21世纪中国资本市场年会上午实录

　　金融界网站1月20日讯 由21世纪经济报道主办的21世纪中国资本市场年会于1月20日在北京举行，金融界作为此次会议的独家财经网络支持，进行全程图文和视频直播。以下为21世纪中国资本市场年会上午实录： 　　

　　男主持人：尊敬的各位领导，各位来宾，女士们，先生们大家上午好。 　　

　　女主持人：欢迎各位光临21世纪中国资本市场年会的现场。我是主持人晓菲。 　　

　　男主持人：现在即将开启我们21世纪中国资本市场年会的论坛，我们非常容幸在今天的论坛和各位中国资本市场的精英人士共同聊一聊中国经济的发展，中国资本市场的发展情况。2007年已经进入全流通时代的中国资本市场可以说是牛气冲天。中国股市真正呈现了经济晴雨表的作用。 　　

　　女主持人：这一年不仅是机构投资者日益壮大，而且股票、基金也成为了街头热议的热点话题，股市成为了财富增长的平台。指数翻倍的过程可以说也是国民财富爆炸式增长的过程。股民和基民享受到了中国财富增长给我们带来这种财富的效益。 　　

　　男主持人：在2007年中国挣钱市场经历了很多变化，比如说券商上市、QD的投资全球配置产品的推出等等，这些都使得中国资本市场在深刻的变革当中迎来了全新的一页。 　　

　　女主持人：在2008年最关键的北京奥运会即将开幕了，中国资本市场会迎接什么样的挑战大家非常期待。 　　

　　男主持人：我们本届年会奉献精采的观点，共同发展。 　　

　　女主持人：首先向大家介绍一下贵宾，国务院国有资产监督管理委员会副主任王瑞祥先生，中国人民银行征信中心主任戴根有先生，中国证监会祁斌先生，中国证券监督管理委员会前主席周道炯先生，中国人民银行国际司副司长张涛等。21世纪报系发行人沈颢，21世纪报道创办人、主编刘洲伟先生，21世纪报系总经理陈东阳先生，21世纪经济报道副主编刘冬。让我们用最热烈的掌声请沈颢先生为本届年会致辞。 　　

　　沈颢：各位尊敬的嘉宾大家上午好。首先感谢各位领导和来宾的出席。我是第三个年头站在这里，三年来中国的资本市场可以说是天翻地覆，其他的数字不说，只看指数，从1000点到5000点，这样巨大的投资机会可以说是历史的机遇，这样的大趋势在人的一生当中也不会很多。中国有句古话说时势造英雄，在这样的历史潮流中中国市场造就了一批英雄，我相信今天的会场聚集了这样的英雄。 　　

　　作为中国最主流的商业媒体，我们能够见证这样激动人心的历史进程，有幸和中国资本市场共同成长。2008年将是激动人心的一年，这一年将有很多的大事在等着我们，推出股指期货等金融衍生产品获得历史性的突破。 　　

　　A股指数的涨幅不会像过去三年那么迅猛，我们将迎来更多的机会，这样的机会不单单局限在指数上，而是以各种形态呈现。我相信若干年后回首看历史长河的今天是惊艳的时刻。在2008年祝愿大家枝繁叶茂，硕果累累，生生不息，谢谢大家。 　　

　　男主持人：感谢沈颢先生的精彩发言。今天的会场可以说是暖意熔融，因为这里集聚很多的精英和嘉宾。下面有请21世纪经济报道创办人、主编刘洲伟先生上台致辞。 　　

　　刘洲伟：女士们、先生们上午好。首先，感谢各位嘉宾和领导抽出宝贵的周末莅临会场，感谢各位对本次21世纪资本市场年会的支持。最近有两则新闻值得大家关注，1月15日花旗公布剧亏100亿美元。事实上2007年有两股力量牵扯全国资本市场的神经，一是美国的次贷危机，一是中国的宏观调控。现在看来美国的次贷危机没有结束，华尔街的巨头还不知道自己的眼泪为谁而飞。中国经历了十次上调存款准备金利率等等。岁末我们发现一不留神站在了华尔街巨头的肩膀上。

　　股改过后，中国的资本市场日新月异，仿佛一夜之间中国资本市场从容进入全球列强。事实证明中国本土券商的发展要比华尔街大行稳健得多，可以看到后来者居上。近两年中国基金管理规模空前生长。不仅如此，2007年因此封闭型内地的资本市场几乎与外界隔绝，这个市场的参与者只能吟马神州，2008年走出去狩猎全球。 　　

　　现在出海的QDII基金经理们，日子不太好过。到了全球资本市场这个大海里，必然要经历风浪，但我相信这只是暂时的。随着中国QDII出海者规模的增大，航海经验不断丰富，这些人会啸傲全球。 　　

　　该场年会向大家宣告，21世纪经济报道于2008年1月1号正式改为专业类的财经日报。实际上，一直以来全球的商业与政经信息有两份财经日报把持，即美国华尔街日报和欧洲金融时报。中国作为一个正在崛起的大国，所在的金融界正在直追美国的华尔街，中国市场的精英们为狩猎全球，跃跃欲试。中国应当有一份自己的财经日报。 　　

　　21世纪经济报道希望成为东方的华尔街日报和金融时报。当然，理想和现实总有差距，我们现在完成了一周五期，生生不息的超越，沿着中国大陆全球价值的方向前行。感谢各位嘉宾对21世纪经济报道的支持，祝愿各位领导和嘉宾在新的一年里财富增长速度不止于股指的增长速度。 　　

　　女主持人：感谢刘主编的发言，希望你所有的梦想在2008年实现。接下来我们通过一个仪式正式开启本届年会。 　　

　　男主持人：投资中国需要睿智的胆识，是否能够赢在中国，就看谁能率先跨入金色之门和财富之门。 　　

　　女主持人：下面有请启动仪式的嘉宾上台为我们正式开启今天的年会，有请21世纪报系发行人沈灏先生。 　　

　　男主持人：有请21世纪经济创办人主编刘洲伟先生，国家发改委中国宏观经济学会秘书长王健先生。请三位共同为我们开启本论坛的金色之门。 　　

　　女主持人：谢谢三位嘉宾。 　　

　　男主持人：真是大门之后有玄机，我们场上的大屏幕显示了我们本届年会的投影，我们本届年会已经正式开始。 　　

　　女主持人：中国锐气十足的巨轮进入一个全速行驶的黄金航道。 　　

　　男主持人：面对2007中国经济领域呈现的繁荣态势，是黄金时代的完美诠释。无数吸引眼球的经济关注，新闻热点也在全年显得金光点点，熠熠生辉。 　　

　　女主持人：今天有来自金融投资领域的众多专家学者和业内人士聚集一堂，投资全球，聚焦中国。首先有请国家发改委中国宏观经济秘书长王健先生进行主题演讲。 　　

　　王健：我们要注意今年中国经济增长当中的风险。这个风险的话题从03年以来我就在讲，一直讲了这么多年，可能证券界的朋友知道我的观点。目前进入了本轮经济增长高潮的高峰点，因为我们从2003年开始的这轮投资周期，走到现在大概经历了五年，这轮投资周期主要投在重工业项目。我原来预言的拐点是07年下半年，从现在看已经有了很多显露的征兆。 　　

　　比如从工业生产速度看，去年6月份是最高点，19.45，到了11月份到了17.3。我们关注的是11月份进入四季度以后的工业速度的明显下滑是在06年的四季度就是一个低谷的基础上出现的。因为06年的四季度是两个14.7，一个14.5，工业的当月增长速度都在15以下。在低谷的速度上又下滑，说明速度下滑是比较明显的。

　　2007年一季度是工业增长速度相对比较高的一个时期，平均一季度的工业速度是18.5。所以，如果一个比较低的速度碰上了07年一季度的高峰的话，今年一季度的速度应该是一个比较低的速度。的确，我们投资开始在2007年下半年进入到一个低谷阶段。低谷阶段还有一个证明就是新上项目投资。2006年1—10月份的增长速度是3.7，我们知道在本轮投资周期的开始，03年上半年是70.5，到了06年的时候已经是3.7了，到12月份实际上全年进入到了负增长。07年年初连续了一个季度的负增长以后，新上项目的控制有所放松，开始上升。到了11月份的时候，又回升到了28。有人说新上项目开始上来了嘛，我们对未来的投资减弱的趋势就不用担心了。其实不是这样，去年1—11月份是3.7，从单月看，8月份进入负增长。一般来说去年在一个低谷的基础上，出现一个高的速度，一般到这样的情况，我们是把两年加起来除以二，两年平均新上项目是16。也就是说目前新上项目的增长速度是16，这和03年上半年的70%以上的增速显然是大不相同了。大家都知道，经济的波动是由投资造成的，而投资周期过去以后，投资需求就会回落，产能力同时释放。我们在十一五期间建设一大批项目，应该就是在十一五周期，就是07—08年这一段比较集中的释放。当它进入到了投资下滑，生产供给能力迅速提升的时候，就会碰到总供求观点性的变化。 　　

　　为什么西方资本主义国家两百年的工业化利润反复出现生产过剩危机？原因就是投资高潮过去了，生产能力释放，投资下去了，消费是比较平滑的线，它变化的并不是特别大。所以波动都是由投资造成的。改革开放以来，从这30年看，84、85、88、92、93三次经济增长高潮，这次持续了五年，我们还是保持在比较高的水平上，一个重要的原因就是新的全球化背景下展开了新的经济增长。新的全球化是一个是外资大量流入，使我们过去受到资本约束形成的经济增长乏力，这个瓶颈不存在了。

　　90年代中期以来，中国改革进入到产权制度改革阶段，由此带来了分配关系的变化，出现了生产过剩各种情况的前兆。但是，没有发生过剩，生产仍然在高速增长。因为外部需求在快速增长，发达国家、欧盟和美国对我们有巨大的贸易逆差，而且逆差是年年增长。外部需求不断增长，我们的产品就有了一个出口，从国内的分配情况看是失衡的；从生产和国内的需求看，是过剩的。但是，外边有需求，所以外部的失衡掩盖了内部的失衡。对中国来说，的确拉长了我们经济的繁荣期。 　　

　　反过来说，如果世界经济发生问题，它纠正起来对中国的影响也是非常巨大的。如果没有净出口的话，净出口给去年的中国新增GDP有1万亿。刚才刘洲伟总编讲了，在华尔街不断爆出来由于次按风波引起的金融风波，这场金融风波严重到什么程度没有人知道。有数据说从去年7月份以后，美国的基础利率（即联邦基金利率）和伦敦的三个月银行拆借利率的差一般情况下是差20个点，但在去年7月份以后，迅速提到80—100个基点。为什么这样？是因为大家彼此之间不了解你买了多少次债。所以大家彼此之间不敢做生意，不知道你有多少坏账。所以，大家非常谨慎，不敢放缓，不敢去做金融生意。结果利率就不断的上升，就是你这个银行在减息，商业银行要加息，导致了金融紧缩的出现。

　　90年代初期，日本金融泡沫破的时候我们已经看到这情况的出现。就是银行不对企业放款，利率越升越高，最后让企业长期不能喘气，导致了经济长期低迷。如果这样一定影响中国的出口，影响到我们最大的贸易顺差美国的消费，相应我们也要减下来。 　　

　　现在有一个观点我非常不同意，有人讲如果美国不行了不是还有欧盟吗？去年中国对欧盟的贸易增长36，对美国的增长14，欧盟是可能替代美国成为世界新的经济增长的火车头的。我说这个结论有很大问题的。为什么？我们脑子里可以画一幅贸易流程图，美国对欧洲、对东亚都是贸易逆差，欧洲对美国是顺差，对东亚是逆差，东亚对美国、对欧洲都是顺差。这一幅流程图说明了什么？说明全球的最终需求在美国，如果没有美国的需求持续扩大，也就没有欧盟对美国扩大的贸易顺差。日本和德国和欧盟的复苏都是建立在外部需求的基础上，如果美国出了问题，欧盟对美国的顺差掉下来，中国的顺差一定会掉下来。国内的分配关系变化导致的生产过剩，在外资充足的时候我们可以不在乎，但是它要掉下来呢？他要是从目前的净出口占到GDP的10个百分点掉到5个百分点，我们的增长速度有多少呢？比如钢铁，钢铁是一个非常明显的例子，去年大概新增钢铁产量四分之三都出口了，如果没有外需的话，中国的钢铁业进入到了严重的过剩状态，不要说现在的价格提升不可能，投资增长也是不可能。 　　

　　所以，我要提醒各位，一定要关注08年是否会进入到一个拐点性变化特别剧烈的年份。我认为07年下半年已经显露了各方面的痕迹。当内部需求下来时，外部投资也下来，这对中国的影响肯定是非常巨大的。 　　

　　最后，宏观经济和资本市场的关系。怎么看我们资本市场在08年的走势，我觉得即使中国经济发生一个下滑的趋势，资本市场今年还有一年的繁荣。为什么？首先一个根据，在国外资本市场是现行指数，在中国好像不是这个规律，它是一个滞后指数。03、04、05年中国经济强势三年，06年出现了资本市场的繁荣。是不是说经济下去了，资本市场还会好一些？这是一个现象上的推断。另一方面，从去年开始，房地产市场开始进入到部分城市涨，部分城市跌，是一个结构性的变化。今年会不会进入一个全面性的变化，就是大部分城市地产价格都会下跌，这样的话地产市场所吸纳的巨大资金可能会出来。另外，我还观察到今年元月份以后第一个交易周，期货市场在萎缩，交易量下来了。这个萎缩和现行生产有一定关系，期货生产吸纳的资金不像以前那么多，但是期货所吸纳的资金本来就不大。再有就是现行投资吸纳的巨量资金。这么大的资金当物质生产萎缩下来的时候，这部分资金没有地方去了。我们新上项目投资增长速度增长只有16%，这种情况继续下来，当大量的都是项目完成了，大量的产品进入市场，出口又受到压制的时候，利润很难有像07年那么好的表现。物质生产领域所吸纳的10万亿的资金也需要有一个重新的考虑。至少每年吸纳的3万亿左右的资金可能就要重新找一个出路。往哪找呢？我觉得一开始还是往资本市场找。 　　

　　所以从这几个方面的因素分析，地产、现行投资、期货这方面的资金都会踊出来，到资本市场来。这样，资本市场在经济走低的时候，也会有一段时间持续。可能会滞后，但不会特别长。谢谢。

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