y先生：某基金公司投资总监（下周四家新发基金之一）

　　杨成长：申银万国证券研究所首席经济学家

　　大众证券：昨日中午，随着部分政策利好流传，沪深股指逐步开始反抽，并最终分别上涨2.64％和4.79％。作为下周将发的救市基金之一，请您评价相关消息是否属实？如果是，能否理解为3400点已成为“政策底”？

　　y先生：周二上午接着暴跌，证监会肯定是坐不住了。午饭的时候，“印花税单边征收，一半将设立平准基金”、“3年内不征收资本利得税”，“证监会主席将发表讲话”等消息的流传直接促成下午的反弹。

　　不过，这些消息是否准确还有待时间验证。如果没有，市场可能还会继续回落；即便有，印花税上调后大幅增加市场成本的格局并未改变。所以，目前谈论政策底还嫌早，顶和底都是事后才看得清楚的。后市政策面的变化很关键。

　　杨成长：下午的反弹可能还是与市场自身的调整到位有关吧。我感觉消息层面还是次要的，从基本面研究的角度，我认为蓝筹股在3500点的估值也就是26-27倍PE。在这个价位上，国内机构和一些价值投资者会认为是值得投资的，他们是会买进的。

　　现在有两股力量，一股是散户的盲目抛盘，另一股是成熟的投资者在理性地等待反弹时机。这两股力量交织到一起后，对比差不多时就会出现这种变化。

　　大众证券：随着央行紧缩政策的不断实施，上市公司第二季度业绩可能同比增长环比下降，您觉得牛市后继发展是否仍然存在基础？

　　y先生：我觉得现在的3500点和4000点时的基本面没有发生变化。具体就是老生常谈了：股改使得大小股东利益趋于一致，大股东有做大市值的动力，宏观经济继续高速发展，上市公司业绩不断提升（尽管中间有波动）……这些决定牛市根基的主要因素并没有发生改变。关键是短期的变化不好把握，还是那句老话，选股容易选时难。

　　杨成长：我们研究后发现，上市公司的二季度业绩仍然保持一个较快的发展速度，但与一季度是不好比，环比会出现下降，因为一季度增长太快了。我预计上半年上市公司的业绩平均同比增长40％以上，这应该还是超预期的一个业绩表现。增长较快的行业可能还是那些投资品，像钢铁、石化这些。支撑股市长期向好的大牛市基础还是没有改变。

　　大众证券：如果最终没有正式的消息出台，仅就市场而言，周二的反弹能否认为“市场底”已清晰可见？

　　y先生：短期还会有波动吧，市场可能还需要一段时间休养生息。

　　杨成长：政策底不可靠，市场底才是真的底。但如果现在成交量还像以前那么大的话，资金面可能的确很难支撑。因为印花税加上佣金，单向是5‰，双向就是1％，每天要是2000亿元的成交量，一天就要流走20亿元，一年就是四五千亿元。上市公司一年的业绩总和也就这么多，这肯定是不合理的。

　　所以，尽管周二反弹力度比较大，但后市是否能走稳还需要观察。从经验上看，可能还会有一些大的震荡。我们市场部的观点是，可能会在3500-4000点之间箱体整理。

　　大众证券：超跌反弹后，您觉得市场涨跌格局会向何方演化？垃圾股再次兴风作浪还是二八现象成为主流？

　　y先生：我觉得资产注入的主题值得关注，包括潜在的股权激励公司。很简单，股价下跌为这些公司提供了低成本实施方案的机会。

　　杨成长：我们感觉是三个方向：一是蓝筹股；二是低价股中的一些好股票，它们在这轮调整中被错杀了；三就是一些题材性股票，包括有实质性资产注入、股权投资的品种，毕竟超跌过度了。

　　不过，资产注入要客观分析、区别对待。前期的注资多是采取一些非市场化的方式，比如把母公司资产以非常低的价格注入进来，使上市公司业绩大幅增加，相应地，其股价会大幅飚升。我感觉后期的资产注入会更加市场化，对业绩影响不会那么大，不会个个都是黑马，比如中色股份。（本报记者 徐霄）