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北向资金连续4周净流入 诺安基金一周观察:关注政策方向,顺势而为

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2022-12-05 09:06:20 来源:金融界 作者:诺安基金

  诺安股市周观察:关注政策方向,顺势而为

  2022年12月第1周,5个交易日市场估值进一步修复,各指数均有不同程度表现。日均成交额9482亿元。涨跌幅方面,上证指数涨1.76%,万得全A涨2.44%,沪深300涨2.52%,创业板涨3.20%,中小板涨2.47%,中证500涨1.32%,中证1000涨2.59%,科创50涨0.82%。北向资金大幅净流入265亿元,连续4周净流入。中信一级行业分类中,消费者服务、食品饮料纺织服装板块分别上涨10.76%、7.79%和5.21%,或因各地防疫政策变动超市场预期。商贸零售板块在供销社的持续概念持续推动下上涨6.42%。

  重点关注:

  1)地产和基建投资;

  2)国产替代和自主可控主题。

  3)国有上市公司估值修复机会。

  4)受益于疫情防疫管控调整行业

  后续跟踪:

  1)国内疫情管理灵活精准性,地产、基建、消费数据。

  2)美联储货币政策和海外经济衰退预期;

  3)俄乌局势变化。

  诺安债市周观察:政策变动冲击债市

  一、债市回顾

  公开市场操作方面,央行公开市场累计进行了3170亿元逆回购操作,共有230亿元逆回购到期,净回笼2940亿;央行公告显示:投放目的为维护银行体系流动性合理充裕及月末流动性平稳;

  资金面方面,上周恰逢跨月,资金面先紧后松,资金价格较上周环比中枢抬升:R001、R007平均水平分别为1.45%、2.01%,环比上上周平均水平分别抬升32bp、8bp,DR001、DR007平均水平分别为1.24%、1.81%,环比上上周平均水平分别抬升23bp、14bp。

  现券方面,债市受多地疫情管控放松、稳地产政策出台以及资金价格抬升等因素影响,债市收益率全面上行,其中中短端调整幅度大于长端,信用债调整幅度大于利率债,收益率曲线呈现熊平走势;国开与国债利差1年收窄,3年、5年、7年、10年走阔,期限利差多数收窄;信用利差、等级利差全面走阔。

  二、重要信息跟踪

  1、11月PMI指数继续回落

  国家统计局公布11月PMI数据:11月制造业采购经理指数为48%,前值49.2%;非制造业商务活动指数为46.7%,前值48.7%,综合PMI指数为47.1%,前值49%;分项看,除库存指数上升外,其余生产、订单、价格及物流指数均大幅回落,整体表明经济景气水平回落、下行压力较大;

  2、上市房企股权融资迎来解冻

  11月28日证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施,包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资,允许符合条件的房地产企业实施重组上市;恢复上市房企和涉房上市公司再融资,允许上市房企非公开方式再融资;调整完善房地产企业境外市场上市政策,H股上市公司再融资与A股政策保持一致;进一步发挥REITS盘活房企存量资产作用;积极发挥私募股权投资基金作用,开展不动产私募投资基金试点。

  3、多地放松防疫管控措施

  北京、广州、成都、重庆及石家庄等多个城市对防疫措施进行优化,涉及出行、就医、购药、核酸检测等多方面。

  4、美联储释放鸽派信号,12月或放缓激进加息步伐

  三美联储主席鲍威尔表示,目前的央行利率在抑制通胀方面已取得了实质性进展,美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策;最快12月就会放缓加息步伐。

  三、市场展望

  往后看,虽然经济现实较弱,但是疫情管控政策的优化叠加多项稳地产政策的出台,确实形成了明年经济修复转好的预期,经济内生修复动能有望增强;当然国内疫情防控的放松不会一蹴而就,而是循序渐进、稳步放开,因此疫情对国内经济的影响仍然是反复但程度逐渐趋弱的;货币政策方面,在疫情影响未退、经济基本面偏弱的背景下,预计货币政策短期转向的可能性不大,但随着疫情影响渐弱、信贷温和回升,资金面存在一定程度收敛的可能性;

  映射到债市,市场仍将在现实与预期间摇摆;短期情绪、政策冲击影响过后,市场大概率回归基本面走向逻辑;预计债市短期维持震荡格局,中期需关注疫情管控变动以及经济基本面修复情况。

  诺安海外周观察:欧美通胀数据回落、海外央行或将开始放缓加息

  欧美通胀数据回落、美债利率加速下行,美元进一步走弱,大类资产表现依次为债券(彭博全球综合债券指数上涨1.60%)>股票(MSCI全球股票指数上涨1.34%)>大宗商品(彭博商品指数下跌0.39%)。

  股票市场方面,新兴市场明显跑赢发达市场;新兴市场中,中国A股港股以及巴西股市均明显上涨,或受中国国内疫情防控政策调整以及美元指数走弱推动;欧美等发达市场股市多数录得正收益,但日本股市收跌。本周非日常消费品、电信业务和原材料行业涨幅靠前,金融、能源行业收跌。大宗商品方面,能源类中原油、汽油、燃油等价格上涨,但天然气价格大幅波动;工业金属和贵金属价格均收涨;农业类包括玉米小麦价格下跌。

  债券方面,美国非农数据对美债收益率构成日内扰动,但未扭转美国国债十年期利率下行走势,最新下行至3.51%;短端收益率亦开始下行,2年期收益率从4.46%下行至4.28%,1年期从4.75%下行至4.34%;美债收益率曲线倒挂继续加深,暗示美国经济陷入衰退压力增加。汇率方面,美元指数随美债收益率下行,最新为104.545,为今年6月末以来低位。

  美国多项重要数据,包括10月PCE通胀数据以及11月的劳动力市场数据,或支持美联储放缓加息,但暂停加息还为时过早。美国10月PCE价格指数环比上涨0.3%,与前值持平,低于预期的+0.4%;同比上涨6.0%,与预期持平,前值由+6.2%上调至+6.3%;核心PCE环比上涨0.2%,上行幅度较预期+0.3%和前值+0.5%放缓;同比为+5%,与预期持平,较前值回落。美国10月PCE价格数据出现放缓迹象,但目前仍处于较高水平。鲍威尔在分析核心PCE的各个分项走势说明,通胀出现一些好转的迹象,放慢加息步伐的时间可能最早在12月会议上到来。美国11月的劳动力需求保持强势,非农、薪资增速超预期。11月非农就业人数为增加26.3万人,超出市场预期的20万人,10月数据亦从26.1万人上修至28.4万人,新增非农就业主要集中在休闲和酒店餐饮、医疗保健和政府部门,而零售、运输和仓储以及临时服务部门雇员人数减少;失业率为3.7%,与预期和前值持平;劳动参与率为62.1%,较前值回落,并低于预期的62.3%,仍低于疫情前63%左右水平;市场较为关注的薪资收入环比增长0.6%,为预期+0.3%的两倍增幅,为1月份以来最大月度涨幅,前值由+0.4%上修至+0.5%,薪资同比+5.1%,亦高于预期和前值。 另外美国11月ISM制造业PMI为49,低于预期的49.7,前值为50.2,为2020年5月疫情防控以来首次跌破50荣枯线。

  欧元区方面,11月CPI同比增长10%,预期为+10.4%、前值为+10%;环比为-0.1%,而预期为+0.2%。欧元区11月通胀压力出现缓解迹象,主要由于能源价格的调整推动,同时考虑到美联储也开始放缓加息幅度。

  QDII基金短期观点

  诺安油气能源基金:国际油价从阻力位反弹。 布伦特原油期货价格从上周的83.63美元/桶上行至最高86.88美元/桶,本周收于85.58美元/桶,周度涨幅为2.32%; WTI原油期货价格上涨4.85%至79.98美元/桶。

  截至11月25日当周,美国原油产量维持于1210万桶/天;美国商业原油库存最新为4.19亿桶,较前值减少1258.1万桶,是2019年6月以来最大周度降幅;战略库存减少140万桶至3.89亿桶,为1984年3月以来的最低水平,自今年4月以来已投放1.75亿桶,接近1.8亿桶的战略库存投放目标。

  七国集团(G7)成员国和澳洲一致同意对俄罗斯石油出口设定每桶60美元的价格上限。目前俄罗斯已表示不会接受欧盟对其施加的油价上行,但具体回应措施仍待观察。而OPEC+组织亦将于12月4日举行会议,目前看本次会议将延续之前产量政策、即从今年11月起把总日产量削减200万桶,并把合作协议延长至2023年底。

  我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价,目前油价下方仍然存在三重支撑:欧佩克的挺价表态使其可能维持甚至扩大减产、俄罗斯对高油价需求可能触发其主动减产行为、美国此前宣布在68-72美元/桶价格回购战略储备库存提供托底支撑。而欧佩克和俄罗斯是否减产则是相对不确定的地缘变量。我们判断2022年原油均价将维持较高水平,支撑海外能源公司较为确信的全年业绩。

  诺安全球黄金基金国际现货黄金价呈上行走势,当周最高至1803美元/盎司,为今年7月初 以来高位。最新为1797.63美元/盎司,较上周上涨2.43%。但全球黄金ETF持有量继续维持平稳。

  对于后市展望,我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映,尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性,但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业,开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”,考量的天平已开始调整,未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛,反而加息的后遗症在更加确切地发生;欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击,需关注其债务风险和衰退风险;近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为,未来压制金价上涨的因素逐步减少,可更加积极关注对黄金的配置机会。

  诺安全球收益不动产:富时发达市场REITS指数上涨0.56%,跑输发达市场股票。本周利率敏感的成长板块如特种REITs、医疗保健REITs,以及住宅类REITs涨幅靠前,但零售、办公类REITs拖累。

  往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱,但经济下行、业绩下修阴霾仍在。板块选择上,首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业;其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。

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(责任编辑:仇霞 RF10075)

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