□九鼎德盛 肖玉航
2007年1月19日博时、大成、长盛、宝盈、富国等17家基金管理公司公布旗下基金2006年第四季度报告。天相统计显示，这97只基金中，开放式基金股票仓位达到80．98％，不仅创出历史新高，而且比去年三季度末大涨了10个百分点。从基金持仓品种配置来看，金融、金属非金属和房地产三大行业成为基金增持的重点对象。
从目前公布持仓的基金机构仓位变化来分析，基金对大盘蓝筹股的推动力度具有较大贡献。据《中国证券报》相关统计显示：已经公布四季报的76只主动型股票方向基金的统计数据显示，基金在第四季度大幅度提高股票仓位。从可比的整体数据来看，股票仓位由三季度末的72．58％提高到79．70％。其中，混合型开放式基金平均股票仓位的提升幅度最大，由三季度末的60．9％大幅提高到四季度的78．53％；封闭式基金平均股票仓位由三季度末的75．32％提高到77．76％。股票型开放式基金继续维持较高的股票仓位，四季度末股票仓位为85．17％，与三季度相比变化不大。总体来看，基金仓位的高启一方面说明机构看好后市，另一方面也预示着较大的市场风险随时可能降临。
从历史经验来看，一旦基金总体仓位接近80％，其不久就会产生一波较大的市场调整，因为能够运用的资金对于机构来讲已经不多，大家都在等待拉抬，而这种结果后面往往是先知先觉的基金机构开始减仓，由于基金公布的是2006年第四季度的持仓情况，而2007年一月就有部分大盘权重股出现高位震荡，比如万科A、保利地产、中国石化等，从个股放天量下跌来看，已经有部分机构开始兑现，只是市场人气较旺一时掩盖了这种行为，一旦市场冷静下来，可能部分机构已经获利出局了，因此对于A股市场的投资者在积极参与的同时要作好防范市场出现较大调整的风险。
四季度基金持有家数最多的前三只股票为招商银行（51家）、万科A（32家）、中信证券（27）家，而从三只个股来看集中在银行、地产、证券上，也表明机构资产配置的趋同性。根据Wind资讯的统计，截至去年4季度末，在已经公布4季报的99只基金的行业配置中，金属和非金属行业取代房地产和食品饮料业，成为基金持有的第二大行业，而金融保险业继续排名第一。这再次验证了钢铁股在去年年末强劲表现的背景力量。
从市场机会来看，由于资金配置优质股明显且表现良好，其部分品种很可能仍面临一定的市场机会，比如纸业板块中的部分品种，但从风险的角度来考虑，由于基金总体仓位已平均在80％以上，而未来QDII、07年低价限售股流通冲击、股指期货等因素冲击也可能导致后续承接资金继挡，进而带来较大的市场震荡大幅度调整风险。近期A股市场房地产板块看似政策方面的影响，但实际上可能就是涨幅透支未来的调整，也不排除大资金正在制造全面开花而暗自出仓的可能，对于这一点，提醒投资者要充分的冷静对待。
总之，2006年四季度基金持仓已表明机构资金运用已到一个饱和期，如果基本面基金发行或资金出现分流（比如存贷款利息提升），相信在其它诸多因素包括技术因素的共同影响下，A股市场的大震荡将会使多数投资者的盈利转变为亏损。对此笔者建议，A股投资者不应过分看待行情，以平常心来看待，在捕捉投资机会的同时，要时刻保持回避风险的投资策略，这样可能才会在市场中走得更远和更好。
相关专题：
基金2006年度第四季度报告
证券日报
