首先是降低建仓成本，而且也有利于基金产品的创新

　　作者：本刊特约记者 颜改/文

　　在近期各家期货公司举办的股指期货研讨会上，来自基金公司、资产管理公司、信托公司的机构投资者络绎不绝。尤其是基金公司，“我们对股指期货有着强烈的求知欲。”一位基金公司研究员告诉记者。

　　基金公司期待股指期货

　　“我们想通过和期货公司接触来找寻解脱困扰的方法，”上述基金公司研究员告诉记者，“现在一些基金产品存在募集份额过大、建仓成本不断抬高的问题，我们的基金经理都开始将目光转向了股指期货。但是隔行如隔山，这是个重新学习的过程，所以和期货公司的接触现在显得重要了。”

　　记者了解到，目前基金公司的重点在于：针对同质化严重的现象，而且迫于其他机构理财产品的压力，基金公司如何创新？如何运用股指期货对基金的股票池进行套期保值？产品推出初期如何进行期现套利？期货和现货如何互动？

　　一位基金经理向记者表示，股票型基金研究股指期货的动力主要来自建仓成本日益增加的压力。“现在基金募集到的资金越来越多，但建仓的成本却越来越高，操作股票的难度也越来越大。新基金只要一买入股票，价格就会上涨，甚至在还没有买入股票之前，市场就会在基金大规模建仓的预期下，提前推动股价上涨，这种趋势势必会增加建仓成本。”

　　另外在股票型基金中，投资方向和投资组合越来越同质化，很多基金公司让旗下基金共用一个股票池。即使一些所谓的创新型基金产品也只是在老基金基础上做了部分技术改进，并未有实质性创新。

　　“由于国内衍生工具发展不充分，设计差异化创新基金产品存在困难，加上目前产品模仿成本太低，基金公司自身的创新动机就更不强了。”上述基金公司研究员说。

　　另一位保本型基金的基金经理也对股指期货感兴趣。“我们正面临来自银行理财产品的冲击，尤其是结构性的理财产品。”“金融衍生品的投资组合无风险套利方式很多，这些都会给保本型基金带来新的发展空间。”格林期货研究部王子元说，“这在美国市场上是一种非常普遍的结构性票据产品，设计精巧、功能强大。”

　　有些基金经理还担心，随着国内金融市场的不断开放，现在基金公司这种单一盈利模式肯定会受到来自国际市场的冲击。“如果中国的基金公司不能像国外的基金公司那样为自己的客户提供各种满足其差异化需求的产品，在更广大和深入的竞争环境中中国基金公司将被淘汰。”到会的CME亚洲区首席代表余泰硕指出。

　　基金公司如何与期货公司合作

　　“基金公司与其喊‘狼来了’不如自己先修炼好内功，股指期货这类衍生品代表着未来发展的方向。”格林期货王栓红董事长表示，“随着以股指期货为先导的我国金融期货行业的发展，将来股指、利率、外汇期货及期权等广泛金融衍生品的推出，基金公司可以根据不同的市场细分产品，推出个性化、创新型的基金产品。”

　　北京工商大学证券期货研究所胡俞越教授分析：“期货公司为基金公司的服务如果单纯的局限于交易渠道的提供，就真的有些大材小用了。”“先进的商品贸易理念就是，在大批采购商品之前，企业都先会在期货市场做一个多头的套保头寸；同样，大型生产商在卖出商品之前，也先用期货做一个空头套保头寸；这种手法在商品贸易中已经是一种常态。我们近期就在研究，希望将这种套期保值的手法用在基金操作中，帮助基金公司这类机构投资者锁定风险和建仓成本。”

　　金融衍生品市场提供了与融资功能密不可分的风险管理职能。通过利用衍生品市场进行风险管理，与传统风险管理手段相比，具有更高的准确性和时效性。衍生市场的流动性可以对市场价格变化做出灵活反应，并随基础交易头寸的变动而随时调整，较好地解决了传统风险管理工具管理风险时的时滞问题。

　　2006年7月份台湾证券投资暨顾问公会的数据显示，岛内证券基金公司参与股指期货及期权的比例为公司总数的13％，其中参与投机交易的合约价值占参与交易的基金净资产的比例最高为14.38％；参与套期保值交易最高的套保率为92.52％。

　　“在目前的股指期货交易制度下，如果选择代理模式，期货公司是基金公司的唯一代理通道。在选择期货公司时，信息支持不应该是唯一的选择标准，期货公司在金融衍生品方面的研发水平对其能提供的服务有重大影响，这才是基金公司选择期货公司的一个重要标准。”格林期货金融衍生品专家李畅博士表示。