诺安股市周观察：中期市场波动或将逐步减弱

　　2023年6月第1周5个交易日市场震荡上行，日均成交额9457亿元，市场热度有所回升，各主要指数均有不同程度表现。上证指数、沪深300和万得全A分别上涨0.55％、0.28％和0.87％。中证500、中证1000分别上涨1.16％和1.22％。创业板指和科创50指数分别下跌0.18％和1.41％。北上资金净流入50.21亿元。中信一级行业分类中，传媒、计算机和通讯板块分别上涨9.67％、7.19％和6.42％，或因AIGC概念持续发酵，及英伟达业绩超市场预期。有色金属和石油石化板块在国际商品价格反弹的背景下分别上涨2.68％和2.66％。食品饮料、农林牧渔、医药板块在国内有效需求不足的背景下下跌1.08％、1.31％和2.04％。煤炭板块下跌2.48％，或因国内煤炭价格快速下探。

　　重点关注：1）国产替代和自主可控主题，关注信创、AIGC、产业供应链安全。2）国有上市公司估值修复机会。3）半导体周期复苏机会。

　　后续跟踪：1）疫情影响消退下的地产、基建、消费数据，2）美国货币政策和全球衰退预期，3）俄乌局势变化。

　　诺安债市周观察：安全发展，静待政策

　　上周，央行进行790亿元逆回购操作，因有180亿元逆回购到期，全周实现净投放610亿元。尽管经历跨月，银行间市场资金面依然平稳偏暖，隔夜回购利率等仍处于偏低区间。

　　PMI数据偏低，叠加月末资金宽松，债市环境整体偏暖。一级方面，国开行上清所托管7年期固息增发债、进出口行三期固息增发债等，中标收益率均低于中债估值；国开行3年、10年、20年期金融债中标收益率分别为2.4884％、2.7858％、3.118％，全场倍数分别为7.19、2.98、6.1，边际倍数分别为3.42、2.03、7.02。信用债品种则涨跌互现，部分弱资质民营地产债表现持续不佳。

　　展望后市，最新中央会议精神表明，当前中国经济增长已进入新旧动能换档、提质增效的关键阶段，而国内外各类风险交织叠加，在保障全面安全的基础上力争高质量发展，才为真正的大势所趋。当下强政策刺激既无必要、空间幅度亦受限制，整体宽信用程度或不及此前预期。倘若经济内生增长持续乏力，预计后续依然会有稳增长配套政策措施出台，但不宜期待过多。

　　综上，当前债市环境依然偏暖，久期策略、杠杆策略依然相对优于信用资质下沉策略，建议可继续维持利率债与高等级信用债仓位。

　　诺安海外周观察：美国新增非农超预期，债务问题或将化解

　　美国新增非农人口超预期，债务上限问题或将得到解决，欧洲通胀超预期下行，全球大类资产表现排序为：股市（MSCI全球股票指数上涨1.56％）>债券（彭博全球综合债券指数下跌1.15％）>商品（彭博全球商品指数下跌0.26％）。

　　全球股市中，MSCI发达市场上涨1.61％，新兴市场指数上涨1.18％，发达市场跑赢新兴市场。新兴市场中，中国A股和港股均收涨，沪深300指数上涨0.28％，恒生指数1.08％；印度、巴西、俄罗斯等新兴市场股市同样收涨。发达市场方面，美国纳斯达克指数上涨2.04％，标普500指数上涨1.83％；欧洲股市分化，泛欧ST0XX600指数上涨0.35％，英国、法国主要股指收跌，德国股市上涨；日本股市仍保持上行趋势，日经225指数涨1.97％。大宗商品方面，原油、天然气价格下跌，白银、黄金贵金属价格上涨，工业金属价格涨跌不一。全球债券市场中，美国十年期国债收益率从3.80％下行至3.69％；日本和欧洲国家国债收益率亦出现下行。汇率方面，美元指数回落至103.5515。

　　经济数据方面，美国5月新增非农就业人口增加33.9万人，超预期人数19.5万人，为今年1月以来最大增幅，而4月数值从25.3万人上修至29.4万人。此外，美国5月失业率为3.7％，高于预期的3.5％及前值的3.4％，为2022年10月以来最高。薪资方面，环比增长为0.3％，符合预期，前值从0.5％下修至0.4％，同比增长为4.3％，低于前值与预期的4.4％，这与ADP报告显示的工资增速略有放缓一致。就业人数增加主要来自专业和商业服务、政府、医疗、建筑、运输和仓储以及社会救助等行业。另外5月美国ISM制造业指数为46.9，低于预期47和前值47.1，已是连续第七个月处于萎缩区间，创2009年以来最长时间。ISM原材料支付价格指数下跌至44.2，远低于预期的52.3，较前值的53.2出现明显下行。ISM数据显示全球需求疲弱导致美国制造业活动连续萎缩，能源、金融和农作物价格下跌。另外，拜登于6月3日签署关于联邦政府债务上限和预算的法案，暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制，法案还规定了收回部分未支配的预算拨款、对某些联邦福利项目实施更严格限制等内容。国会预算办公室（CBO）数据显示2024财年支持将削减约640亿美元、2025财年将削减1070亿美元，主要约束非国防自决性支出，包括300亿美元的新冠支持资金和200亿美元的美国国税局（IRS）资金。近期市场对美联储6月加息预期频繁调整，观察美国5月CPI数据。

　　欧洲方面，欧元区5月CPI月环比初值为0.0％，预期为0.2％，前值为0.6％；CPI同比初值为6.1％，预期为6.3％，前值为7.0％；核心CPI同比初值为5.3％，预期为5.5％，前值为5.6％。另外4月欧元区失业率为6.5％，与预期持平，但前值从6.5％上修至6.6％。5月欧洲各项物价指标较前期下行，而且下行幅度超市场预期，或一定程度缓解了欧央行收紧货币政策的压力。

　　QDII基金近期观点

　　诺安油气能源基金：国际油价波动上升，周内布伦特原油期货价格最高收于77.07美元/桶，最低至72.66美元/桶，最新为76.13美元/桶，价格较上周下跌1.07％；WTI原油期货价格最新为71.74美元/桶，本周下跌0.13％；标普能源指数本周下跌0.98％。

　　行业数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至5月26日当周美国原油产量为1220万桶/天，较前值减少10万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加448.9万桶至4.60亿桶；库欣原油库存增加162.8万桶至3886万桶；战略原油库存则下降251.8万桶至3.55亿桶；成品油方面，汽油库存下跌20.7万桶，馏分燃油增加98.5万桶，当前美国原油总库存处于历史低位，成品油库存为过去五年低位。

　　OPEC+方面，根据Rystad Energy数据，预计4月OPEC原油产量为2911万桶/天，而5月份产量减少至2835万桶/天；俄罗斯5月产量为961.8万桶/天，与4月持平，较3月的981.8万桶/天减少。

　　前期油价受美国债务上限临近经济预期转弱，中国社融数据较影响复苏预期等因素影响而调整。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定、OPEC+减产，需求端中国原油消费逐步向好，美国成品油库存处于五年低位，原油库存低于过去五年均值水平，欧美经济走出衰退阴霾后需求也将修复，原油供需局面呈逐步向好态势。衰退交易影响下原油及相关产品投资价值逐步显现，可给予更多关注，把握中长期布局机会。

　　6月4日OPEC+组织在奥地利召开会议，市场预计以沙特等OPEC主要产油国或进一步减产以提振油价。4月初OPEC+组织意外减产后油价回暖，但受近期经济数据走弱、需求转疲弱影响，布油价格又调整至当时左右水平。OPEC+会议的产量决定将影响近期油价走势。

　　诺安全球黄金基金： 国际金价波动提升，周内最高收于1977.61美元/盎司，最低至1943.19美元/盎司，周度表现为0.08％。此外本周VIX指数大幅走弱、创2020年2月以来低位，美国长端利率、实际利率、美元指数下行，黄金ETF市场小幅流出。

　　对于后市展望，预计美联储加息周期或进入尾声，美联储货币政策超预期的次数及冲击或在收敛，但加息的后遗症在更加确切地发生，加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，这包括海外市场对标普500指数盈利预期的下调，以及近期硅谷银行等多家银行破产、黑石集团违约、瑞士信托违约风险增加等。近期系列的金融机构事件将使得央行的货币政策受到金融稳定诉求的抗衡，黄金市场的中长期的投资逻辑开始演绎。

　　而在海外央行货币政策变化的同时，关注名义利率与通胀预期变化的节奏，并对实际利率的影响。建议投资者积极关注近期黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。

　　诺安全球收益不动产：报告期间富时发达市场REITs指数上涨3.13％，表现跑赢发达市场股票指数。各行业REITs均收涨，其中酒店及娱乐、住宅、医疗、办公类REITs跑出相对收益。

　　往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，但加息对REITs公司经营及业绩影响仍需时间消化。此外，美联储降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。