诺安股市周观察：市场有望在波动中持续修复

　　2022年11月第3周（11月14日-11月18日），市场呈现震荡走势。日均成交额9925亿元，市场较此前一周小幅上升。涨跌幅方面，万得全A涨0.54％，上证指数涨0.32％，沪深300指数涨0.35％，创业板指跌0.65％，中小板指涨0.01％，中证500指数涨0.86％，中证1000涨0.22％，科创50涨0.85％。北上资金大幅净流入323亿元。中信一级行业分类中，医药板块或受国内疫情影响，上涨5.69％。传媒板块在政策的推动下，上涨5.27％，游戏版号发放超市场预期。计算机、电子和通讯板块分别上涨4.00％、3.26％和2.72％，自主可控和供应链安全概念在市场中持续发酵。受国际能源和金属价格下跌影响，有色金属和煤炭板块表现较弱，分别下跌4.98％和5.72％。汽车板块在乘用车产销量不及市场预期的影响下，下跌3.54％。

　　重 点 关 注： 1）消费修复。2）地产和基建投资。3） 国产替代和自主可控主题。

　　后 续 跟 踪：

　　1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。

　　2）美联储货币政策和海外经济衰退预期；

　　3）俄乌局势变化。

　　诺安债市周报：多重冲击下，债市大幅震荡

　　上周因为税期，叠加市场波动，央行加大公开市场操作力度，全周逆回购投放4010亿，到期330亿，净投放3680亿，续作MLF8500亿，到期10000亿，公开市场基准利率维持不变，下周公开市场有4010亿逆回购到期。资金面先紧后松，7天回购利率先上后下，全周看，DR007下行10bp至1.72％，R007下行3BP至1.82％，3个SHIBOR上行37BP至2.24％，股份制AAA同业存单收益率半年上行48BP至2.48％，1年上行29BP至2.52％。

　　债市大幅调整，影响因素主要为资金面收敛预期，此前一周防疫政策优化调整及地产政策出台等，调整过程中理财、机构等赎回行为进一步加大市场波动，出现下跌-赎回-抛售的现象。

　　全周，利率债、信用债收益率明显上行，短端上行幅度超过长端，信用利差普遍上行。利率债方面，1年国债上行21BP至2.17,3年上行11.5BP至2.48,5年上行9.3BP至2.63,10年上行9BP至2.83,10-5年期限利差持平20BP，10-1年下行12BP至65BP；1年国开上行30BP至2.33,3年国开上行13.7BP至2.61％，5年上行11BP至2.79％，10年上行9.3BP至2.95％，10-5年期限利差下行2BP至15BP，10-1年下行21BP至61BP。信用债方面，中短期票据AAA1年收益率上行41.6BP至2.73,3年上行36.7BP至3.06,5年上行18.7BP至3.24；AA+1年收益率上行43.6BP至2.88,3年上行35.7BP至3.27,5年上行20.7BP至3.48；AA1年收益率上行45.6BP至2.99,3年上行40.7BP至3.47,5年上行11.5BP至3.87；1年各等级品种信用利差上行11-15BP，3年上行22-27BP，5年上行6-10BP。

　　重 要 数 据 与 事 件 ：

　　2022年11月15日，国家统计局发布10月经济数据：

　　10月工业增加值同比5％（9月为6.3％），服务业生产指数同比0.1％（9月为1.3％）；10月固定资产投资累计同比5.8％（9月为5.9％），其中制造业投资累计同比9.7％（9月为10.1％），基建（含电力）投资累计同比11.4％（9月为11.2％），房地产投资累计同比-8.8％（9月-8％）；10月社会消费品零售总额同比-0.5％（9月为2.5％）；10月全国城镇调查失业率5.5％（9月为5.5％），其中16-24岁和25-59岁人口调查失 业率分别为17.9％、4.7％（9月分别为17.9％、4.7％）。

　　11月16日，央行发布2022年三季度货币政策执行报告，认为，世界经济活动普遍放缓，国内经济恢复发展的基础还不牢固，高度重视未来通胀升温的潜在可能性。强调加大稳健货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，但删除了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”这一表述。

　　市 场 展 望 ：债券市场明显调整主要受资金面收紧以及防疫、地产政策影响，同时银行理财与债基赎回或起到推波助澜作用。短期伴随央行加大公开市场资金投放，若资金面明显缓和，则债券下跌有望逐渐止住。目前经济基本面不支持市场持续大幅调整，冬季防疫形势依然严峻，地产风险化解以及政策效果显现需要时间，经济增长依然存在不确定性。但收益率处于相对低位，叠加机构行为变化，市场的波动会上升。后续重点关注年底政治局会议、中央经济工作会议等重要会议的召开。

　　诺安海外周观察：零售数据支持联储继续加息，能源机构下调原油需求增速

　　美国零售数据超预期，加息放缓博弈交易消退，大类资产表现依次为债券（彭博全球综合债券指数上涨0.51％）>股票（MSCI全球股票指数下跌0.42％）>大宗商品（彭博商品指数下跌1.78％）。

　　股票市场方面，新兴市场跑赢发达市场；新兴市场主要由中国港股和A股拉动，港股（恒生指数）上涨3.85％，而巴西、俄罗斯、印度股市收跌；发达市场中，欧洲好于美国，德国DAX指数涨1.46％，美国三大股指均收跌，标普500指数跌0.69％。上周领涨的行业依次是日常消费品、公用事业和医疗保健，能源、非日常消费品和原材料行业则领跌。

　　大宗商品方面，能源、金属、农业类商品价格多数收跌。原油、燃油等能源商品价格继续下跌，但天然气价格上涨；铜、铝、锌等工业金属价格同样下跌，跌幅少于能源价格；另外白银、黄金等贵金属价格收跌调整。

　　债券方面，美国国债十年期利率在3.82％至3.88％间窄幅盘整，最新为3.82％；2年期和1年期国债收益率同样区间盘整，分别收于4.51％和4.74％。汇率方面，美元指数基本维持在106左右水平，最新报价为106.9678。

　　多项美国10月经济数据上周公布，包括住宅销售及开工、生产者价格、零售销售等，部分指标继续下行，但下行幅度好于市场预期。比如美国10月新房开工折年率为142.5万套，为今年来第二低水平，前值修正为148.8万套，但略好于市场预期的141万套；二手房销售套数下滑至443万套，连续第九个月下滑，为2020年5月以来最低水平。自美联储加息后，美国抵押贷款利率随之上行，对美国房地产市场影响明显。美国10月PPI同比增长8％，较预期和前值回落，环比为增长0.2％，同样较预期和前值缓解。PPI数据回落反映终端商品和服务的价格涨势放缓，供需因素正逐步转向平衡。此外，10月零售环比增加1.3％，高于预期的增长1.0％，汽车销售、燃料价格以及餐馆酒吧消费支撑了零售数据，强劲的零售数据将支持美联储维持加息路径。欧洲方面，欧元区三季度GDP经调同比为增长2.1％，环比为增长0.2％，均与预期和前值持平。欧盟执委会预计欧元区经济将在今年第四季萎缩，并在2023年第一季继续萎缩，因能源价格飙升和利率上升削弱了支出和借贷能力及信心。此外，欧元区10月CPI同比增长10.6％，预期为增长10.7％，环比升1.5％，与预期持平。受能源价格影响，欧洲通胀仍维持于高位，但部分央行决策者认为尽管欧洲央行需要继续加息，但动作不能太快，以避免不必要地加剧经济下滑。

　　QDII 基 金 短 期 观 点 ：

　　诺安油气能源基金：国际油价继续下行，布油期货价格从95.99美元/桶下行至87.62美元/桶，下跌8.72％，为今年9月以来最大单周跌幅；WTI原油期货价格从88.96美元/桶下跌至80.08美元/桶，下跌9.98％。

　　截至11月11日，美国原油产量维持于1210万桶/天；美国商业原油库存最新为4.35亿桶，较此前一周减少540万桶；战略库存减少410万桶至3.92亿桶，美国原油总库存当前为8.27亿桶，较此前一周减少950万桶。

　　OPEC与IEA均发布月报，均下调对2023年原油需求增长预测。在11月报告中，OPEC自4月以来第五次下调2022年全球石油需求增长预测，还进一步下调明年的增长预测，理由是高通胀和利率上升等经济挑战日益严峻。在OPEC月报中预计2022年石油需求将增加255万桶/日，或全年增长2.6％，比之前的预测下调10万桶/日；预计2023年石油需求将增加224万桶/日，也比之前的预测下调10万桶/日。IEA月报中将2022年需求增长预测上调至210万桶/日，并下调2023年全球石油需求增长至160万桶/日；将2022年石油需求预测上调17万桶/日，至9980万桶/日；并将2023年石油需求预测上调13万桶/日，至1.014亿桶/日。IEA在报告称俄罗斯石油价格上限和欧盟禁令将带来前所未有的不确定性，欧盟即将对俄罗斯原油和油品实施海运出口禁令，七国集团（G7）也将实行价格上限，这将给本已受到高油价和严峻经济挑战困扰的石油市场带来前所未有的不确定性。

　　近期仍有较多因素影响原油市场，包括美国财政部副部长出访英国、法国等欧洲国家，讨论对俄罗斯石油出口设定价格上限问题；欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月5日开始实施。但更多因素支撑油价进一步上行，包括美国中期选举目前民主党拿下参议院，共和党重掌众议院，拜登打压油价的措施或持续遇阻；中国疫情防控出台二十条优化政策，在境内外出行恢复下对原油需求增加；OPEC减产实施。我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。我们判断2022年原油均价或将维持较高水平，支撑海外能源公司的全年业绩。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格阶段冲高后回落，从1771.24美元/盎司上行至1778.94美元/盎司后开始回落，周度收于1750.68美元/盎司，下跌1.16％。全球黄金ETF持有量仍保持减持趋势。

　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性，但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。

　　诺安全球收益不动产： 富时发达市场REITs指数下跌1.29％，跑输发达市场股票表现。本周医疗保健、办公室、酒店及娱乐REITs跌幅靠前，零售、特种类REITs有相对收益。

　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但经济下行、业绩下修阴霾仍在。板块选择上，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。