金业绩比较基准为：中证全指证券公司指数。

　　净值以及比较基准相关数据计算中涉及天数的，包括所有交易日以及季末最后一自然日（如非交易日）。

　　注:按照基金合同的约定，基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定，截至2017年02月28日，本基金已达到合同规定的资产配置比例。

　　三、年内规模增长超50亿份，位居全市场前十

　　作为投资券商板块的高效率工具，大量资金通过券商ETF（512000）低吸，积累相对低位份额。

　　截至2022年7月21，券商ETF最新份额达到261.68亿份，相比2021年末的211.47亿份，份额逆势大增50.21亿份，份额净增长在全市场股票型ETF中排名第7/580。

　　【券商ETF（512000）份额变化】

　　来源：Wind，截至2022.7.21

　　在份额大增同时，券商ETF（512000）同样位居市场流动性最好的ETF之一。券商ETF年内日均成交额达7.4亿元，在全市场股票型ETF中排名前2%。

　　四、报告期内基金投资策略和运作分析

　　二季度A股市场日均成交额9449亿，相较去年同期同比增加9.4%左右，但低于一季度水平。由于二季度企业开工和物流受到影响，拖累了 GDP增速束和财政收入增速，投资者的悲观情绪叠加市场下跌趋势引发了4月下旬恐慌下的加速下行，上证正指数一度跌破3000点，引发投资者对于券商泛自营业务拖累业绩的担心，不时有担忧会连累券商资产质量的声音。在4月29日召开的政治局会议为当前经济工作把舵定调，强调指出要“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，随着5月份上海等城市运行正常化趋势越来越明显，市场偏好提升的过程中，券商板块在6月上半月走出了一波补涨走势。总的来看，从本报告期内的低点开始的V型反弹来看，截止到报告期末，中证全指证券公司指数的反弹幅度仍弱干宽基指数，与中小市值指数、创业板指数相比的反弹弹性尚未完全显现。我们认为主要是由于反映投资者情绪的基本面数据如两融余额、新发基金规模、偏股基金申赎等数据较市场成交额和指数点位的回升仍然有时滞，市场风险偏好尤其是个人投资者仍属于缓慢恢复的过程中。

　　在整个市场风险偏好回升的背景下，市场在初期容易找那些主题机会明显的行业，随着行情展开，板块轮动的局面下券商偏滞涨的状态能够吸引一部分资金进入等待机会。目前券商板块估值相对低叠加机构持仓少，一旦起来向上弹性强。中长期看，个人认为财富管理的逻辑本身并没有问题，居民财富向股票等权益类资产转移是大势所趋，房住不炒、信托产品打破刚性兑付、理财产品收益下降使得居民财富入市趋势强化，专业机构投研优势凸显，是引流居民财富的主力;宏观面流动性宽松的大环境，也是提供了资本市场健康发展的活水。政策方面，行业正经历环境较为有利的时期，19年9月起资本市场深化改革座谈会开启新一轮改革创新周期到现在是处于持续呵护的状态，打开了市场偏好提升时对于券商板块的估值空间。

　　券商二季报业绩前景较一季报预计有明显环比提升，但去年下半年业绩高基数、今年年内“超预期”突发因素对经济下行压力、对财富管理主题长期前景的信心受到今年增速放缓而产生的动摇等，仍会使得券商的估值修复的过程存在波动，这也许会成为投资者择机参与的较好时点。

　　本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

　　五、券商ETF（512000）股票仓位和十大重仓股

　　二季度末，券商ETF股票仓位占比高达99.62%，高仓位运作以实现更好地复制指数表现。

　　注:1、此处股票投资项含可退替代款估值增值，而52的合计项不含可退替代款估值增值，两者在金额上可能不相等。

　　2、通过转融通证券出借业务出借的证券公允价值为1075576028.00元，占基金资产净值的比例为4.70%。

　　3、本基金本报告期末“固定收益投资”“买入返售金融资产”“银行存款和结算备付金合计”等项目的列报金额已包含对应的“应计利息”和“减值准备”(若有)“其他资产”中的“应收利息”指本基金截至本报告期末已过付息期但尚未收到的利息金额(下同)。

　　重仓股方面，券商ETF前十大重仓股权重接近60%，充分分享头部券商强者恒强的优势。其中，中信证券、东方财富两大头部券商权重占比高达27%。

　　机构最新观点：

　　【中航证券：两大因素导致上半年行业景气度受损】

　　中航证券指出，上半年券商行业整体景气度受损，一方面，是由于5月之前，A股持续大幅回落，基金发行遇冷、市场交投活跃度大幅下降，导致券商经纪、资管、自营等业务均受到较大影响，同时疫情防控对公司业绩的影响，也拖累了投行业务的开展。另一方面，也是由于券商业绩自2020年以来已实现两年的高速增长，在2021年高基数下，券商具备较大的业绩增长压力。目前，业绩下滑较为严重的券商，多数为体量较小的中小型券商。中小型券商业绩稳定性较差，市场波动对其冲击较大。5月之后，市场逐渐开始回暖，带动券商自营等各项业务复苏，能够积极调整投资结构，把握市场上升机遇的券商将有机会实现超预期业绩。

　　【兴业证券：板块估值与盈利错配空间显著】

　　兴业证券认为，看好券商板块业绩修复和估值错配下的配置价值。市场回暖提振交易情绪和证券行业盈利修复预期，5月以来大盘指数持续修复，6月以来市场日均成交额回升至万亿以上，为行业盈利修复奠定良好基础，预期上市券商中报业绩环比Q1有显著改善；估值方面，当前券商板块估值处于2012年来底部向上约7-10%分位区间，5月行业ROE分位区间约为60-70%，估值与盈利错配空间显著。

　　【A股主流ETF特别提示：券商ETF（512000）|A股行情风向标】

　　【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】

　　资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

　　业绩连续三年高增，验证行业高景气延续：券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数成份股2021年前三季度归母净利润高达1604亿元，同比增幅高达23%，已超越2015年同期，刷新历史最高前三季度利润记录！板块连续三年业绩持续高增长，验证券商行业高景气延续！

　　2021年百亿净利券商正式扩容至10家：中证协数据显示，2021年券商全行业实现营业收入4484.79亿元，同比增长达12.03%；实现净利润1911.19亿元，同比增长21.32%。头部券商表现尤为出色，截至4月18日最新，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。

　　中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%；太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。

　　【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

　　券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

　　【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。