好赛道中寻找优质企业 并长期持有
作者:凯石基金 刘晋晋 2018-07-13
在经济往新动能转型的时间窗口,新产业培育和传统产业改造应是投资应关注的主要方向。中长期看,优秀股票的表现更多的取决于公司的品质和业绩。通过研究历史数据,行业和公司品质是保证长期持续增长的根本。

凯石基金投资三部负责人、基金经理

近期股票市场的大幅调整让部分投资者感到恐慌。去杠杆叠加贸易战,市场对于经济下行的忧虑不断加深,市场弥漫着悲观的情绪。希望能够通过以下几个方面分享下我的观点与思考。


就目前的A股市场环境而言,企业盈利不差、估值偏低,几乎是共识,但在过去一个月市场的调整中,投资者对这些好的因素选择“视而不见”。回顾几次市场低迷的情况,企业盈利维持高位但市场却下行的阶段,无一不是流动性发生了剧烈的恶化,导致市场提前反映了盈利见顶的预期。


纵观A股历史,市场的阶段性底部大多源于政策收紧,如2013年控制影子银行风险,金融监管不断加强;2016年美国加息后市场担忧人民币贬值风险,而此时熔断机制出现又放大了市场的悲观情绪。


目前,阶段市场的底部特征已经出现:第一、调整幅度大,距离市场高点跌幅接近50%,时间上距离上一轮牛市3-4年左右。第二,行业估值已经处在历史低点,市场交易寡淡,情绪低迷。第三,压制市场的情况出现变化,目前在去杠杆的节奏和货币政策上已经出现了边际变化。因此,我们有理由判断市场或已经进入了底部区域。


首先,在符合时代发展方向的板块和行业中才能选出业绩持续增长的优秀股票。展望未来,经济发展预计将走向以科技创新和服务消费,我们认为,A股中的优质标的也有望在这两个方向中诞生。


其次,从中长期来看,优秀股票的表现更多的取决于公司的品质和业绩,在长期业绩的增长面前,估值的波动要小得多。对过去三个十年的研究可以发现,每个十年表现最优秀的股票都有很大的变化,而行业和公司品质是保证长期持续增长的根本。广阔的空间、相对稳定的行业属性更容易提供持续增长的土壤,在过去二十年中贡献了最多的优质标的。


在这个经济往新动能转型的时间窗口,我认为新产业培育和传统产业改造应当是投资应该关注的主要方向。具体而言,以生物技术、医药、教育等为代表的结构化消费升级领域,在未来长时间内将拥有稳定的现金流和ROE,行业护城河较高。以半导体,新材料,新能源为代表的新兴高端制造产业,进口替代空间大,行业增长具有较大的潜力。最后以大数据,云计算,人工智能为代表的智能信息产业,未来势必将对目前的传统产业进行全面深度的信息化改造。


凯石基金发行的首只公募产品-凯石淳行业精选混合基金的基金经理也将由我来担任。这只基金的股票仓位在60%-95%,股债配置均衡,“进可攻、退可守”,较为契合当前的市场特征。同时,当前的市场节点也给了凯石淳较好的建仓机遇。未来,我们将坚持以产业研究为基础的基本面分析,在好赛道中寻找优质企业,并长期持有,以此分享新时代产业发展升级的红利。精诚所至,金石为开,我将继续贯彻知行合一投资哲学,在公募基金的平台为客户和持有人持续创造价值。