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巫云峰:FOF时代拉开帷幕 为投资者创造安全回报成核心

南方基金:打造符合时代特色、引领市场发展的FOF体系

何剑波:FOF能更好平滑系统性风险

大资管2.0时代到来 公募FOF成未来创新中坚力量

大咖云集、群贤毕至 金融界FOF研讨会成功举行

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17:20

主持人(仇霞):
感谢各位!

17:19

融通基金FOF业务负责人李勇:
和大家一起努力,尽量把市场培育好,为投资者创造财富。

17:18

招商基金FOF拟任基金经理徐冉:
FOF大有可为,各种投资者们,我们会对你们负责的。

17:17

南方基金宏观研究与资产配置部高级研究员夏莹莹:
我用南方的一句话,我们要做最好的综合金融方案的供应商。

17:16

中邮基金创新业务部FOF拟任基金经理王喆:
知易行难,不管FOF未来发展如何,起码我们会努力为客户创造财富。

17:15

广发基金资产配置部投资经理朱坤 :
专业缔造价值,FOF前景必将光明。

17:14

前海开源基金FOF投资部负责人苏辛:
希望投资者把专业的事交给专业的人。

17:13

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强:
我套用一句话,FOF的春天要来了。

17:12

民生加银基金资产配置部负责人王峥:
我还是很看好公募FOF未来的发展前景。

17:11

主持人(仇霞):
今天的讨论接近尾声了,从北京场听到现在,我有一个最深的感触,就是做这件事情真的是前景是光明的,道路是曲折的,但我们仍然怀抱着热情做这件事情。像北京场一样,最后我们给自己鼓鼓劲,加加油,每人说一句话作为总结。

17:08

   鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强:
这是一个非常好的问题,我先讲一讲我们如何选基金。目前中国有七家拿到基金评价牌照的公司,我们当时也考虑根据他们选出来的基金来确定如何进行资产配置、如何投资,但后来遇到一个很大的问题,就是FOF还是需要做资产配置,如果做资产配置的话,其步骤是先要对某一类资产有投资观点,然后在这类资产中挑选相应的基金,力求产生Alpha。但现有的基金分类体系不支持这样的投资理念,所以我们自己做了分类,在三级分类下面增加了一级。以股票基金为例,因为投股票是最重要的,我认为未来得股票者得天下,股票投好了,基本上收益就可能做得很好。怎么投股票?在传统的基金分类中,以前很多基金都属于股票型基金,后来因为改了分类规则有些股票仓位灵活的基金就被划为混合型基金,但其实它们本质是一样的。那么你就需要定义究竟什么样的基金属于股票型基金,如果仍然按照80%的基金资产投资于股票这一标准,很多基金会被错过。而确定股票基金类型就是要确定什么样仓位的基金我们算它是股票基金,我们在经过一段时间的摸索之后,认为至少70%的基金资产投资于股票才能将其定义为股票型基金。这70%还有讲究,是历史上平均的70%?还是最近这一报告期的70%?   如果将某只基金定义为股票型基金,那么如何投资股票基金?我们现在用的方法比较简单,即Fama三因子模型,它基本能解释80%以上的投资回报。Fama是我的老师,我曾专门请教过他关于因子数量的看法,他认为三因子就够了,四因子他也做过尝试,但仅仅多解释了几个百分点,边际贡献较小。晨星和很多公司将基金类型分成九宫格,对于基金风格展示是很好的,但对我们做投资决策的话,九宫格象限比较多,不是非常有利于我们做出判断,因为很难判断的非常细,比如中盘成长是否就能在未来有好的表现,我们没有把握,但大盘或小盘未来哪个可能更好,我们会稍微有把握一点。   我们对基金筛选下来发现至少一大半以上的投资风格是飘移的,一会儿大小盘,一会儿成长价值,这一类我们就将其归为单独一类,即风格飘移基金。对风格飘移基金再进行排序,找出Alpha最高的,也就是说如果你放弃资产配置,长期以来这些基金经理可能会跑得比较好,你可以将这一类有Alpha超额收益的风格飘移的基金经理构建一个组合。   在鹏华基金,我们与研究部配合得比较紧密,对行业的研究细化到二级行业,我们在基于此尝试做主动判断的工作。当你认为股票市场未来好,就对权益品种增加配置,还可以再具体到某个行业,以及大小盘的风格,实际投资时再针对某个象限增加配置,主动权益基金这一块我们基本上是通过这样的方法来投资的。

17:07

   招商基金FOF拟任基金经理徐冉:
 在我们真正做FOF组合管理时会遇到一个问题,特别是权益类,如果我想配这一类资产时,到底是买ETF,还是买主动型基金?多少比例买ETF,多少比例买主动型基金?毕竟主动型基金的费率贵一些,我想请问一下鹏华基金的同仁,在这一块有什么心得?有什么经验可以分享?

17:06

   民生加银基金资产配置部负责人王铮:
之前我也提到为什么要创新,本质上来说是为了增加工具,如果你有工具,比如你有期货,可以对冲,这是绝对收益最好的办法,更好的办法是大规模融券,这是我们梦想的事情,但一直没实现,未来中国做真正的对冲,或者真正的绝对收益,这是一个很好的工具。在券商也好,私募也好,灵活的工具几乎都是可以用的,而公募基金虽然有股指期货,但没有一只公募基金真正拿股指期货对冲。 在FOF领域,我之前想过两种方法,一种是您刚才提到的,比如大量的配债、配现金类资产,这样肯定是把风险降下来了,这有点类似于私募做的期货CTA策略,用很大比例配置固收,这样收益是比较稳健。如果你用很大的比例做债,很小的比例做股票,也有类似情况,但收益有限。还有一个层面比较理想化,所谓资产配置最终还是要有择时,这个做起来难度最大,但能做到这一点。如果你想坚持绝对收益,我自己的经验就是我们本着“宁可错过而不犯错”的态度做事情,比如做择时,我宁可错过这一波涨幅,但如果我觉得下跌风险很大,我是可以空仓的,这是很好的方式,但确实有很大挑战。

17:05

  南方基金宏观研究与资产配置部高级研究员夏莹莹:
  我有一个问题,大家都在讲绝对收益和相对收益产品,这几年绝对收益的产品在国内比较热捧,我想问一下在座管钱的基金经理,大家对公募基金产品FOF从挑选基金到精选基金,到择时层面,怎么样做到绝对收益?如果我们特别去把控风险的话,就会在保守类资产上配得比较多,收益无法满足投资者的需求,大家在实际操作当中有没有什么心得?或者未来管理FOF层面上打算怎样做?

17:04

  融通基金FOF业务负责人李勇:
  我觉得还是从产品定位和需求出发,目前主流的定位是以内部基金为主,我们的FOF产品并没有明确定位做内部基金,但从投资来说,内部产品很多是工具型产品,我们内部产品线,从特征来讲可以满足配置需求,有大的股票基金,也有小盘指数基金,还有蓝筹风格指数基金,从产品线来说,内部基金也可以满足我的投资需求。 之前跟别人交流,说到道德风险的问题,如果你买自己的基金,是不是中间涉及到申赎,是不是有潜在风险存在?有人说为了规避这种风险,我还不如直接买外部的基金。这个问题挺复杂的,公募还是不一样,要权衡各个方面,这里面相关因素挺多的。

17:03

 中邮基金创新业务部 FOF拟任基金经理王喆:
我想问一下融通基金李勇总,目前内部基金的产品线不是特别全,这个时候您做FOF基金怎么平衡基金的选择?公司对这一块会不会有一些建议、考核或投资指引?内部基金、外部基金怎么平衡?

17:02

 南方基金宏观研究与资产配置部高级研究员夏莹莹:
传统上有很多教科书,包括实际的归纳和总结,资产配置仍然是资金最主要的来源。我今天早上在公司开会,中采一个讲PMI的宏观策略分析师跟我们分享了她的研究经验,她说资产配置依然是省时省力,比你从一个产品搬到另外一个产品去追涨有效得多,这也是国内外的经验告诉我们的事实。大家应该都见过资产表现分布表,没有哪一类资产会一直持续性地表现优秀。虽然基金选择在国内依然还是起到比较大的作用,但整体贡献远小于资产配置。我自己也模拟一些组合,同样资产配置,给基金的比例差不多,如果换成其他精选基金,业绩是有差异的,但收益方面的差异并不显著。

17:01

 广发基金资产配置部投资经理朱坤:
我想问一下南方基金的夏总,夏总之前在晨星做研究,对FOF这一块非常资深。我问一个很多人在问我的问题,一开始很多人不理解,觉得FOF不就是选基金吗?实际上做FOF的人都会讲我们又选基金又做资产配置,请问夏总如何看待FOF组合构建中资产配置和选基金之间的关系?

17:00

 广发基金资产配置部投资经理朱坤:
先介绍一下我的背景,为什么我们会用宏观+量化的方式来做?这与我本人的经历有关,我是数学和金融双背景,毕业之后在我们公司先做了一段时间风控岗基金业绩评价,后来又转去做海外对冲量化和国内对冲量化,2015年公司组资产配置小组,我们把宏观的、量化的、指数研究的、债券研究的都纳到一个组里,我承担了一些工作,当时开始接触研究宏观量化的东西,现在做的东西完全是基于中间的一些经历。   就我自己来讲,我认为量化是一个工具,不会完全去定义,因为我要做的事情是资产配置,它并不是纯量化的东西,也不是纯主观的东西,量化对我来说更像是一个工具。传统讲资产配置,你为什么要多配债券?为什么要多配股票?必须要有一定的道理,这个市场中影响股市运作、影响各类资产运作的原理和机理有很多,我这边研究一些宏观的东西,主观报告我们也会看,包括我们会看产业是怎么样的,政府的反应是怎么样的,通过这些东西,我们在研究的时候把量化当做一种手段,比如现在是什么样的市场阶段,我们有一套宏观的分析方式,对外叫比较经典的四个嵌套周期的研究,我们会通过量化手段把它的规律找出来固化。去年开始讲主动+库存周期,这个周期对股市和资产有什么影响?宏观CPI、GDP是怎样一个情况,我们也会用很多量化手段把它找出来,这是宏观和量化结合的地方,我们会通过很多量化的技术把传统大家认为的宏观的概念用统计手段做出来,这是一个结合的办法,我们的体系会相互对照。   第二个手段,因为宏观主动会有一个意见,比如大家认为是超配、中配、低配,但它跟别的资产怎么做整合呢?整合的过程牵扯很多组合管理的东西,组合管理的东西国外、国内都有非常成熟的理论,包括不同组合的风险对冲,我们会更多依赖于量化的技术,把主观的观点跟量化的东西结合在一起,最终我们追求的是我的配置要在有效前沿上,也就是优化后的结果,我的风险和收益也要有优化。

16:59

 民生加银基金资产配置部负责人王铮:
考核指标肯定有,你的问题很好,也有很多朋友问为什么做公募FOF,我跟他们开玩笑说从07年入行以来基本上就没停止创新,这也要感谢中信大平台,国内二级市场的创新我基本一个都没拉下,对冲基金的FOF做过,私募的FOF也做过,私募FOF的子基金我也做过,但没做过公募FOF,这可能是一个因素。   另外一点,我很看好这个市场,我们几个自营的同事都是做量化对冲的,这个市场的资金容量是有限的,收益比较稳健,我对公募FOF的看法是这个业务空间比较大,跟我当年的业务完全不一样,从个人角度来说,我还是很感兴趣。   至于创新失败,大家只要把自己的能力提高,其实不太在乎这一点,因为市场总是往前发展的,每一类创新业务到底怎么样,就像我刚加入公募在对内的报告中就讲到了,当年我站在外人的角度看公募创新,QDII在07、08年的时候特别火,这个业务最后没做起来,分级基金做起来了,FOF能不能做起来?我相信能做起来,这个业务总是要有人做的。

16:58

 鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强:
 我想请教民生加银的王总,您之前创过业,现在转行做FOF,为什么要重新开始做一个新的业务?贵公司对管理的资产规模有没有考核?为什么要这么问呢?我之前遇到过很多上海、北京的基金经理,他们对FOF业务的期望是要两年以后出成果出规模的,所以想咨询一下您怎么看?你们有没有硬性指标?

16:57

 招商基金FOF拟任基金经理徐冉:
  在招商基金担任FOF基金经理之前,先是宏观策略组专门研究金融、地产的,所以我对于银行和保险的研究非常深入,我非常认同保险和银行在大类资产配置这一块的能力非常强。对于我们来讲,特别是对于我们部门来讲,相比保险机构和银行机构的优势,不一定在对于基金的调研上,而是对于某一领域的研究更加专注更加深入,如果硬要说哪一块比保险机构和银行机构更有优势,我认为主动宏观策略方面的能力是我们更为专注的,我们的大股东是招行,我是宏观策略组的,我们接地气的研究做得更加到位,资产配置部不是分散的,我们是团结起来的力量,我本人有不同的研究领域,包括我本人跟研究员的融合都非常到位,这种情况下,我们信息的获取能力,不光是公募基金,我们还会依赖于券商的研究,整体实力非常强,而保险机构和银行机构在这一块跟我们还是有一些差别,但我承认他们在基金研究这一块比我们更强。

16:56

 民生加银基金资产配置部负责人王铮:
  我叫王铮,民生加银资产配置部负责人,07年-2014年在中信自营工作,后来跟中信的同事出来创业。刚刚听了一下,招商的同事讲的话让我想起来之前别人问我的问题,我刚做公募FOF的时候,很多朋友问我很多机构,比如银行、保险也做FOF,甚至比你做得还久,公募FOF到底有什么优势?为什么要投公募FOF?

16:55

 【主持人(仇霞)】:
其实大家还是想说专业的人干专业的事儿,你想赚钱,千万别偷懒,偷懒就没有好结果。   就像节目一开始说的那样,接下来的环节是你们问你们答,您提一个问题,可以指定在座的基金经理来回答。

16:54

融通基金FOF业务负责人李勇:
如果用一句话总结的话,我想就是FOF能给普通投资者培养一种健康的投资工具或者方式,从FOF的定位来看,对于理财而言,是具有可持续性和收益性的投资工具,长期来说是最好的理财选择。因为如果你去投固定收益产品的话,分享不到股市的上涨,如果你投股票基金的话,可能又忍受不了股市的波动。

16:52

招商基金FOF拟任基金经理徐冉 :
FOF产品的特色大家讲得差不多,而且大家想得也都差不多,我觉得它是一篮子组合中的再一篮子组合,FOF产品的波动率相对更低,对于个人投资者来讲,在市场剧烈波动的几年中,他们对于自己和对于波动率的认识也会有中心的见解。比如两融数据,从以前的高位回到八千多亿基本上不太动弹了,风险偏好在逐步回归稳定的阶段,波动率相对可控的产品对于他们来讲也是不错的选择。其他如大类资产配置和基金筛选能力上大家都有一致的认同。   我们到底怎么做FOF投资的框架?可能这样会让C端客户知道我们是怎么做的。我们先要有一个非常完善的研究框架,研究框架包括宏观资产配置、大类资产配置研究,再包括基金的研究,我们通过宏观研究推导出一系列,到底我们怎么配资产、配多少比例,再进行基金的研究,决定配什么样的基金,通过这样的选择之后,自然得出模拟的基金组合,然后用各种量化策略得到实际的投资组合,有了实际投资组合,我们还会分到底你是稳健型客户,还是保守型客户,还是激进型客户等,通过这样的分类再得出不同的基金组合给大家提供,FOF投资流程是非常完善的,跟股票基金或者债券基金某一类资产的投资都不一样,它是非常严密的流程。

16:50

南方基金宏观研究与资产配置部高级研究员夏莹莹:
前天早上看到万德发了一个消息,今年上半年76%股民炒股都是亏钱的,当时我发了个朋友圈,说为什么不让专业的人做专业的事,你去吃吃喝喝玩玩乐乐不好?经过2015年之后,大部分客户的风险偏好没有那么高,他们受伤之后很害怕,不敢再投了,没有受伤的继续激进的做冒风险的事情。   我很同意前面几位说的,我想对C端客户说,一是要知道你自己要什么,时间想给多久,你对资金的流动性有没有很强烈的要求?多给专业人士一点时间,特别是在FOF产品上,因为它是一个长期的产品,不是用来炒作、跟随市场的。当你坚持做一件事情的时候,总有一天会看到不一样的结果,这朵小花总会开出来。

16:47

中邮基金创新业务部 FOF拟任基金经理王喆:
先回答李总说的问题,他说FOF基金什么时候能起来,它到底需要什么样的市场环境?从分级基金来看,最先发行的分级基金不见得是规模最大的,这也说明有些基金是需要天使的,现在可能是FOF基金比较好的发展时段,在震荡的市场中能体现出优势。 刚才我在网上看,很多网民说FOF基金经理比股票基金经理容易太多了。我很奇怪,我们从4400只基金当中去选,比选股票难多了,我们有时候说我们要给客户做风险画像,了解C端客户的需求和风险承受能力是什么,其实核心在于客户是不是知道自己的风格。如果你能确实知道你自己的风险收益特征是什么样,你就能找到合适的产品购买,这是更好的良性循环。

16:44

广发基金资产配置部投资经理朱坤:
给C端客户解释FOF,可能对于C端客户来讲,首先他自己要正确的看待风险和收益之间的关系,得到比较中肯的风险偏好,也就是投资收益目标,剩下的资产配置和FOF基金的选择其实可以交给专业人士。刚才几位老总说得都非常中肯,现在对C端客户,不光是我们作为投资人员要去想的事情,每个人做投资的时候,对自己都要有一点要求和学习的东西,首先他要正确看待风险和收益的关系,市场上没风险有收益的东西肯定不是特别合理的。对于C端客户来说,首先他要正确看待风险与收益的正确关系,了解自己,找到适合自己的资产配置目标,剩下的资产配置技术和FOF的选择交给专业投资者,这可能更容易达成专业的人做专业的事情,达到比较好的客户体验。

16:42

前海开源基金FOF投资部负责人苏辛:
我比较认同赵总的说法,我们认为FOF的核心功能就是大类资产配置,FOF通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产,是一种结合了基金产品创新和销售渠道创新的新品种,可进一步分散投资风险、优化资产配置。之前南方基金吴总也说了,为什么那么多投资者买基金都是亏钱的?我过去是在上交所研究过投资者行为,我们的研究发现中国的散户买基金就跟炒股一样,追涨杀跌,股市好的时候冲进去买基金,股市一下跌就大量赎回,也是这个原因造成散户亏钱。   对于大多数普通投资者来说,他们的资产配置能力不是太好,因为大类资产市场之间轮动变化特别快,对于不是很专业的投资者来说,很难抓住投资机遇,对于他们来说,FOF的优点就是帮助普通投资者做好投资组合管理的同时解决择时难题,这是因为FOF更关注宏观经济变动及其对不同类别资产的影响,从而在大类资产之间进行配置,降低了单一资产的系统性风险。另一方面,FOF基金经理会根据市场形势的变动,及时调整组合资产和标的基金,以获取中长期的绝对收益。

16:40

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强:
传统的股票、债券、商品基金等,收益风险特征鲜明,比如在中国,股票基金根据时间窗口的不同,长期来说平均回报 在6-12%左右,波动率在25-30%,所以本质是先有供给再有客户需求。与此不同的是,FOF组合灵活,可以构建全部是权益基金的FOF,也可以全部是债基的FOF甚至是货币FOF,当然最常见的还是股债混合的FOF。所以FOF的收益风险是可以根据客户的需求去调整的,本质是先有客户需求,再有产品供给。只有遵循了这个本质去设计FOF,才可能真正找到相应的投资群体,产品才能有生命力。   以最常见的股债混合FOF为例,机构类客户可能需要稳健收益的产品,那如何找到相关性小的资产,采取什么策略进行配置就是我们要思考的问题。股债混合FOF也可以适合普大众,但必须要明确如何满足零售客户的需求,是满足高、中、低风险偏好,还是满足退休养老目标,这些都会对我们的FOF产品设计起到决定性作用。

16:39

民生加银基金资产配置部负责人王铮:
对客户来说,其实是为你提供了一个工具或者一个方法,帮你解决投资中的困惑,客户可以在这个过程中跟着一起成长。

16:39

主持人(仇霞):
听了各位的观点,我也想问问大家,关于C端用户(个人投资者),你们特别想对他们说什么?很多时候他们会说:FOF是什么?但他们接触不到你们,我帮他们问一句,你们想对他们说什么?

16:38

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强:
在FOF的投资者教育和客户服务领域,我们在做一些类似于人工智能但只能算是弱AI的应用。比如鹏华的公募产品,现在有70%的客户问题我们已经实现了线上自动化回答。   但在FOF的投资领域,我们做的一些量化策略离AI还是有本质的区别。最理想的FOF投资首先是在母基金层面的大类资产配置能力,如果按照系统的研究,从发达经济体到新兴市场,从货币、财政政策到行业研究,要进行全面梳理;其次在子基金层面要定量和定性研究,还须投后监控,风险追踪,最好还要做到穿透式管理,将持仓逐一分析。这是一个庞大的系统工程,理论上真的特别适合有巨大数据抓取和分析能力的AI来实现。

16:37

中邮基金创新业务部 FOF拟任基金经理王喆:
对于人工智能,大家关注AlphaGo,它火并不是因为算法新,而是现在的硬件水平达到了,但是现在人工智能还远不是通用人工智能的水平。现在所说的金融领域的AI其实还是传统的量化模型,我们肯定认可AI在未来投资过程中越来越重要,但国内离出现纯AI投资策略的基金还有非常长的距离:首先,深度学习其实是有一定门槛的,需要非常合适的算法,优化的学习方式,包括知识图谱的建立,这些都需要相当长的知识积累的过程才能达到。其次,对于机器学习,它的结果取决于数据质量,但一是我们国家资本市场时间并不长,数据非常少,二是噪声非常多,你学习了半天,没有什么好的效果,得出来的结果不是很稳定,你怎么能运用到投资当中去呢?所以现在我们还是运用传统的量化模型,只不过把机器学习得出的结论和数据做为对量化模型的辅助或补充。

16:35

招商基金FOF拟任基金经理 徐冉 :
我非常认同广发基金的同事说的观点,实际操作中,人工智能给我们提供非常广泛的帮助,除此以外,现在公司也在探讨未来AI对FOF运营和发展有什么帮助。还有就是从渠道的角度来讲,公募产品能发行的FOF产品相对是比较单调的,如果我们在互联网营销的渠道运用AI技术,针对不同客户进行画像,针对不同的风险和不同的持仓期限进行定制化产品服务,也将会是非常好的方向。虽然我们现在没有AI产品推出,但我们大股东招行的魔羯智投已经有50亿规模了,招行魔羯智投使用很便利,我先选一下我打算持有的期限,再选一下等级,它就把一揽子配置显示出来。   从AI人工智能这件事情来讲,现在中国市场的问题并不是技术不够发达、大数据运用不够广泛,而是市场投资者教育的问题,包括市场资产类别比较有限的问题,中国的市场有时候并不是非常有效,这些问题还是需要继续探讨和思考的。AI这个手段非常重要,但主动管理基金经理的存在也是非常有意义的,在座有量化出身的同仁,也有做基金评价的同仁,我自己做过债券的研究,也做过股票的研究,我们的存在可能会使得大家对大类资产配置有一个深入的探讨,成为一个资产配置部门的情况下再去进行深化,可能比以前各个部门分散在各个角落的意义是不同的。真正做大类资产配置,结合人工智能的手段,FOF还是大有可为。

16:33

广发基金资产配置部投资经理朱坤 :
我本人是量化背景,原来是学数学的,人工智能行业最近几年炒得比较火,我觉得很多人把它的理念给宽泛化了,现在大家认为的人工智能和传统学术上的人工智能其实是有一定差异的,FOF把人工智能翻译成用定量化的概念或者是用一些先进的数量化技术帮助我们提高投资。从定量化这个事情,提高投资组合投资意见表达的准确度上,包括人工筛选,就是刻画投资者画像上都是有一些用途的,比如大数据搜索可以帮我们做投资者分析,现在很多第三方平台都在这样做,来挖掘客户的特征,不光通过问卷,还通过他的行为来推定这个客户,因为投资者表现上表现出来的属性跟内心的属性很有可能不一致,这个层面现在很多人在运用。   从FOF组合来讲,配置过程分了很多种,包括战略战术、资产配置,包括FOF具体的选择上,很多过程都可以用到定量化或人工智能的方法,比如生成这些意见的时候,现在很多人用量化模型,用人工智能去描述市场上不同的变化。也有人用量化方法去追踪这个市场的趋势和反转,还有用定量化技术模型来结合BL模型、MV模型,把定量化资产配置意见表达得更准确,FOF具体选择中也有一些定量化技术。怎么把这些定量化技术做到从一而终,从客户肖像描绘,一直到资产配置意见流程化结合上,这里面有很多工作要做,包括用量化的方式择选一些业绩比较好的基金,定量化技术在FOF选择和资产配置,尤其在组合构建这件事情上应该有很广泛的应用,这是我自己的观点和经验。

16:30

主持人(仇霞):
刚才说到FOF,其实还有一个热词就是AI,公司在这个层面做了些什么?

16:25

民生加银基金资产配置部负责人王铮:
我在来公募之前,长期在中信证券自营工作,大家在分析FOF的前景时用国外的数据,我想用我在中信证券这些年做的国内的创新来分析。我们从07年的权证,到2010年推出量化对冲,再到现在做FOF,所有这些创新产品为什么会出来?一是有政策,比如权证是政策推出来的,比如没有股指期货就不会有量化对冲。二是有需求,我们为什么会做境外对冲基金FOF?是因为我们当时在香港上市,资金有需求。我们去看现在的公募FOF,我自己的看法是这样的,如果从政策上,很明显监管机构有政策,需求肯定也是有的,但这个东西怎么落地?最重要的还是你要让客户看到你的价值,这就是我们之前做过的创新,有的很成功、有的没有成功所面临的问题,拿我自己做的量化对冲来看,当年我们在中信内部还是一个创新点,在我们做的时候没有人认可量化可以赚钱,今天市场上无论私募还是公募,很多人都说自己做量化,没有人质疑能不能赚钱,2013年、2014年量化对冲很明显是低风险、稳健收益,但到了2015年受到股指期货的限制,这对业务是致命性影响。 我想FOF也一样,如果你想让客户真的很喜欢这个产品的话,那么你还是要让客户有价值,当然我非常看好这个业务,相信这个业务能做起来。

16:20

招商基金FOF拟任基金经理徐冉 :
我补充一句,有的时候我们对于客户的需求了解的不够清楚,一方面是因为渠道问题,再一方面是客户在不同的市场环境下会有很大变化,如果股票市场有趋势性机会,肯定很多投资者愿意买股票产品,如果债券市场有机会的时候,他们又会追逐债券产品。一部分公募基金公司会走专业化路线,做自己擅长的投资,但对于一些非常大的公募机构来讲,更好的方式是拥有全面的产品线,在不同的市场环境都有非常好的产品。 体现到FOF,我觉得它就是非常具有优势的产品类型,很难有一类资产在任何时候都创造超额收益和持久的表现,如果你不只是说说而已,而是真正把大类资产配置做到够灵活,那么在不同的市场环境下你都可以以不同的方式满足客户的需求。

16:13

南方基金宏观研究与资产配置部高级研究员夏莹莹 :
我觉得需求端的问题,国内首先是销售渠道跟美国有很大差异,目前银行是主要的销售渠道,虽然近些年有互联网金融的渠道在大力做这件事情,但银行依然是最重要的渠道。近几年银行已经越来越重视资产配置,有银行开始逐渐给客户传达资产配置的理念。 产品端,基金公司首先要对自身的特点和强势优势有特别明确的概念。市场上有很多资金的配置方会去选择你的产品,因为你满足了他的需求,特别是在国外,如果是做FOF的,他可能因为你另类做得好,他专门从你这里选另类产品,或者因为你指数做得好,他专门从你这里选指数产品。美国有一些大型的公司,包括主动管理做得好的公司,有采购方觉得你主动管理做的好,在我的组合中处于什么地位,也就是做自己最擅长的工作,深度挖掘自己的优势,做自己的产品。基金公司作为产品的供应商、生产方,更多是专注于自己的优势,如果公司内部要去做一些产品,比如FOF产品,有的公司在资产类别上比较丰富,或者在指数类别上比较丰富,那么就可以做这一块,如果精选基金、主动管理股票做得很好,那就做成主动管理,符合这样的需求,包括在渠道建设上,在渠道直销这一端深挖需求,不完全来自于外部渠道,因为渠道很难给出完整准确真实的反馈。

16:11

融通基金FOF业务负责人李勇 :
是的,其实就是之前说的供需匹配的问题,还是需要和投资者慢慢互动,大家尝试性得发一些产品,投资者刚好跟这个产品类型匹配上了。

16:10

主持人(仇霞):
刚才大家都在讲客户需求,对于公募来讲,客户有的时候真的是看不见摸不着,你们收集到的需求可能是B端机构,可能是银行、保险、券商机构给你们反馈的,所以产品跟真正的客户需求还是有一定距离的,这个过程中会不会有一定的偏差,让你们产生困惑?

16:07

融通基金FOF业务负责人李勇:
我突然想到一个问题,国外的数据大家都了解过,但进一步思考之后,觉得不可能生搬硬套过来,中国有中国特色,在发展路径上,不一定跟国外一样。现在我们是静态的看这个问题,比如现在面对什么样的市场环境、什么样的投资者结构,有没有一种可能,跳出这个框架,新产品出来以后,会不会改变投资环境的生态?改变产业链?这个问题我没有研究过,但存在这种可能性,比如普通投资者、个人投资者完全不会考虑这个问题,普通投资者觉得配股票、配债券,我自己就会配了,没必要让你来给我做配置,我会自己选股票基金、债券基金。那么这种产品出来以后,有没有可能改变普通投资者的投资理念?或者有没有可能这种产品出来会引发一些新的需求?这是可以思考的问题,有可能未来新出现的市场是你现在没有考虑过的。

16:06


现场图

16:04

广发基金资产配置部投资经理朱坤:
我自己没有在这方面做过特别深入的测算,但大家一直都在讲海外产品在美国的百分比非常高,我刚才也讲了,跟DC计划等都有很大的影响。我觉得我们可以跳出这个话题,不要看我们到底能容纳多少量,因为在现有的资管盘子划这个“蛋糕”,大家也不知道未来的样子。更现实的是我们看一下FOF从解决问题的角度上讲,在这条路上是不是大家能把这个品种做得更好。   过去股票型资产波动非常大,A股一年波动率30%、35%甚至40%,长期持有这种资产是比较痛苦的。还有一种是债券类资产,但现在大家也知道债券资产的收益很多时候满足不了,以前的无风险高收益产品越来越好了,我觉得未来的趋势一定是大家的风险收益特征会在中间地带逐步填补,这一块可能分很多种客户类型,比如纯粹的机构类型,FOF可以满足资产配置中低风险的资产配置模型,但这个领域很有可能做的不是FOF,而是一个资产配置类产品,底下用的还是股和债的方式,这也是有可能的,这种都属于资产配置的范畴。相反,中间收益地带风险收益特征,比如股票占比30%-60%,FOF比其他资产类型调整的灵活度,它的优势会更多的体现。   我自己没有做过测算,所以不好回答对规模的预计,但FOF跟其他产品特征有明显分化,而且在它的领域有明显的优势,因为它专人做专事,调仓的灵活度也比混合型产品好。中国的债券市场和股票型资产,尤其股票型资产波动大是一直存在的,在填补投资风险不同类型这个事情上,FOF在未来的资产管理领域一定是大有可为的。但核心的关键在于它在不同的领域特征和资产配置类型的产品,做资产配置的是不是真的能发掘市场有效的特征,把资产平稳化,这也与最后做的效果有很大关联。我对这方面很有信心,在FOF人才不断涌入,策略、方法越来越丰富以后,一定会迎来市场一方面优胜劣汰,另一方面会挖掘到更多的客户需求,把目标细化,发掘出跟其他产品比最适合FOF的策略,把它发展壮大,也许我们最后走下来的结果跟美国不完全一样,因为我们现在面临的技术不一样,面临的财富管理也不一样,80后、90后进入资产管理时代,我们和美国走的路可能还是有所不同,但核心一样,一方面是FOF能在这个市场发挥优势,另一方面是这个优势我们能不能通过研究的技术做到,这要边走边看。

16:00

中邮基金创新业务部 FOF拟任基金经理王喆 :
大家测算美国FOF占公募基金的10%左右,但如果单纯这样计算是不科学的,美国FOF主要是三类,目标日期、目标风险和支出型,其实中国的目标日期基金原来有过,但是发展的不好,后续还需要有更多的制度进行配套;包括FOF,其实在国内也不是新鲜事物,券商等机构发行过类似的产品,但是业绩一般,我看网上有观点,说是很多FOF基金经理分不清到底做Beta还是做Alpha,一些FOF基金经理都去拿FOF炒股票了,股票份额比较多,偏离了FOF的核心理念,以致发展不好。刚才招商的嘉宾也说了到底终端客户是什么样的,机构客户比如银行资管资金,他肯定自己在做FOF,FOF最大的问题是双重收费的问题,如果再投你,在成本端就变得很不划算。个人客户有可能会面临南方基金吴总说的问题,你跟混合基金到底有什么区别?混合基金除了投股和债,商品他也不是完全不能投,这个时候就是一个很尴尬的问题。我个人的观点是有可能以后中国会走出跟美国市场完全不同的一条路,美国市场混合型FOF占最大比重,目标日期大部分都是混合型FOF,债券型FOF、股票型FOF相对来说占比较低,包括基金优选型FOF占比都比较低。但我觉得中国市场由于客户结构的问题,可能会走出一条完全不同的路,比如我相信一个基金经理在行业轮动上做得比较好,是不是股票FOF未来能有一条出路?刚刚有嘉宾说做基金优选,今年业绩好,明年业绩又不好了,在统计上确实不显著,但现在很多机构也在做,收益表现也不错,我们说统计上不显著,并不是说他完全不有效。可能未来基金优选也有很大的发展空间。未来到底是什么样,只能由市场来进行验证了。

15:56

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强 :
传统的股票、债券、商品基金等,收益风险特征鲜明,比如在中国,股票基金根据时间窗口的不同,长期来说平均回报 在6-12%左右,波动率在25-30%,所以本质是先有供给再有客户需求。与此不同的是,FOF组合灵活,可以构建全部是权益基金的FOF,也可以全部是债基的FOF甚至是货币FOF,当然最常见的还是股债混合的FOF。所以FOF的收益风险是可以根据客户的需求去调整的,本质是先有客户需求,再有产品供给。只有遵循了这个本质去设计FOF,才可能真正找到相应的投资群体,产品才能有生命力。   以最常见的股债混合FOF为例,机构类客户可能需要稳健收益的产品,那如何找到相关性小的资产,采取什么策略进行配置就是我们要思考的问题。股债混合FOF也可以适合普大众,但必须要明确如何满足零售客户的需求,是满足高、中、低风险偏好,还是满足退休养老目标,这些都会对我们的FOF产品设计起到决定性作用。

15:54

主持人(仇霞):
感谢各位,刚才大家都谈到FOF,其中有个共识点就是需求推动,之前我跟公募FOF的推动者聊的时候问他们一个问题,我说FOF到底是什么?他们没有告诉我FOF到底是什么,只是从人的生活需求的角度给我讲了一些常识性的问题,这个常识性需求是什么?我的财富有保值增值的需求,在特殊的时间发展过程当中,FOF现在着力发展,它也许是你理财需求当中的一个点。我懂了,FOF是从需求端这样来发起。 后来又有一个没有参与过FOF设计的基金经理问我,他是这样问的,FOF作为公募基金的类别推出,未来业绩一定有分化,有高有低,潮水退去后,未来FOF的发展前景到底有多大?FOF很火,2015年、2016年到现在,FOF是一个非常热的话题,大家刚才谈到FOF的空间,接下来FOF有没有天花板?它的市场容量大概有多少?大家是否有测算过,是否愿意跟我们分享一下?

15:50

融通基金FOF业务负责人李勇:
前面大家都说得很充分了,我简单说一下自己的理解。刚才主讲嘉宾有句话总结得很好,南方吴总说无论怎样,FOF最关键带来的就是投资理念和投资思路的转变,这是创新的核心。基金行业有两个问题,一是对普通投资者来说,基金销售适当性指导意见中说要对投资者进行风险评测,把适合的产品卖给适合的人,但普通投资者多数不会做风险匹配,而是做收益匹配,特别是看到权益性的产品,他想的是能赚多少钱,而不是想要承受多的风险。其次是资产配置能力完全是反过来的,之前主讲嘉宾也提到过,在风险最大的时候,期望风险收益最小的时候,增配权益性产品,还是在风险低的时候、期望收益高的时候,低配权益性产品,总体来说就是资产配置能力的欠缺。   另一方面,从供给端来说,现在基金产品已经有很多了,但风险收益产品的连续性还不够,固定收益的产品,收益很稳定,但增值效果没那么好,权益类可能收益好,但波动又很大,普通投资者拿不住,这也是基金收益好,但基民赚不到钱的原因,中间缺乏一个风险适中,能带来比较好增值效果的基金。虽然现在也有灵活配置基金,但灵活配置基金的风险收益特征比较模糊,有的可能跟股票产品差不多,有的可能跟固定收益差不多。真正风险适中又有增值潜力的产品,没有形成比较明确的系列或者特征,而FOF正好可以弥补这一缺口,这是产品创新比较核心的一点。

15:46

招商基金FOF拟任基金经理徐冉:
刚才各位分享都很精彩,我跟大家非常有共鸣,在FOF的产品创新,包括整个公募行业的产品创新上,大家还是有很多一致认同的,我也谈一下自己的观点。   谈产品创新的话,更重要的还是需求端,因为公募基金的宗旨是为客户创造价值,不同阶段客户有不同的需求,这是公募行业始终需要探讨的方向。从供给端来讲,个人认为现在公募的产品线已经非常丰富了,包括股票型、混合型、QDII、量化以及行业、主题基金,给大家的选择非常多,对于很多客户来讲,问题并不是没有产品可选,更重要的是我应该选择什么样的产品,从这个角度来讲,FOF产品在这个阶段出来的创新是非常有市场空间的,因为我们可以告诉我们的客户怎么去筛选基金产品,这是给大家提供一个新的选择和方向。   我觉得未来资管行业持续往专业化发展还是一个必然的方向,公募基金已经有快二十年的历史了,不管是从规范性、专业化还是从持续的业绩回报来讲,都给客户创造了一定的价值。   往后看,到底我们能为不同客户提供什么样的服务,这也是大家一直在思考的问题。对于机构客户来讲,银行、保险自己大类资产配置能力是非常强的,不比公募基金差,从这个角度来讲,我们能给机构客户提供的服务应该是做更加专注、更有针对性的,对于某一类特定资产类别,公募基金去深挖它、做好它,这是我们努力的方向。现在行业可能存在一些主题基金没有完全按照合同去做,只是季末的时候把持仓调回去。在这种环境下,尽管我们机构有大类资产配置能力,但当我选择某一类资产配置基金时还是会面临一定的扰动,FOF投资也会面临同样的问题,未来基金公司提供更加专注、更加纯粹且风格不飘移的产品是一个很好的方向。   对于个人投资者来讲,可能情况又不太一样,我认为个人投资者的大额资产配置能力还是比较弱一些,他们在这方面相对比较迷茫,如果能给他提供具备大类资产配置能力的产品,对个人投资者来讲吸引力蛮强的。   虽然现在公募的生态环境中,相对收益的产品还是非常具备竞争力,但展望未来,我认为给客户创造价值、给客户赚到钱才是我们应该做的。未来绝对收益产品还是非常有空间,刚才各位嘉宾都谈到了,大家对于FOF的产品,虽然合同中没有写,但目标和心里的想法都是做绝对收益的产品。为客户创造价值,这也是招商基金做FOF的本源和理念 。

15:45


图为互动话题环节

15:44

南方基金宏观研究与资产配置部高级研究员夏莹莹:
过去一二十年的时间,随着居民财富的增加和国内金融市场的发展,金融产品种类不断丰富。需求端来看,投资者主要分为机构客户和个人客户;在这里,我主要讲讲个人客户。个人客户分为高净值客户和普通中小投资者。一方面,我们看到居民财富在近一二十年的时间里出现了快速增长;另一方面我们也看到在经过近一两年金融市场的快速上涨和下跌后,投资者对风险、投资品种等有了更多认识,越来越多的投资者关注到单一资产投资存在巨大风险。招行私人银行今年最新的财富报告显示国内高净值人数在十年期间翻了3倍,2016年资可投资资产超过1000万人民币的约为158万人,其中超高净值人群在10万人以上, 高净值客户的投资呈现多元化分散化的特点,资产配置理念在高净值客户中不断渗透。中小投资者来看,虽然投资品种仍然较为单一,但有一部分投资者已经逐渐在通过银行的客户经理或者理财经理等投资多样化的品种,如公募基金、股票、黄金、货币基金及银行理财等,但组合容易出现较为极端的高风险或者低风险特点,难以实现长期投资目标。   供给端方面,为了顺应需求端的变化,从近些年公募产品覆盖的资产类别来看,已经包括内国内股票、国内债券、商品、海外债券、发达市场股票等多类基础资产。从产品的运作方式上来看,不仅有场内交易的ETF及LOF基金,还有场外申购的开放式基金。从公募产品的管理方式来看有主动管理和被动管理的指数型基金。甚至针对高风险偏好和承受能力的投资者还有分级基金。不论从哪一个角度来看,公募基金产品在过去一二十年的时间都在向更加多元化和精细化的深层次发展。此外,产品销售渠道,如互联网金融的创新,也催生了更多的产品创新,比如在销售模式、服务模式以及定制化产品方面。整体而言投资标的和投资品种都在不断创新。去年证监会公布FOF基金发行指引,不仅顺应了投资者需求,也引导公募基金进入资产配置的新时代。产品方面,为顺应投资者需求和市场变化,南方基金不论在主动管理和指数类基金发行上都在不断丰富FOF的底层资产。目前,公司产品从资产类别来看已经包含了主要资产类别。未来我们还将在产品种类,资产类别以及FOF产品策略上做更多精细化研究。

15:42

中邮基金创新业务部 FOF拟任基金经理王喆:
刚才主持人提出产品创新问题,首先我们要定义什么叫产品创新,近几年因为客观因素的变化,大部分产品创新还是停留在申赎方式、投资范围等方面,真正在产品结构方面的产品创新只有分级基金等为数不多的品种。关于需求端和供给端的变化问题,这几年我们更多是看到需求端的变化,需求端的变化有两点,一是投资者结构的变化,原来的公募基金市场主要客户结构以个人客户为主,从2015年开始机构客户的比例已经超过个人客户,因为这一点,市场热点跟随机构客户的需求,比如从定增基金到打新基金,到保本,到海外高收益债,到债券委外额外定制产品。非常重要的一点就是大部分基金公司非常注重由于对客户需求的变化,并且我们在根据追求需求的变化调整了产品布局;,第二个变化就是投资者投资理念的变化,从注重专注于国内市场投资到注重专注于全球市场的配置,从注重择时到注重大类资产配置,从注重配置收益到注重配置风险。基于这几两三点变化,公募产品做了非常多的调整,FOF可以说是完美契合了以上变化推出的产品。 供给端一是源于基金公司对未来市场自己的预判,二是来源于公司整体战略的调整,大类资产配置,尤其是FOF的推出,可能会对市场上工具化产品有更多需求。除了宽基指数,很多指数还有非常大的发展空间,尤其是市场一直缺乏的Smart Beta产品。随着FOF的推出,各基金公司,尤其是已经在工具化产品方面有有产品布局的公司,已经开始加速了自身的指数覆盖,但起步较晚的公司在这方面相对来说调整还是比较困难的,我们未来可能会看到大公司以完善自己的产品布局为核心,中小基金公司可能会将更多的精力放在差异化竞争上。 此外,FOF基金不仅会催生市场对于工具化产品的需求,也是对某些现有工具化产品类型的替代。,现在市场上有混合型基金,FOF基金的存在价值在哪?FOF基金跟仓位长期在80%以上的股票型基金的预期收益相比完全没有优势不可避,但我们我要跟客户灌输的理念就是FOF我的风险收益比会比它高,但这需要相当长的市场教育的过程。

15:38

广发基金资产配置部投资经理朱坤:
大家一谈FOF就讲到基金产品创新,我从2014、2015年就开始研究FOF,接下来谈谈我对所谓FOF是基金产品创新的看法。   首先,FOF基金确实是2.0时代,原来大家考虑的产品分类标的资产非常明晰,风险类型也很明晰,相当于是底层Beta产品库,但现在FOF是产品+服务,2.0时代是加了服务的概念,我们在原来的产品上,通过再组合的方式,把原来底层资产不能表达的资产属性带出来。FOF或资产配置中,大家都会讲到战略资产,其实战略资产配置首先就是为大家挑选资产或者寻找资产移动的轨迹完成客户想要的目标。因为加了服务的方式,FOF就不再是单一资产属性的产品,而是以客户为目标,客户给我表达的风险收益特征就非常重要,所有做FOF的人都是围绕目标收益、目标风险做工作,产品模式是第一个创新。   第二个创新,因为我们要达到这样一个目的,我们发现研究FOF领域引发了大家对于各种各样投资技术上的创新,比如大家以前会想我选一个股票,怎么构建一个股票组合。现在是股票、债券、商品等等,这么多的组合,我怎么来完成投资目标呢?投资目标这么多,我拿这些资产怎么组合呢?其实它就是组合构建的过程,组合构建的过程就是资产配置理论,FOF在国内开始兴起,让大家对组合投资理论和资产配置理论重新研究,上到一个新的高度,这是资产配置领域技术上的新问题。   刚才主持人讲到我们的准备,我觉得有三个方面:一是既然FOF是投资目标收益的东西,我们的客户是否能正视看待目标和收益之间的合理性?我们要做一些投资者教育,可能行业里的人看到我们做了FOF观察,在基金报上已经出了快四十期。二是要准备一个FOF投资体系,不光是一个简单的模型,还要给它注入一种投资理念,这就要融合公司固有的优点,发挥我们的优点,结合海外的先进方法,结合中国市场特殊的资产来获得属于我们自己的资产配置或者FOF投资方法和理念。三是我们怎么把这个理念给客户、给产品,FOF的产品非常多样化,海外有属于机构类型的目标风险、目标收益,也有属于个人客户的,我们如何刻划这些风险特征,哪些产品最适合我们的客户,我们会把它分层分类,对标不同客户设计不同产品,满足客户不同的目标。   这就是我所理解的创新和我们觉得应该应对的方向。

15:34

前海开源基金FOF投资部负责人苏辛:
对于公募FOF,我们前海开源已经申报了两只公募FOF产品,我们主要是使用主动管理+量化的方法来进行大类资产配置和基金选择的。FOF业绩的好坏取决于基金经理有没有做好大类资产配置,有没有做好仓位控制,什么时候该申购,什么时候该赎回。我们前海开源近两年来在对A股趋势的判断上一直把握的比较准确,例如,我们在2015年5月底就把仓位降到接近低位,2016年初又成功的抄底加仓,因此,前海开源基金在2016年取得了较好的业绩。我们做了一个测算,使用前海开源的大类资产配置策略,我们取得了相对于传统资产配置方法较高的年化收益和夏普比率。其他的准备工作也基本就绪。

15:28

前海开源基金FOF投资部负责人苏辛:
之前巫总也介绍过目前公募产品的数量已经有4400多只,已经超过沪深两市股票数量,公募产品的供需已经发生逆转,这也导致未来公募产品可能会越来越多朝着创新的方向发展从而满足更多、更广的客户需求。公募产品的创新主要体现在以下几点:   一、投资目标的创新方面,传统公募产品主要以做相对收益为主,现在不断有一些做绝对收益或者降低波动率目标的公募产品开始出现,投资目标的改变也会直接导致公募产品投资策略的变化,除了传统多头策略之外,多空策略、绝对收益策略、波动率策略会越来越多的应用到公募基金产品中。   二、目前公募产品的创新还在于投资范围的创新,传统公募产品的投资范围只有股票、债券、货币市场工具等,随着可投资范围的不断延伸,现在投资范围已经拓展到商品、基金、REITs、新三板、非上市股权等投资标的。此外,包括期货、期权及互换在内的衍生工具也会逐步应用于公募基金。   三、公募产品的创新还存在客户边界的创新,传统的公募主要是盯住银行零售客户,现在公募产品的目标客户已经扩展到互联网客户、企业客户、高净值个人客户。   四、其他创新,主要是产品要素方面的创新,包括浮动费率、定期派息、杠杆分级等方面。以FOF为例,FOF也是一个创新,我们觉得目前市场上的ETF或者被动型债券基金还比较少,将来这方面的产品线有可能进一步丰富和发展。

15:24

鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强:
和成熟市场相比,中国公募基金行业资产管理规模相对于GDP、M2比例偏小,未来发展空间广阔,而在供需变化中不断进行产品创新则是公募发展的重要路径之一。   鹏华基金积极拥抱产品创新的浪潮,贯彻“平台+机制+人才”的战略方向,不断打造并完善产品平台、渠道销售服务平台、运营保障平台、数据中心平台、风控管理平台、行政保障平台、以及一站式服务平台,重点产品线总裁直接挂帅,使产品创新得以高效开展。   以鹏华前海万科REITs为例,它是中国首只投资REITs项目的公募基金,是典型的供给侧改革使中国公募REITs的发行产生了可能,而市场上又有一大批需要稳定高收益的长线资金。鹏华基金抓住机遇,公司总裁亲自担任项目组长,在高效的创新平台上克服产品设计难关,快速落地,成为了公募基金拥抱创新,壮大核心竞争力的典型案例。   去年公募基金行业推出的《FOF指引》也是供给侧改革在金融行业的体现,意在引导资金对长期资产配置的需求。鹏华基金这一次也是积极顺应趋势,总裁再次亲自督导,从公司各个业务部门抽调骨干、引入外部人才,组成FOF团队,在资产配置、基金研究、产品设计、量化策略四条关键技能线上配置相应人员,并协调各部门保障FOF产品的投资、交易、运营、风控、销售得以顺利开展。

15:22

民生加银基金资产配置部负责人王铮:
以我以前的从业经验来看,如果你是绝对收益的产品,客户是比较感兴趣的,所以我们想从绝对收益入手。刚才南方的吴总也讲到绝对收益和相对收益的分歧,我一直觉得国内的投资者教育是一个比较长期的过程,但现在的大环境比较有利。给客户提供的产品,我觉得你的风险是可控的,收益有一定的竞争力,当客户看到这个市场的价值之后,慢慢对产品的接受度也会越来越高。

15:20

主持人(仇霞):
特别荣幸,北京场之后又是我来主持深圳场,先介绍一下嘉宾:民生加银的王铮;鹏华基金的赵强;前海开源苏辛;广发基金朱坤;中邮基金王喆;南方基金夏莹莹;招商基金徐冉;融通基金李勇。 深圳跟北京场有所不同,北京场是我问,大家回答,深圳场有一个环节是我问,大家来答,另外一个环节是大家问,大家来答。比如王铮总准备一个问题,然后指一个嘉宾或多个嘉宾回答您的问题。 第一个问题涉及到公募产品创新,大家也知道用户的需求,最大的终端,也就是银行、保险的需求,特别是终端零售需求客户的改变影响到公募基金产品有一些变化,甚至做了一些创新,其中公募FOF也是创新的一个类型,请在座各位交流一下目前大家在公募产品创新这一块是怎么理解的,公募FOF大家都做了哪些工作?

14:54

主持人:
谢谢何总。听完三位的精彩分享,接下来是十分钟茶歇,茶歇回来还有更多美女、帅哥嘉宾加入讨论当中。 (茶歇时间)

14:53


图为活动现场

14:53

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
刚才介绍了我们在智能投顾方面的研究,实践当中我们一步一步调整,根据用户反馈的情况不断调整,不断完善框架。整个研究主要是由我所带领的团队来做相关研发工作。一提金融界,大家都知道这是一个网站,这是一个媒体公司,实际上金融界从2012年开始逐渐切入证券服务市场,我们有基金销售牌照,有私募基金牌照,在香港也有券商牌照,我们还有投资咨询牌照,陆续在做投资咨询方面的业务。这几年重点以智能科技、智慧观点和智能护航为核心,倾力打造全新智能金融服务体系。目前团队的研究人员有二十人左右,还有一些技术支持人员,12位硕士,8位博士,博士当中有4位是博士后,我部门有博士后科研工作站,有四位入站的博士,我是跟清华大学一起做基础研究工作,我们的主要研究首先是资产配置,另外就是技术分析,股票投资,技术分析是不可或缺的。包括事件驱动,我们希望能打造高盛那一套系统,通过自然语言处理,能自动关联这个事件一旦出现,能对行业产生什么样的影响。我们还有一个系统就是多因子分析系统,多因子分析系统对我们如何选择股票、如何选择标的至关重要。另外,美国还有一个团队跟我们一起做,领头的是在全球华人界金融学方面研究非常顶尖的人物。 我大致分享这些,希望能跟大家及时探讨和交流,在这个行业我们才刚刚起步,还有很多工作要做,希望通过充分交流,更快的促进行业的发展。谢谢大家。

14:52

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
智能配置子系统,讲智能,首先大家想的就是机器学习用不用,当时主持人有一个问题,机器学习在现在的智能资产配置或者FOF这一块到底用得怎么样?几位嘉宾都提到没有一个是完全按照机器学习的方法做FOF,机器学习更多是在局部领域应用,比如TensorFlow是AlphaGo用的方法,我用机器学习看看未来市场到底是什么情况,看看市场上涨和下跌的概率是多少,基于这个预判,如果觉得回测有一定的效果的话,会把它作为专家观点输入我们的Black-Litterman模型当中,上次跟恒生研究院交流,他们说他们也在做这一块,但是发现我们用大量复杂的东西算出来的结果,还不如用简单的几个技术指标搞出来的东西靠谱。 这是2.0版本,一两个月内我们会发布千人千面版本。这几个月还在做3.0规划,主要是应对证券公司的需求,他们说除了资产配置外,能不能做炒股的推荐,比如什么时候调仓,我们搭了一个整体框架,除了用户分析之外,我们对基本面、行情等等进行分析,这里面有一套智能投研系统,刚才有几位嘉宾提前来了,我跟他们说现在初级版智能投研系统已经做出来了,可以深入分析各个股票、各个策略。目前没有人回答选出这个股票,如果持有一个月,它到底有效不有效?它是否有Alpha存在?特别是做多因子的时候,这是一个基本的框架,你通过哪几个因子选出了股票,是不是过一个月或者过多长时间有Alpha存在?我们完全用智能化的方式,用后台云计算的方式来计算他的选股策略或者择时策略到底是否有效。包括基金评级、仓位控制、形态识别、风控、事件等等,这些智能分析系统做完之后,我们就可以为用户提供各种投资顾问方案,比如资产配置方案,我们可以精准推送资讯,可以实时告诉你该调仓、调多少,目前的风险点在哪里,你要赶紧做调整,每个个股什么时间点买、什么时间点卖。有了这个系统,就直接与我们的用户进行匹配,这是3.0框架图,3.0在今年年底左右就会初步完善。

14:50

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
另外,我们也做基金评级,我根据基金收益、风险的特征,希望找到比较好的基金评级结果,因为我们没有基金评级牌照,所以对外不能说基金评级,只能说做基金评价,基金评价目前我们也做了一些研究,如果你以过去的收益评价基金,对未来的可预测性几乎为零,相关性非常低。我们研究发现基金经理的风险控制能力相对来说有一定的可持续性,你过去风险控制的比较好,未来相对来说控制的也会比较好,我们在这方面引入更多风控因子,进一步对基金做一些分析和评价。 有了这么多,我就可以根据用户的标签或者基金的标签做一些匹配,自动给这些人一个组合,比如说我根据你的平均,给你推选五只基金,这五只基金比较符合你或者是你比较喜欢的。有了初步筛选的基金之后,我们再进行优化配置,也就到了配置子系统,配置子系统在座各位都非常熟悉,这里不多讲。我们更多是集中在Black-Litterman模型上,因为我们认为Black-Litterman模型是比较开放的架构,我把它叫做一个架构,因为Black-Litterman里面能引入很多专家的观点,这样你就能拓展,你如果发现前期表现不好的话,可以引入更多的专家观点,你可以用量化的方式来替代,也可以用研究结果来做适当调整。 最后是智能风控子系统,刚刚我也提到了,我们在实践过程中发现用户对损失的忍耐力严重不足,所以更多的要考虑不能让他亏太多,亏太多,这个用户基本上就不再是你的用户了,他就走了。所以我们根据这个市场的实际情况会有止损、择时的考虑。 这是用户分析子系统,我们根据用户的风险承受能力、投资行为、家庭状况等进行更加精准的画像,给他针对性配置,这里的数据有投前、投中和投后。 这是基金智选子系统。

14:48

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
我们做1.0的时候,在半年实践过程中也发现了一些问题,有两个主要问题:一是我们现在基本上都是被动型的ETF基金,ETF本身选择面就不是很大,特别是再加上QDII的话,有时很麻烦。而市场上大量的是主动管理型基金,我们是不是可以做主动管理基金把它纳入进来?二是我们在第一个版本还无法做到千人千面,虽然大家看起来是千人千面,每个人在不同的时间点进来,配的基金比例不太一样,但基础资产就是那几个,我们选了八个基金,基本上是八个基金按照不同的比例进行分配,还没有做到不同的人是不是配的基金都不一样。 实践过程中,确实也有人有这方面的诉求,他就觉得哪些基金比较好,你们能不能根据这些基金做一个智能的资产配置呢?所以我们在智能投顾2.0做了一些变化,分为四个子系统:一是用户分析,目前大家更多的是看用户的风险偏好,其实用户画像可以做得更加丰富,因为我们有一个大型网站,我们的用户在我们平台上有很多行为轨迹,比如他最近看了哪些股票、哪些基金的信息,看了哪些资讯,先看什么、后看什么,我们后台有大量的轨迹,我们可以根据用户数据进一步挖掘,比如他更喜欢哪一种、更偏向于哪一种,比如他老是看大盘股,或者老是看业绩好的,我大概就知道他的偏好,用户画像是其中一个比较重要的子系统。 有了用户分析子系统之后,如果我们把主动管理基金纳入进来,首先就要对基金进行打分,或者对基金做标签,我们做了两个分析系统,一个分析系统是风格分析,有点类似于晨星的九宫格分析,大中小、价值成长等等,我们也会给不同基金做风格区分。我们在研究过程中确实也发现了一些问题,很多基金的风格飘移比较厉害,差不多有一半甚至一大半过了一两年风格就完全不太一样。上次我们在北京做研讨会,其中有位嘉宾提到其实应该对这些基金经理有一个考核,你是不是严格按照招股说明书的方式在做?比如招股说明书中我偏向大盘,新兴行业或者高端制造,但实际上过了一两年你发现他完全是另外一个风格,我们在这个过程中确实发现有相当部分基金经理风格飘移比较移动,我们希望找到风格相对稳定,只有风格相对稳定,你才有可预测性,否则怎么预测?除非你只是相信这个人,觉得这个人行,那就不是FOF,而是MOM。

14:45

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
权益类我们做了四个ETF指数,希望更加好的对冲掉风险,除了国内的创业板、主板,还选了港股、美股,本身我们还想选德国的30指数,好像博时发过,其他的没怎么发,而且博时那个还买不进去,说是QDII的额度已经用完了,我们没办法,正好选择了这几个。 评测完就可以直接下单了,你可以先看一下我给你配的组合,看过去三年、过去五年的收益情况,我会给出一个预测,如果你持有这个组合,大概十年之后平均收益大概是什么情况,希望大家尽可能长期投资,因为不管是做FOF还是智能投顾,我们还是希望能长期投资,但实践过程中,你会发现很多人不光是把基金当股票炒,连组合也当股票炒,这也是我们以前没有考虑到的。 一键购买,根据实际情况,一旦市场发生了变化,比如前段时间纳斯达克涨得很高,涨到一定的时候,它的比重就比我们以前大大增加了,这个时候我们认为波动性相对来说比较大,偏离了他以前可以承受的风险,我们会定期或不定期调整一下。 这是我们去年发的产品,到6月底的时候表现还好一点,目前的收益还不错,刚才巫云峰总说的是前一年的数据,我们5月底的时候大概是7%、8%的收益,最大回撤相对来说小一些。我们也跟市场上主流的做了对比,比如雪球的蛋卷、理财的魔方和魔羯智投,魔羯智投的波动比较大,虽然它也纳入了很多QDII的基金,但实际上配的并不多,我们去年配的纳斯达克指数比较多,相对来说还不错,风险控制的也还比较好。

14:40

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
这是我们在这几年实践过程中的实践结果,顺便在这里提提我们的思路和想法,我们做智能投顾、做FOF,往后一步一步怎么做,其实这中间踩了很多坑,你以为你很了解用户,真正做的时候,发现用户完全不是你想象的那样。打个最简单的比方,我们之前跟用户说“你告诉我你可以忍受的损失是多少”,有人说我最大可以忍受20%。但实际操作中,你亏了10%他立马就走。我跟德胜基金沟通过,他说百分之90几以上的人能忍受的损失也就10%左右,再多的话,他首先对你不太放心。我们做的是创新的东西,是一个新鲜事物,本身就要培养信任程度,在没有充分信任的情况下,你如果给他亏20%的话,他肯定拍屁股就走。 智能投顾1.0更多是跟美国Betterment、wealthfront是一致的想法,先以被动型管理基金作为标志进行相关配置。我们评测用户的风险偏好,把二十多个题缩短到七个题,因为我们服务的用户是互联网用户,互联网用户的耐心程度非常有限,搞得太多了他受不了,直接就走了,所以要尽可能缩短,相对来说又能比较准确的把他的风险偏好判断出来,所以我们做了一些工作,也借鉴了wealthfront的做法。这五个全部是ETF基金,债券为什么选了两个主动管理债券型基金呢?因为我们希望找到企业债或国债ETF,后来发现发企业债和国债ETF的规模非常小,配置起来冲击成本或者影响有点大,不符合我们入选的条件,所以选了两个相对来说比较稳定的债券作为替代,但现金类产品我们直接选择了货基。

14:36

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
目前智能投顾以银行为代表的是招商,兴业也在做,但还没正式推出。我们自己在做,去年张朝阳在课上分享说将来百度要做智能投顾这一块,但目前还没有明显的产品。蚂蚁也会在这方面有一些进展。证券公司目前华泰、广发和长江也在做智能投顾产品,但他们的智能投顾产品相对于基金的配置又有所区别,我们所谓的投资顾问,特别是在证券公司,投资顾问更多是教你怎么炒股,因为中国的散户特别多,而不是教你怎么做资产配置,所以更多的是用量化的方式选择股票,告诉你怎么择时,什么时间点怎么控制仓位。但同时他们在这一块也有一些资产配置的需求,我上次刚好跟一个国内很大的证券公司沟通合作的事情,他们也提到除了给普通股民提供炒股或者筛选股票的服务,也希望做资产配置,他们本身已经开始做基金代销,私募基金、公募基金和资管产品,能不能用组合的方式提供相关服务,他们有这方面的需求。 在中国,如果你是配置型的,基本上就是这么几个方面,首先要对客户进行分析,用户是什么情况,我应该给客户配置什么样的产品,刚才吴总也提到这一点,是不是能够以客户需求为导向,而不是以产品为导向。客户需求为导向,首先你要了解客户,客户到底是什么样的人,他的风险偏好是什么,他自己喜欢什么样的产品,他以前的交易风格是什么样的,这样的话你给他一个他自己比较容易接受,又对他改善投资收益风险有好处的组合。了解客户之后,开始进行大类资产配置,尽可能找一些相关性比较低的产品,大类资产确定之后再确定具体资产,然后是交易执行、再平滑。

14:30

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
去年,中国才真正开始有人往智能投顾这方面做,为什么去年开始往这方面做?很大的原因是基于互联网金融的发展,互联网金融前几年大家都在做P2P,但2015年强监管的情况下,很多P2P公司无法再做下去,他们也在谋求转型,转型做什么?其中比较重要的一个支是做智能投顾,希望通过资产配置来服务于他们的用户。但在实际发展过程中面临着很多问题,现在如果以公募基金来做智能投顾的话,要么你是基金公司,要么你有基金销售牌照,除了有基金销售牌照,还得有投资咨询牌照,因为你提供的是投资顾问服务。国内拥有这两个牌照的公司相对来说比较少,很多人都是做比较浅层次的,或者做的过程中发现做不下去了,只能跟其他公司合作,之前证监会点平的拿铁只能通过跟别人合作来做。 智能投顾在中国,根据BCG的预测,2020年中国资管市场规模174万亿,中国智能投顾AUM5.22万亿,行业整体收入规模104亿,我觉得这有点太乐观了。美国智能投顾或者FOF的发展非常重要的一点在于养老金计划401K,这些资金就是需要打理。我听说现在中国也开始计划,除了国家的社保之外,可能还有一些商业保险,但目前太没有听说企业年金有什么大的动作,如果将来大力推进企业年金的话,对FOF或智能投顾是比较大的发展。传统社保在座各位可以做,因为社保基金也需要基金公司来管理。

14:25

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
接下来跟大家分享一下智能投顾,智能投顾跟FOF基金本质是一样的,特别是我们在初期做配置型智能投顾的时候,主要考虑还是大类资产配置,更多是考虑充分对冲了风险的情况下,尽可能把握市场上一些好的时机。 先简单介绍一下智能投顾,可能在座各位或多或少知道一些。智能投顾说白了就是用机器人代替人工或者代替投资顾问提供相应的服务。智能投顾和FOF有一个很本质的区别,在于智能投顾希望给每个人定制一个属于他自己的FOF,每个人最后得到的结果都不一样,不管是调仓还是资产配置都不太一样,这是我们的终极目标,就是每个人拥有自己的FOF产品。 智能投顾是在国外发展起来的,大家一般认为是08年Betterment和wealthfront这两个创业公司开始,但真正得到发展是2015年左右,2015年一些金融巨头纷纷进入这个市场,比如BlackRock、高盛、德意志银行,他们在2015年前后进入这个市场,目前在管资产最多的还是传统金融机构,Vanguard去年管理资产有520亿美金,charles schwab是123亿,Betterment是70亿左右。这是美国花旗银行的预测,说2020年在管的资产可能到2.2万亿美金,2025年要到5万亿美金,平均每年以68%的速度增长,这几年确实是按照这个速度在发展,特别是传统型金融机构进入这个市场发展非常快。

14:20


图为中国金融在线智能金融业务总经理何剑波

14:15

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
但如果是FOF,有没有可能解决这个问题?将来FOF进一步平滑收益和风险,FOF自己可以配置,你在任何一个时间点买了FOF之后,作为基金配置的基金经理,在市场高点的时候更多转向配置债券类,这里面有个择时的概念,在风险比较小的时候,我配一些权益类的,这样的话用户买FOF基金就不用再考虑入场点的问题,一定程度能解决用户目前比较大的痛点。 关于平滑的事情,大家都说FOF基金是二次平滑,虽然现在的基金本身就是一个平滑,一个基金投资二十只以上股票,这里面有一些风险对冲,但实际上它的风险还是相对有所集中,比如说主要集中在一个市场,中国的股票市场各个股票又是高度相关的,非系统性风险没有很好的对冲掉。通过FOF能不能把商品、债券和国外的权益类产品集中起来做二次平滑,对风险控制是不是更加有利? 去年我们推出了智能投顾产品,其实也是基金的大类资产配置,这个过程中最大的问题是我们希望配一些海外的资产,但你会发现有些问题,海外的资产我们还稍微好一点,因为我们自己有基金销售平台,其中有三千多只基金,大概有一百多只QDII基金,相对选择的余地比较大。如果公司自己没有QDII,只是配自己公司内部的基金,风险对冲可能相对比较弱。还有一点就是QDII的额度老是不足,特别是去年下半年,我本来当时配置了一个QDII基金,配置了美股标普500基金,但很快额度没了,就停了,我们没办法,只能配置其他的。所以在二次平滑的时候,基础资产还是非常重要的,我非常认同吴总的说法,就是我们要有一部分在基础资产,特别是随着时间的发展,在被动型基础资产的提供方面还有很大的市场空间。美国被动型基金的份额和比例非常大,中国在这方面主要是主动管理型基金。

14:11

中国金融在线智能金融业务总经理何剑波:
谢谢大家,非常高兴有这个机会跟在座各位一起分享,我本人这几年一直在做大类资产配置相关的研究,希望跟大家多探讨这方面的问题。 我先接着吴总刚才讲的谈几点,吴总说目前讨论FOF的时候还是有一些争议的,我们已经有这么多基金了,为什么还在搞FOF?对此我有两个看法,一是刚才巫云峰总提到了一点,就是现在的基金公司看似给投资者带来很多收益,收益水平还是不错的,比上证综指高几个点,但去年年底基金业协会也做了一个统计,实际上老百姓没赚到钱,为什么没赚到钱?是因为很多老百姓都是在市场相对高点买基金,而在相对低点不愿意买基金。去年我跟一些基金业的朋友沟通这个事情,他们说其实他们有时候也知道,比如在低迷时期发股票型、权益类基金是比较好的时机,但为什么他们不发?因为发了卖不出去,老百姓不买单。在高点的时候他知道有风险,但那个时候好卖,从基金公司的角度,当然要开发那些好卖的产品。恰恰是因为这些原因,在高峰期或者在市场高点的时候,股权基金越来越多,债券发的少,而低迷时期债券发得多,股权发得少,这就导致用户体验不好,包括我夫人也是,买了这么多年基金,也没赚到什么钱,这是事实。

14:10

主持人:
接下来跟我们分享的是中国金融在线智能金融业务总经理何剑波。

14:05

南方基金首席市场官吴增涛:
南方基金秉持着“根植于时代、领先于市场”的精神,将根据中国投资者需求、资本市场特点以及大资管行业背景,着力打造符合时代特色、引领市场发展的FOF体系。目前,南方基金已基于成熟的风险平价模型,以绝对收益为目标,发行了专户FOF产品,取得了良好的业绩。同时,已上报的公募FOF产品正在等待审批。后续,将配合养老金体系第三支柱的推出,结合个人投资者养老、教育、买房等理财目标,匹配机构投资者特定的资产管理需求,推出能够在未来一定阶段内满足客户需求的系列FOF产品,通过量身定制的形式为客户提供资产管理解决方案,打造南方SUPER FOF的品牌。 公募FOF的推出很可能重塑行业格局,引领基金公司在更高层次进行全方位的竞争。FOF、基金组合、智能投顾、私人财富管理以及机构客户解决方案等,从本质上来讲,都是以客户需求为导向,以客户目标风险与收益为出发点,为客户提供资产配置与管理服务。未来,基金公司的竞争将从产品质量的竞争,进一步升级到资产配置能力、客户需求挖掘能力、产品设计能力以及智能技术应用能力的全方位竞争。投研能力特别是资产配置能力能否有效地转化为精准满足客户需求的产品与服务,将是未来基金公司取胜的关键。借鉴美国资产管理行业的经验,对于中国大型基金公司来讲,未来既要有全能型基金管理公司的产品布局与研发能力,又要有平台型基金公司的财富管理能力,同时也要有智能型基金管理公司的科技能力。唯有不断提升这些核心竞争力,才能更好地为客户创造价值,成为领先于市场的资产管理公司。 谢谢。

14:00

南方基金首席市场官吴增涛:
FOF不单单是一种新的理财产品,重要的是,FOF能够实现底层资产投资与大类资产配置的专业化分工,将开创基金行业新的时代。一方面,在产品设计层面引入财富管理的理念,弥补行业价值链缺失,创造新的价值,可根据投资者的投资目标、投资期限和风险偏好设计产品。另一方面,在投资运作层面创造新的系统化分工模式,让专业的人做专业的事,形成新的团队,专注于大类资产的研究与投资。这将有利于推动基金销售从“产品导向”向“客户需求导向”转型,推动基金公司从“投资管理机构” 向“财富管理机构”转型,从“产品制造商”向“整体解决方案提供商”转型。 南方基金以“创造卓越价值,做领先的资产管理整体解决方案提供商”为战略愿景,在FOF领域,我们所创造的价值目前主要体现在两个方面。第一方面是布局了风格清晰、类型齐备、业绩优良的基础产品线,为全行业FOF提供良好的投资标的。“低风险、类固收、稳收益”是南方基金的业务特色,南方基金在固定收益投资、避险策略投资等领域已开发系列产品,取得了行业的广泛认可。同时,南方基金的工具化产品布局已逐步完善,覆盖了重要的规模指数及行业指数。近年来,南方主动权益基金表现出色。根据海通证券7月发布的报告显示,南方旗下权益基金无论是绝对收益还是超额收益,近半年、近一年、近两年、近三年、近五年内的业绩排名都稳居行业前1/3、前十大基金公司前三的身位,表现出出色的长跑能力和业绩管理的稳定性。第二方面是专业的资产配置服务。公司不仅按照监管的要求,设置独立部门承担FOF的研究投资工作,今年从战略层面进一步明确定位,该部门承担宏观研究与资产配置的职责,专门从一流券商引进优秀人才担任负责人,着力于整合公司整体投研资源,不断提升大类资产配置能力。

13:55


图为南方基金首席市场官吴增涛

13:55

南方基金首席市场官吴增涛:
中国公募基金市场以及投资者有着自身显著的特征。一是基金数量多,而且,产品同质化程度严重,个人投资者选择困难。二是相对收益型产品为主,受到基础市场波动大的影响,个人投资者择时困难。三是个人投资者不成熟,投资周期短,风险承受能力低,偏好绝对收益产品,个人投资者缺乏买方投顾的良性引导。四是大资管的行业背景下,公募基金面对着银行理财等预期收益型、刚性兑付产品的竞争,个人投资者有替代产品可以选择。五是由于个人投资者的偏好以及制度安排等因素,银行、保险等机构投资者又募集了大量个人投资者的资金,机构投资者有着巨大的资产管理需求。我们发现,造成投资者投资体验不佳的,并不是因为我们缺乏好的产品,而是从基金产品的生产到投资者理财需求的满足之间缺乏“财富管理”这一服务环节。这种投资者的需求与公募基金的供给之间的偏差,恰恰给予了FOF创造价值的空间。

13:50

南方基金首席市场官吴增涛:
大多数人参考美国FOF的发展情况,预估中国FOF的发展空间巨大。截至2016年底,美国FOF规模已达1.87万亿美元,相当于美国公募基金的10%。但是这种简单的类比,似乎说服力不强,因为美国FOF发展拥有自身的条件,美国市场与中国存在很大的差异。从投资者结构来看,美国公募基金以个人投资者为主,2016年,5490万户美国家庭,即9400万个人持有共同基金的89%,机构投资者仅持有11%。据调研统计,92%的共同基金持有家庭表示退休储蓄是其财务目标之一,并且这些家庭中94%通过雇主资助退休计划、IRAs以及其他税收递延账户购买共同基金。从FOF的类型构成来看,美国FOF以目标日期、目标风险产品为主,这很大程度上是美国居民退休养老的理财需求以及相关制度安排的相互影响下形成的结果。我们应该更加关注如何根据中国的实际情况,研发满足投资者需求的FOF产品。

13:45

南方基金首席市场官吴增涛:打造符合时代特色、引领市场发展的FOF体系
各位领导和业界同仁: 下午好。非常荣幸能够参加今天的研讨会,与大家一起探讨公募FOF给基金行业带来的机遇与挑战。 去年以来,监管机构和基金业协会陆续发布了公募FOF的相关规则,业界也正为首批FOF的研发做积极的准备,对公募FOF时代的到来充满期待。同时,业界对FOF也有着不同的见解。FOF要以绝对收益还是相对收益作为投资目标?FOF运作是投资内部基金还是投资外部基金的模式更为合理?投资外部基金的FOF所产生的双重费用是否会降低投资者的收益?海外FOF投资策略在国内是否有效?FOF是不是实现资产配置的有效方式?FOF能否通过增加资产类别与基金数量进一步平滑与分散风险?这些问题都值得我们在FOF的运作实践中进一步思考与摸索。

13:40

金融界总编辑巫云峰致辞:
而金融界网站作为首批基金销售牌照的拥有者,秉承“让投资更简单”的理念,已经走在了互联网基金2.0的前沿。 依托于中美两国金融工程专家组成的智能金融团队,凭借全面领先的公募基金评价体系,加上大数据和人工智能的助力,金融界基金智能投顾在2017年正式对外运行后表现良好,截至目前平均收益率6.07%,最大回撤1.02%,超越上证综指3个百分点,位居各主要智能投顾产品首位。 展望未来,互联网基金2.0时代才刚刚开始,基金行业的FOF时代也才拉开帷幕,如何在跌宕起伏的市场波动中为投资者创造安全持续的回报必将成为行业竞争核心,金融界愿与众多基金公司的同仁一道“让投资者更加单”! 最后预祝本次研讨会圆满成功!

13:40


图为金融界总编辑巫云峰

13:39

金融界总编辑巫云峰致辞:
首先是中国经济的转型,在跻身世界第二大经济体之后,投资、消费、出口三驾马车在中国经济发展中的比重和作用正在发生变化,经济增长的质量越来越重要,新的经济增长模式也在行程中。 其次是投资方式和中国资本市场的转型。长期以来房地产、股票和基金成为中国投资者主要的投资方向。但现在,为了更好的配合和协同中国经济的转型,国家正在引导房地产重新回到以居住为主要功能的方向上,而以股市为主体的资本市场也正在发生巨变,此前盛行的投机性较强的市场逻辑正在崩塌中,新的以价值投资为主题的理念正在行程中。 在这样一个转型和变革的时代中,中国投资者更需要安全有效的投资方式。 基金业协会数据显示,中国的开放式基金自成立以来到2016年年末,偏股型基金年化收益率平均为16.52%,超出同期上证综指平均涨幅8.77个百分点;债券型基金年化收益率平均为8.05%,超出现行3年期银行定期存款基准利率5.3个百分点。截至2015年末,公募基金累计向持有人分红达1.28万亿元,为长期信任公募基金的投资者创造了可观的回报。 而互联网特别是移动互联网的出现给基金行业带来了超高速发展的推动力。 互联网解决了基金投资者交易效率的问题,大幅缩短了投资路径,降低了交易成本高,极大提升了便捷性,让更多投资者可以享受到基金产品安全高效的回报,这是互联网基金1.0时代最大的贡献。 基金行业的高速发展的同时,也带来了新的问题。巨灵财经数据显示,截至2017年6月30日,公募基金产品数量超过4300支,已经远高于沪深上市公司数量。 基金投资者如何选择基金?这也是互联网基金2.0时代必须要面对和解决的问题。 FOF基金也正是在这个背景下走上台前。

13:37

金融界总编辑巫云峰致辞:
经过数十年改革开放和中国经济高速增长,我们已经拥有了庞大的投资人群和财富体量。 瑞信全球财富报告显示,中国中产阶级(家庭净资产在5万-50万美元)的数量已经达到1.09亿人,位居全球第一;家庭财富总额已高达22.8万亿美元,仅次于美国。 中国证券登记结算公司数据显示,中国沪深股市的投资者人数已经超过1.27亿。 中国基金业协会的数据显示,中国基金投资者的人数超过2亿。 这一个个数字背后是中国投资者对于财富保值增值的渴望。 这是一个投资的时代,同样也是一个转型和变革的时代。

13:35

金融界总编辑巫云峰致辞:
各位嘉宾,大家下午好! 首先我代表金融界网站欢迎各位的到来! 两周前,金融界网站联手36家基金公司在北京召开了首次“智领未来-FOF开启基金投资新时代”研讨会。会议召开后在基金业界和关注FOF的投资者中引发强烈反响,也让大家对FOF以及未来基金投资的新方向新特点加大了关注。 为了进一步探讨新时代下的基金投资路径,发挥金融界网站联接业界和投资者的平台作用,我们第二次FOF研讨会在中国南方的金融重镇深圳应运而生。

13:33

主持人:
下面请允许我介绍出席此次研讨会的嘉宾,他们是金融界总编辑巫云峰先生,中国金融在线智能金融业务总经理何剑波先生,南方基金首席市场官吴增涛先生,融通基金FOF业务负责人李勇先生,民生加银基金资产配置部负责人王峥先生,鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强先生,招商基金FOF拟任基金经理徐冉女士,中邮基金创新业务部FOF拟任基金经理王喆先生,广发基金资产配置部投资经理朱坤女士,前海开源基金FOF投资部负责人苏辛女士,南方基金宏观研究与资产配置部高级研究员夏莹莹女士。 再次欢迎各位的到来,接下来首先请出金融界总编辑巫云峰先生为研讨会致辞。有请,巫总。

13:30

主持人:
尊敬的各位来宾,大家下午好,很高兴和各位相聚在美丽的深圳。我是金融界副总编辑,胡雯。半个月前,我们在北京成功举办了首场公募FOF研讨会。今天,金融界再次联合38家公募基金公司在深圳共同举办“智领未来,FOF开启基金投资新时代”暨2017年全球资产配置与风险管理研讨会, 邀请多位专业人士共同探讨,FOF新风口下,公募基金如何发挥专业价值,如何做好资产管理服务以及下半年基金行业如何把握机遇和应对挑战等话题。期待各位今天碰撞出思想的火花,也相信各位今天一定会有所收获。

13:25


图为活动现场

13:20


图为活动现场嘉宾互换名片

13:15


图为活动现场

13:10


图为活动现场嘉宾签到

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图为活动现场嘉宾签到

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图为活动现场嘉宾签到

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图为活动现场

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图为活动现场

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图为活动现场

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图为活动现场

13:00

金融界官方:
小编已经急不可耐了,来看看现场,更多精彩敬请关注!

FOF来了! FOF是谁?深圳场即将开始

金融界官方:
联合36家公募共同举办的 “智领未来 · FOF开启基金投资新时代 暨2017年全球资产配置与风险管理研讨会”北京场虽已结束,但我们对FOF的探讨才刚刚开始!回顾北京场:博时基金魏凤春说FOF使投资向“工业化时代”迈进、建信基金梁珉说要有西医的思维中医的敏感、嘉实基金王欣说FOF将解决大类资产配置难与择时难问题、华商基金江赛春说FOF前途光明道路曲折、诺德基金郑源说FOF给投资者理财的机会、中融基金哈图说多样化的需求通过FOF都能满足您、长盛基金宫正说为投资者找到与其风险匹配的产品很重要、泰达宏利张晓龙说我们要以对待养老金的态度对待FOF...公募系FOF即将面世,金融界愿在FOF报道领域贡献一份绵薄之力。我们真实传递信息,金融界让投资更简单

7月27日

金融界官方:
又有两位新成员加入,金融界联合38家公募共同举办的 “智领未来 · FOF开启基金投资新时代 暨2017年全球资产配置与风险管理研讨会”,7月27日与您相约深圳,一起聊聊与FOF有关的话题......

13:30-17:30

金融界官方:
受邀参与发言的机构分别为南方基金、招商基金、广发基金、鹏华基金、融通基金、前海开源基金等,更多精彩敬请关注!