主持人：首先我为大家介绍一下今天莅临颁奖晚会现场的领导有广发基金管理董事长马庆泉先生；嘉实基金公司总经理赵学军先生；华夏基金管理公司副总经理范勇宏先生；上投摩根基金公司总经理王鸿嫔女士；海富通基金公司总经理田仁灿先生；工银瑞信基金管理公司总经理郭特华女士；汇丰晋信基金公司总经理李选进先生；交银施罗德基金公司总经理雷贤达先生；南方基金公司的总经理许小松先生；中海基金公司副总经理顾建国先生；景顺长城基金公司的副总经理宋宜农先生；中国银行证券公司首席基金分析师胡立峰先生；汇添富基金公司副总经理林军先生；我们欢迎他们！作为最早从事基金行业新闻报道的专业财经媒体，总结过去展望未来是21世纪此次论坛拳拳之心，现在为我们请出21世纪报系总经理陈东阳：为今天的活动致辞。 　　

　　陈东阳：尊敬的各位来宾下午好！感谢诸位前来参加本次论坛，回顾过去的一年对中国基金业来说是丰收的一年，基金业管理的资产规模从4000多亿增加到了8000多亿，基金业也由此迎来了历史上最辉煌的时刻。基金投资者也从300多万增加到了800多万甚至更多。基金业逐渐成为大众理财的最佳伙伴，基金业的繁荣带来很多思考，像2006年爆发式的增长是否可以持续？如何能够让基金持有人获得持续稳定的回报？基金业在成为证券市场最主要的机构投资者之后，将在证券市场上扮演什么样的角色？基金业下一步走向何方？这些问题摆在业界的面前。21世纪经济报道始终保持着对基金行业的高度关注，并且以促进行业发展为己任对上述提出的疑问，我们在过去一年多的时间内一直在努力的寻求答案，不过最后给出答案的是在座的实践者，今天的嘉宾有部门的领导、投资部门的负责人还有很多基金持有人，在这个行业蓬勃发展的同时，我们也希望大家记住一句话能力越大、责任越大，现在更多的股民转化为基民，基金业承载着更多的责任和期望，在注重公司发展的同时，也应该承担起更多投资者教育的责任，作为一个负责任的媒体。21世纪经济报愿与诸位一起共同致力于投资者的基业，促进基金业的繁荣发展。最后预祝今天下午论坛圆满成功。谢谢大家！ 　　

　　主持人：作为媒体行业的代表陈总在这里代表基金行业说出他们当中很多人的心声，在座各位基金公司的总裁们来说，想在这个阶段判断出谁会会当凌绝顶、一览众山小是非常困难的。我们现在有请工商银行总行资产托管部总经理周月秋先生以面向基金托管业务发展的阶段做演讲！大家欢迎！ 　　

　　周月秋：其实我为今天的发言做了一个PPT，但是我发现我上来以后电脑好像没有在，所以我就按我的想法谈一点我的认识。我觉得随着资本市场迅猛的发展，对于托管银行来讲或者是对于托管行业来讲，应该是面临着非常大的发展时期。我想有几个方面表达一下我的想法。一个方面就是基金行业本身已经是一个大家都在关注，基民越来越多这样的行业。那么这个行业是有很多原因造成的。当然非常重要的一条是去年的资本市场在发展的过程当中为广大的投资者带来了丰厚的回报。去年上半年的时候有一个媒体跟我聊天的时候，说你怎么看待今年的市场？我当时说了一句话，我说没有理由不看好今年的市场。我发现后来媒体在做这篇稿子的时候，够用了这句话做了一个标题。事实上从股权分置改革到后来的一系列市场改革的措施出来，那么资本市场带来了一个黄金的时期，所以基金市场的发展是必然而然的。但是有很多值得关注的问题，比如说随着大蓝筹进入市场，整个股票的结构也发生了很多的变化，机构投资者在不断的壮大。现在还有大家讨论非常多的问题，还有流动性的过程，对于资本市场而言，我个人理解是流动性充裕，从这个方面来讲会提供源源不断的力量。那跟资本市场相配套的一个业务来讲，大家从这个图上面看的非常非常清楚，从2000年非常非常小的规模，到去年是8000亿的托管规模。在变化过程当中除了2005年的增长速度只有40％以外，所有的年份里面增长速度非常的快，那么已经造就了一个行业。第三个方面基金行业的发展过程中间种类越来越丰富，比如说像前几年以来，包括像散型的基金推向市场，对于不同投资者来讲提供了很多的工具，去年的市场上面有两个比较大的改变，或者是比较大的创新，一个是基金的拆分，一个是基金的复制。这两个方面在去年的市场里面带来了很好的效果。还有对外开放在加大，去年基金已经发行而且运作的情况不错。第四个方面国内的托管银行在国际市场上有了一点点发表自己意见的机会或者是有了一点点空间。最近几年国外的媒体对中国的基金公司进行了一些评价，并给予了一些称号。 　　

　　当然在市场发展非常迅速的情况下面，基金托管业务还面临着非常多的挑战。比如说最典型的一个是全球化的一个挑战。因为我们的资本市场是对外开放的，我们的基金产品、我们的客户都是在对外开放的。在这个过程中间跨市场、跨区域、跨币种这些类型的交易会越来越多，那对于托管银行来讲，在清算、核算、监督等等一方面方面面临着国际化的挑战。 　　

　　第二个方面就是会计准则。新的会计准则今年要实施，那么实施以后国际国内会计准则虽然是在逐步的接近，但是和我们过去执行的会计准则之间会有一个比较大的差异。这样对于托管银行整个运作流程来讲会有一个改造。 　　

　　第三个方面就是随着市场的发展，在发展的过程中间各种各样的交易规则越来越多，交易行为也越来越多。作为我们国家证券投资法赋予银行投资的职责也越来越大、越来越难。特别是像期货期权这些品种出来以后，对于交易的要求越来越高。监督的流程也不断的延伸，对强化事中监督和事前监督提出了新的课题。那制度在不断的完善，也要求不同的机构中间要协同的监管等等。 　　

　　另外一个方面我个人还是认为基金投资者的教育还是非常重要的事情。一个很显著的标志就是现在基金投资者的队伍不断的扩大，但是我个人认为，可能跟我们在座各位老总们比较起来，可能我的看法稍微有一点点区别，我觉得这里面可能还是有一部分属于并不是对基金市场非常燎星，或者是有非理性投资者在里面。第二个就是随着去年基金的火把，募集规模会越来越大，适度的话会游刃有余，但是控制方面会有问题。第三个方面就是基金净值“恐高症”与“便宜心理”我想整个市场的火爆可能不意味着投资者教育的问题已经解决了，所以从这个意义上面来讲，作为托管银行来讲，在这个里面起一定的作用。那么托管业务我想在未来还是有一些发展的东西值得我们注意，一个方面就是领域不断的拓宽，除了基金产品的创新以外，越来越多的领域引进托管的机制，像社保这些领域都在引进托管的机制。第二个方面就是托管在发展的过程中间，服务的内容在不断的拓展。从托管的服务来讲，国内的托管银行，我觉得我们跟国外的托管银行有很大的差距，我们现在提供的托管服务更多是在基本服务上面，我们提供以安全、准确、效率、统一规则这样的服务为主。而增值服务队国内的托管银行来讲，现在是需要挖掘的一个领域。比如是像个性化的服务、证券接待这类的服务等等，对国内托管银行来讲是非常大需要挖掘的空间。 　　

　　第三个方面其实我们在前面已经讲了，就是全球化的发展对于托管银行来讲，全球化运作会会很多很多的问题，需要一个一个去克服、一个一个解决。因为本地的会计准则和跨境的会计准则、币种会有很多很多的不同，所以这也是未来发展过程中间需要去关注的一个地方。我想对于托管行业来讲，或者是托管银行来讲，我们现在有这样一些考虑，从我们的考虑来讲更多的是希望通过发挥托管银行在运作过程中间我们认为一些能起到的作用，为我们广大的基金公司提供一个良好的服务，大概就是我的基本的观点。谢谢大家！主持人：感谢周总刚刚的演讲，他的演讲可以总结为三个化：一个是全球化、一个是规模化、一个是人性化。非常感谢！今天我们到场的嘉宾也有一位是来自中国人寿的，我们下面有请中国人寿资产管理公司帐户管理中心总经理邓瑞祥先生做精彩的演讲！ 　　

　　邓瑞祥：女士们、先生们大家下午好，我非常高兴有机会在这儿跟大家交流。中国人寿的上市受到各位的关注，大家还是非常看好这个的。其实跟各位在座的非常大的关系，不仅仅是提供了一种投资标的，我想说的是在取得业绩里面有各位基金公司成绩在里面，由于时间关系我只讲一点，我在此呼吁资本市场要增加这种优势企业，或者是大盘蓝筹有效供给。为什么这么说呢？股票市场也是两个方面，一个是供给一个是需求。从指数这个表现来看，2006年涨幅也是比较大的，是超过了130％。如果从最低点到现在来看，涨幅是超过了200％。那么在这么短的时间里面，很多经济学家包括我们的业内人士都在讨论这么一个事情，现在的股市是不是高估了？或者说我们怎么来看待现在我们A股一个股指水平。这说明了一个什么问题呢？在上涨的过程当中，我们基金业的人士感触最深，在行情不好的时候我们怎么推销这个东西，包括投资者教育怎么做这个工作，有一定的成效。但是你真正要卖掉很多包括做的很好的基金公司，在行情不好的时候都遇到销售难题。而现在完全不一样了，这就说明这个市场需求已经是完全不一样了。 　　

　　那么另外一个方面这个市场已经进入到大蓝筹的时代，有很多优势企业已经从H股回归到A股，有效地增加了这种供给。但我从这个形势的发展来看目前来说还不足以满足这种需求。如果有更多的这种优势企业来回归A股，这种有效需求能够满足这种需求的话，我觉得指数会表现的更加平稳一些。我在这里面只说上证指数最大权重的四个股票，第一个就像工行。它的最股本是3340个亿，但是A股的发行不到150个亿，是149.5亿。而有效地市值流通A股是68.3，这个只占2.04％。这个现象不仅仅是工行有，这个是很普遍的现象。但是现在有效供给不足，只有65个亿，但是市值是不到400个亿，跟总市值相比相差太远。但是同样中行也只有2％多，那么中国人寿A股的发行是15个亿，那就是占它总股本的5.3％，但是现在流通的只有6个亿，这个是什么概念就是2.21。那么中石化是867亿，A股只有35.8亿，只占了4.13％。但是只要看前四大，只是一个2％到5％之间的一个很小的权重。虽然我们看起来这种优势企业蓝筹好像还挺多的，但是你看看它在总股本里面占的比重是不够的，那么大概H股会有多少呢？工行H股的比例是24.85；中行的比例大概是30％；人寿是26％；它的这个结构相对比较好，H股跟你的总股本是在25％到30％之间。那么你国有股控股的比例能够比较大，但是现在有一个问题就是说，你A股明显不成比例。如果我们再算一下整个金融股，大概会有一个什么样的结果呢？如果从总市值来说，现在银行、保险、证券在总股本里面占到多少？39％。但是在流通股里面只有13.5％。这么一个比例反差非常大的结果会是什么样的？它对我们股市的影响是非常大的。一个我们知道是有指数，那么对我们直接投资标的以流通市值，就是以总市值为权重的标底来说，是按39％来配。另外一个可能影响更大的是一个什么呢？就是很多股票它的比较基准是取上证指数。很多要跟业绩基准相比的话，更多的会倾向于来跟这个比例基本一致，就是更多的会配在像金融股里面。流通的比值占13％点多，那总权重是39％，就容易导致需求向银行股倾斜。 　　

　　从另外一个方面也就反映了我们这种发行市场，还没有足够的弹性来应对这种市场的变化。在工行上市的时候是什么时候？是10月27号，当时是1800点，我们知道整个一个指数加速上扬的过程是在2200点以上的时候有一个加速上扬的过程。特别是最近大家对股指的担心越来越大，包括经济学界的讨论越来越多。我的意思就是说如果像工行，我们能够有一些意见性，能够在发行市场能够更有弹性，那么在这个时候我们可以看到工行的临涨指数，把这个指数表现的非常一般。如果不仅仅是一个海龟的现象，蓝筹股优势企业回归上市，而且我觉得这种比例要提高。这样在另外一个角度的话，这个矛盾会缓和。就是说在行情比较好的时候，我们销售也很好。上百亿的基金非常多，它怎么来建仓。在你行情比较高涨的时候，它就存在一个困惑。我有没有股指合理的东西来供我投资，这是一个很困惑的一个事情。销售对于基金公司都是非常好的事情，因为这个跟管理费是紧密相关的。但是发行了这么多，有没有足够好的企业供我投资。如果这个比例增大了，那么这个相应的供求关系不会那么激烈，这种矛盾要缓和一些。那么对于我们基金的投资标底来说，包括像中国人寿这样的机构投资者来说，这种投资标底可供选择的东西、可买的东西更多的话，会好很多。还会有一个什么样的现象呢？现在由于你不成比例，你的第一大股东或者是第二大股东，无论是汇金也好或者是作为银行的股东，你跟A股不成比例，那以后它会存在一个流通的问题，从公司法的角度出发是发起人，它的流通受一定的限制，但是过了一定的时间是可以流通的。这种比例如果太大、太悬殊就会导致一个问题。实际上你到时候可以减持，但是又不能够减持？这话怎么说？我们可以想想如果行情不好的时候你来流通，大家意见会很大，负面的问题就来了。那行情好的时候你减持也不好，因为你的比例太大了，工行、中行是不到5％，其他的大股东是60％、70％甚至更高。你是A股的15倍，他只要出一点点就是好几倍的关系，那么这个时候我应该改变了这种供求关系，除了投资价值之外的供求关系，我怎么配备这个比例，这个是有冲击的。所以这种优势企业、蓝筹股不仅仅是一个加速的问题，这种有效供给我觉得更加重要。 　　

　　那么大家讨论的比较多的就是像流动性泛滥的问题、像基金募集这么多的问题，很多能够得到缓解。另外一个方面我觉得从平衡供求这个矛盾来说，在供给方面给予更多的关注、调节会更好。因为这种需求，虽然有非理性的方面，但是整个一个大方向是对的。如果是银行他是不是把我的储蓄分流到储蓄，其实不完全是这么回事。因为你整个融资的体系都过分集中在银行的话，那这种风险是很大的。那么你把一部分钱留在资本市场，整个国家这种稳定性要好很多。我记得革里斯潘在亚洲金融危机之后说了一句话，他说亚洲为什么会有金融危机而美国不容易发生。他说我有两个轮子，一个是银行体系，一个是资本市场。如果一个轮子坏了还可以有另外一个轮子替代，而我们就没有，但是资本市场在不断的发展过程当中不断矛盾激化，会释放一定的风险，不一定积累那么多。还有银行卖基金的时候就是银行排队，这个时候你所希望的中间业务，这个比例扩大了，你其实是更稳定。所以说这是一个博弈的东西，对上市公司也是一个好处，你说A股我才5％，现在我们一个行业GDP也不止5％，都是10％。那么你调低一点是9％点多，你在银行来说MRO就是16、17，一个货币工业的水平都这么高。那么你也就是5％，那么这个比例实际上是不太协调的。所以说我在这里一个建议，觉得这个对各个参与主体都是比较好的事，就是增加优势企业的有效供给。谢谢各位！ 　　

　　主持人：非常感谢邓总的精彩的发言！我们接下来请来自嘉实基金公司总经理赵学军先生为我们做发言！ 　　

　　赵学军：大家下午好！谢谢21世纪经济报道给我这么一个跟大家见面的机会。刚才在读了专刊当中看到一句话觉得非常的感动，这句话叫做执子之手、与子携老。其实代表了基金行业的一种理想，能够让人们在未来，当你从年轻变老的时候能够富足，所以基金行业肩负的这样一个责任，其实在这句话里面体现的非常的充分。今天我用10分钟的时间来做一个小的讲演，这个讲演的题目就是做一个远见稳进的公司，为投资人创造财富。我一直在思考一个问题，就是我们基金公司社会价值和社会责任是什么？大家知道我们传统的金融运行模式是通过银行来进行的。那么今天大家资本市场在蓬勃发展，在资本市场创造另外一个渠道，这个渠道就是大家以投资的方式，通过资本市场投资给那些企业。不管是以股权的方式还是以债券的方式把这些钱投给企业。那么投给这些企业以后，这些企业创造的利润再以分红的方式，或者是以借款付息的方式还给投资人，那么资本市场是一个用强制信息披露，更加透明的方式来为社会提供基金，也就是所谓直接投资的方式，这样大大的降低了社会的投资成本和融资成本，我们可以看到在过去几十年当中资本市场得到了蓬勃发展，那么同时我们也可以看到在资本市场当中投资人扮演着一个非常重要的角色，那么基金公司在资本市场当中也扮演着重要的角色，这就是我要探讨基金公司的价值和功能。基金公司担负着寻找好的企业家的责任，这些企业和企业家通过他们得到的资源以后，能够为社会创造更大的财富，从而把这些财富带回资本市场，然后再由基金公司转给投资人。所以基金公司扮演着两个职能，一个是配置资源的职能。另外一个就是给投资人创造财富，这样的机制非常相溶。如果你配置的对社会给你更多的汇报，然后基金公司回报你的投资人，这个是对我们所在这个行业、所承担的这个社会责任和社会职能的一个理解。那么作为一个基金公司，如何完成这两个职能？我们有一个理念叫远见者稳进。先说稳进以前读过一本书叫做《追求卓越》这是在20年前出版的一本书，那么这本书出了5年以后又有一本书，叫做《在刀锋上的管理》那么在这本书当中，可以看到在5年前那些卓越的公司，在5年以后有2/3不在那里，我们可以看到企业失败的概率是很高的，作为一个新兴国家、新兴市场我想今天作为一个企业，其实失败的概率是很高的。那么作为金融行业又是整个社会经济各链条最薄弱的一个环节，所以作为一个基金公司来讲我想稳进、稳健、保守是一个公司长期存在和发展的一个基础。 　　

　　我再说说远见，其实远见可以创造价值，只有你看的更远才能够规避很多的风险，然后更好的寻找有价值的企业的方式，才能够真正的投资人长期的价值。所以从这样点上来讲远见既可以创造价值，远见可以避免风险和左右的摇摆，使你的目标勇往直前。嘉实也愿意按照这个目标做，所以借这个机会把我们的想法跟大家沟通。谢谢大家！ 　　

　　主持人：感谢赵总精彩的发言！我们知道华夏基金是在这个行业当中的佼佼者之一，接下来我们就请出来自华夏基金的总经理范勇宏先生为我们做演讲。 　　

　　范勇宏：女士们、先生们！非常高兴今天下午参加21世纪组织这个系统，那么我做基金行业也算比较老资格之一的一个老兵。应该讲在过去的8年当中，华夏基金也得到了许多媒体的鼓励，也获得了一些奖项。但是我出面领奖今天来说还是第一次，那么什么原因呢？就是我们公司的张总给我打电话，说21世纪非常重视，然后各个基金管理公司的老总还有各个托管银行的老总都在这儿，你不出来的话好像是很不好，所以说我没有办法，我就过来了。其实我也很愿意跟大家借这个机会去交流，那么我今天看了这个场面也非常好，设计的场面很有创新。选了这么长的时间，这个场面刚才看了半天我觉得非常有创意。你看选股票、射箭是非常有意义。今天上午我正在北京开两会，开会期间很多的代表见了我就问几乎每一个代表都问他们买了基金赚了很多钱，然后问我下一个买什么、买多少。那么看来人大代表对这个基金确实是很热。 　　

　　记得一年前、两年前我给他们推介，你们可以买一些基金，来去投资、分享财富。但是说了很长的时间其实没有多少人来关心这个问题。那么说明去年资本市场的发展好，那么基金专业理财这个优势得到了很好的发挥。那么基金财富宗旨的理念也很好，所以效益也很好，得到了很多投资者的认可。一方面我想基金管理公司做的比较好，另外一个方面我想一个很重要的原因就是新闻媒体，那么在普及基金知识方面，在宣传基金方面做了大量非常非常多的工作，包括今天21世纪报道这样的方式，我想都是一个非常好的一种宣传基金、报道基金的一种形式。 　　

　　那么对于刚刚过去的2006年中国基金业确实发生了翻天覆地的变化，那么华夏基金业也跟各个公司一样取得了一些成绩，我们是发了4支基金。那么其实数量上还是比较多一些，但是单支基金的规模不大，但是去年我们一项非常重要的工作就是封转开。那么当时应该说是压力非常的大，能不能成功不仅关系到华夏兴业基金，而且关系到800多亿份额的封闭式基金。那么在证监会的领导下，在机构投资者还有新闻媒体积极的帮助、支持下。那么克服了很多很多的困难，包括托管银行给了我们很多很多的支持，使封转开顺利的实施，当时发行的规模是18个亿，这个规模是非常小的。但是我想它对行业，尤其是对800多亿封闭式基金转开发式起到了非常好示范性的效应，这一点有得到了证监会的认可，使封闭式基金大幅度折价问题得到了很好的解决。 　　

　　那么2007年应该说也是面临着很多的机遇，华夏基金有一项很重要的工作，就是要进行投资者教育。投资者教育我想既是媒体的一个责任，我想也是基金管理公司的一个责任。那么基金管理公司在产品方面来讲数量、规模都非常的重要。但是我认为质量应该是更重要。那么让投资者能够长期的赚钱，我想这一点来讲是每个基金管理公司、每一个管理人非常重要的责任。 　　

　　比如说现在比较流行的就是在基金持续销售方面，一个比较大的一个倾向。都是喜欢1块钱的、喜欢新的基金，对老的基金不太喜欢。对净值高的基金也不喜欢，跟人一样有点喜新厌旧的感觉。我想怎么能够让投资者认识一个基金管理公司、认识一个基金、什么时候买、什么时候应该是保持一个理性的投资基金。所以我觉得对于基金管理公司来讲确实是非常重要。那么希望通过我们的努力使他们能够不仅愿意买原始的基金，更愿意买一个定值，比如说1.5块、2块、3块的基金，那么这样使基金管理公司更加的理性，使投资者也更加的理性。那么这样才能够保证中国股票市场能够长期、能够健康的发展。所以我觉得今天这个口号有非常的好是投资中国、赢在中国，所以我想应该是投资中国长期赢在中国。所以我也借这个机会非常感谢21世纪给我们鼓励和鞭策，我们一定要把这个鼓励化作一个动力，努力把这个工作做好。能够使投资者长期、稳定获利。谢谢各位！ 　　

　　主持人：感谢范总精彩的演讲！下面有请上投摩根基金公司总经理王鸿嫔女士的演讲！ 　　

　　王鸿嫔：大家下午好！今天首先非常感谢21世纪给我这样一个机会。过去这一年是基金的丰收年，我们也珍惜的来不易的成果，最重要我自己觉得这里面最宝贵的是投资人的信任。基金业发展到现在，在2006年是苦尽甘来的一年。之前主办单位跟我们交流的时候希望我重点提一下我们的想法还有我们做了什么事情。尤其是投资人教育这个部分，今天10分钟我讲一件事情，公司在2004年5月成立，在2005年一开始我们运作的时候，2005年1月17号第一场在上海的演讲，就是我们致富100活动的展开，就是我们定了一个目标要做100场的演讲。其实那时候是空头市场，我们还要投入大量投资教育的精力。那时候我们深切的相信只有满意的客户、成熟的投资人，他投资我们公司的产品，我们路才能够走的久。至于怎么去演绎，我们创造满意的客户，我想从三点来谈。当时的想法其实讲起来非常的单纯，我们就是认为宁愿客户因为了解而选择不买我们的产品，不要因为他不了解、盲目而冲动性的购买，或者是因为害怕而不购买，所以在2005年的时候，我们做了100场。大概重复了100次说为什么现在应该买A股？为什么应该买基金而不是买股票？所以我们大量在熊市的时候我们提高客户的积极性。到了2006年之后我们转换为叫摩根廷大学，2005年的时候我们要让客户理解，从他传统的银行存款跟保险，那进入2006年以后我们跟客户交流的时候，我们发现更难了，因为他们已经有了认识，但是对于买什么样的基金，他开始有更多的问题。而且更多的他会问你上投摩根的基金净值怎么那么高，我不要买1.2元的基金，我要买1块钱的基金，他问了很多的问题，这是我们沟通的过程。 　　

　　我补充一下到了2006年之后，尤其在去年第四季的时候，我印象很深，应该是井喷式的行情。我们网站上面有一个客户说大家新年新希望，有的客户说我没有那么谈心，我就50％就可以了。有人说30％应该是有的，我们已经看到有一些人已经笑了，但是这个是客户的感觉，他认为2006年的行情是天时加地利加人和，这样的情况是不是年年有，我们没有太大的把握。可是客户他的胃口已经撑大了，所以我们更大的挑战就是怎么样让投资者冷静。很多老头老太太还问这个基金利息是多少，那要跟他说基金跟定存、利息不一样，这个我们要做这个事情，因为我们不愿意赚客户无知的钱，我们希望客户真的了解而买这个基金，而且他知道这个产品有风险，这个风险程度是是怎么样的。 　　

　　我们相信客户可以透过不断的教育沟通，变成一个比较成熟的客户。我记得2003年的时候，我基本上到上海来开始筹建公司，很多人跟我讲，国内投资人是不成熟，因为我们历史比较短，所以走投资人教育没有太大的意义，因为你讲了他也听不懂，但是我们走到现在我们发现投资人是可以被教育成功的。举一个很明显的例子，大家都说高净值的基金客户不愿意接受，我们也发现这样的现象。我们在去年的第二季第三季发现这样的现象，因为我们的基金净值比较高，所以我们在客户沟通的材料里面，大量跟客户说分红和不分红有什么差别，1块钱基金和2块钱基金有什么差别，我们跟他们讲。去年第四季我看到季报出来，净值在1.5元以上的基金，我们中国优势和阿尔法基金净流入是最大的，中国优势基金最近前两天我已经宣布关门了，以后量太大了。实际上我没有做分拆、也没有做复制、也没有做广告，因为客户已经认同了。即使是净值是3块钱，但是还是有净流入。阿尔法基金有3块多，但是它每天还有净流入，所以说我们这个盘子已经蛮大了。所以这个给我们一个振奋，客户是可以被教育的。所以我们不要单方面觉得客户是无知是不成熟的，是需要我们去教育，只是我们愿意做到什么程度。 　　

　　第三个部分就是最后我们不断做投资人的教育，我们讲品牌的建设并不是靠说出来，是一步一步耕耘出来的。因为客户不是看我们怎么说，不是看我们的广告做的多漂亮，是看我们怎么做。而且很多人讲基金公司的品牌你就听业绩好就可以了？我们跟客户沟通，我们把产品卖给错的人，我把股票型基金卖给一个非常保守的人，非常积极的人我推给他一个货币型的基金，虽然都是非常好的基金，但是客户能不能得到收益，是第一线销售人员的责任。所以我们要透过这样的工作，达到我们品牌的建设。 　　

　　最后除了跟大家交流我们做了什么，我们为什么这样做之外，我们也希望做一些适当的呼吁，因为作为基金公司我们希望培养一群满意的客户，而且是一群不断扩大满意的客户。我们已经达到了某一个里程碑，可是再往下发展的时候，我们很深切的呼吁，其实刚才有几位老总也已经不提到，国内现在流动性比较多的问题，不是只有国内的问题，在全世界都碰到这样的问题，所以就基金公司来讲我们希望有等多元化的产品提供给客户，这里面有国内的教育和国际化的道路就我们来讲，作为资产管理公司，我们也有能力、也已经做好了准备，帮投资人做适当风险的分析，我们现在国家来讲改革开放以来，如果跟国际化的交流有三块、人、货、钱。人相对比较自由、货也是一样，但是资金这块尤其是权益的投资还是受到比较大的限制，实际上我们有能力、有准备，我们希望让国人的投资有更多元化的投资、有更多国际化的选择。这样子对我们来说，今天不止是上投公司的问题，我们相信是整个产业的期望，我们是能够提供更多元化的产品，我们也深切的祝福尚主席提到的企业债的发展，还有跨向国际化的市场，这样我们的路才能够走的更长久。谢谢！ 　　

　　主持人：谢谢我们来自上投摩根基金公司总经理王鸿嫔女士的演讲，王鸿嫔除了她是一位女士之外，她还是来自一家合资公司。现在有请海富通基金公司总经理田仁灿做主题演讲！ 　　

　　田仁灿：尊敬的主持人，首先感谢21世纪经济报道给我们这次机会。等我上台的时候基本上该讲的话前面的嘉宾已经都讲了，但是既然来了还得讲几句。第一个想讲的就是今年的确是可以说是资本市场和基金市场都遇到了历史上前所未有的机会。这个机会我认为是必然的，因为机会来的太快、势头太猛的时候可能有一些想法和犹豫。我在这里给大家分享重要的观点，就是中国资本市场的到来是历史的必然，中国基金业长足的发展也是历史的必然。所以在这点上我们不必要犹豫，但是在机遇的同时我觉得作为理性、辩证的方法去思考问题，我们就会说我们应该冷静一点，多想想在机遇的背后是不是有很多的挑战。那么我想利用这十分重要讲的就是关于挑战的问题，不是泼冷水，而是和大家共享一些我认为在这样一个大好的市场背景之下，我们应该坚持哪些方面的原则，我们应该坚持长期的去贯彻哪些精神，这样的话我们整个行业能够牢牢把住这次机会，牢牢让我们的基金业在美好的宏观背景之下有更大的发展。 　　

　　我觉得第一个挑战就是对投资者而言，将会面临巨大的挑战。什么意思呢？就是我们大量的投资者是因为基于2006年市场的爆炸性的增长，美好的记忆当中形成的一种预期，我们都预期2007年也能从资本市场获得良好的收益，我相信这个出发点是对的，没有错。我们都希望在资本市场获得高于储蓄，以及其他类别资产的投资。但是我相信在这里我要做的一个陈述，也是我在4年前做的陈述。就是资本市场能够带给我们平均的回报率，仍然将会回归到一个合理的区间。这个区间永远不是150％，也当然永远不会低于10％。中国宏观经济的增长是有目共睹的，因此中国资本市场在某种基础上必将会反映中国基本面良好的一面，因此我相信我们的投资者首先应该明确的是我们投资基金，无非是分享中国经济发展的成果，而这个成果不可能是天下掉下来的馅饼，我们应该有一个良好和恰当的预期，而这个预期在熊市的时候应该是如此。我记得海富通发过130亿的基金，当时给我们的压力是非常大的。为什么？因为我们要花更多的时间让投资者解释，你不用太悲观，因为股市在振荡之后会回归到一个合理的区间。但是在牛市的时候，我们也不要推波助澜，我们也不要增强它的预期，似乎我们从此以后，投资基金以后我们就可以发财了，如果是抱有这个想法的话，我相信2007年带给投资者的心理压力是最大的。 　　

　　最近一个月以来我们看到股市的振荡明显加剧了，今年一早也是有很多投资者打电话开始紧张了，所以我想有一点对投资者来说是巨大的挑战，同时对基金管理人来说这个挑战是更为严峻？为什么？我始终记住一句话，基金管理日是惟一在这个起伏多变的市场上不变的一位人士，他不能变，他的信念不能变，他的信念就是在牛市和熊市讲的话不能变。我们做的比说的跟重要，我们如何在市场给我们比较好的机会的时候，能够让投资者讲述一些可能他不愿意听，但是是我们投资者关系赖以维持和发展的。所以我重申一点，在这样的市场环境当中，基金管理公司所应该表现出来的专业化的精神，大概可以用不变这两个字来形容。也就是我们不能够改变我们组织的方式，我们不能够我们长期和投资者交流的内容，我们始终不渝要向投资者解释，基金投资仍然会呈现系统性风险的这些特征，也就是它会波动的。 　　

　　你不要以为波动的背后好像我们基金管理人有能力把握这种波动，而且我永远能够以很高的手段战胜这个市场，我相信以后我们的基金能够超越基准的能力越来越下降，这个时候我相信我们面临的挑战将会更大。那么如何做到不变呢？我相信未来基金投资者会变得越来越聪明，他会越来越希望了解你们所讲的投资方法之后一种客观、可以理解严谨的一些工作的程序和它运作的模式。所以我相信未来对基金管理公司来说，最强大的挑战是在于它的透明。这种透明是给投资者带来除了市场风险以外的另一种安全感，我始终认为我们市场是不可怕的，如果市场没有波动，我们不可能有超额的收益。如果在座有投资者的话，我要强调既然选择投资基金，我们不要惧怕市场风险。但是我们更应该了解如何实现超越市场平均值的能力。这种能力包括多方面的因素，其中就有公司治理方面的问题，我们是不是能够建立一支能够呈现给投资者良好业绩的团队，我相信资产管理人必须变得越来越透明，在这里我也希望和大家分享一点，就是海富通自从它成立以后，不管它承受着多大的压力，比如说我刚才讲的130亿是我们巨大社会责任问题，但是我们始终不渝在透明度方面不懈的努力，我们在2005年第一次邀请了惠誉评级，到我们公司来进行全方位、实地、非现场的考察，历时5个月，所以我可以告诉我们是非常透明，我们做到严谨对待每一个工作细节，这一点我相信虽然今天不可能化为海富通的商业利益，但是我觉得我们应该在这方面进一步的努力，在这个基础上我相信我们可以和投资者进行更深层次的交流，我们展示给他们看所谓的良好业绩是如何生成，我们是如何在规避或者是管理组合风险的时候，力图实现一个较高的风险调整后的收益。如果是这样的话，我相信我们终将会和投资者建立长期互信的基础，那么我们就可以做到投资中国、赢在中国、谢谢大家！ 　　

　　主持人：非常感谢田总恳切的致词，我们主题演讲的部分就到此结束了。那我们下面请出几位代表到台上进行圆桌对话，我们首先海富通基金公司总经理田仁灿先生；还有工银瑞信基金管理公司总经理郭特华；以及汇丰晋信基金公司总经理李选进先生；还有交银施罗德基金公司总经理雷贤达先生；华夏基金管理公司副总经理张后奇先生。那我们的主题是什么？我们通过一个短片介绍给大家！8500亿元之后，中国基金公司何去何从？现在我们也把这场主持任务交给我们的同行，《21世纪赢基金》的主编周斌。 　　

　　周斌：很荣幸主持这个论坛，其实我们这个报社写过一本书叫做《提问是记者的天职》我也是一个记者，我想尽天职这个天职充分的发挥。在座的几位因为我也是记者，我再介绍一下。这位是交银施罗德基金公司总经理雷贤达先生；这位是海富通基金公司总经理田仁灿先生；这位是郭特华总裁；这位是汇丰晋信基金公司总经理李选进先生；这位是我们华夏基金总经理张后奇先生。 　　

　　我们先让几位嘉宾用一段时间畅谈这个话题，就是中国基金业8500亿之后何去何从，那么谈完这个话题以后我会带来一个问题。在我发问之后嘉宾回答完了以后，在场的嘉宾也可以提出问题。那么先从雷贤达先生开始。 　　

　　雷贤达：非常感谢今天有这个机会来到现场，我在1995年已经来中国做基金行业，这几年也都看到中国基金业的发展，过去一年半我们成立了交银施罗德基金管理公司，在中国市场展开这个业务。我看很多人现在都看中国是这么快的发展，但是这个情况也都相对来说有一个很大的条件，无论是市场的参与者还是投资者，中国现在还是一个新兴的市场，所以中国这些大的企业现在是全球最大的，但是这个背后是个什么情况，中国的指数大幅度上涨，但是2005年、2006年没有发行巨额的基金。但是随着中国经济的增长是全球最快的，但是为什么市场在经济上升的情况下还会下调，2005年这个问题基本解决，投资者也对市场有非常好的信心，因为市场发展的这么快，在监管、发行要培育市场的发展。 　　

　　为什么中国忍受在中国市场上市这么小的部分，那么全球去发行了这么大的部分，这是因为中国的政府希望保护中国的投资者。实际上我们看到全球的投资者，每个国家的投资者应该最能够买到积极的股票作为长期的投资，但是这个情况在中国只有逐步逐步、比较慢的才能表现出来。造成今天这个市场股价不断上升，投资者的资金进来，我看有一个比较误导的作用，认为这个供求的不平衡，好像中国证监会、中国的投资者通过好的企业上市，通过大型的企业，逐步逐步比较稳定的继续发展。 　　

　　另外现在A股、H股方面能不能流通？中国一定要有一个办法，不仅能够互相流通，因为我们知道最主要的投资者一定是本地的投资者，本地的投资者是支持本地经济长期发展的力量。如果这个市场好的话，外国的投资者一定会进来。如果这个市场他认为出了问题，他一定会离开。所以中国的投资者要选择的机会一定要买在中国上市大的企业，但是中国的投资者没有选择这个机会，这个是需要解决的问题。 　　

　　周斌：我们想听听田总的意见。 　　

　　田仁灿：我是想感谢主办方，我想着重讲一下市场发展到今天这个份上，我觉得今天这样的论坛，尤其是21世纪经济报道组织的，我希望他们越来越多能够有这种机会让业内的人士，包括投资者来参与、了解这个资本市场发展的怎么样。尤其是赢基金杂志，我刚才看了一下里面的内容非常的详实，我希望大家多读一些，因为这个市场需要第三方的评价，相对来说是比较专业的问题，所以我的感言是感谢主办方给我的这次机会。 　　

　　周斌：下面我们请郭总说说，因为刚才我可能没有说，基金业到了8500亿，流通市值是2.4万亿，大概你们整个行业管理了中国股市的1/3，能够再往上走吗？中国未来股市空间是什么样的？未来对于基金行业是什么样子？ 　　

　　郭特华：去年来说对基金行业来说是非常可喜的一年，我觉得在这个里面基金行业取得了一个跨越式的发展。所以作为工银瑞信来说，我们对中国资本市场是充满信心的，对中国基金管理行业也是充满信心。我认为这个是中国基金行业应该是迎来千载难逢发展的机会，我想这个是基于很多的原因。中国经济快速平稳的增长，我们这种巨大的流动性，人民币升值和基金赚钱的效益。但是在这种投资者热情高涨的时候，我觉得基金行业要保持它的健康持续的发展，确实需要理性的投资者、需要理性的机构投资人。所以还有一个观点，就是我觉得下一阶段对于基金行业来说，投资者的教育非常的重要。因为我们作为基金管理人，我们自己也感觉到有非常多的投资人，实际上他不是很了解基金的。那么对投资基金的这种风险认识还是不足。可能会有很多人听说，把自己毕生的积蓄都拿出来投资基金，还有人贷款买基金，而且蔓延的非常快，从云南传到新疆，从新疆传到其他省，这个是比较危险的信号。所以我跟他们交流的时候，我都劝他们把你贷款买基金的这些钱，尽快卖掉然后还掉贷款。所以我感觉到投资人的教育是非常重要。现在大家还有一个就是预期非常高，很多人打电话说，你们基金发完了，怎么涨的这么慢？刚刚成立几天就说他们涨了多少多少，就是几天之间希望它赚百分之几十，这个预期已经太高了，所以说这个任务比较艰巨。 　　

　　还有为了让这个行业健康发展，我们要知道作为受托人的义务，一定要坚持受托人谨慎义务的原则。这个是正确的引导投资人，坚持正确的投资理念，是在控制风险的前提下为投资人创造长期稳定的回报。也为这个行业持续健康发展做出自己的一份努力。 　　

　　周斌：刚才郭总的意思是说劝大家别买基金，如果在这个时候能够说出这话也是客观公正的原因吧。 　　

　　郭特华：我不是劝大家不要买基金，是劝大家不要贷款买基金。 　　

　　周斌：下面我们听听李总的意见。 　　

　　李选进：我首先感谢21世纪给我们这个机会跟这些分享、交流一下我们的感想。21世纪很早冲出中国，在中国香港也有发行，我原来是来自于香港，是在汇丰银行主要是负责亚太地区的业务。我记得当时2003年赢基金开始逐步成立，当时的话我记得我跟同行交流的时候，跟大家说有没有看过这个报纸？当时很少人知道。今天的话大部分我在香港的同行，他们都能够看到21世纪这个报纸，而且对里面的内容各方面都有很深刻的了解，所以我想中国这个市场会越来越受到国际投资者的关注。最近国际的一些专业评级机构、专业媒体纷纷关注这个市场，而且我们汇丰晋信获得了亚洲资产管理的两个奖项，我们获得2006年中国区地区最佳创新产品。另外一个是有关于我们在中国叫创新投资者教育这个奖项。我们发现越来越多国际的机构、媒体关注中国这个市场。而且我们看到中国这么多的机构进来，包括我们在座很多机构投资者进来，我相信随着资本市场的发展，各个机构的博弈以及我们本身资本市场在制度方面，在机构投资者的参与，以后肯定是一个百家争鸣的一个局面。而且我今天也看到很多基金公司杰出公司的代表在这里发言，我觉得其实各个公司他们都已经制定了一套他们自己认为未来的一个长远发展的志向。那么我相信未来的话，这个市场会变得越来越细分，越来越有差异化。那么投资者的选择，从品种的选择、公司的选择也越来越多，所以我想在这个里面，对这些财经的资讯和投资者教育的需求会越来越提高，这个是我的看法。 　　

　　刚才人寿的邓总提到要让一些优质资产的发行有一个平稳的增长，那么优质的资产的发行，我们这里有一个题外话，中国资本市场的发展跟全球资本市场的发展，这个影响力也非常相关。我们看到人寿以及一些金融大的银行企业，现在目前来说股指水平相对来说对国际一些全球的这些企业是比较高的，甚至高出几倍的情况，其实在这个时候中国资本市场有这么一个情况，其实从一个中长期战略发展的角度来说，其实我们觉得说这个是一个机会，让大家坐下来了解一下，是不是在这个时候我们可以利用目前这个情况，可以向海外发展。在国际上我们看到过去碰到有中国这种发展资本市场的情况，包括货币的升值以及股市的股指大幅提高的时候，有一些市场，比如说日本我们看到，当时他们发生这种情况的时候，他们选择主要是投资美国债券，去买国债。或者是说投资一些“砖头”比如说美国的房地产或者是收购一些房地产。但是我们看到，我们过去在研究中国市场的时候，和我们国外的团队一起做了好几个课题的研究，那么这个研究来说，我们是针对这个市场的关联性有一个看法。那么其中有一个副产品，其实当我国主要很好的企业，目前有这种股指水平的话，那么我们看到有一个很好的机会，就是可以走出去收购一些国际的、大的金融机构。因为我们都知道国际上企业购并、收购的行为往往发生在一个股指水平相对比较高的公司，他会去收购一个股指水平相对比较低的公司，这样是比较合算。而且是货币有很大升值能力，刚刚我们说到日本，但是还有中东的国家有这样的情况，当时他们并没有收购美国国债或者是房地产的业务，他们主要是把资产投到国外去，就是全球比较大的企业。这种行为本身对国际的市场是有很大得冲击，这个流动性现在是全世界在发展，我们这个市场有这样一个股指水平，其实有很多方面，我们在这个行业的参与者可以一起来想有什么样创新的机会。 　　

　　刚才我提供的只是一个我们在做市场研究的时候分享到的一些课题，我们认为中国资本市场未来一定会走的更远、走的更宽，而且跟国际资本市场有更紧密的联系。 　　

　　周斌：谢谢李总。你刚才讲到国际收购的问题，我相信很多人也在寻找这样一个机会。我们请张总给我们做一下观点的陈述。 　　

　　张后奇：非常感谢21世纪报道给我这样一个宝贵的机会，我觉得在我前面演讲的都是国内基金行业顶级的总经理，我不是总经理，给我这个发言权我非常的珍惜。刚才几位老总说的意味深长，我个人是做学者出身，我是只说不做，所以说错了大家不要见怪。8500亿中国基金业发展空间依托与中国资本市场的发展空间，大家都知道我们是将近11万亿，这两天市场有点波动是10万多亿。我想2007年底中国GDP的数字肯定大于20万亿，大多少是不是10％？我个人预计要超过。为什么？不是当年新增的，是统计数据只能这么做。第二个看法就是到底中国的股票市场，占GDP的比重是多少合适？那么2006年底也就是现在2007年初，我们占GDP的50％，那么按照成熟市场是多少？那么中国高速成长的时候20万亿是不是不得了？尤其像我们工商银行、中国人寿。前段有一个会议上有一个领导说，为什么工商银行能够挑战花旗银行或者是汇丰银行，我说在花旗银行或者是汇丰银行都是在成熟的市场经济环境下的一个商业银行，所以它的成长型也是可预期的。而我们中国工商银行、中国人寿是庞大的市场上进行的估值，这个是我对资本市场的看法。前面几位老总也说的，中国资本市场历史性的机遇。那么第三个是什么？刚刚过去的一周先是5年一度的中央金融工作会议。一个是开在金融危机之后，一个是加入WTO之后，这一次是大银行的上市、资本市场股权分置的解决，在这样的时候我们中央决策层没有手忙脚乱，我们看到的是大力发展资本市场。大到什么程度？就是奔着15万亿、20万亿的市值去。当中国资本市场有巨大的发展空间的时候，我们有什么理由怀疑中国基金业的发展空间。前天在飞机上，有一个做基金的人在我旁边，我们聊到个人投资，我说我们在中国是比较大的投资公司。他说你们中国人很喜欢储蓄，我们欧洲都是用信用卡。所以我们有17万亿中国城乡居民存款，12月份才刚刚下降到十几个亿。那么17万亿的10％是一万七千亿，增加5％是什么概念，那么我们新增8500亿，中国资本市场、中国基金业又是怎么样，我觉得赵总发400多亿大基金的时候，媒体采访我，我说我不是嘉实的代言人，但是我们有能力管理好大规模基金，有能力管理大的基金，而不仅仅是嘉实。我相信我们华夏也有能力管理好大规模基金，我相信在座的顶级公司都有能力管好这些大规模的资金。但是现在谁在管？就是各大银行的管制机制，但是是他管好还是专业的基金公司管好，我觉得如果循序渐进的发展。现在有很多人打电话问我买不买？我说只有有敢于承担风险的人才可以买，所以我觉得投资人教育是一个艰难的过程，我们要诚信，但是我们又不能把投资人吓跑了。有些人不听你吓的，该买的时候还是要买的，我多说了谢谢！ 　　

　　周斌：中国基金业到了8500亿，但是总体当中占的还是比较少的。刚才田总只是对我们赢基金做了一个祝贺，他没有对这个话题发表他个人的观点，现在请田总发表一下个人的观点！ 　　

　　田仁灿：我的观点是8500亿，说明中国基金才刚刚开始。中国的潜力应该用天空有多高来形容，所以8500亿还是很小的一个数字，我们大家非常欣喜若狂，因为终于有突破了。终于在两三年的熊市之后大家看到基金是有价值的，但是基金从此以后会成为我们生活的一部分，我们终于看清楚是一个帮助个人、散户投资者集中管理它的资金，然后有附加值的管理。我们几乎不应该把这个问题当作问题，当然它也有一些制约，这个制约我认为是来自于第一市场对基金的认识有多少。所以我刚才不是为了拍马屁，我的确认为赢基金要有一个平台，让我们关心基金的人有一个渠道了解基金。比如说人力资源是我们的制约，我们不可能一夜之间造就这么多的专业人才，作为专业的公司我们非常专注我们的员工是不是有合适、专业的学习背景。它有没有合适的经验、有没有已经有的业绩。我们需要找到这三方面人，让他融入到这个团队当中，让他在这个团队当中分享、享受我们的理念，这个是我们目前面临的问题。所以我有这样一个观念，就是买老基金要好过新基金，公司也是一样老公司好过新公司，我的意思是我们都有责任加速这个市场对基金的理解，加速我们人才的储备和培养。中国的资本市场才刚刚起步，因为还有很多公司没有上市，所以8500亿还早着呢。 　　

　　周斌：去年一个基金行业爆发式的增长，很大程度上这些投资者他们都是冲着100％的收益来的，但是业界人士来看都非常得清楚，这种情况可能是十年难得一遇的，但是不能说绝对没有。但是从这个角度来讲，有这么多人愿意把钱交给你们管理，他们的预期非常的高，但是如果达不到这个预期的话，他们会离开你们，所以你们怎么解决这个问题？ 　　

　　张后奇：这个问题是这样的前面的老总都回答了，对我们基金行业的一个诠释，我们是优化配置资源，回报投资人财富。这个取决于中国经济持续高速的增长。那么作为我们基金管理公司来说，我想我们是需要诚信和真实的面对投资人，那么基金绝不止是股票基金，我们还有纯债券基金、还有货币市场基金，还有混合基金。所以不要把把基金当成风险比较高的基金。包括2007年大力发行债券市场，这个还会给我们带来比较大的发展。第二个概念就是从来没有一个基金公司说买基金包赚不赔，基金是有一定投资风险的，但是它的风险要小于一般的客户自己炒股票，但是它的风险要大于存款和国债。我想这个是我们基金这个行业，投资人教育最基本的常识。我还是那句话，你想分享这个高速成长的过程，你能承担多大风险。你能承的起富贵，就可以承得起风险。如果你没有风险准备，尤其是负债买基金是很不合适的。作为基金公司我们只能如实告诉我们的客户和潜在的客户，你交给我们的钱我们会尽职尽责替你尽可能好的管理好风险，去尽可能把握市场的机会。但是我们不承诺只赚不赔。 　　

　　李选进：我想在中国这个市场没有东西比投资者教育更重要，需要我们整个行业、媒体一起携手来做，投资者教育是长期需要坚持、投入的工作。因为短期内很难有一个明显的回报，但是这个对我们行业的发展是非常重要的，因为国内投资者对投资的理念没有深刻的认识，我们作为这个行业服务的提供者，我们更应该大力投入投资者的教育。而且这里面要用心做投资者的教育，因为我们面对不同类型的投资者，有的文化程度比较高、有的文化程度比较低，有的对投资有一定的认识，有的比较缺少。所以这也是一门学问，我个人认为要细分市场、细分客户，针对不同的客户使用不同的方式，来对他进行教育，我觉得这个是比较重要。 　　

　　其实投资者教育不仅仅教育我们的客户，我个人认为中国这个市场未来会发展的更加的迅速，投资品种、各种各样机构博弈，这个投资者是指的基金业的投资者。所以这个教育更加重要，我听某行业内一个朋友说，最近我们都觉得我们公司那些经验比较丰富的操盘手不行，为什么不行？因为他们太保守，跟不上。我们想要换一批新的操盘手上来做，这样的话就能够抓住市场的机会，我想这是非常挺有趣的现象，但是他可能又失实。但是这个对公司管理层、公司投资的考验是最紧的时候。对于中国未来的市场，大家都说未来的市场无限大，但是我们作为投资者的信念和教育尤其重要，我想我们公司成立以来，提供了大量的培训。我们平均每个员工超过65个小时的培训，这里面不包括吃饭、睡觉。那么我们所有投资的人员送到海外，接受为期一周甚至以上的培训，这些都是非常重要的。因为通过技术的培训或者是做研究的课题，可以了解这些市场的变化以及一些复杂的金融商品。如果我们未来推出股指期货，这个市场怎么操作，这个风险在哪里，这个都需要进行更好的投资者的教育，我们希望投资者和我们一起成长。 　　

　　周斌：我也听到一个说法，就是说现在基金公司要把经历过熊市的基金经理都炒掉，因为他们太老了，因为新手才敢买。我不知道是不是符合实际，但是大家都在传。我不知道业界是不是有这样的说法？那么这个时候你会怎么看？如果您的基金经理是经历过熊市的基金经理，您会怎么办？ 　　

　　郭特华：公司成立的时候我们建立了内部一个制度，我们对我们基金经理实行3年制的业绩考评，就是让基金经理有一个平稳的心态做这个投资，这一点非常重要。你刚才谈到的问题，我觉得两点非常的重要，一个在现在投资人预期非常高的时候，我觉得作为基金公司来你一定要做一个负责任的基金管理公司，这个要有耐心。我想基金公司是一个长跑，其实不是一个百米冲刺。我相信经过一段时间，现在评价一个基金公司是好是坏，还为时过早，我觉得要经过长跑，我觉得优秀的基金公司一定会被投资人认同，也一定会得到大家得信任。还有一点就是一定要坚持正确的投资理念，一定要有耐心。因为我和外方的全球风险控制官交流的时候，我说国际上如果出现不理性的投资行为的时候，你们会怎么样？他给我们的意见就是要有耐心，坚持做正确的事情。 　　

　　田仁灿：我觉得投资者教育是管理的问题，我们要给投资者不管是熊市还是在牛市一个良好一致的预期，就是关于中国资本市场能够给我们经过多少年以后带来平均值的概念。我们有时候预期是明确的，有时候我们在实际的管理当中可以给别人一种暗示的预期，比如说我去年排名排到最前面，别人的暗示、得到的预期是不一样的。所以这个不是那么容易的事情，所以我们在明示暗示方面都要给投资者一个预期，我们长期的观点应该在股市上面给我们带来年平均20％到25％的回报率，如果某一年是负的，你也不用太急。如果是高于25％，像去年100％你也不要太欣喜若狂，它还会调到一个波动。其实这个非常简单，就是我们在复杂纷繁的市场竞争当中，我们要明确不光要明示给别人，你还要给别人一个暗示方面的预期，这个也是正确的。 　　

　　雷贤达：我们有几个工作，第一我们要推动市场的改革，基金发行IPO的这些行为，我们有什么地方可以改善？我们一定要更快改变这个市场，如果这个市场不配合，那么我们怎么应付投资者。因为投资者不能忍受这个波动。以前投资者大量的买进货币基金，基金公司最大的考验就是怎么应付这个压力，如果这个压力应付不到，那么这个公司会陷入困境。 　　

　　基金公司参与，投资者把钱给你，他不是让你全部拿钱，所以基金公司的原因在哪里，将来万一出现的问题，我们怎么处理。因为我们的基金公司不论在好的环境下，还是比较有挑战的情况下，我们一定要组织好基金公司长远稳健的发展，这个是最主要的。 　　

　　周斌：这个时间过的很快，我不知道对于这个问题，底下的观众有没有想问的，如果没有我们继续下一个话题。现在就是说如果一个公司培养出了一个基金经理，但是后来又被别人挖走了，大家可以把它归结为一个问题，就是股权激励。实际上从这个角度来讲，真的股权激励能够对基金业来讲产生什么样的影响呢？我不知道哪位老总愿意聊一聊这个话题？ 　　

　　雷贤达：全球有一个股权激励的制度，我们在我们的公司都有，如果我的员工觉得好就留下来，但是我们很难避免，因为每个人发展的目标不一样。但是我们不能因为某一个人的离开而影响公司的发展。 　　

　　田仁灿：我们讲股权激励的时候，出发点是防止人员的流失，所以给他戴上金手铐。那么我觉得股权激励更多的应该从激励来考虑，所以激励的话也不光是股权激励了，也有很多各种各样的激励。所以我想最终一个团队是否能胜出，还不在于给别人戴上金手铐。如果假设各个公司都给予金手铐，那我脱了这个金手铐，戴上那个金手铐，所以人员该流动还是流动的。所以人力资源的管理，在资产管理行业里面更多的是这个团队它的文化、它的治理的目标，它对于问题的看法是否得到员工的分享。如果他认同你，自己得到职业方面空间的发展，我觉得这个是主要的。而在这个基础上让他合理的分享由于正确的投资、正确的运作带来的收益，那么这是一个良好激励的措施，所以我想把这个问题应该更多的放在激励而不是放在金手铐。你金手铐戴上去他还是要走的，如果你给他一个5两重的金手铐，但是别人给他一个一斤重的金手铐，他还是要走的。 　　

　　李选进：我非常同意刚才的观点，刚才郭总提到了他们是三年考核基金经理的业绩，但是国外重要的是看他的考核制度和奖励制度。因为奖励会有一个引导的作用，你奖励他的是什么？所以我个人认为，这个奖励不管用股权的方式还是什么，他一定要结合长期的考核的体系，才能够把投资人员引导到正确的方向，所以股权激励应该是结合完善的考核体系，而且这个体系本身来说是需要有长期的概念。我相信这样子才比较好，国外的话我们看基金管理公司评估他的话，当然有很多信息都可以找到，就是我们了解他激励的方式，我们就可以判断这个公司是不是在这方面能不能有很好的做法。 　　

　　张后奇：我补充一句，我想这个制度文明体现在科学的投资决策流程和体系，体现在独立的银行托管制度，体现在充分的信息披露制度。但是在公司治理方面，那么激励包括有竞争力的市场化的薪酬体系，那么在股权激励方面，中国过去因为是老总们考虑的，甚至于老总们的老总们考虑的，所以这个方面的制度文明，中国基金业来说，我觉得才刚刚萌芽。所以我想作为一个从业人员，我们也呼吁或者是期待基金业的公司治理，也关系到基金治理能够有更大的改革和发展。 　　

　　郭特华：确实一个科学的激励机制，对于吸引人才、留住人才是一个非常重要的方面。所以每一个现代企业，我觉得都应该建立一套科学的激励机制，但是我觉得对于一个公司来说是一个科学的管理模式和科学的投资流程，科学的制度我觉得也是非常重要的。所以我们实行的是团队的管理模式，那么人才的流动是正常的，但是科学的管理模式可以减少你管理的波动和业界的波动。 　　

　　周斌：谢谢各位老总给我们分享精彩的观点，因为我们时间的限制，所以没办法继续交流，非常感谢。请各位用一句话概括一下我们今天的议题以及你们对未来的期望。 　　

　　雷贤达：我相信中国不管是资本市场也好，还是基金市场也好………（听不懂） 　　

　　田仁灿：只要我们有良好的心态，合理的预期，未来中国的5到10年是投资股市最佳的十年。 　　

　　郭特华：我们对中国的基金行业充满信心。 　　

　　李选进：我认为投资中国要赢在长期。 　　

　　张后奇：华夏基金将对我们的持有人充满爱心、负起责任，管好风险，争取更好的回报。 　　

　　周斌：非常感谢各位老总，今天我们的对话到此结束，谢谢！ 　　

　　主持人：现在为大家有请中国证监会的前主席周道炯先生为我们今天的会议做主题演讲。周道炯：很对不起我上午在昌平开会，2点钟就过来了，但是路上堵车来晚了。听介绍中国资本市场投资年会开的非常好，我们基金公司大部分的老总都带了，还有协会里的领导、还有经济学家都来了。刚才听介绍谈的非常好，我是资本市场的退伍兵，我听介绍谈的非常好，所以我没有更多的讲。我觉得2006年这一年，在中国资本市场是有很大变化发展的一年，用有的人的话是峰回路转了，不管从党中央、国务院我们管理层，以及我们基金公司交易所，大家对中国资本市场的健康规范发展，都做了很大的贡献，所以股市很好。 　　

　　他们讲基金公司的老总都是喜气洋洋。所以我觉得去年一年的工作取得了很大的成绩，要充分的肯定。同时也应该很好的总结一下我们这两年中国资本市场在这个过程当轴，我们的一些经验。这样子在我们2007年希望中国的资本市场，在2006年的基础上，在进一步的改革创新，能够不断稳步的取得新的成绩。我就讲这么几句，谢谢大家！ 　　

　　主持人：感谢周主席言简意赅的演讲！那么现在我们进入今天第二场主题对话，我们中国2007年的投资边界和溢价给我们了很多的困惑，到底是我们重复日本和韩国在多少年前曾经走过的路，还是我们中国综合上证指数演绎曾经道琼斯走过的路吗？那么这个溢价会在什么时候体现呢？这个是很重要的问题。我们请出演讲嘉宾，他们分别来自南方基金公司副总经理、首席经济学家许小松先生；华夏基金公司决策委员会成员和投资总监刘文动先生；嘉实基金王贵文先生，还有徐杰。接下来请出21世纪赢基金资深编辑王波。 　　

　　王波：今天我们的话题主要是2007年投资策略，中国溢价，说到中国溢价跟数字相关的一些问题，我首先想通告在座的各位，以及我们的嘉宾几个数字一个就是根据过去12个月公司业绩的统计，我们A股市场的平均市盈率达到了33倍。同样是中国资产作为H股根据过去12个月的头的业绩，他们的市盈率只有15.6倍。那么首先我就想问在座的各位嘉宾，相对于A股和H股这样巨大的差距，你们是为中国进入了泡沫化的时代，那么这样的状况下你们怎么应对？ 　　

　　许小松：我觉得这个题目提的非常好，现在中国溢价显然是存在的，但是中国溢价到什么程度会超出一个边界，尤其在接近3000点这样一个点位，我们非常关心的问题。中国的股票市场从1000点涨到了接近3000点，在这样一个点位上面，第一个方面中国资产应该有溢价，最直接的道理就是中国的人民币在升值，人民币的资产应该有一家溢价的空间。其实这个是表面的现象，为什么人民币升值，这里面有很多的经济因素，比方我们讲的股权分置改革以后，在前面十多年GDP的增长维持在10％左右，股权分置改革以后以前上市公司普遍存在的情况消失了，股权分置改革以后以国有为背景的企业具有了注入资产、搞好上市公司的这种意愿和条件。那么固定资产增长20％多，GDP在相当一段时间内是10％左右，销售增长是14％到15这样的水平，在这样的条件上面，如果你考察什么叫溢价，为什么会有溢价？我记得在1300点的时候，我讲过一个题目叫做中国股票市场的投资价值与市盈率的国际比较，可能有的同志还记得我的观点。我当时就认为这个是严重的低估，制约的条件可能是就是股权分置改革。最后讲的是香港是一块肥地，它有点像澳门。去的投资者和上市公司的管制权，和对上市公司的理解，都是在一个具有相当高流动性环境上面形成这样一个投资场所。我不是说我们公司股票投资价格不要和香港比，我是说一定要分析高流动市场它的投资行为。所以我要说到溢价有很多的因素，我认为在目前的情况上面，刚才主持人讲到33倍的市盈率，如果今年我们预计是25％左右的业绩增长，再加上3到5％的人民币升值的因素，我个人判断整体来说A股市场这种溢价在一个比较合理的范围之内。那么这里面就是说在繁荣的背后具有极大的风险，这个风险主要是指在极度过剩的流动性下面，在近期之内被推高的这种资产。安全边界是一个很难定量，取决于几个因素，比如说利率水平、升值空间、业绩成长、GDP城市化等等这些因素，你放在后面几年看，如果涨的很高安全边界会被突破。但是如果你把这些经济因素把它放在5年甚至十年的范围来看，我们可能只能说这一段时间比较急了，但是突破安全边界这个观点我不认同。 　　

　　王波：在这样的市场条件下南方会看好哪一些行业，对哪一些行业进行重点配置呢？ 　　

　　许小松：主要一个大的背景还是经济增长，人民币升值。重点的行业我觉得还是在整个积累的内需和国际大的分工下面。第一个是消费升级。第二个是在国际大的分工下面的一些行业，包括像机械制造这些行业，那么在消费升级里面，我要重点的讲一下，其实真正说来的话，包括房地产、金融，金融里面重点的我觉得大家一定要持续关注的是在证券类资产上面，这是一个处在高速增长期的转折行业，应该说到了一个非常好的一个投资阶段。房地产我也在思考这个数据，细的数据我不再讲了。美国加拿大4％的人口在农村，创造了1到2％的生产总值。中国是60％的人口在农村，创造了2到3％的生产总值。就是说在GDP当中比例，如果说我们中国的社会要进步，所以这些生产是比较看好的。 　　

　　王波：我们希望在座的三位能够针对不同的嘉宾发言，如果你们有不同意见的话，请你们迅速拿起话筒，随时插入到我们嘉宾发言过程当中来。 　　

　　刘文动：主持人的问题对于我来讲总是非常难以回答的一个问题，因为这些问题其实我们整天都在思考，但是永远也没有一个预先可以知道的正确答案，我们座在这里也是比较痛苦的。所以一般发言的事我不做，因为我们是买方，我们更重要的职责就是怎么样为投资人赚钱，这个是我们要思考的问题，那么至于说是不是在这个社会上产生影响力，那是卖方需要做的事。如果你给投资人赚钱了，投资人非常的高兴，你讲的太多，投资人未必高兴。但是既然座在这儿，我也稍微谈谈对这个问题的看法，我先声明一下，我说的不一定都是对的。 　　

　　刚才主持人提出我们目前市盈率是30倍，温总理曾经讲过说中国任何一个数字用13亿来乘一下非常大，任何一个数字用13亿除一下会非常的小。市盈率也是这样，有时候觉得十几倍的时候太贵了，30多倍的时候觉得太便宜，这个概念是什么？如果我们不深入到背后去了解公司内部的一些情况的话，永远也不知道30倍贵还是13倍贵，所以我们看市场的时候更多的看市场的结构，更多的看背后的公司，因为公司是在为我们赚钱，而不是市场为我们赚钱。我曾经说过如果我们所投资的公司不断为我们赚钱，哪怕我们把主要市场关掉，我们也相信可以获得回报，这是我们建立投资理念的基础，这个解决了我们长期盈利的问题，如果你发现一个公司不断给股东赚钱，那么你投资这样的公司你损失的概率非常小。所以我们谈市盈率的同时，我们不要忘了，我们把着眼点放在背后的公司，他能不能为股东赚钱，他是不是变得更好。所以市盈率高和低我个人认为和这么几个因素有关系。第一个公司未来赚钱的持续性。第二个就是持续的长度。这个时间越长，我们所得的价值就越来越高。第三个是稳定性。为什么有的公司我们不会长期厮守，因为他的波动太大了，我们要对不同的公司有不同的区别对待，我认为我们更多的深入到每一个股票背后，这个公司到底是怎么运作的，这一点是我们关心的基础，至于说市盈率是30倍还是50倍，我觉得这个不是我们需要关注的。谢谢大家！ 　　

　　王贵文：刚才我们这个论坛在开会的时候，我到券商那里听了20分钟，那边有一些券商的经济学家，那个主持人问了同样的问题。那么我觉得我个人的结论是这样，不一定对，不完全代表嘉实的观点，就是从市场和投资行为角度来讲，当市场大量议论市场是否存在泡沫的时候，这个泡沫并不是很大，当市场没有大量议论泡沫、而忽略泡沫的时候，那是市场真正泡沫的存在。支持我这样一个观点的两个原因，我相信分别从一个基本面因素和市场金融行为的因素来给大家一个我的看法。第一个我在主题基金第三季度季报的时候，大家回去可以看一下提出两个观点，第一个A股平均市盈率达到30倍的时候，可能是一个正常的位置。第二个观点就是如果把全球企业看成一家上市公司，我们可以评价哪些是公司是蓝筹股或者是黑马，我个人认为中国如果放在一个市场里面，30倍的市盈率是合适的。为什么这样讲？因为中国进了一件事情就是股权分置改革，就是我们对一个公司很高的估值，往往看他的治理机构。未来的牛市不光是我们广大投资者推动，很大程度基金经理在推动，所以我们30倍的市盈率没有产生太大的泡沫。 　　

　　第二个问题有大量投资者问，过去2006年发展的非常好震撼全球。目前又出现振荡调整巨大的一个成交量，怎么去看？是买还是卖？他们老问持币还是持股票过节的问题。我想对于我们机构投资者来讲，对未来行情判断，包括未来的投资策略，对目前这个股市要有一个正确的看法极其重要，我想300多个基金经理目前在彷徨，就是结构未来怎么走。我经过了这一段的思考，最近有一个结论性的一个结论，不知道对错，我给大家汇报一下。我们正处在一个习惯流失的状态，但是第一个我们有了变化，我们过去从2001年到2005年长达5年的熊市几乎淘汰了所有散户投资者，2006年发生了一个变化，就是震撼全球大的阳线改变了过去这样一个习惯。因此大家目前对这种心态上急需要调整，急需要一个心态的调整，这里面提示两个字就是警惕，就是谨慎。目前的行情我概括为就是谨慎的过程，过去我们是这样，但是现在是这样，我们非常的难受。我想一个月、两个月、三个月甚至一年或者是多长时间我不敢讲，但是习惯了之后会继续向前。因为习惯这个字就是说隐含成三层意思，就是过去有什么东西改变了，然后是一个痛苦的过程，然后继续向前。因此从目前金融形态、金融行为来讲我想所有的投资者在习惯这样的过程，我想最后以这样的结论结束我的回答，就是让我们一起来习惯流失。谢谢！ 　　

　　王波：下一位徐先生； 　　

　　徐杰：回到主持人刚才那个提问上面来，就是香港市场和A股市场存在巨大股指的差异，我觉得看这个问题，我觉得可能要分两个方面来看，一个方面是A股和H股历史纵向的一个比较，另外一个方面就是把A股和H股放在一个更大全球的背景市场来看中间股指的一些情况。当然了A股和H股它面临整个社会、政治、经济、整个的环境都是完全不一样的。比如说资金，香港这个市场的资金是国际资本流动的场所，那么A股市场的资金更加是中国国内资金的一个封闭的一个成果，所以面临的环境是不一样的。刚才我说到历史纵向的一个比较，那估值的一个比较，2000年的时候，AH股的股指比现在还要高，然后中国进入熊市，直到2005年的时候这个价差缩小到几乎就没有。但是现在中国在走牛，去年香港也在走牛，但是中国A股走的更快，这个价差更打了。但是从历史平均的角度来看，可能还处在一个相对中指的一个水平上。 　　

　　另外一个方面就是从全球更大的背景上来比较，就是我们也做了一个分析，就是把这个成长性和股指放在一起看，就是比较各个国家股指的一个情况。就发现中国用PEG的指标来看，中国并不贵，我们选择了十几个国家，包括发达国家、包括发展中国家。中国的PEG在1.1的水平附近，其实并不贵，那美国的纳斯达克也差不多。我们跟印度市场比，也差不多是这样。但是印度十年期国债利率是7％多，中国只有3％多，那你觉得是中国贵还是印度贵？所以说放在整个全球大的背景下，我觉得中国A股应该应该是合理的水平。 　　

　　另外我们还研究了在日本、韩国还有台湾，在他们大牛市阶段的一个历史背景是怎么样的，其实发现了共同的一个特点，就是他们这些国家大牛市催生的因素是什么？就是经济高速增长，然后顺差巨大，导致流动性过剩，同时又很多国家利率在非常低的水平下，这个是以日本为代表。很多钱就涌现了虚拟资本市场，包括房市、股市。走牛的时间差不多都是三年左右的时间，同时我们也研究了印度和俄罗斯的市场，因为这些市场基本上是从2002年开始走牛，俄罗斯翻了4倍多，印度是翻3倍多，其实他们也是经济高速增长，第二就是流动性过去了。包括历史上国家曾经产生大牛市历史背景下，中国都具有。而且我们看了牛市的泡沫最后是怎么破灭的呢？那么就是说基本上有一个共同的特点，就是实体经济到最后问题了，然后中央政府也出台了非常严密、包括货币政策、财政政策，然后这个股市的泡沫就破灭掉了。不管是大国崛起还是所谓的黄金十年，大家对这个经济都还是一致看好的。然后中央政府起码到目前为止没有采取很大、很过分紧缩的政策出来，所以我觉得这个牛市应该还是会持续很长时间，甚至要一两年。 　　

　　王波：那么近几个交易日以来，我们发现A股的波幅相对保持非常大的一种状态，呈现锯齿态的走势。其实看了很多机构的策略报告，包括基金公司也包含券商的。大家普遍都预期在2007年可能会迎来挑战，那么在座各位怎么看待这个挑战？如果这波挑战要来的话，你们能否从长度和深度、广度上进行一下预期？ 　　

　　许小松：预测短期股市走势，只有上帝才知道。刚才我们大家谈的都是一些基本因素和长期因素比较多一些。这个问题确确实实是考到我们了，我想基金经理应该更有能力来回答这个问题。 　　

　　王贵文：我这个人就是说经常比较敢于说一些结论，请媒体和在座的以后多包含，可能有对有错。我认为这轮调整不会很深，支持这样一个结论的原因，就是2001年以来我们非常感谢中国证监会、中国国家做了一件非常重要的事情，就是大力发展了机构投资者，以基金为代表。因此我们看到在2001年发生一个剧变，到现在由2001年500多亿到现在的8500亿，几乎是占整个市值的一半，在这样情况下投资的结构和市场运行的态势发生剧变。这样的资金按过滤来讲是长钱，2001年之前是叫做短钱，包括市场操作都是类似于短钱借贷进来的，因此有一个还钱的过程。2001年以后由于大量机构投资者存在，这些钱是支持中国资本市场希望的钱，如果说这样的渠道在未来某一个时间，或者因为一个事件出现了借款，我认为中国资本市场不前途不大。因为我们总管成熟国家的市场，他们都是支持资本市场的发展。所以我们不要害怕老百姓的钱，用人间正道是沧桑这样来讲，所以不要担心。我和刘总在一线来看的话，我感觉我自己的心态上没有大量调整，出现减仓，我们在结构上功夫，然后找出给中国老百姓带来收益的投资方向，也是完成了中国资本市场两个功能之一，就是资源合理配置的功能。当然还有一个功能就是定价，因为这样的长钱在市场里面，我个人判断未来中国市场会大大的波动，绝不会出现以前更大幅度的跌幅。 　　

　　王波：因为时间关系，我们可能要节省一些问题了。最后希望在座的各位预测一下，到整个2007年会有一个什么样的数字完成这样一个表现？许小松：其实大家都知道，如果你说负增长我个人还是比较乐观的，我同意基金经理的观点，如果短期之内有一个调整，这个也正常，但是我更愿意把它看成是一种整估，就是获利盘比较丰富，现在不断有好的资产注入到证券市场，这些因素都是存在的，我所以我还是比较乐观的，这个是个人纯粹的猜测。刘文动：我一直在想一个问题，就是为什么大家为什么关心指数？如果你关心指数的话，你会关心你赚多少钱，这个你可以预测一下指数。但是好像我们在座的诸位都是做主动管理基金的，就是说预测指数涨到多少点意思不是那么大。为什么？因为我们每天都在想到底怎么去赚钱的这个问题，也就是说这个指数涨跌，我们如果回到前几年去看，比如说2001年开始，股市从2000点跌到100点，指数跌了一半，那个时候你看基金，基金赚了很多钱。但是你预测这个指数又能怎么样，你是分享不到的。我个人认为预测指数，我不知道大家动机是什么，如果是娱乐的话随便猜一下，比如说3500大家同意不同意？谢谢！ 　　

　　王贵文：过去来讲我从来没对点位进行过预测，因此也不想预测，尤其在这样一个场合。 　　

　　徐杰：我认同前面几位的观点。但是我觉得这个点位应该是在相对较高的位置上面。确实是像刚才讲到的，即使过去股票市场是一个大的熊市，但是回报还是赚了很多钱，所以预测这个是没有什么太大意义的。 　　

　　王波：感谢各位嘉宾！那么我们非常感谢他们今天加入我们的活动，并预祝他们在2007年取得更辉煌的成功。谢谢！ 　　

　　主持人：大家可能已经看到了通过刚才这个短片的播放，马上就要进入到高潮环节也就是颁奖典礼的环节，应当说21世纪经济报道都在密切关注整个基金行业的发展状态。同时21世纪中国基金奖在3年前应运而生。下面我们请出晨星资讯（深圳）有限公司研究中心主任黄晓萍致辞，并介绍评选活动的过程。我们有请黄女士！ 　　

　　黄晓萍：非常荣幸今天可以在这里给大家讲讲21世纪中国赢基金讲，我在这里介绍奖项的情况，主要是基金业绩奖，因为我知道今天还有基金公司别的奖励，那么我们公司是数据支持的角色。大家可以看到的是2006年，2006年中国基金的业绩就像这个指数图，非常的漂亮。股票型回报率是到达124％。配置型资金也是90％的回报率。2006年是国内开放式基金扬眉吐气的一年了，其实中国有相当一部分人主动型管理的基金也是成功的战胜了业绩基准，并为投资人创造了财富。 　　

　　我们来看一下这次奖项的一个情况，我们基金业绩类是四类奖，包括股票型，配置型、再建型和封闭式基金。每一类奖项我们分别包括的是有两个奖项，一个是短期。就是2006年年度的奖项，还有一个相对长期是三年业绩的奖项。我们在中间扮演的角色是数据支持的角色，我受主办方的委托很荣幸在这里介绍评选方法。首先介绍一下评选对象的范围，应该说是中国证监会批准成立的中国证券投资基金，包括开放式基金和封闭式基金，其中货币市场基金与保本基金不参与评选。我们要求这些基金到2006年年底的时候必须是具备有一年以上的业绩历史或者是三年以上的业绩历史。如果你参加的是当年度的业绩奖项评选，必须要有一年的业绩。如果是参加三年业绩奖项的话必须要有三年业绩历史。 　　

　　我们看一下基金的数目，参加2006年基金业绩数目大概是有184支，其中股票型基金是有79支，配置型基金是40支。债券基金是12支，封闭式基金是53支。为什么是53支？因为我们有一支封闭式基金在去年成功的封转开了，所以没有办法来参加2006年业绩奖项的角逐。我们看一下三年业绩参选基金的项目，股票型基金有27支，配置型基金是16支，债券型基金是10支。封闭式基金是53支。 　　

　　那么我们评选的方法是这样，就是每个奖项获奖基金只有一名字我们还设立了一个入围的概念，就是股票型、配置型封闭式基金会各有5支基金入围，然后我们在这个基础上再选择入围者。那么评选是我们是根据基金的收益、风险和风险调整后的收益，然后进行同类基金的筛选和比较获得的。 　　

　　我讲一下评价标准，首先我们看的是收益，投资人最关心的是收益，那么我们是以基金净值为基础的收益率。我们要求这个基金要有较高的年度收益，且最近三年每年收益率不处于同类基金的最后1/4，债券基金除外。第二我们要求还要有较高的区间收益，例如最近一年或者是最近三年的收益。讲完了这个回报率，这也是我们反复强调的，投资人要关注回报，但是同时要关注风险。所以第二个指标就是基金的风险，这个风险是关注什么呢？不仅是要兼顾是评价区间内的一个波动，就是类似于标准差。就是波动幅度的一个状况或者是下行风险的状态，我们要看一下他在这段时间内是不是有更稳定的波动，避免给投资者造成心理上或者是实践上的伤害。 　　

　　无论是波动幅度或者是下行风险方面我们给了更多的考虑，为什么这样说呢？国内债券型的基金故事很多，我这个指的是有一年历史的债券基金。因为大家知道债券基金是基金的避风港，他给投资者提供的是一个相对风险比较低，收益比较稳定的理财产品，所以在这一方面晨星坚持自己的原则，我们跟市场推导我们这样一个理念，我们鼓励债券型基金更多的回归产品的本原，追求低风险稳定收益的品种。所以从这个角度，我们没有对债券型基金要求他的回报率有多高，但是我们在风险方面给一个非常严格的考量。 　　

　　第三个标准我们要求它有一个高的风险调整后的收益，我们希望这些基金无论是入围还是获奖，跟它同类基金比，应该是最终的一个结果，风险后调整收益要足够高。 　　

　　最后一点就是我反复强调的，对于债券型基金，从长期看操作风格的稳健和业绩稳定性是我们考察重点。说到这儿，我有一个题外话，其实我今天一直坐在这里听会我我非常的感动，因为他们反复提到投资人教育，我一个月以来参加了几场投资人教育会，几百人、上千人的会议看上去有一半头发是花白的，这些老人家辛辛苦苦干一了辈子，买的菜都要讨价还价，可是现在拿了家里所有人的钱想要来分享中国股市或者是2006年这种股票基金高回报所带来的惊喜，但是当你问他，您知道这个基金的品种是投什么？风险高不高的时候他们一点都不知道，所以说我觉得今天我们看到很多基金公司，包括银行很多机构都已经关注到这一点就是投资人教育。刚才有位老总讲了一句话让我体会很深，他的意思就是说我们宁可放弃一单不明不白的钱来投资基金，我们要明明白白的让你来投资基金，这个是我们很重要的一个迹象。我里多讲了两句风险、投资人教育，这个是2007年整个资产管理行业共同基金，尤其对个人投资者方面，可以有一个更大的业绩。在一年之后我们做这个比较的时候，有一个更多的体会。谢谢！ 　　

　　主持人：谢谢黄晓萍女士精彩的介绍！下面是我们的颁奖环节，21世纪““中国赢基金奖”2006年度设立中国赢基金奖业绩奖、中国赢基金奖综合奖、中国基金奖单项奖三大类奖项。下面我宣布21世纪2006年度““中国赢基金奖”颁奖仪式正式开始！首先颁布的是2006年中国赢基金奖业绩奖。我们有请21世纪报的创始人刘洲伟先生作为嘉宾，为我们宣读2006年中国赢基金业绩持续表现奖的获奖名单。 　　

　　刘洲伟：封闭式基金三年业绩持续表现奖：科汇证券投资基金；股票型开放式基金三年持续表现奖：易方达策略成长证券投资基金；配置型开放式基金三年持续表现奖：宝康灵活配置证券投资基金；债券型开放式基金三年持续表现奖：华夏债券投资基金。 　　

　　主持人：恭喜以上的获奖嘉宾，有请获奖公司代表上场。我们有请颁奖嘉宾刘洲伟先生为获奖单位颁奖！下面是206年赢基金奖业绩奖2006年基金最佳表现奖，下面有请刘洲伟先生为我们宣读2006年中国基金最佳表现奖。刘洲伟：2006年中国基金最佳表现奖：2006年开放式股票型基金最佳表现奖：景顺长城内需增长证券投资基金；2006年中国开放式配置型基金最佳表现奖：诺安平衡证券投资基金；2006年中国开放式债券型基金最佳表现奖：长盛中信全债指数增强型债券投资基金。 　　

　　主持人：恭喜以上获奖嘉宾，有请获奖公司代表上场，我们请颁奖嘉宾刘洲伟先生为获奖单位颁奖！接下来颁发的是中国赢基金综合奖，我们有请这个奖项的颁奖嘉宾，21世纪报系刘东先生为我们宣布第一组的获奖名单。 　　

　　刘东：中国赢基金奖综合奖第一组的获奖公司是：2006年中国基金管理公司最佳投资团队奖：银华基金管理有限公司；2006年中国基金管理公司最佳研究团队奖：工银瑞信基金管理有限公司；2006年中国基金管理公司最佳品牌建设奖：上投摩根基金管理有限公司；2006年中国基金管理公司最佳品牌建设奖：南方基金管理有限公司。2006年中国基金管理公司最佳风险控制奖：海富通基金管理有限公司。 　　

　　主持人：再次恭喜以上获奖嘉宾，我们现在有请嘉宾刘东先生为获奖嘉宾颁奖，有请！感谢各位获奖代表，请各位获奖代表回到座位上。我们再请刘东先生为我们颁发第二组奖项。接下来是颁发赢基金奖综合奖，让我们有请刘东先生为我们宣读中国赢基金奖综合奖第二组的获奖名单。 　　

　　刘东：2006年中国基金管理公司最佳公司治理奖：中信基金管理有限公司；2006年中国基金管理公司最佳年度表现奖：广发基金管理有限公司；2006年中国基金管理公司年度最具潜力奖：汇添富基金管理有限公司；2006年中国基金管理公司新锐奖：交银施罗德基金公司总经理；2006年中国基金管理公司最佳客户服务奖：招商基金管理有限公司； 　　

　　主持人：我们再次有请获奖公司的代表上台，请刘总为他们颁奖！我们第二个奖项颁奖到此为止，我们接下来为大家介绍第三类奖项的颁奖，2006年中国基金的营销奖。首先我们将为大家颁发的是这样奖项当中中国赢基金奖综合奖。我们现在有请21世纪报系的总经理陈东阳先生为我们宣读2006年中国基金营销奖获奖名单。 　　

　　陈东阳：2006年中国基金最佳持续营销奖：大成基金管理有限公司；2006年中国基金最佳持续营销奖：中海基金管理有限公司；2006年中国基金最佳营销创新奖：汇丰晋信基金管理有限公司；2006年中国基金最佳营销创新奖：建信基金管理有限公司；2006年中国基金最佳电子商务奖：华安基金管理有限公司。恭喜以上获奖者！ 　　

　　主持人：我们就请以上几各位获奖公司的代表登台领奖！现在请陈总为我们颁发下一个奖项，接下来是2006年中国基金奖单向奖，继续请陈东阳先生给我们宣读2006年中国基金奖单向奖的获奖名单！ 　　

　　陈东阳：2006年最佳投资策略报告奖：银华基金管理有限公司石松鹰先生；2006年最佳资产配置奖：交银施罗德基金管理有限公司的李旭利先生；2006年最佳个人贡献奖：中国银河证券首席基金分析师胡立峰先生。 　　

　　主持人：接下来是颁发的是2006年中国基金管理公司综合实力大奖，让我们有请颁奖嘉宾21世纪报系的发行人沈颢先生，为我们宣读2006年中国基金管理公司综合实力奖的获奖名单！ 　　

　　沈颢：2006年基金管理公司综合实力奖的获得公司是：嘉实基金管理有限公司；南方基金管理有限公司；华夏基金管理有限公司；易方达基金管理有限公司；博时基金管理有限公司。恭喜！ 　　

　　主持人：我们就正式邀请获奖各位公司的代表，正式登台领奖。有请！我们有请陈总为获奖公司颁奖！在见证了以上最具实力的基金公司综合实力奖、最具实力的基金公司和各位公司的代表之后，我们今天的会议进入到了最高潮的阶段，为了我们能够见证今天、一起分享明天、共话未来，我们邀请在座的各位一起登台为今天的活动做一个全体的合影。谢谢各位！ 　　

　　今天我们的颁奖活动圆满结束，希望2007年再能和各位新老面孔相聚在这里！

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