价值投资 稳健徐行
作者:中欧基金 曹名长 2018-06-26
“市场短期是一台投票机,但长期是一台称重机”,价值投资赚的是企业长期增长的钱。随着我国经济环境日趋稳定,企业盈利也将趋于稳定和持续,消费、医药、科技、金融、高端制造有望取得长足发展。

中欧基金价值投资策略组负责人、基金经理


在生活中,我是一个慢性子的人,多年来不急不躁的生活态度,潜移默化成投资时的耐心谨慎、淡定从容。大家都很熟悉“龟兔赛跑”的故事,乌龟之所以能赢,不光是因为兔子的自负,更重要的是乌龟“虽慢但稳”的坚持——投资亦是如此。我所坚持的价值投资,是一个慢且稳的过程:不追求短期的惊人涨幅,力求长期稳定的回报。从过往业绩来看,在市场好的时候,我管理的基金未必能比指数涨得多很多,但在熊市里,我控制回撤的能力会略微强一些,这样就能控制亏损,形成良性循环,慢慢累积出较高的长期收益。

  

“市场短期是一台投票机,但长期是一台称重机”,正如格雷厄姆所言,从价值投资的角度来看,短期赚的是市场波动的钱,而长线只能赚公司业绩增长的钱。真正的价值投资是以控制风险为前提,同时取得长期绝对收益的投资。其中,最基础的是估值,在此前提下,再选择好公司。所谓“好公司”,主要看其竞争力和盈利能力以及公司未来的发展;“好公司”不仅目前质地优良,未来也要能够保持“持续而稳定的成长”,其中包含的重要因素有估值低、成长性好、具有竞争壁垒等。


价值投资知易行难。2016年以来由于价值股的市场表现远好于其它类型的个股,价值投资逐渐盛行,这对于整个A股市场当然是好事,但我们也要看到,真正的价值投资实践起来困难重重,当价值股表现好的时候就做价值投资,那么其表现不好的时候你是否还能坚持?这是值得每一个目前奉行价值投资的投资者应该好好思考的问题。


虽然未来的市场仍旧充满不确定性,但我们认为随着改革的深入,我国的经济环境将变得更为稳定,结构将更为健康,发展持续性增强,在这样一个环境之下,企业的盈利也将趋于稳定和持续,因此,A股市场有望迎来较长时期持续稳定的“慢牛”行情,消费、医药、科技、金融、高端制造有望取得长足发展。


我在2006年曾经写过一篇“投资如登山,好向导引你冲出迷途”的文章,对于普通投资者来说,由于市场环境复杂多变,与其自己在复杂环境中独自探索,还不如找一个熟悉环境的“好向导”带你一起前行,而一个资本市场的活下来的老兵,可能是最好的向导,所以,大家还是买基金吧。