2017-09-04 第57期
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重磅!《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》发布!

9月1日,《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》正式发布,新规对货币基金的流动性以及公募基金的行业发展提出了新的要求。很多基民可能还觉得,我炒基金那么久,没觉得基金会有啥大变化啊,为什么这次证监会发布的《流动性规定》,被业内人士说成比得上股票定增新规的大变局?请看分解 [查看详情]

《流动性规定》中的一部分条款是对已有法律法规的进一步完善,大部分条款则是此次首次提出。

《流动性规定》的最大影响的6个主体是谁?

1. 管理人内部控制方面

规定要求建立健全内部控制体系;设立以压力测试为核心的流动性风险监测与预警制度;合理制定流动性风险管理措施并建立严格的考核问责机制,明确基金经理承担直接责任。

2. 产品设计方面

规定要求强化了管理人的流动性风险评估责任,对于投资流动性受限标的占比较大的产品,要求在基金通过封闭或定期开放的运作方式减少流动性风险,同时,对于单一投资者持有份额占比超过50%的基金,要求采用发起式、定期开放运作,并不得向个人投资者发售。

3. 投资交易限制方面

规定对开放式基金持有同一家上市公司可流通股票的比例、主动投资于流动性受限资产的市值占比作出限制,这将避免基金过度集中持有流通个股带来流动性风险,也有效规避单一管理人对可流通股本比例较小股票的操控力度。

4. 申购与赎回管理方面

规定要求合理控制基金份额持有人集中度,审慎确认大额申购申请;确保每日确认的净赎回申请不超过7个工作日可变现资产的可变现价值;加强巨额赎回的事前检测、事中管控和事后评估。针对流动性风险管理工具,新规提出基金公司可综合运用各类工具对赎回申请、估值业务、定价机制等进行适度调整。

5. 信息披露方面

规定要求披露主要的流动性风险及其管理方法,并且特别强调报告期内出现单一投资者持有份额达到或超过20%的情形应予以披露。

6. 监督管理方面

规定明确了违反规定、发生重大风险事件或存在重大违法违规行为等情况的处理方式。

《流动性规定》的三大核心目的

1. 公募基金行业长期健康发展

公募基金尤其是开放式证券投资基金,开放式申赎的特点,使得流动性风险的管理尤其显得重要。流动性新规的出台从管理人的内部控制到投资管理等各项细节上尤其是量化指标的角度对流动性风险管理进行了规定,能够更好地防范公募基金的流动性风险,从长期看利好于整个公募基金行业的发展。

2. 使投资者利益长期能够获得更好地保障

2015年以来机构投资者加大了对公募基金的配置力度,机构投资者申赎基金的同质性加大了基金流动性管理的难度,所以此次《流动性规定》的出台也是考虑到了公募基金行业投资者结构的变化而做出的一项规定,从长期看公募基金作为投资者投资理财的工具,在更好地把控流动性风险的情况下也能保障投资者投资安全并且为投资者创造更大的利益。

3. 更好的防范防范金融风险  

此次新规的出台也是顺应中央经济工作会议力促金融改革和防范金融风险的精神下,监管层主动改革支持中国金融体系改革并且防止行业风险加大,防止资金脱实向虚,为金融支持实体打下坚实一步。

《流动性规定》九大核心细节:(括号解读)

1、对于流通股的投资限制,同一管理人管理的全部开放式基金不得持有上市公司流通股超过15%,全部投资组合不得持有超过30%。(防止集中持股押宝)

2、若单一投资者持股达到50%,将采取发起式基金形式,抬高设立门槛;存续产品也不得出现单一投资者持有过半的现象。出现单一投资者持有份额达到或者超过20%的基金产品,基金管理人需严格披露。(对高风险投资产品匹配高风险偏好投资者)

3、货币基金规模与风险准备金挂钩,限制随意新发货币基金。同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。(强制提高货币基金流动性)

4、实施产品分类监管。区分机构类和零售类,货币市场基金,对新设的机构类货币基金,禁止采用摊余成本法进行估值核算,否则应主要投资于高流动性资产,对存量机构类持有人占比较高的货币市场基金,下调组合久期、提高流动性资产比例要求。(防止净值游戏损害投资者利益)

5、对货币市场基金设定比普通公募基金更为严格的流动性指标限制,包括限制投资流动受限资产比例、细化对次高等级信用债的投资限制。(提高货币基金操作安全性)

6、对标货基投资债券与非金融企业债务融资工具的要求,进一步限制对次高等级金融工具的投资比例,AAA级以下相关金融工具投资比例最高不得超过10%,其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过2%。货币市场基金拟投资于主体信用评级低于AA+的商业银行的银行存款与同业存单的,应当经基金管理人董事会审议批准,相关交易应当事先征得基金托管人的同意,并作为重大事项履行信息披露程序。(降低债券基金操作空间,提高安全性)

7、同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。(提高流动性)

8、基金管理人应在基金产品的初始设计阶段,综合评估分析投资标的流动性、投资策略、投资限制、销售渠道、潜在投资者类型与风险偏好、投资者结构等因素,审慎决定是否采取开放式运作。(产品发行监管严格化)

9、新规9月日正式实施,设置了6个月的过渡期安排,在此期间,基金管理人可以根据新规进行现有存量产品的调整,新成立的产品需按照新规严格执行。(新老分开,保护既有投资者利益)

《流动性规定》影响最大的是:货币基金

《流动性规定》无疑会给处于快速增长期的货币基金市场降温。

截至目前,货币市场基金的总规模超过6万亿,较年初增长了50%,占公募基金的份额也达到了50%,而2005年初货币基金发生危机时,大批资金出现了亏损,而事件平息的方式是在监管部门的强制干预下,基金公司自补亏损。

大型货币基金规模发展受限,一方面降低了大型货币基金的流动性风险,另一方面对超大型货币基金产生约束后,利好小型货币基金。

对于监管重中之重的余额宝之外,除了上述200倍的风险准备金要求外,新规还对标货基投资债券与非金融企业债务融资工具的要求,进一步规范次高等级银行存款和同业存单的投资。

所以,以余额宝为代表的互联网金融平台,其实监管有利于货币基金的发展,其门槛低灵活存取,有利于金融服务普惠性的增强,对于此类产品,后续证监会将会同人民银行出台专项规则。

具体会如何影响机构类货币基金收益率呢?金融界基金认为,由于每只基金持仓情况不一样,收益率的影响情况也不一样,但零售类,即散户类的影响不会很大。

另外,新规还明确基金管理人应在基金产品的初始设计阶段,综合评估分析投资标的流动性、投资策略、投资限制、销售渠道、潜在投资者类型与风险偏好、投资者结构等因素,审慎决定是否采取开放式运作。

从《流动性规定》看未来畅想

此次新规进行了全面“查缺补漏”,可以说是以问题为导向,也完善流动性风险管控指标体系,并且要求基金管理人针对性建立健全流动性风险管控机制,建立了以压力测试为核心的流动性风险监测、预警及处置机制。可见,未来会在加强监管、防范风险的大背景下持续推出完善规定,应对行业流动性风险的施压。

中国规模超200亿货币基金 (除余额宝)

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    金融界基金

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