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量化资金数据曝光,这股热潮将会持续多久?

  近期A股连续多日破万亿的成交额将量化投资推上风口,关于量化资金对A股交易金额影响比例的讨论不绝于耳。

  先看一组数据:

  7月以来,沪深两市的日成交额频频出现超万亿的现象,7月21日至本周一,已出现连续39个交易日破万亿。尤其是在北交所官宣设立的前夕(9月1日),沪深两市的成交额更是一举突破1.7万亿元,创2015年5月29日以来的新高。由此,沪深两市下半年以来的平均日成交额达到1.3万亿元,已超过2015年上半年牛市行情的平均水平(1.14万亿元)。

  市场热点轮动频繁,主打广覆盖的量化基金取得不错的收益。今年以来有近60只量化基金年内净值涨幅超过30%,近百只净值涨幅超过15%,同期主动股票型和偏股型混合基金平均净值涨幅分别为12.05%和10.04%。

  持续如此之久的巨量成交引起投资者注意。增量资金从何而来,为何大盘指数上下震荡?前不久,市场中有传闻称,巨量交易的资金中有50%属于量化交易,但随后便有多家私募和公募人士指出,这个数字明显高估。

  华泰柏瑞基金经理田汉卿称,50%的交易量占比是不准确的,可能是统计上算法有问题。或许是把买和卖加在一起,所以这个数据比实际的要高很多。另外,如果按照这个比例的话,北上资金占20%,基金换手占30%,还要加上量化50%,那散户都没有交易量了,这显然是不可能的。估算来讲,考虑到量化私募目前的规模以及平均换手,量化交易的占比估计在15%~25%这个区间。

  巨量的成交资金不是流动性的体现,恰恰说明了市场的分歧。“交易量是交易量,流动性是流动性,恰恰相反,当前的市场日内是缺乏流动性的。因为交易成本很高,冲击成本大。而短线交易的量化私募基金为市场提供了流动性,要不然现在这些拥挤的主动策略,换仓的成本太高。”

  她介绍道,国内的量化投资主要有两大类,一类是短期交易策略,换手率较高,主要发生在私募领域,还有CTA策略,主要是做一些期货市场的策略,在私募中比较流行。另一种是基于基本面的多因子选股的量化策略,公募领域使用比较多,换手率较低,一年在2-3倍。

  她说:“最近市场的交易量很大,大家都在调仓。市场热点轮动加剧,好的东西很容易达成共识,价格迅速拉升,难以获取超额收益。在这种情况下,抱团的难度增加,这就给量化一些更好的机会。量化的覆盖面更广,市场风向无论如何摇摆,对于量化策略都是有利的。”

  中国量化投资学会理事长丁鹏表示,量化交易的投资策略对市场的方向其实没有太大影响,更多的是影响市场整体波动率,并且造成某些股票的剧烈波动。这对于很多散户而言,就形成了一种交易特别难做,整个行情持续性会比较差的感觉,但量化机构从中获得了不少波动性收益。

  私募排排网基金经理胡泊也拿出了数据,他说,“虽然目前市场中量化资金的整体规模突破了万亿元,但其中包含了一些母子结构的重复计算,有效的量化规模应该在7500亿元左右。而且随着规模的扩大,以量化私募为例,其整体的交易频率也在下降,目前主要以中低频交易为主,中频的换手率大概在10%,预计交易规模在500亿元左右,双者合计在1000亿元左右。而高频的换手率大概在60%~70%区间,交易规模在1500亿元左右。因此我们认为,量化投资并不足以影响整个市场,只是在市场波动大的时候可能会有推波助澜的作用。”

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