投资是一门科学与艺术结合的学科
作者:恒生前海基金 张勇2018-07-04
基本面是决定股价的核心因素,但仅凭基本面不能完全解释股价波动,尤其是投资者情绪对估值的影响不容忽视。因此,研究股价波动需要兼顾二者,基本面研究是科学,估值变化是艺术,股价波动是科学与艺术的结合。

恒生前海沪港深新兴产业精选混合基金经理

基本面的研究是科学,估值的变化是艺术,股价的波动是科学与艺术的结合。如果把这两点同时把握好需要不断学习和总结,也将是我努力的方向。A股市场为投资者提供了大量的投资机会,大量基金经理的业绩也说明A股市场长期是可以盈利的。能够找到一条能够持续盈利之道,为投资者提供好的业绩回报将是我的不懈追求。


2018年,正好是我入行10年。期间,A股市场已经历了两波牛熊。今天写下心中所思所想,既是总结,也是思考,如果能对投资者有些许帮助,也就不枉这封信的初衷了。


这些年,对我影响最大的书有两本,《股票作手回忆录》和《投资最重要的事》。前者可以看做是投资行为学的经典,后者则是基本面投资的理念。这两本书共同影响了我投资理念的形成,既要看公司的基本面,也不会排斥其他投资流派特别是金融行为学对股价的影响。股价的波动是由多方面因素决定的,最核心的当然是公司的基本面,但仅凭基本面不能完全解释股价的波动,尤其是市场在持续一段时间里风险偏好极度偏离的时候,金融行为学和群体心理在特定时间内对市场的影响可以说是巨大的甚至决定性的,这也是我对股市如此着迷的原因。


07年的黄金十年和15年的转型升级牛市仍是历历在目,这两个大牛市将周期股和TMT公司的股价,尤其是估值,提升到了匪夷所思的地步。在A股,人的情绪对股价影响是如此之大,在公司基本面没有发生剧烈变化的情况下,估值的波动就能够导致股价产生巨大的变化,并且可能会维持相当长的时间。这是暴利之所在,也是巨亏的根源。乐观的情绪导致极度不合理的估值,在情绪翻转后,则需要相当长的时间去恢复到合理水平,中间还可能夹杂着经济形势的变化导致的业绩的波动,戴维斯双击和双杀不断交替上演。


与此同时,有基金经理不想参与这种情绪的博弈,选择了另外一条道路,选择业绩增长确定,估值合理的白马股,消费股长期持有,赚业绩增长的钱,取得了非常优秀的业绩。


对于我来说,过往的经历和个性决定了我的投资理念是如何能在把握公司基本面的前提下,赚到估值提升的钱。基本面的研究是科学,估值的变化是艺术,股价的波动是科学与艺术的结合。把这两点同时把握好,需要不断学习和总结,也将是我努力的方向。


最后还得感谢资本市场。A股市场为投资者提供了大量的投资机会,大量基金经理的业绩也说明A股市场长期是可以盈利的。找到一条能够持续盈利之道,为投资者提供良好的业绩回报,将是我的不懈追求。