诺安股市周观察：行情不易过于悲观，布局景气预期上修行业

　　上周5个交易日市场震荡下行，日均成交额9176元，市场成交额连续4周下滑。 涨跌幅方面，万得全A跌0.28％，上证指数跌0.51％，沪深300指数跌1.61％，创业板指跌2.44％，中小板指跌0.59％，中证500指数涨0.07％，中证1000指数涨1.18％，科创50指数涨0.36％。北上资金小幅净流入11.48亿元。中信一级行业分类中，房地产行业上周四上涨3.02％， 或因短期政策专项基金有助于解决保交楼问题，提振市场信心 ；汽车板块在 产销两旺 的背景下上涨2.42％， 国常会强调延续免征新能源汽车购置税政策 ；机械板块在 机器人、汽车零配件及新能源概念的共同催化 下上涨2.15％；交通运输、消费者服务和食品饮料板块分别下跌2.18％、2.48％和2.74％， 或因市场预期国内防疫政策进一步放松落空 ；医药板块下跌3.63％， 或因市场对医药核心资产未来盈利能力产生分歧。

　　重点关注：农林牧渔、电力及电新板块

　　后续跟踪

　　美联储9月议息会议

　　烂尾楼盘断供情况

　　诺安债市周观察：资金宽松，债市收益率下行

　　债市回顾

　　央行公开市场净回笼120亿，但银行间资金利率依然在较低水平，周中隔夜利率一度走低跌破1％，流动性非常宽裕，隔夜收约1.44％，7天收约1.70％。在宽松的资金面以及政治局会议政府淡化短期经济增长目标的背景下，债市偏利多，债券市场收益率全面下行，国开1Y下行10bp至1.88％，3Y下行6bp至2.47％，5Y下行5bp至2.69％，7Y下行5bp至2.95％，10Y下行7bp至2.93％。期限利差小幅走阔，国开10Y-1Y利差走阔3bp至105bp，位于历史85％分位数，较阔。信用利差有所分化，但整体水平都很低，位于历史20％分位数内。

　　要闻回顾

　　7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，环比下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为49.8％和48.5％，小型企业PMI为47.9％，环比下降0.7个百分点，仍低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

　　中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，做好下半年经济工作，要全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕。

　　美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25％至2.50％区间，符合市场预期。

　　国家统计局7月27日公布的数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0％。

　　市场展望

　　目前经济基本面仍然处于疫后小复苏的阶段，但受制于疫情反复和地产风波影响，复苏的强度和持续性尚待观察。地产风波的影响，尽管目前来看对金融市场实际影响尚小，但如果持续发酵，可能对地产销售及经济基本面产生不利影响，增加不确定性，需持续关注。在经济复苏的前期，不确定性仍在，加上目前要防止地产风波对金融市场产生不利影响，货币政策大概率还是保持着较松的状态，对债市还是偏友好，杠杆套息策略依然较为安全有效。利率方面，利率债对利好的定价已经比较充分，收益率下行至低位水平，但资金面宽松的情况下大幅调整的可能性也不高，维持震荡判断。信用方面，尾部企业风险依然较大，利差保护不足的情况下性价比不高，建议还是以中高等级信用债为主。　　

　　诺安海外周观察：美国二季度GDP不及预期，美联储加息75bp但言论鸽派

　　全球各大类资产价格维持回暖态势，风险偏好提升。从各资产表现看，商品（标普高盛商品指数上涨4.45％）>；股票（MSCI全球股票指数上涨3.24％）>；债券（彭博全球综合债券指数上涨1.15％）。全球股票中，美国股市反弹推动发达市场跑赢新兴市场，发达市场表现依次为：美国>；欧洲>；日本；新兴市场中，中国股市收跌，但巴西、印度、韩国市场等均录得较好收益。行业层面，能源行业上涨8.28％，随后为公用事业、工业、原材料等行业；风格方面成长风格占优。商品资产中，能源类上涨4.24％，为高盛全球商品指数的主要收益贡献，此外，工业金属板块上涨4.52％，贵金属板块上涨2.68％，农业板块上涨7.52％。债券方面，美国10年期国债收益率维持下行态势，本周收于2.67％，2年期下降至2.89％，1年期下降至2.98％，美国长短端利率继续倒挂；德国、法国、西班牙、意大利等主要欧洲国家长期债券收益率同样出现下行；叠加风险偏好提升，全球高收益债表现好于全球利率债。汇率方面，美元指数回落至105.84。

　　（数据来源：彭博、万得，截止日期：2022.7.29）

　　经济数据方面，美国二季度GDP年化环比增速为-0.9％，低于市场预期的0.4％，如果叠加一季度GDP的-1.6％，美国GDP连续两个季度环比负增长，被视为陷入“技术性衰退”。美国二季度GDP环比增速不及预期主要受库存投资下滑影响，库存水平增加和需求预期趋弱背景下企业库存投资意愿平淡。此外，本周公布的7月数据中，密歇根大学消费者信心指数出现小幅反弹；芝加哥PMI仅为52.1，低于预期的55；MBA抵押贷款申请指数环比仍为负增长，7月经济数据偏弱。

　　央行货币政策方面，美联储在7月议息会议上宣布加息75bp，将目标利率区间提升至2.25％-2.50％，每月缩表475亿美元，从9月开始扩大至950亿美元，与市场预期相符。美联储主席鲍威尔在议息会决策后的发言表示“通胀水平波动仍较大，美国经济增长正在放缓、但暂未衰退”，并称“在评估累积政策调整对经济和通胀的影响时，放慢加息步伐可能是合适的”。

　　我们认为从美国近期经济数据以及鲍威尔的言论看，美联储短期货币政策的重心仍是控制通胀，但也在逐步增加对经济影响的考量，除非CPI继续超预期（当前预期7月CPI同比上涨8.8％），预计美联储9月的加息将较6月和7月温和。此外，美联储下次议息决议在9月22日。业绩方面，当前标普500指数已有277家公司发布了业绩，总体看收入及盈利水平好于市场预期。尽管我们预计未来经济及企业业绩数据仍处于走弱趋势，但在美联储加息空窗期下，预计短期海外市场或围绕上市公司二季度业绩及美联储未来鸽派加息预期开展，权益类资产或迎来反弹窗口。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：国际油价反弹，布油价格上涨6.60％至110.01美元/桶，WTI原油价格上涨4.14％至98.62美元/桶。

　　数据方面，截至7月22日，美国原油产量增加20万桶至1210万桶/天；商业原油库存减少452.3万桶至4.22亿桶，战略库存减少560.4万桶至4.75亿桶，使得美国原油总库存为净减少1012.7万桶。

　　拜登拜访沙特，沙特承诺在2027年将原油产能从1200万桶/天提升至1300万桶/天，并称没有能力提高原油产量。OPEC组织将于8月3日召开会议，反映拜登的拜访效果，但市场预计原油产量计划将无明显变化。

　　近期在美联储鹰派加息预期、美元指数走强、全球经济增速预期放缓、美国释放战略储备库存、多家外资大行看空当前油价的背景下，油价出现短期调整。但我们认为当前原油基本面未发生实际改变，供给端受俄罗斯影响仍存在较高不确定性，而中国走出疫情阴霾经济活动恢复、北半球需求旺季的来临也将支撑原油需求，同时原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经历短期调整后有望再次上行。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格继续回升，从1727.64美元/盎司上涨至1765.94美元/盎司。

　　美国方面随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。7月美联储加息幅度符合市场预期，鲍威尔鸽派发言短期缓解了对美联储激进加息的担忧。欧央行7月21日的鹰派加息一定程度缓解欧元的弱势，欧美货币政策从分歧走向同步。年内不排除日本央行开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，美元指数进一步走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

　　我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，美国加息周期或提前结束。欧央行启动加息，货币政策趋向一致，除非欧洲发生更多意外风险，黄金价格有望开始回升，可积极关注。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨4.33％，跑赢发达市场股票。行业层面，各行业均有正收益，酒店及娱乐板块继续保持相对优势领涨其他行业，其他行业表现依次为特种、住宅、办公、医疗保健、工业、零售。

　　预计短期行情围绕美联储加息空窗期、业绩报及美联储未来鸽派加息预期开展，海外REITs与权益市场相似，或迎来反弹窗口，更看好成长风格，但需要谨慎对待海外猴痘病毒对出行板块的影响。