新时代、新机遇、新价值
作者:华泰柏瑞基金 方伦煜 2018-05-23
经过两年的经济回暖,2018年经济增速会出现小幅下滑,但由于供给侧改革与过剩产能持续去化,企业盈利水平要好于GDP表现,ROE仍维持在高水平。与此同时,A股入摩,外资将持续流入,市场流动性预计会出现好转。新经济形势下,消费升级与新兴制造有望成为2018年两条主线。

华泰柏瑞基金投资部总监

总体来说,2018年的A股市场仍旧是一个存量资金的市场,因此从指数上而言,预计仍将是缓慢爬升的态势,绝对收益的空间不大,但把握结构和精选个股的超额收益会比较明显。


首先,我们对2018年上市公司盈利能力不必悲观


从宏观经济方面来说,经历了2016-2017连续两年的经济回暖,2018年经济增速会有温和的小幅下滑,但由于“供给侧改革”初见成效,企业的盈利能力不用过于悲观,仍会好于经济增长而有较高的增速。从2017年下半年开始,央行逐渐开始收紧了货币政策,民间借贷成本有所上升,在这样的背景下,以PPP为代表的基建投入预计2018年将会有一定的放缓,预计这将带动GDP增速从17年的6.8%左右回落至18年的6.7%。


但与此同时,我们看到民间投资开始逐渐回暖,由于过剩产能在过去两年的持续去化,企业的ROE等盈利性指标出现了显著的修复,这点是强于经济恢复的水平的,因此尽管宏观经济小幅回落,但我们对2018年上市公司的盈利能力并不悲观,ROE仍将维持较高的水平。


其次,资本市场的流动性在2018年预计略有好转


一方面,伴随MSCI在2018年的加入,海外资金已经开始提前布局A股。从国际估值的横向对比中,我们发现,国内的上市公司里金融类、消费类的龙头个股无论在市值上还是PE估值水平上,都较海外的龙头公司有明显的低估,这意味着外资流入在2018年仍将持续。另一方面,A股市场的机构化在逐渐发生,从17年三季度开始,公募基金的发行情况正在回暖,17年公募整体收益率在12%左右,而大多数个股甚至是负收益,这种显著的差异将加大在2018年资金对机构化产品的青睐,因此预计2018年的选股风格仍将更加注重基本面业绩增长,而非主题性的炒作。


最后,看好的行业方向上,我们认为消费升级、新兴制造是2018年应当关注的两条主线。


一方面,过去两年企业盈利的好转开始带动居民收入的逐渐提高,同时房价的上涨增加了居民的财富效应。预计消费未来在GDP当中的占比会持续提升,我们关注例如食品饮料等龙头集中度提升的优秀公司,同时也关注类似医药中创新药等有科技创新性的成长性行业。另一方面,具备中国优势的新兴制造业将会是未来2-3年政策扶持的主要方向,结合工信部重点支持的名单,以及国内外技术方面的对比,2018年我们相对看好新能源汽车、半导体产业链等细分行业内优质的龙头公司。