用大白话说说MLF和逆回购操作是什么?明明没看到说利率下降,怎么都在说“降息”了呢?

  8月15日,央行突然宣布,为维护银行体系流动性合理充裕,开展4000亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作。最大的亮点是,MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

  这个消息一出,市场纷纷说“央行缩量降息”啦,看着是很热闹的样子,但是可能对于新手投资者朋友来说,更想问一句,MLF和逆回购操作这都是什么意思,明明没看到哪里说利率下降了,怎么都在说“降息”了呢?

  本期“新基民百问百答”常见名词就邀请诺安基金来为大家来做知识普及。

基金常见名词

  用大白话说说MLF和逆回购操作是什么

  MLF是什么意思?

  MLF的全称是:中期借贷便利(Medium-term Lending Facility),所以缩写成MLF,昵称“麻辣粉”。

  用大白话来说呢,MLF就是央行借钱给商业银行,然后由商业银行再贷款给三农企业和小微企业。

  在没有这笔钱的时候,商业银行通常大多只能借用短期资金,来发放长期贷款。短期资金到期之后,商业银行就得重新借用资金,这样做存在一定短期利率风险和成本。

  而央行的MLF期限相对就较长,所以商业银行如果用这笔资金发放贷款,就不需要频繁地借短放长了,等于变相释放流动性,也降低了融资成本。

  逆回购又是啥?

  回购,是央行开闸关闸的动作之一,跟MLF不同,它不直接借钱,而是以进行有价证券交易来进行,通俗来说:

  央行出售有价证券,收回资金,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为,就是“正回购”,正回购是一种资金收紧的表现;

  央行购买有价证券,放出资金,并约定在未来特定日期将有价证券卖出的交易行为,就是“逆回购”,逆回购是一种资金宽松的表现;

  所以,MLF和逆回购操作本质上可以理解为,央妈在“开闸放水”,MLF和逆回购操作的规模越大,给市场投放的资金就越多。

  为什么说“降息”呢?

  上面我们知道了MLF和逆回购是怎么回事,但是,为什MLF和逆回购的中标利率均下降10个基点,市场就纷纷说“降息”了呢?

  这就要从我国目前所形成的利率传导机制说起。

  目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制,以及较为完整的市场化利率体系。

  即主要通过货币政策工具调节银行体系流动性,释放政策利率调控信号,在利率走廊的辅助下,引导市场基准利率以政策利率为中枢运行,并通过银行体系传导至贷款利率,完善市场化的利率形成和传导机制,调节资金供求和资源配置,实现货币政策目标。

  其中,1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率,其调整具有风向标的意义,对各类市场价格均会产生影响

  比如说,LPR(贷款市场利率)。

  这个东西可能一些朋友比较熟悉,它可以理解为正式发表的贷款利率参考值。我们在银行申请到的贷款利率都是参照LPR定价,普通贷款一般参照1年期,房贷一般参照5年期。

  而LPR的形成就是根据MLF、长期贷款(住房贷款)、报价行这些因素决定的。

  如果用更简化一些的公式来表示,就是:

  LPR=MLF利率+银行综合成本

  所以可以很直观的看到,MLF的利率下调之后,LPR的利率也会随之下调。

  这样的操作会给市场带来怎样的影响呢?

  第一,或为5年期LPR报价下调打开空间

  华泰证券认为,7月信贷走弱很大程度上源于房地产,居民部门仍在延续降杠杆趋势。对于房地产而言,保交楼是核心,但稳房价是关键,促进需求回暖才能让整体行业重回正常轨道。目前二三线城市的房地产销量同比跌幅还在30%-50%,对稳信贷和稳投资的拖累依然严重。这些因素决定了5年期以上LPR下调的必要性大增。

  中信证券也表示,当前数据疲弱,MLF缩量降息“一箭双雕”,是个合理的组合。MLF缩量可以提升短端利率水平,避免脱实向虚;MLF利率调降后,长端LPR利率下降,有助于刺激需求。

  第二,从宏观上来看,此次降息,可能还是出于稳主体、稳预期、稳增长的目的。国家统计局在8月15日发布的数据显示,7月份国民经济虽然整体延续恢复态势,但恢复态势仍充满挑战。央行在日前发布的7月金融数据也显示出实体经济有效需求还需提振。

  我们认为,目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大,货币政策需要继续保持适度宽松基调,此次央行降价缩量是宽信用和稳货币的手段。

  东方金诚认为,此次降息与近期经济修复势头较缓、宽信用进程再生波折直接相关,显示当前货币政策仍以稳增长为主要取向,国内结构性通胀压力和海外央行收紧,都未对国内央行政策性降息构成实质性障碍。

  这也意味着当前处于偏充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。接下来监管层将加大考核力度,推动宽货币向宽信用传导。

  伴随贷款利率较大幅度下行,加之结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力,8月金融数据将显著回升。这将对冲近期经济下行波动,为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。

  第三,从对市场未来影响来看:

  1.或将有利于权益类资产中小盘成长风格的继续演绎:

  国海证券回顾了2010年以来7段小盘风格显著跑赢的时期,认为其共同点在于国内经济均处于偏弱的状态,市场对经济的预期会影响小盘风格超额收益的幅度,在国内经济增长动能走弱的环境下,市场对经济的担忧越小,小盘风格的超额收益越明显。如果后续经济或者流动性环境发生较为显著的变化,大小盘风格将会迎来切换。降息之后,基本面出现超预期上行或者下行的概率都不大,因此后续市场将呈现指数稳、结构性行情突出的特点,小盘优于大盘、成长优于价值。

  2.对债市而言,或引导广谱利率下行

  华创固收认为,政策利率降息是弱势融资需求下政策无奈的选择;政策利率降息的形式仍然是超预期的,中美货币政策背离的弱化给了央行更多操作空间;政策利率降息是引导广谱利率下行,对资金利率是“回归”,对债券长端利率和贷款利率是中枢下行;对长端而言政策利率降息可能打消投资者对拉长久期的顾虑。

关键词阅读:MLF 降息

责任编辑:仇霞 RF10075
精彩推荐
加载更多
全部评论
金融界App
金融界微博
金融界公众号