本刊特约研究员 江赛春/文

　　2007年第一周，股市仍然延续着去年年底以来的快速上升走势。从总体上来看，基金在2007年初的表现还是不错的。德胜开放式基金净值指数显示：股票型基金2007年以来总体净值增长了13.5％，偏股混合基金净值增长了9.32％，配置混合基金高达12.08％（图1）。偏债型基金表现继续落后于偏股型基金，转债基金表现突出。

　　基金调整持仓，净值快速上升

　　基金净值指数是反映基金加权平均收益状况的指标。以德胜基金净值指数衡量，本周股票型基金表现最好，平均收益7.78％；偏股型基金净值增长5.05％；配置混合型基金净值增长6.92％。但基金之间的分化也十分明显，112只股票型基金中，仅半数基金超越了基准市场指数；偏股型基金、配置型基金这一比例分别是60％和45％。

　　年初通常是基金策略性调整布局的时间。在2006年的大幅上涨后，市场的投资主题、上涨动力都有可能发生改变；资金推动已经使部分股票开始向泡沫化演变；因此，结构调整将成为近期基金的主导思路，能否前瞻性地把握投资主线，发掘新的投资品种是对基金的考验。对年初市场的大幅上涨，不少基金表现出谨慎的态度。我们也可看到在市场的大幅震荡中，基金总体上受到的影响比较小。

　　从个别基金本周的收益情况来看，南方稳健基金在2007年以来净值增长迅猛；深100ETF排名股票型基金第二，反映出近两周深强沪弱的格局；而周表现最差的基金是两只沪市指数基金，同样是沪市大幅震荡的反映。配置混合基金中，我们看到不少2006年表现较落后的基金净值增长很快，这部分基金的持续表现如何应继续关注。

　　开放式组合表现稳健，超越基准

　　在本刊上期《开放式基金投资指南》中，我们列出了关注的开放式基金组合。这个名单当然不能囊括净值增长最高的基金；选择这些基金的出发点是我们的投资原则：稳健获取高回报。在这个专栏里，我们将对关注的基金组合进行定期的跟踪和评论；投资者不需过度关注每周净值的涨跌，短期内周净值表现的好坏也不应成为调整组合的依据。因此每周的点评只是给有兴趣的基金投资者参考。

　　股票型基金组合：偏股型基金组合中的基金在本周收益大多处于股票型基金的中上游。年初以来组合收益率达到14.45％，略高于股票型基金净值指数，明显高于偏股型基金净值指数（图2）。组合中景顺增长、富国天益两只基金本周净值表现突出。景顺内需增长对市场的投资主线把握较好，近期的调整中增持了蓝筹股，减持部分估值过高的中小盘股票。上投阿尔法本周表现较为落后。

　　配置型基金组合：年初以来的收益率与配置型基金指数相差无几，累计收益率达到11.44％（图3）。年初以来配置型基金的收益情况超过了偏股型基金，在总体上表明配置型基金的操作风格趋于激进。我们关注的配置型基金中，景顺平衡表现较佳，宝康配置本周相对表现落后。

　　适时调整仓位

　　我们在《2007年开放式基金投资指南》中提到，普通投资者在时机选择上无须过多干预；这是基于普通投资者无法准确判断市场走向的前提。我们不建议频繁调整基金仓位，但在市场面临阶段性转换时，调整基金仓位也可起到一定的回避风险的效果。在此也把我们对未来一段时间股市和基金净值走势的判断提供给投资者参考。

　　年初以来的股市呈现出十分明显的资金推动特征。充裕的资金持续涌入市场，近乎狂热地填补每一个估值洼地，也使不少个股估值出现泡沫。但在第二周以后股市出现了大幅震荡，凸显出新老资金的博弈正在使市场风险悄悄地积聚。快速上涨使得市场存在强烈的获利回吐压力，预计当资金的进入减缓到一定的速度，市场就会迎来较大的震荡。

　　从资金、政策、估值等各个角度来说，我们认为近2－3个月内，市场整体有可能进入调整期。个股震荡加大，市场投资主题转换，将使一些基金的净值不可避免地受到影响。但这种调整并不会带来全面的系统性风险，持续的结构性调整可能性较大。一方面，对一些优秀的基金来说，主动的持仓结构调整可以很好地应对；另一方面，这种调整仍属于在上升趋势中的调整，不会导致大的净值损失风险。

　　因此，对于关注短期净值波动的投资者，未来2-3月内可以考虑逐步降低基金持仓仓位至70％；目前尚不需调整基金持仓比例，但是投资者应注意观察市场，做好适时调整仓位的准备。如果持有期较长，不太在意短期净值波动，则可以继续满仓持有基金。（作者为德胜基金研究中心首席研究员）