2022年，全球资本市场波动起伏，无论是债券市场还是权益市场受多重因素影响总体赚钱效应不强，市场波动性加大，尤其是最近债券市场出现一定幅度调整，导致债券基金产品出现不同程度的回撤，部分投资者难免担忧，整体市场充满悲观氛围。中信建投基金固收部负责人许健将从资金面、政策面、机构行为等方面来分析本轮调整背后的原因。

　　首先从资金面分析，10月下旬后，国有大行融出有所减少，资金面有所收紧，银行间资金利率向政策利率靠拢，资金利率抬升加大短端债券的调整，市场情绪走弱。

　　其次从政策面来看，前期压制经济两大主要因素疫情和地产政策有所优化，对市场造成比较大的冲击。疫情防控优化二十条措施对于疫情的防控工作进一步优化，市场预期疫情对经济的影响有所弱化，引发市场的担忧。地产政策方面，央行2500亿资金支持地产、央行和银保监会16条措施支持房地产发展，使得市场对地产好转有一定的预期，市场对经济增速抬升有一定的担忧。

　　最后从机构行为来看，市场的快速下跌引发投资者的担忧，赎回带来的压力引发债券市场的负反馈。今年是资管新规实施的元年，理财产品净值化后债券市场波动有所加大。

　　展望后市，从基本面角度来看，全球经济周期逐步进入衰退周期，出口增速进入负增长，虽然疫情政策和地产政策有所优化，但是考虑受疫情三年影响，国内主体加杠杆能力有限，需求端的反应和效果不会一蹴而就，国内经济基本面仍然面临比较大的压力，债券在极度悲观情绪得到释放后仍将回归基本面的定价。债券对于基本面已经处于超调的阶段，具有比较高的安全边际。

　　从资金面来看，目前资金利率已向政策利率靠拢，债券利率对于资金利率定价已相当充分，在出口压力增大，国内疫情影响生产消费，地产面临近些年最大的压力时，整体基本面依然面临较大压力，货币政策没有收紧的动力和理由，依然会维持偏宽松的局面支持实体经济。

　　强预期、弱现实逻辑在充分消化后，市场仍将回归经济基本面逻辑，利率继续上行空间相对有限，产品净值也将逐步修复。债券产品具备票息价值，长期持有才能获得稳健收益。在债券逻辑未发生根本性变化的情况下，建立投资者拉长持有期。

　　“风雨之后终见彩虹，相信债券市场在短时间情绪宣泄后，价格将逐步企稳，上天总是眷顾能够长期坚持的人。”许健表示，我们坚持以经济基本面为核心的投资理念，根据经济数据、政策等相关情况来执行投资决策，会最大程度控制产品回撤。