近期黄金走强为哪般 买方研究员解析背后的投资逻辑
3月以来黄金持续上涨,LME金价上涨接近10%,A股黄金板块也跟随上涨。如何理解近期黄金的强势,其背后的逻辑是什么呢?
黄金作为一种全球范围的投资品,价格波动的逻辑,可以从投资品的几大要素收益性,流动性,安全性出发进行分析。黄金天生是全球通用货币,但没有收益性,相对同为全球货币的美元美债,定价主要就需要比较美债的实际收益率,来衡量持有黄金的机会成本。
3月美国银行业危机为美联储紧缩货币的政策空间戴上了紧箍咒,市场对未来加息的空间和力度预期都做了下修,这是近期金价强势的直接原因。最新的2月CPI仍高达6%,美联储这个时候态度被迫转鸽,不得不让市场担心未来通胀中枢上移的风险,由此带来的美债实际收益率下降为金价上行提供了有力支撑。
从中期趋势看,全球外汇储备中美元比重持续下滑。根据国际货币基金组织(IMF)的数据,全球主要货币的已分配外汇储备份额中美元占比呈现下滑趋势,2022 年第三季度,美元份额降至59.79%,较2015 年第四季度高点降幅为5.95%。2022年此趋势进一步加快,美国财政部数据显示,截止2022年10月,外国持有美国国债合计为7.19 万亿美元,年内减少5950亿美元,降幅为7.6%,创出历史最大跌幅。2022年以来美联储连续加息导致美债价格相应下跌,造成各国外汇储备损失,在此背景下,各国央行选择抛售美债增持黄金以避免损失扩大。据世界黄金协会,2022年四季度全球央行购入黄金 417 吨,单季购金量接近2021年全年450 吨的水平。全球央行2022年购金量达到 1136 吨,创下1950年以来新高。
不光是各国央行,金价快速上涨的财富效应下,民间购金的热度也在抬升。无论是实物黄金、珠宝首饰还是纸黄金电子盘,其需求提升也会直接助推国际金价,2013年抢购黄金的火爆场景仍历历在目。但目前民间购金热情仍处于酝酿阶段,接下来仍取决于黄金涨价的持续性。
总的来看,美联储加息末期、全球央行资产配置变化、逆全球化趋势抬头、民间购金热情抬升,这些因素的综合作用下,黄金和黄金股的关注度有望持续提升。
(摩根士丹利华鑫基金研究管理部 司巍)
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