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首只跨境ETF产品已申报
导语:中国证监会党委书记、主席郭树清日前在全国证券期货监管工作会议上表示,适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐,增加其投资额度。逐步扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点范围和投资额度。适时推出双向跨境的交易所交易基金(ETF)。[创新产品RQFII][创新产品REITs]
炒港股添新助手 QDII基金PK港股ETF
港股ETF的推出为内地居民炒港股增添了新工具,普通投资者可以轻松地“打包”买港股。华夏基金产品总监褚晓菲介绍,通过投资港股ETF,投资人可以投资和记黄埔、长江实业、腾讯等众多在A股市场中无法买到的港股和红筹股。业内认为,首批港股ETF可以为投资者提供比较便捷地工具,分享到香港市场的平均收益。[全文]

什么是ETF

 

ETF中译为“交易型开放式指数基金”,又称交易所交易基金。ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值。【全文

 

什么是跨市场ETF

 

跨市场ETF是基金ETF产品的又一创新,目前市场的ETF仅有单一市场的深市ETF与沪市ETF,跨市场ETF将打破只有单一市场ETF的状况。

 

各基金公司筹备情况

基金公司
跟踪标的
筹备进展
华夏基金
香港恒生指数
获批
易方达
恒生中国企业指数
获批
博时基金
标普500指数
未申报
华安基金
英国富时100指数
未申报
华宝兴业
东证核心30指数
未申报
南方基金
标准普尔500指数
未申报
嘉实基金
美国道琼斯指数
未申报

什么是跨境ETF

 

跨境ETF,是指由国内的基金公司发起设立,在国内证券交易所上市的ETF,其标的指数为海外指数,基金持有的证券资产主要托管在海外,而基金份额在国内进行申购赎回和交易的QDII基金。【全文

 

什么是港股ETF

 

港股ETF主要是由境内基金公司以人民币发行的QDII产品,募集资金投资香港市场,追踪香港主要指数(如恒生指数等)。

 

两只港股ETF要素比较

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基金名称
易方达恒生中国企业ETF
华夏恒生ETF
上市交易所
上海证券交易所
深圳证券交易所
基金管理人
易方达基金管理有限公司
华夏基金管理有限公司
基金经理
张胜记
王路、张弘弢
投资标的
恒生中国企业指数
恒生指数
跟踪目标
力争将年化跟踪误差控制在3%以内。
力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%,年跟踪误差不超过2%。
投资范围
投资标的指数成份股、备选成份股的资产不低于基金资产净值的95%。
投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的80%。
交易程序
T日申购的基金份额,T+2日可卖出和赎回;T日买入,T日赎回,T+1日卖出
T日申购的基金份额,T+2日可卖出和赎回;T日买入,T日赎回,T+1日卖出
申购起点
100万份
100万份
管理费
0.60%
0.60%
托管费
0.20%
0.15%
认购费率
50万份以下,0.8%;50万份以上,1000元每笔
50万份以下,0.8%;50万份以上(含)-100万份以下,0.5%;50万份以上,1000元每笔
 

易方达H股ETF与华夏恒指ETF异同点:(1)运作模式——理论上完全相同;(2)对T日申购赎回的“补券、卖券”方法上——有所差异;(3)跟踪标的——最本质差异

全球各地区跨境ETF运作模式

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跨境ETF运作模式

自主设立(Primary-listing)模式

美国在上市的跨境ETF多为此类模式。在此模式下的特点是基金管理人募集资金后,根据标的指数自主构建投资组合,以达到跟踪标的指数的目的。其投资组合构成包括:标的指数基础成份股、或成份股所对应的衍生工具、以及少量其他避险、对冲衍生工具。自主设立模式下的跨境ETF 可能以现金或实物的方式进行申购、赎回,而其现金申赎的对价模式在各地区,或同地区的不同ETF 间又可能有所不同。

 

联接基金(Feeder Fund)模式

此类跨境ETF同样必须在上市地注册并受上市地监管,基金管理人自行进行投资管理。但不同之处在于其投资的对象主要为境外跟踪同一标的指数的一只或多只ETF,或者以“ETF+其他基础成份股相关证券(衍生工具)”的形式实现对标的指数的跟踪。联接基金模式下的跨境ETF 通常以现金方式进行申购、赎回,对价模式通常为基金资产净值(NAV)。

 

交叉挂牌(Cross-listing)模式

此类跨境ETF 通常已经在境外成立并正常运作,在上市地区不需注册成立;但在上市地法律法规的规范下,该ETF获准在上市地区销售及上市。相对于On-shore 基金模式,此类跨境ETF 由于实质上是境外基金,较难受到上市地当地监管机构的监管。在“交叉挂牌”(Cross-listing)模式下出售、上市的跨境ETF,其在上市地区募集的资金与其境外正常运作ETF 基金资产合并管理,“交叉挂牌”的跨境ETF自身可能作为境外基金的一个分级(Share Class),但并非独立投资主体。

 

跨境ETF模式比较

 
自主设立模式
联接基金模式
交叉挂牌模式
法律
上市地注册成立,受当地 ; 法规约束 ;
上市地注册成立,受 当地法规约束 ; 基金中的基金(Fund of ETF) ;
在境外注册成立,受境外 法规约束 ; 受上市地法规约束下进行销售与上市 ;
结构
投资组合的构建
投资标的指数成份股或相关工具( Deposit receipt 或 P-notes) 或 基础成分股 + 较少的衍生工具
跟踪同一标的指数的 一只 / 多只境外 ETF 或: 境外 ETF + 较少的衍生工具
投资组合的构建与是否境外 ETF 无关,与注册地成立的 ETF 同享一个组合
分布地区代表
美国
加拿大
澳洲 ; 新加坡 ; 欧洲大部分等符合 ; UCIT III 要求的 ETF
投资
MER 反映了其在当地上市及投资运作的费用
MER 在其境外主基 金(master ETF) ; MER 基础上再多收 一层
MER 与其境外基金同; 申赎模式可能带来申赎成本的增加;
成本
MER
申赎
实物(In-kind) ; 现金( In-cash ); - 篮子证券实际成本; - NAV+ 买卖成本
现金(In-cash)
实物(In-kind) ; 现金(In-cash ); - 篮子证券实际成本; - NAV+ 买卖成本
模式
优势
利于在上市地本地监管有利于培育基金管理人的投资、运营能力 ; 跟踪误差、投资成本 MER 等均由基金管理人自身控制
利于在上市地本地监 管 ; 简单易行的组合构建 及投资操作
对于法规允许的地区,此为最简便快捷地引入境外投资工具的方法 ; 投资成本与境外同
劣势
对本地基金管理人要求较高,必须完全具备海外投资、运作等管理能力
自身表现过分依赖于 境外主 ETF ; 在主 ETF 基础上进行二次收费及管理,可 能有较高的跟踪误差
上市地本地监管困难 ; 结算周期
共性
跨境 ETF 在流动性、折溢价、套利机制等方面的差异并不完全体现在三种模式上, 而与时差、市场开放性、汇率波动性等有较大关系。
参考
iShares FTSE/Xinhua China25Index (US) , FXI
宝来卓越 50
澳大利亚上市的 SPDR
基金

跨境ETF套利机制

  • 前提条件:
  • 套利收益大于套利成本。其中,套利成本与市场以及跨境ETF 申购费率有关,而套利收益则于投资者对市场价格波动的灵敏度以及市场交易机制息息相关。
  • 套利机制:
  • 根据无套利均衡原理可知,如果两个组合在未来任何状态下的现金流都完全相等,一个组合在未来任何时刻都能够完全复制另一个组合,则这两个组合的当前价格一定相等;如果这两个组合的当前价格不相等,则说明存在着套利机会。当跨境ETF 一级市场的基金净值与二级市场交易价格产生差异时,两个市场之间就产生了套利机会。套利机会的出现会引发跨境ETF 投资者的套利行为,而这将减小跨境ETF 在两个市场之间的套利空间,最终形成跨境ETF 二级市场交易价格与基金净值基本一致的均衡结果。具体而言,当跨境ETF 二级市场市价处于折价交易时,套利者就可以从二级市场买入跨境ETF,然后到一级市场以净资产值赎回跨境ETF 并获得套利收益;当跨境ETF 二级市场市价处于溢价交易时,套利者就可以从一级市场以净资产值创设ETF,然后到二级市场以溢价卖掉ETF 并获得套利收益。

跨境ETF交易流程图

注:图中红色字体表示与A 证券交易所相关的交易;绿色粗体字表示与B 证券交易所相关的交易,其中现金的货币币种与证券交易所所在国一致。

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