我有一樽酒 欲以赠远人
作者:前海开源基金 苏辛 2018-06-22
公募基金经过20年已成为中国资本市场的重要组成部分,20年来股市跌宕起伏,不确定性因素不断出现,但长期来看并不悲观。在市场长期向好和短期投资难度增加的环境下,建议投资者将投资交给专业人士来完成。

前海开源基金FOF投资部负责人、基金经理

自1998年以来,我国公募基金行业已走过20年的风雨征程。经过20年的发展,公募基金行业从零起步,历经数轮牛熊洗礼,已经成长为中国资本市场的中流砥柱。作为中国资本市场的重要组成部分,公募基金行业得到了迅速发展,截止到2018年第一季度末,我国已有116家公募基金管理公司发行了5085只公募基金,管理的资产规模也从20年前的40亿元逐步增长至目前的12.37万亿元。


与此同时,股票市场在这20年里跌宕起伏,尤其是2018年以来,市场不确定性因素的增加,权益、债券、黄金、原油等市场的波动率均有所上升,投资难度增加。国内方面,国内宏观经济仍有下行压力、金融去杠杆和强监管仍会继续、债券违约事件频频发生、中美贸易摩擦反复进行;境外市场方面,美元指数回升、美国10年期国债收益率“破3”、美国贸易保护主义升级、中东地缘政治纠纷等事件层出不穷,国际市场剧烈震荡。


但从中长期来看,我们对未来并不悲观。首先,国内宏观经济指标表现出较强的韧性。当前我国经济已出现边际好转的迹象,PMI各分项指标表现整体向好,表明生产端出现好转,与此同时,政策边际放松、外需相对稳健和企业的经营向好都将推动需求端企稳,从而使中国经济由高速增长向高质量发展平稳过度,展现出较强的韧性。


其次,从基本面来看,由于供给侧改革初见成效,部分上市公司的ROE等盈利性指标已经出现了显著的修复,龙头个股的市场份额和盈利水平增长强劲,其盈利增速高于经济增长水平;此外,从估值水平来看,目前A股的整体水平仍然不高,沪深300的平均市盈率为13.34倍,中证500平均市盈率26.47倍,创业板平均市盈率为42.12倍,均处于历史上相对较低水平上,部分龙头个股与海外的龙头企业相比有明显的低估,因此,只要宏观增长平稳的大背景不变,估值修复的逻辑就仍有效。最后,从资金面来看,A股纳入MSCI、陆股通持续净流入和未来养老金入市都意味着中长期资金流入仍将继续,中长期配置窗口即将到来,以陆股通为例,近期A股市场成交量和换手率持续萎缩的背景下,北上资金加仓意愿依然很强,无论大盘涨跌陆股通都基本保持净流入状态。因此,从中长期来看,股票市场长期向好的逻辑并未改变,长牛慢牛或正在路上,我们对未来的信心依然坚定,建议守正待时。


因此,在市场长期向好和短期投资难度增加的环境下,我们建议投资者要相信专业的力量,把专业的事交给专业的人来做。凭借其规范的运作和专业的投资管理能力,公募基金行业在过去的这20年里,总共为投资者创造了超过2.2万亿元的回报,普惠数亿投资者。然而,《中国证券投资基金业年报》(2016)的数据显示,自投资基金以来有盈利的投资者占比仅为30.9%。究其根本原因,主要是因为国内大部分基金投资者总是买在高点、卖在低点,追涨杀跌的行为使得他们在投资时点上选择错误,并没有从基金投资中赚到钱。


针对投资者资产配置难、择时难和基金选择难的痛点,专业的资产配置产品和服务——基金中基金(FOF)应运而生,公募基金的发展步入了资产配置的新时代。作为资产配置的利器,FOF基金经理通过多资产配置策略,在合适的时点挑选到合适的资产,对基金公司、基金经理和基金产品进行持续跟踪来精选基金,并分配恰当的比例,避免投资单一类别基金带来的巨大风险,使得基金投资更加有保障。


作为国内较早的FOF基金经理,我从事基金研究工作已有九年,在这九年里,我充分发挥自己在定量分析方面的优势,重点对基金业绩评价方法、基金经理主动管理能力、基金流动性风险管理、基于大数据和高维数据的基金业绩评价、大类资产配置等问题进行了深入研究,并出版发行了个人专著《我国开放式基金绩效研究》。在这过程中,我也慢慢形成了对大类资产配置和基金的研究逻辑框架,多年的研究经验对我的投资理念也产生了较为深远的影响。


我有一樽酒,欲以赠远人。在未来的日子里,我将继续秉承勤勉尽责、专业、独立思考和敬畏市场的态度,永远将投资者利益放在第一位,尽最大可能地、持续地为投资者获取稳健收益。我们将把更多的精力放在大类资产配置研究、基金优选和风险控制上面,这也是未来我们创造长期稳定收益的根源。希望各位投资者的财富不仅能增长,更能够长期稳定的增长,这也是我们一直努力的方向。