菜鸟小白的四个问题

　　都是“一元”买哪个？

　　以往用一元面值买基金，只能在新基金首发时实现，现在很多老基金通过大比例分红、拆分等形式，也能实现“净值归一”，投资者可以用新基金价格买到老基金。

　　那么，同样是一元价格，新老基金买哪种更好？同样是“净值归一”，采用拆分或者分红方式的老基金，买谁更合适呢？

　　除了基金公司研究实力、投资能力、风险控制水平等必须考虑的基本因素以外，市场环境也是值得考虑的中短期因素。

　　首先我们需要了解三种“一元”基金的运作模式。

　　新基金：募集成立后进入封闭建仓期，一般是三个月，其间根据市场运行趋势开始逐步建仓。

　　大比分红“净值归一”基金：基金必须兑现大部分浮动盈利，也就是说卖出大量股票后分配红利。“净值归一”后，基金持有一定的老仓位。

　　拆分后“净值归一”基金：基金不须卖出股票兑现浮动盈利，只是按照一定比例扩大老投资者的基金单位总数。比如一只基金目前单位净值1.5元，拆分后老投资者的1个基金单位变成1.5个，虽然基金单位净值变成1元，但是投资者持有的总市值不变。

　　通过分析比较三种“一元”基金，我们大体可以认为在不同市场环境下，这三种基金具有不同的优势：

　　1.在市场经历了大幅度调整，新的上涨周期开始形成时，新发基金的优势相对较大，包括建仓成本较低、资产配置方向更加灵活，更容易贴近未来市场的热点。比如在上证指数1000点附近发行的部分基金，大都提出了按照“十一五”规划，重点投资符合未来国家产业政策的上市公司，挖掘出了航天军工、新能源等2006年上半年的热点板块。这时候，老基金仓位结构的调整，则会比较被动。

　　2.市场快速上涨阶段，拆分基金由于不需要兑现盈利，可以保持较高仓位，能够充分享受其他新资金入场后对所持有股票的拉抬效应。相比新基金，“拆分归一”的老基金，也不必高位建仓，持仓成本优势大。

　　3.市场高位大幅震荡阶段，大笔分红基金容易受到老投资者欢迎，因为这种方式满足了大部分投资者落袋为安的心理，同时通过这种方式吸引新资金申购，可以进行仓位结构的调整，在一定程度上，避免了可能出现的上涨趋势扭转后快速下跌的风险。

　　高净值后高分红一定好吗？

　　尽管在2006年末和2007年初，大比例分红几乎成为一种基金时尚，但是景顺长城内需、上投摩根阿尔法、易方达策略成长、泰达荷银精选等基金，单位净值达到3元以上水平，并没有进行10份分10多元这样的高分红。

　　需要指出的是，大笔分红必需辩证分析。从负面看，基金大比例分红后，仓位比重大大降低，必须通过持续营销活动募集现金，再进行股票建仓。在股票的大幅卖出和买入过程中，不但存在比较大的冲击成本（卖出的股票对仍持有的该股票价格的冲击）和交易成本（交易手续费），还需要较长时间完成建仓，有可能错过市场机会，存在很大的机会成本（市场快速上涨）损失。

　　根据中金国际公司1月下旬的研究数据，近期大比例分红20多家基金过往业绩优良的基金，在大比例分红前后的一个月时间内，业绩表现比同期所有基金整体水平低18.64％。

　　我们不妨选取中邮核心等四只同期成立、募集份额相近、可比性较强的四只基金进行对比。这四只基金目前只有大成2020于06年12月18进行了净值归一的分红，考察分红日至2007年1月10日的数据，我们不难发现四个样本基金回报率的区别。

　　而从更长期角度看，不进行大比例分红也意味着保存了最多的复利可能。因为很多优质股票卖出后，基金将不得不以更高的价格买回。巴菲特的哈撒维投资公司，一直坚持不分红策略，这就是基于长期投资的考虑。