投资者最想知道那些基金收益排名居前的基金具有怎样的操作风格，以及他们为何能做到最好。随着股市板块行情的快速变化，以及基金投资群体的迅速增长，对于基金信息的选择也变得多样。本期我们重点关注的基金不仅有华夏大盘精选这样的收益冠军，也会关注其他一些类型的基金，如嘉实策略增长这样具有极大资金规模的基金，以及一些可能在未来会有较好表现的基金。

　　作者：江塞春/文

　　华夏大盘精选：卓有成效的积极风格

　　基金代码：000011

　　成立日期：2004年8月11日

　　基金类型：偏股型

　　基金公司：华夏基金管理有限公司

　　基金经理：王亚伟

　　起任时间：2005年12月31日

　　简历：经济学硕士。证券从业经历10年。历任中信国际合作公司业务经理，华夏证券有限公司研究经理。1998年加入华夏基金管理有限公司，从事基金投资工作，先后任兴华证券投资基金经理助理、基金经理，华夏成长证券投资基金基金经理。现任公司投资总监，华夏大盘精选证券投资基金基金经理。

　　华夏大盘精选是近一年来颇受瞩目的绩优基金。在2007年延续着2006年的强势表现。今年更是成为开放式基金的收益冠军，截至4月18日收益率达到91.34％，遥遥领先所有基金。今年前几个月，多数基金跑输大市，华夏大盘精选的超额收益仍然高达30％，收益之高让人吃惊。

　　作为一只老基金，与众不同的积极操作风格和选股理念是华夏大盘精选得以保持强势表现的主要原因。

　　广挖个股，快速调整，不随大流

　　在投资策略上，华夏大盘精选主要采取“自下而上”的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资。

　　这种策略在华夏大盘精选上还表现为广挖个股：其组合覆盖的投资范围很广，投资方向不带有明显的行业偏向。该基金的理念是，价值可能出现在市场的任何角落，只要有投资价值，各个行业、各种类型的股票都可能进入其组合，而不拘泥于某种特定的思路和策略。这是一种典型的选股型理念。

　　股票价值可以分为长期价值和阶段性价值。相对而言，华夏大盘精选更加注重股票的阶段性价值，这也是其积极调整组合的依据。与深挖价值、长期持有的策略迥然不同，该基金积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化，买入预期上涨空间大、下跌风险小的股票，而把空间不大、相对估值较高的股票卖出，通过这种不间断的“置换”来优化组合。

　　不间断地调整持仓，使华夏大盘精选在两个季度之间的重仓股组合变化很大。自成立以来，各季度之间的重仓股变动基本在5个以上，也就是说一个季度基本上要更换一半重仓组合。

　　基金经理王亚伟对这种风格的把握显示出其独到之处，体现出很强的选股能力。这也与其广挖个股的理念相一致：如果基金经理能够找到足够多的备选投资对象，那么根据相对估值动态调整就变得更为容易。2007年一季度我们看到该基金对重仓股组合再度作出了重大调整，6只重仓股被更换，新增重仓股特色不一，但大都表现良好。其选股能力在2007年的市场下发挥得淋漓尽致。

　　高持仓，高换手，低集中

　　从反映基金投资风格的其他量化指标上来看，华夏大盘精选呈现出“两高一低”的特点。

　　一是高持仓。华夏大盘精选属于偏股混合型基金；基金契约上有较大的灵活度调整资产配置比例。在2006年以前的熊市中，该基金股票配置比例大部分时间低于同类型基金平均水平。而在2006年以后，股票配置比例始终保持在80％以上，明显高于同类型基金平均水平。2007年一季度，该基金适当降低了股票仓位，一季度末持股比例87.02％。

　　二是高换手。和积极换股的操作相对应，高持股周转率也一直是华夏精选的特点。在各个时期，华夏精选的持股周转率大多高于同类型基金的平均水平。

　　三是低集中。在绩优基金中，华夏精选的理念独具一格，甚至有点另类。其持股非常分散，最大重仓股持股比例也很少超过6％。2006年以来持股集中度不断降低，始终在40％上下，2007年一季度持股集中度降至32％，远低于基金平均水平。能以如此分散的投资获取高额收益，基金经理的选股能力让人叹服。

　　上投摩根中国优势：适度灵活

　　基金代码：375010

　　成立日期：2004年9月15日

　　基金类型：混合型

　　基金公司：上投摩根基金管理有限公司

　　基金经理：吕俊

　　起任时间：2004年9月15日

　　简历：工商管理硕士，历任珠江基金助理基金经理，国泰基金管理公司研究部副经理，金盛基金基金经理，2003年1月底开始担任国泰金鹰增长开放式基金的基金经理。2004年加入上投摩根基金管理有限公司，任总经理助理，投资总监。

　　上投摩根中国优势（下称“上投优势”）在2007年延续了2006年的强势表现。2007年迄今基金收益率为53.77％，在43只偏股混合型基金中排名第9。灵活的投资风格是上投优势保持高收益持续性的主要原因。

　　操作风格适度灵活

　　从投资风格来看，上投优势总体来说属于积极风格。在保持高仓位运作的同时，适度灵活的组合调整使上投优势比较擅于抓住市场阶段性的投资主题。但上投优势的灵活操作也并不表现为激进，更多地属于积极和稳健的平衡。

　　上投优势并非长期持有的价值投资理念，也并非短线热点的追逐者。灵活、动态配置资产最能反映上投优势的投资风格。自上而下和自下而上两种投资思路的结合，使得上投优势在行业配置层面和个股选择上均表现出较高的主动性。

　　对市场阶段性投资主线和行业趋势的判断是上投优势调整组合的主要依据。各季度之间重仓股变动数量基本上在5个左右，这一水平明显高于同类基金的平均水平。

　　应该说，灵活、动态调整组合的风格是上投优势在各个市场阶段都能有较好表现的重要原因。尤其是2007年以来变化的市场环境中，持有型的投资理念受到市场风格转换很大的影响，也使得不少2006年收益突出的基金相对收益明显下滑。而2007年一季度对组合的动态调整使上投优势没有产生明显的风格冲突，从而使2007年以来的业绩仍然保持在中上水平。

　　低换手、低集中

　　虽然对重仓股调整较为频繁，但从总体换手率上，我们又能看到上投优势灵活中稳健的一面。从持股周转率看，上投优势明显低于同期基金平均水平。这表明上投优势并不热衷于短线的交易性机会，在持有和调整之间进行适当的平衡。

　　较低的持股集中度也在另一个方面显示上投优势在积极中的稳健。我们看到熊市下上投优势投资高度集中，这在特殊的市场环境下，反而降低了系统性风险；而在牛市下，上投优势反而逐渐降低持股集中度，通过较为分散的投资来控制风险。这在一个方面也反映出基金经理灵活的投资思路。

　　作为一只长期表现良好的绩优基金，上投优势一直保持着较小的规模，始终在20亿份上下，资产规模在50亿元左右。规模适中为上投优势较为灵活的风格提供了便利。总体来说，上投优势的适度灵活风格在下一阶段的市场仍会有较好表现。