量能创下年内次低，短期市场避险情绪升温，赚钱效应差，账户持续“缩水”，手上的股票和基金还能拿吗？面对此种境况，百答君想到了成长股之神罗·普莱斯的一句话来表达自己在纷扰市场的底层坚守。他说：“与经济萧条做斗争，最好的方法就是投身股市，拥抱它而不是逃离它”。

　　回顾今年的A股市场，热点切换快且不持续，这背后到底发生了什么？近期医药基金深陷CXO，专业投资人如何看待这个板块包括医药行业的风险和机会？做为普通投资者，我们是静观其变还是积极参与？

　　带着当下大家最关心的这些问题，本期百答君连线泰达宏利基金，与我们《新基民入市百问百答》一起剖析市场背后的投资逻辑。

　　百答君：部析市场异动背后的逻辑，我们应该警惕哪些变化？

　　泰达宏利基金：市场整体震荡波动，缺乏明确的主线。我们认为主要原因可从三个方面进行观察。第一，美联储加息预期持续升温，导致美债美股波动、人民币快速贬值，也对国内市场尤其是成长板块形成抑制。第二，国内经济持续弱复苏。地产方面，国家和地方层面的专项借款和纾困基金陆续启动，但实际落地进度仍需观察。消费方面，区域性疫情持续扰动，从中秋假期数据来看，国内旅游收入再度回落。因此消费、地产尽管近期表现出相对收益，却也难形成主线级别的行情。第三，增量资金入场的步伐放缓，市场持续存量博弈。

　　观察国内、海外宏观数据，国内方面稳增长压力仍较大，海外方面也仍需警惕美联储鹰派持续程度，紧缩交易下海外股债波动或仍将继续。特别是以下事件所带来的影响更要关注。

　　一是继8月MLF、LPR降息后，9月15日起多家国有大行将下调个人存款利率，显示国内政策宽松仍在继续，推动降低企业融资和个人信贷的成本。后续重点关注本月MLF操作和8月宏观数据。

　　二是9月21日美联储9月FOMC会议加息幅度及对后续政策操作的展望，从目前来看9月加息75bp已是大概率，而根据市场预期，2022年年底预期美联储将加息至4 ％以上，这意味着后续11月、12月美联储大概率仍将分别加息50bp。

　　百答君：医药基金深陷CXO？赛道股集体重挫，投资逻辑变了吗？

　　泰达宏利基金：近期CXO板块大幅调整，主要由于9月12日美国宣布启动《国家生物技术和生物制造计划》，推动加大对生物制造业的资源部署和研发投入，降低美国对外依赖。引发市场对于依赖于海外市场的CXO板块的担忧。

　　但整体来看，一方面CXO行业对人才需求量极大，短期内中国工程师红利以及人力成本优势难以逆转。另一方面，生物药资金投入大、建设周期长且监管严，同时国内企业也已在推动海外产能布局。因此，整体来看该行政命令对行业短期影响有限。往后看，在一级市场医药投资依旧火爆，企业人员招聘和CAPEX持续增加的背景下，CXO很可能依旧会维持较高的景气度。

　　对于医药板块整体，在产业技术加速迭代、资本支持持续强化、医改不断推进的背景下，中国医药企业唯有不断创新、升级，才能在日益激烈的竞争中笑到最后。因此在投资决策时，除重点关注一线龙头外，也可自下而上找寻各细分领域的专精特新小龙头。

　　百答君：谈谈对后市走势的展望以及风格偏好。

　　泰达宏利基金：整体来看，当前市场格局较为类似去年底今年初，同样是成长赛道由于交易拥挤而出现调整，同样是美联储加息预期升温，同样是“稳增长”、“稳地产”预期，共同带动市场风格向低估值的金融地产和跌多了的消费偏转。而不同之处在于：（1）尽管近期美联储加息预期再度升温，但边际变化没有前一轮那么大（当时市场预期美联储今年至多加息2次）。（2）国内经济复苏乏力是当前市场一致预期。而去年底今年初时，由于财政前置以及1月的6万亿社融，稳增长一度成为市场一致预期方向。（3）至少从目前来看，市场也较难存在类似俄乌冲突、国内大规模疫切断供应链等黑天鹅。

　　因此，往后看短期内市场大概率仍将以震荡为主，风格上继续收敛，消费、地产有望取得阶段性的相对收益。但在国内经济复苏乏力、货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，风格也很难出现系统性切换。而中长期，景气的相对强弱、业绩的相对变化仍是决定市场风格的核心。在明年以高端制造为代表的成长、以及业绩有望回暖的消费仍大概率是市场主线。

　　百答君：对投资者现阶段的投资有何建议？

　　泰达宏利基金：短期内，尽管市场从成长、小票占据绝对优势的风格转向均衡，但行业、风格轮动快的市场状况仍未改变，市场有机会但难以把握，且不管是胜率还是赔率都不高。因此投资者可以考虑减少对单一风格的风险暴露。

　　中长期维度，多数行业估值仍处于底部，而即便是涨的较多的热门赛道，也都只是底部的顶部。因此，对于市场阶段性的波动不必过度悲观，而应立足长期、顺应国内经济转型升级的趋势，布局以新能源、高端制造、新一代信息通信技术、生物医药、军工等为代表的科技科创中的优质方向和标的。