星石投资总裁杨玲
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星石投资总裁--杨玲

嘉宾介绍

星石投资总裁杨玲

总裁首席策略师,经济学硕士。10年基金从业经验。曾供职于诺安基金、工银瑞信基金、兴业全球基金管理有限公司。现担任星石投资总裁,首席策略师。

精彩语录

杨玲:下行周期首保投资正确率

在股市长周期下行的时候,我们第一重要的是控制风险,在风险可控情况下再去做投资,保证投资的准确度。

杨玲:从消费等三大领域中挖掘个股

星石投资未来会在三大块领域选择个股,构建核心股票池。分别是:未来成长性较好个股、消费股和受益于改革政策利好的一些板块。

热点摘要

文字实录

主持人:星石投资是业内比较大的私募基金管理公司,成立至今也获得了很多奖项,受到了投资人的认可,节目开始,请您为我们介绍一下星石。
星石投资2007年成立,可以说是第一批阳光私募。公司成立之初就定位于专注为投资人创造绝对回报。我们这些公司的创始人也都来自于公募基金公司。比如公司投委会主席江晖,原就是国内第一批明星基金经理,曾就任于国内最大的公募基金-华夏基金,担任重要的基金经理的岗位。我们也研究了一下国外的情况,在股市长周期下行的时候,我们第一重要的是控制风险,在风险可控情况下再去做投资,保证投资的准确度。实际上从目前来看,自2007年到现在很遗憾股市一直处于下行周期,过程中我们也错过了一些机会,但是从整体收益率来看,股指07年以来下跌了50%多,而我们的产品收益确是上涨了50%多,总体来看我们的操作策略还是相对比较成功的。在股市下行过程中,我们把下行风险都控制在5%以内,同时也规避了2008年连续下跌将近70%这样大的下跌风险。接下来要进入股市的向上的长周期,那我们专注绝对回报的想法就会相应进行调整,也就是说会在控制风险前提下,追求一部分超额收益。

  目前公司整个团队有三十多个人,主要的人员都是投研,基金经理有六名,我本人在宏观策略方向方面做一些报告和支持。经过五年多的磨合,整个团队已经相对比较成熟了。我们认为转过年去,不管是对我们,或者是对中国的股票市场来讲都是一个比较好的一个机会。

主持人:星石旗下的产品有哪些特色呢?
我们公司旗下有30多只,而这些产品都是用同一个策略,也就是说所有的产品每个月收益率都是基本一致的,有可能因为有一些费率不同、建仓期不同会有报差别。旗下的产品也是基金经理共同管理,这种方式在国外比较普遍。每位基金经理托管一块,然后通过一定的考核机制,再将每个风格拟合在一起。前提是不能突破下行的风险,否则将会采取一票否决制。
主持人:采取一致的策略,产品的可复制性就比较强,每个人也可发挥最大的作用攻坚某一领域。
对,没错。这种情况下我们就不必分身去做两个组合,大家精力是往这一个方向走的,且在这个方向上不断优化,像今年我们综合考虑产品的投资策略,如果好就直接买。
主持人:回顾今年以来的市场走势,有哪些方面和当时预想存在了不一致的情况。
大方向上是一致的,我们从07年成立一直到今年,就认为股市会处于长中期的下行,在这样一个过程中,我们收紧了投资条件,把投资的正确率放在第一位,尽量要少犯错,下行周期下少犯错是最重要的,哪怕我踏空一些,这个大方向是跟我们预期是比较一致的。去年年底,我们认为今年会是个转折年,所以在今年一季度进行了加仓的操作,对比之前我们的操作,这大概是一个量级的提升。 到了二季度,发现经济没有像大家普遍预期的那样见底,经过内部研究我们后来就把仓位减下来了,尤其是三季度,很多上市公司的业绩出现了断压式下滑。
主持人:寻找结构性机会,自下而上挖掘个股是比较考验基金经理能力的,。请您谈谈星石在行业方面的选择有哪些考虑?
我们是宏观驱动下的价值投资,什么意思呢?就是首先我有一个风险收益配比模型,去判断宏观的趋势。当然了,这不仅仅是看一些宏观数据,数据都有滞后性,我们会从行业入手,向上到推宏观的未来六个月的趋势,这个一般都是还是比较准的,由此为基础来判断股市的长周期。如果长周期下行的话,尽量少做,把握很大再做,长周期上行就多做。我在确定这个之后,就自下而上的选股。星石未来会在三大块领域里去选,构建我们的核心股票池,这三大块领域分别是:一类是成长股,未来成长性相对比较好的,我们也会剔除很多伪成长股;第二类就是消费股,未来的趋势还是内需拉动、消费拉动,所以消费股未来还是抗周期情况比较好的;第三块就是受益于改革政策利好的一些板块。这三大领域里边,我们不再细分领域,而是自下而上一个一个股票的看,一个一个企业看,然后构建我们的核心股票池,一旦我们明确了,长周期发生明确反转,或者是我们觉得这个反转在底部区就快迫近了,我们就从股票池里选就可以了。
主持人:您怎么看塑化剂量风波下的白酒股?
三季度之后大家对上市公司业绩修正了,有很多上市公司业绩断崖时下滑之后,保持原有的业绩增速,相对比较高的增速的板块就那么几个。包括白酒、医药等板块。大家的钱都集中在这些板块中,使得他和低估值的分化特别严重,尤其是银行股。就白酒板块来看,我们认为,它的问题相对比较多,瑕疵比较多点。比方说:1)整体产业产能过剩。2)高端酒需求面临萎缩。市场对这类板块一旦形成一致性的观点,这样估值就下来了。
主持人:刚才提到今年是个转折年,您觉得经济今年是否会见底?
不会,我们觉得见底时间可能会拉长,要跨年。从整体来讲,现在的好处就是经济有企稳的迹象,目前出来的宏观数据都不错。然后另外就说改革,放松管制,这也是目前呼吁的一个方向。另外就说平均估值经过这么一调整也比较低了,这些都是好的。但是问题是在于哪里呢?比如说寻找受益于改革红利的板块,到底是哪几个,现在看来还不那么明确。另外,就是说经济企稳这块,大家还有一些分歧,目前提到的比如说城镇化这样一条主线,业内也是存有一定分歧的,继续用投资这条路去走,是不是真正还能走十年,你负债率已经相对比较高了,企业的负债率能不能再继续提高,后面会不会有崩盘的危险,等等这些都是大家相对比较关心的。 政策不明确情况下,我们觉得市场可能短期还涨不高。
主持人:如果让您开一个对于A股市场“最不喜欢现象的名单”,会开什么?
信息披露透明和及时度不够。因为我们是以技术研究为主的,所以也希望在信披这块能够更及时一些。我们所有的比较大的动作,一定是基于公告,我们希望未来信披更严格,这样对所有的投资者都公平;第二,我们也觉得股票市场还是应该有进有出,现在一上IPO,企业股价就跌。要真正建立一个成熟的股票市场,你肯定要有正常的融资功能,否则的话就更边缘化了。你看像B股就已经是一个非常边缘化的市场了。
 
主持人:本期专访到些结束,非常感谢谢杨总与投资人分享星石的投资策略及观点。
谢谢。

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