从“出奇”到“守正”的转变
作者:农银汇理基金 韩林 2018-07-18
经历了一波“预期差”带来的疯狂行情后,成长股近两年与价值股的走势差异拉大。但是随着成长股调整逐渐进入尾声,二者的差异或在下半年收敛,成长股进入投资视野,重点看好5G、芯片、云计算等。

农银物联网主题混合基金经理

今年是我国公募基金行业诞生的第20个年头,作为一名基金经理,我有幸身在其中,伴随基金业的共同成长,见证行业的蓬勃发展。

从“出奇”到“守正”

我在2010年进入证券行业,最初从事的是TMT行业卖方研究工作。当时的A股市场热衷于中小市值股票,所以即便是专业机构投资者,很多人的投资思路还是去挖掘市场中具备比较大的预期差的品种,希望找到市场中具有“戴维斯双击”的弹性的“黑马”。(编者注:“戴维斯双击”指公司每股收益和估值同时提高,股价显著上涨。)

在平时与同业交流是,大家喜欢谈论的也是“出奇”的观点,希望找到市场错判的行业与个股,来个“出奇制胜”。但随着市场的成熟度日益提高,我本人也成为一名专业基金经理后,在实际操盘管理过程中,我逐渐感受到“守正”的重要性。所谓“守正”,就是抱住价值型股票,寻找成长股中的“白马”。

尤其是近两年以来,价值型股票比之前的意义更为显著,行业龙头的相对优势不断被加强,越来越多地吸引到投资者的关注。所以,现在我的投资思路会更多地从价值投资的角度出发,以基本面作为主导选股,希望研究筛选出业绩明确、有兑现能力的股票。

以农银物联网混合为例,2017年消费电子、5G和芯片迎来估值和业绩的双升,是对基金超额收益贡献最大的部分,全年收益率达到28%(数据来源:海通证券,截至2017.12.31)。物联网产业将迎来“先连接,后应用爆发”的中长期机会。

出于“守正”的投资思路指引,是在2017年度我们农银汇理旗下基金整体取得较好收益的原因。

今年的成长股机会

今年以来,市场经历风格转变加快,年初是金融地产上涨然后回调,之后以计算机为代表的成长股也出现上涨和回调。为什么会有如此剧烈的波动?一方面是宏观预期扰动较大;另一方面,部分主题投资为主的行业板块业绩扎实程度不足,一旦事件性驱动因素消退,投资情绪快速降温。

自去年以来,市场各行业板块之间的分化显著,以食品饮料为代表的白马股和以TMT为代表的成长股走势相差较大。未来这样板块分化进一步扩大的可能性在降低。我的预判是这些差异或将在下半年收敛。

目前中小创中的很多指标性成长股的估值已达到历史偏低水平,潜在收益率水平正不断上行,部分成长性较好、预期比较稳定的目标个股正在进入投资视野中。

市场底部积极布局

对于A股下半年的行情,我保持偏乐观的观点。因为目前市场已经处于相对底部的区域。

从宏观上讲,现在A股整体的估值水平已经和2638点时期相对是比较接近的,同时对大盘指数影响比较大的权重板块比如金融、地产的估值也处于历史较低位,所以权重板块大幅度下行的风险是有限的,这也在一定程度上锁定了指数下行的空间。也就是说,市场向下的底部是能够看到的,“股灾”那样的下跌的可能性较小。

从微观上讲,目前已经出现越来越多的个股,其估值已经充满吸引力,这些个股也会吸引投资者进行前瞻性布局,基于历史的成长性,会有投资者愿意买入并持有。

物联网将迎来爆发增长

物联网是目前产业经济和A股市场都比较热门的主题。原因是目前物联网已经过了概念性的阶段,初步具备了行业爆发的基础,大的行业龙头,比如阿里巴巴、小米都声称全面进军物联网,未来3-5年,物联网将快速爆发。

子行业方面,看好偏基础设施类的云计算、芯片、5G这些细分行业;其次是具有通用性的人工智能技术;再次看好和物联网相关的下游应用行业,如智能安防、新能源车等领域。我们的团队会自下而上甄选个股,寻找那些业绩确定性强、子行业景气度高且估值合理的优质股票,力争实现基金资产长期稳健的增值,不辜负广大持有人对我们的期望。