【W解读】美联储9月议息会议基本符合预期 点阵图显示加息并未减速

　　9月21日，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.00%-3.25%；美联储将继续如5月发布的缩表计划所述，9月以及此后每月缩表规模为950亿美元。点阵图显示，2022年底利率将接近4.5%，还有125个基点的加息空间。

　　摩根士丹利华鑫基金点评：

　　美联储9月议息会议基本符合预期

　　在此次会议前，美股连续下跌，美债收益率和美元指数均有所上行，显示市场已经基本充分定价此次75BP加息。在会议期间各类资产价格均保持宽幅震荡，10年美债利率一度上冲至3.6%以上，会后声明中的“某个时间点放缓加息步伐”被解读为鸽派信号，收益率再次回落至3.5%附近；美股在会议期间一度大幅上涨，但声明中其他增量信息有限，美股三大指数在鲍威尔发布会讲话后再次转跌。

　　点阵图显示加息并未减速

　　点阵图是本次议息会议市场关注的焦点，6月点阵图显示2022年和2023年联邦基金利率中值分别为3.4%和3.8%；9月点阵图将2022年和2023年联邦基金利率中值上调至4.4%和4.6%，加息幅度较上次点阵图所示有较大的提升。尽管点阵图并不代表真实的加息路径，但却传递出美联储维持紧缩立场的决心，短期政策或难以明显转向。市场预计11月将加息75个基点，12月将加息50个基点。

　　最新经济预测暗含经济衰退的风险

　　增长预测方面，2022年GDP增速预测由前次预测的1.7%大幅下调至0.2%， “软着陆”目标基本放弃，坚定了通过牺牲需求弥合供需缺口压降通胀的决心；通胀预测方面，2022年PCE预测由前次预测的5.2%进一步上调至5.4%，反映当前通胀回落速度慢于Q2美联储的预期。从9月美联储议息会议声明来看，对未来通胀上行风险的评估和7月保持一致，主要源于俄乌危机；失业率方面，美联储对年末的就业市场仍然保持乐观，认为失业率将在年底小幅反弹至3.8%（前期预测为3.7%）。

　　A股中期前景相对乐观

　　A股方面，近期市场受国内经济内生动力弱、海外加息和衰退风险、中美摩擦等因素，出现明显风险偏好回落和指数走弱，但从中长期来看，市场估值已经偏低，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近历史区间的极致水平。虽然货币政策受美国加息、国内通胀中枢抬升的制约，社融同比略有下行，但今年货币政策仍聚焦于国内基本面，流动性整体维持相对宽松态势，货币政策托底经济下行明显。托底经济的积极因素正在逐步发挥作用，对市场中期前景保持相对乐观。