诺安股市周观察：紧跟行业业绩表现，关注政策基调

　　上周5个交易日市场震荡上行，日均成交额9863元，市场成交额连续三周下滑。涨跌幅方面，万得全A涨1.31％，上证指数涨1.30％，沪深300指数涨0.24％，创业板指跌0.84％，中小板指跌1.11％，中证500指数涨1.50％，中证1000指数涨2.65％，科创50指数涨1.19％。北上资金净流出37.36亿元，连续两周净流出。中信一级行业分类中，传媒板块在政策的推动下上涨5.05％，商务部等27部门发布关于推进对外文化贸易高质量发展的意见，支持企业上市融资，并扩大网络游戏审核试点；机械板块或在人形机器人概念推动下上涨4.22％；通信板块上涨4.07％，或因海缆招标超市场预期；建材板块或受断贷事件影响，下跌0.68％；煤炭板块在全球能源价格下跌的影响下下跌1.35％；农林牧渔板块受生猪价格下跌影响，下跌1.59％。

　　重点关注：农林牧渔、食品饮料、医药生物、电力及电新板块

　　后续跟踪

　　美联储9月议息会议

　　烂尾楼盘断供情况

　　诺安债市周观察：疫情反复，稳妥操作

　　央行公开市场操作结束“30亿元”的地量模式，主要应对缴税因素对流动性造成的压力，同时也改变了自月初以来的资金面收紧预期。此外，央行1年期与5年期LPR报价均持平于上期，政策维稳意图明显。

　　在银行体系流动性合理充裕的背景下，叠加多空交织的基本面因素，利率债呈现窄幅震荡走势。而近期国内“停贷事件”等愈演愈烈，越来越多的房企选择以交换要约、债务展期等方式，降低境内外的到期债务压力，地产债整体上供需两淡，表现疲软。

　　政策

　　李克强近期表示，将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。

　　银保监会负责人表示，关于河南村镇银行风险问题，经过近3个月的努力，公安机关已初步查明案件主要事实，还原了事件真相，7月15日已启动首批账外业务客户资金垫付。而关于“保交楼”的问题，银行要积极履行自己的职责，既要遵循市场化、法治化原则，又要主动承担社会责任，千方百计推动“保交楼”。

　　工业

　　工信部表示，今年上半年，我国规模以上工业增加值同比增长3.4％，在4月份下滑至-2.9％后，5月份转为正增长0.7％，6月份加快回升至3.9％，走出了一个V字形态势。微观层面，调研显示，不少工业制造业企业在消费、外贸等方面表现突出。

　　就业

　　中国人民大学中国就业研究所、智联招聘日前联合发布2022年二季度《中国就业市场景气报告》。报告显示，中国就业市场景气指数（CIER）从一季度的1.56下降至二季度的1.35，但月度指标有所回升。受疫情影响，北京招聘需求环比减少，求职人数环比增加，CIER指数环比下降，上海招聘需求环比下降幅度小于求职人数，导致CIER指数环比略升。综合来看，由于季节因素的作用，2022年三季度CIER指数预计将高于2022年二季度。

　　海外

　　美国财政部公布的国际资本流动报告显示，日本5月所持美债环比减少57亿美元，降至1.2128万亿美元，虽然仍是美债持仓最高的国家，但已连续三个月减持，总持仓继续刷新2020年来新低。美债持仓第二的中国5月所持美债环比减少226亿美元，降至9808亿美元，连续六个月下降，而且2010年5月以来首次持仓不足1万亿美元。

　　后市展望：当前国内经济内生增长动力依然偏弱，叠加疫情反复因素，政策稳增长的压力有增无减。总体上看，下半年不利于债券的基本面因素相对有限，或需重点关注逐渐提升的CPI通胀预期。

　　预计债市延续窄幅震荡格局，一时之间难以打破。在市场流动性无大碍、产品负债端稳定的前提下，可维持适度组合杠杆操作。同时，需密切跟踪企业中报数据，及时对信用债持仓进行优化调整。

　　诺安海外周观察：欧央行告别负利率，美元指数回落

　　全球各类资产价格多数回暖上涨，从表现看，股票（MSCI全球股票指数上涨3.2％）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.6％）>商品（标普高盛商品指数上涨0.8％）。股票中，发达市场跑赢新兴市场，发达市场中的日本>欧洲>美国；新兴市场中，印度>巴西>中国>俄罗斯；全球股票成长风格跑赢价值风格。行业层面，各行业均为正收益，非日常消费品、工业、原材料、信息科技四个行业领涨，涨幅超4％，电信业务、医疗保健、公用事业则相对疲弱。商品方面，能源板块涨1.0％，工业金属板块涨5.5％，贵金属板块涨1.3％，农业板块则跌3.4％。债券方面，美国10年期国债收益率下降至2.77％，2年期下降至2.98％，1年期下降至3.01％，长短端利率继续倒挂；欧洲国家中法国、德国长期国债收益率略有下降，但西班牙、意大利则上行。汇率方面，美元指数回落至106.5518。

　　经济数据方面，上周包括美国、欧元区、日本等海外经济发布了PMI数据，均出现恶化。美国7月制造业PMI初值为52.3，低于预期的52，服务业PMI与综合PMI初值分别为47和47.5，进入萎缩区域，其中综合PMI为疫情初期之外2009年以来最低；欧元区7月制造业和综合PMI初值分别为49.6和49.4，均进入衰退区域，制造业PMI自2020年以来首次出现萎缩；日本7月制造业、服务业、综合PMI初值分别为52.2、51.2、50.3，尽管仍在扩张区域，但较前值出现回落。

　　央行货币政策方面，欧央行实施2011年以来的首次加息，加息50bp，将基准利率上调至0％。欧央行本次加息幅度高于市场预期的25bp，高通胀是欧央行鹰派加息的主要原因，欧央行行长拉加德认为除了能源价格外，近期欧元贬值也将增加通胀压力，因此选择了更大幅度的加息。往后看，通胀问题仍继续影响欧央行的货币政策。此外，欧央行还新推出反金融碎片化工具TPI（Transmission Protection Instrument，传导保护机制），以应对使欧元区货币政策传导面临严重威胁的无序市场事态，避免成员国因加息导致息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。日本方面，日央行在本周7月议息会上维持-0.1％的基准利率、0.25％的10年期日本国债目标利率、无限期购债的指引不变，各项政策暂无边际变化。

　　当前全球多数央行开始鹰派加息，以抑制通胀的进一步上行，高通胀、不断提高的融资成本已对经济构成实质影响，包括PMI值下跌至萎缩区域，往后看经济及企业业绩数据仍处于走弱趋势。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：布油价格在103至107美元/桶间盘整，周度收于103.20美元/桶，较此前一周上涨2.02％；WTI原油期货价格本周度收于94.70美元/桶，较此前一周下跌2.96％。

　　数据方面，美国原油产量连续两周减少，最新为1190万桶/天；商业原油库存减少44.5万桶至4.266亿桶，战略库存减少499.8万桶至4.80亿桶，使得美国原油总库存净减少544.3万桶。

　　拜登拜访沙特，沙特承诺在2027年将原油产能从1200万桶/天提升至1300万桶/天，并称没有能力提高原油产量。此外，“北溪一号”管道维修结束后有望恢复供气量至维修前水平，一定程度缓解了欧洲天然气补库压力。

　　近期在美联储鹰派加息预期、美元指数走强、全球经济增速预期放缓、美国释放战略储备库存、多家外资大行看空当前油价的背景下，油价出现短期调整。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格回升，从1708.17美元/盎司上涨1.14％至1727.64美元/盎司。

　　美国方面，随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。欧央行7月21日的鹰派加息一定程度缓解欧元的弱势，欧美货币政策从分歧走向同步。年内不排除日本央行开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，美元指数进一步走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

　　我们的判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但加息也加大了对美国经济及金融市场的下行压力，美国加息周期或提前结束。欧央行启动加息，货币政策趋向一致，除非欧洲发生更多意外风险，黄金价格有望开始回升，可积极关注。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨3.75％，跑赢发达市场股票。行业层面，各行业均有正收益，酒店及娱乐板块继续保持相对优势领涨其他行业，其他行业表现依次为工业、零售、特种、办公、医疗保健。

　　当前美国高通胀、劳动力市场稳健的组合仍使得美联储7月继续鹰派加息，此外联邦基金期货利率数据显示，市场预期美联储年内加息将使目标利率超3％水平。鹰派的货币政策将增加对利率敏感板块REITs的调整压力，并开始预期经济衰退风险。预计在利率上行、盈利预测下调的风险仍将影响美国REITs市场的整体表现。