大机构借暴跌打压洗盘换筹，而那些过分担忧风险的个人投资者与小机构则被洗出局，已经成为市场的运行规则。统计数据显示，今年上半年基金平均换手率达到236%，有的基金在今年上半年换手率高达358.02%，折合年周转率超过600%。高达600%的换手率是否还是价值投资？广州证券分析师张广文则直接指出，“接下来基金的表现都不会太好！”

　　□赢周刊记者  白杨

　　预计基金年换手率超过600%

　　机构投资者被视为价值投资的主力军，似乎是人们对之估计过高了。直到大量数据揭示出机构投资者频繁短线炒作的真相，人们才大吃一惊，原来，机构投资者也经常偏离价值投资轨道而追逐短期利益，这导致了前段时间权重股的轮番疯狂上涨，引来人们对蓝筹泡沫的质疑。有业内人士表示，机构投资者以权重股为中心进行炒作，实际上近似于题材股炒作的一个翻版。

　　据媒体报道，我国基金频繁买卖，交易风格出现类似庄股特征的频繁交易行为。2006年业内多数基金公司年周转率在300%到800%，在今年更达到极致。今年上半年基金平均换手率达到236%，有的基金在今年上半年换手率高达358.02%，折合年周转率超过600%，有的基金甚至仅一个交易日之后就从大量买进某一股票向大量卖出该股票转换。

　　统计数字显示，今年上半年，基金重仓股换手率惊人，十大重仓股更换频率超过七成的基金有61只。接近三成的偏股型基金在二季度对组合进行了类似“换血”式的操作，也就是说今年基金换手频繁是普遍现象。

　　根据银河证券基金研究中心最新数据排名显示，中邮优选基金今年以净值增长率215.47%排名第一，但有着高增长业绩的这只基金背后却有着惊人的换手率，中邮优选基金成立于去年9月28日，自去年11月1日开始，中邮优选进入高频率交易期。据媒体报道，到2007年3月30日，其累计交易量与基金资产净值平均值达到606%，折合年周转率为1450%。从2007年初截至6月底，基金换手率高达358.02%，折合年周转率超过600%，就是这种频繁的交易操作让这只基金3个季度取得215.47%的超增长业绩，也给券商带来了丰厚的佣金收入。

　　根据中国证监会数据显示，截至今年7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者A股市值比重达到44%，比2004年提高25个百分点。随着机构投资者的队伍不断壮大，他们对中国资本市场的影响力也越来越大。有业内人士认为，由此给普通投资者造成的误导作用不容低估。

　　有投资者指出，如果说以前是由于中小投资者的投机行为常常导致市场风险的话，目前占流动市值40%以上的基金已经接过了风险接力棒。基金的投机行为危害性更大，后果也要更为严重。当价值投资已成基金的一块“遮羞布”，市场出现嬗变或许已经为时不远了。

　　基金盈利越来越难

　　截至上周五，上指10月以来由5552.30点上升至5818.05点，涨幅4.79%。据天相投顾的统计显示，在可比的271只偏股型基金中，份额净值加权平均上涨0.42%，明显跑输同期大盘。

　　据统计，10月以来仅有一只基金跑赢同期大盘。富国天益份额净值上涨5.23%，博时主题、方达50和富国天博紧随其后，份额净值分别上涨4.15%、4.00%、3.81%。值得关注的是，由于金融地产、煤炭、有色等基金重仓股近阶段的大跌，有107只偏股型基金10月以来处于亏损状态，这在本轮牛市中无疑是头一次出现。跌幅最大的基金净值居然下跌5.47%。

　　申银万国发布的基金四季度策略报告显示，基金对A股市场近期走势的担忧，随着A股在6000点左右开始的振荡调整，盈利正变得越来越困难。

　　各家基金公司四季度投资策略报告上周刚发布完毕，大多数基金经理虽然对中长期保持乐观，但普遍对四季度的行情保持一定程度的谨慎。南方、富国、兴业、大成、泰达荷银等公司的投资策略报告显示，防御性配置成为最后一个季度各基金公司投资策略的主流。

　　沪上一名基金经理说，在目前这样的高度，基金会更加谨慎，希望能够通过调整持仓比重和持仓结构来降低组合的风险。从持仓的结构上，会更加倾向流动性更好、估值水平更低的品种。有基金经理透露，在操作上，会在近期减仓，并借红筹股的回归，打新股，以此作为防御性策略下的主要投资思路。

　　泰达荷银基金公司表示，由于现在市场估值比较高，风险累积已经越来越大，因此，企业业绩具有足够的成长性才能化解这一风险。华安基金近期出炉的四季度策略报告则提出，在高估值、高波动的市场投资环境下，提高防御性，继续寻找具备相对估值优势的行业和个股将成为下一阶段的主流投资思路。

　　5500点是近期支撑位

　　“中长线看，市场趋势并没有发生任何改变。但A股的投资风险正在加大，高估值之下其自身已存在调整需求，市场近期发生的调整，是一种正常的表现。”某基金经理表示。

　　“年底的调整是躲不过了！”联合证券分析师杨毓军说，“此番调整主要靠蓝筹股来调，但因蓝筹股权重基础较大，因此调整的速度比较慢，时间会长一些。”杨毓军解释说，去年底受益大蓝筹股的上涨引发其他二、三线股票紧随上涨而出现的由“二八”现象转向“八二”现象的情况，今年并未见到此番情况的重演。“股价估值都比较高，可以挖掘的题材都挖得差不多了！”因此，“此番调整很难有新的洼地出现，即使出现冷门，也变得难以捉摸。”

　　“如果还在的话，15%～20%的调整幅度都是正常的，但开始时波动会出现反复，在5400～5500点附近可能会有支持性的反弹，但随后又将开始震荡整理。”广州证券分析师张广文认为，“接下来基金的表现都不会太好！”

　　国泰基金表示，判断十月内市场的走势有以下几项指标：一是三季度盈利增长，65%的增长速度可以作为一个中性基准；二是研究报告的数量，主要是观察卖方分析师根据三季度数据来调整盈利的意愿；三是基金的销售数据，包括QDII基金和国内公募基金；四是海外股市的走势，尤其是美国经济放缓对海外股市的影响。