杨毅沉

　　离基金一季报披露还有两个星期，但可能有很多人已经迫不及待地想看看华夏大盘精选的十大重仓股到底是哪十只金子般的股票，可以给这只已经转型为投资中小盘股的基金在一个季度之内带来60.91％的收益。同样是明星基金，可景顺长城内需增长的投资者就有点坐不住了。

　　一季度股市和基金的关系，其实看看涨幅靠前基金的操作风格和一季度股市的主战场就能明白：整个一季度除了三月最后一个交易周外，股市行情的主战场一直在低价股与整体上市等题材性炒作上，虽然在第四季度资金充沛带来一线指标股和二线蓝筹股的估值溢价效应，但在动态市盈率、动态市净率背景下，指望新资金大幅加仓该类股票显然不现实，而规模大和坚持价值投资理念的基金，没有或难以踩准这种时点，规模小、灵活的基金则踩着这种舞步跳得不错。

　　中小盘股票让中小基金火了一把

　　“中小盘”对基金来说有双重含义，既指的是自身规模为中小盘子的基金，又指的是投资中小盘成长型股票的基金。今年一季度，大盘蓝筹股集体熄火，而深交所的中小板指数却创新高。取代“大象起舞”的二八现象的是“群魔乱舞”的中小盘股天下，于是也就有了华夏中小板指数基金和华夏大盘精选的奇迹。

　　而中小盘成长股的业绩表现是股价背后的支撑。记者查到，深圳证券交易所中小企业板116家上市公司全部在规定时间内公布了2006年度经营业绩（含17份年报和99份业绩快报）。统计显示，中小企业板2006年为投资者交了一份满意的答卷。116家中小板公司平均实现主营业务收入106131万元，比上年增长30.13％；平均净利润6033万元，比上年增长25.16％；平均每股收益0.43元，平均净资产收益率11.56％。透过已披露的年报及业绩快报可以看到，通过上市募集资金投资新项目，中小板公司扩大了生产能力，产品结构得到改善，盈利能力也相应提升。

　　大盘价值涨了那么久、中小盘成长股自然遵循着投资理念周而复始地交替而在一季度火了一把。市场资金的充裕是推动中小板指数稳步上行的重要因素，在流动性持续充裕的背景下，中小板的大部分细分子行业龙头公司得到资金的认可。虽然华夏大盘精选基金经理王亚伟肯定会在季度内进行调仓，但以去年年底大部分为中小盘股的股票配置来说，无疑是符合市场发展势头的。相反，像景顺长城内需增长这种在去年火爆的基金来说，却被扣上了“持仓老化”的帽子。

　　热了低价股，冷落了基金重仓股

　　虽然有基本面的支撑，但中小盘股中最黄金的部分仍然是近期市场热炒的低价股和题材股。少了这股热乎劲，基金重仓股就不得不被冷落，也使大部分基金并没有和市场一起在一季度众多的“暴利机会”中前行。

　　但基金或许并不眼红，从三月最后一个交易周的第一天开始，S股和ST股的大幅震荡已经显示出投资者炒作这类股票的巨大风险。多位市场人士认为，三月底大盘连续的上涨关键还是在于工商银行、中国银行、中国石化等核心权重股的全面企稳。

　　虽然基金重仓股持续冰冷盘整，但这恰恰反映出基金坚持从理性角度来认识公司的投资价值，仍然重视具有持续增长能力与合理估值的公司。而这类股票中的金融、地产、商业、食品等消费服务行业中的公司虽然短期弱于市场，但从中长期来看是可以给基民带来最稳定收益的。有基金公司预测市场对重组股的炒作将逐步冷却，由于业绩增长和调整充分以及新基金的介入，前期踟蹰不前的基金重仓股有望在未来的一段时间内有所表现。

　　“红利”、“主题行业”颠覆认识

　　除了暴利的题材，“温柔”的题材也可以带基金上路。益民红利成长、光大保德信红利、华夏红利、博时主题等去年表现一般的基金在今年一季度完全颠覆了投资者对它们价值的看法。这些基金不管成立时间长短、名气与规模大小，都带上了“红利”和“主题行业”的加速器，用题材取得了上佳的收益。这些基金多数出身小基金公司，但确实很“红”，益民红利成长、光大保德信红利和华安宏利三只基金进入了一季度业绩排名的前五名，这肯定了这种投资题材的基金在一季度以后的竞争力。

　　而博时主题行业基金在秉承价值投资的基础上、对主题投资的选择十分讲究，这种紧随着热门板块轮动的策略在第一季度不失为好的投资策略，但面临以沪深300指数为标的的股指期货推出，大盘蓝筹股的机会会逐渐显现出来，这时也许就是基金完全回到价值投资理念上来的时候了。

　　基金公司坚持不同理念

　　虽然今年一季度基金净值是波折不断，但总体而言还算是有惊无险。截至2006年3月28日，238只股票方向基金平均累计净值增长率达到22.39％，较同期上证指数19.51％的涨幅高出2.81个百分点，这说明基金公司总体的投资是在保证低风险的基础上有所作为的。天相投资的基金研究分析师闻群表示，基金公司对股票投资的策略是不同的。

　　一方面，很多基金公司认为所持有的大盘绩优股仍然值得继续长期拥有，它们只是在价值投资的基础上卖掉了一些估值已经偏高的股票，买进了价值被低估的股票，而并不会去追逐市场的概念热点。而另一些基金公司，特别是小公司新公司，在积极寻找热点题材的股票，同时也因为基金规模很小，运作起来十分灵活方便。

　　另一方面，更多面对大机构投资者的基金公司选择了风险第一、收益第二的投资策略，也就是在能够保证安全边际的股票中进行选择，而不去跟着题材博取高风险收益。而另一些公司则以在较高风险的股票中追求着令散户羡慕的高收益。而事实上，在当前浓重投机气氛下的这种市场现象应该不会太久，不过蓝筹股的持续发力还需要得到市场的普遍认同。

　　闻群特意提醒中小基金投资者，虽然基金经理调仓与否有着他们自己的各种道理，但基金作为一种理财产品强调的是长期带来的收益，基民永远很难挑出那只业绩最好的基金，但却可以找到那只最适合自己的基金。