21世纪中国券商创新高峰论坛实录

　　
　　主题：21世纪中国券商创新高峰论坛

　　时间：2008年1月20日

　　地点：威斯汀大酒店

　　主持人：尊敬的各位领导个来宾女士们、先生们大家下午好的欢迎各位来到，21世纪中国券商券商创新高峰论坛现场。2007年对于中国全场是重要的一年，全中国的证券公司，迎来了扬眉吐气的好日子，2007年已经有多家证券公司的净利润超过了百亿元，与以前不同的是，2007年证券公司，并不满足这样收入，他们在积极进行创新业务的创新，很多券商在股指期货，直接投资，专项理财等多项业务上，做了重点推断，2008年是券商创新发展的元年，这样业务在在2008年开花结果，首先荣幸介绍到场的嘉宾。他们是国泰君安总裁陈耿、东方证券副总裁王国斌、光大证券常务副总裁王卫民、中信证券董事总经理徐刚中银国际副总裁、申银万国北京总部副总经理李彬，海通证券业务的代表也来到现场，今天来到现场的创新，基金公司的负责人，以及新闻媒体的朋友们，让我们以热烈的掌声为各位嘉宾的到来表示欢迎。

　　今天的北京我们室外非常的寒冷，大家我们这里是暖意熔融，我们看到了这些热情，同样我们以热烈的掌声欢迎21世纪报道主编，刘洲伟先生为我们致辞，欢迎。

　　刘洲伟：各位朋友，大家下午好。感谢来到21世纪中国券商创新高峰会，券商可以说是牛市里最大的赢家之一，因为证券公司抓住了这种机遇，这些继续来自中国改革，来自的推动，更来自中国经济发展的本身。去年也是在这里，我曾经说过，券商的模式而相当于农民的模式，靠天吃饭，但一年多来这种情况在改善，从国外的清四来看的这几项业务举行广泛发展空前，未来推动的业务即将对券商业绩产生强大的推动作用，券商对资本市场，谋求自身的发展壮大也迈出了关键的步伐，2007年可以说是券商解渴年，日前在全国证券期货监管工作会议上，中国证券会议主席，尚福林表示，支持公开发生上市，已经允许管理，目前已经大约10家券商上市，有人预测在经过三年券商综合治理的洗礼，已经两年半模式的基础上，2008年必将成为券商上市做大做强行业整合的大券商年。

　　随着中国经济在世界影响大逐渐加大，中国发展的资本市场也为这个风向实现提供的信心。这也同样适用于全球化背景下的中国证券业，今天下午就让我们从倾听和交流中来共同关注，谢谢大家。

　　主持人：谢谢，刘洲伟先生热情洋溢的致辞，今天我们活动现场可以说是群贤毕至，高满座，继续为大家介绍到场的加快，全国人大财经委调研室主任朱明春先生，河南甚或集团()董事长，下面邀请全国人大财经委调研室主任朱明春先生，为我们做主题演讲，题目是2008年宏观经济三大走势。有请。

　　朱明春：非常高兴今天下午有这个机会，到这里和大家做一个交流，我想2008年是一个增长的一年，也有人人说，我们知道08年首先是我们党的十七大开完以后开局之年，在这一年里，我们这些年来一直在强调的科学发展观，我相信将更加深入人心，我们经济发展市的转变，我想会有一个更快的进步。

　　第二，2008年是奥运之年，我们中国处于前世界逐步的一个位置上，有很多激动人心的事情会发生，当然随着奥运的开始，我们过程对外开放会进入一个新的阶段，和外界的联系更加紧密，我想今天上午已经有嘉宾讲了一下宏观经济形势，首先肯定会提到国际形式和我们之间的联系，当然奥运也有一个特点，就是奥运前后，所带给大家一些心理预期可能会产生一些微妙的变化。

　　第三，就是政府换届之年，在我们国家政府换届历来都会有一些新的因素注入到经济发展的过程当中，我想今年也不会例外。所以08年我想会是一个比较新的发展的起点。首先，我想第一个趋势性的东西就是宏观经济增长速度会放缓，这一年有不少同志都讲过，我想这里面讲这个增长速度减缓基本上从这个角度作的。

　　第一的就是所谓的周期性因素，我个人不太十分的认同这个，是经济增长的周期造成的说法，我们国家从改革开放以来，经济体制的变动一直在进行，得出规律性的现在维持比较早，从近期看由于我们宏观调控的能力在提高，政府的影响力在增加，近期力看，也还没有看到大面积的，比如说供给增加过剩，投资预期减少这样一些因素，所以我想经济周期因素不是很大。

　　第二个就是外部因素比较明确。首先是美国作为最大的经济体，由于次贷危机的影响，美国进行了二十多年的扩张，有可能是由于他自身的机制，有所放缓，虽然美联储会降息，美国经济放缓是比较肯定的因素。随着美国和日本相对来说都有一种货币与全世界经济会减缓一到三个点，这个对我们国家影响比较明确的，但是这种影响毕竟还是有限的，按照目标的预测，美国经济减数一个百分点，对我们国家大体上四个百分点，也就是说我们GDP增长速度最多影响在0.5个百分点左右，这个是肯定的，但是不是说特别的大。

　　主要因素是什么呢？我认为08年主要减速的因素应该是我们转变经济增长的要求，以及相应进行政策上的一些转变。特别明确的就是我们可能会面临要素价格的提高和量供给，还有一个就是货币的影响，还有一个劳动力的价格影响，环保的成本，资源的成本。这样一些我们过去经济发展方式中就是所谓的高投入、高消耗、高污染，低附加值的模式。可能在这些方面加大变化，这样一些因素我认为对08年的影响会是最大的。但是，他同时的作用又是不太好量化的，从我们自己的分析来说，我认为前面三个要素的最主要还是我们自己内在的对经济发展方式的转变，所要求的这种一种贯彻科学发展观，避免再走过去那样一种三高的老路，他会对我们的经济速度的会有影响，从目前来看中国经济增长仍然会保持一个相对快速的势头，还会延续许多年，我们最主要看到我们城市化，国际化的趋势，这个不是短期的。

　　就奥运来说，大家很关心，奥运有人提到所谓对资本市场也好，对宏观经济也好，究竟有多大影响，甚至会不是是一个拐点性的因素。奥运从某种意义上来说，对中国的经济发展也好，资本市场发展的也好，有一种催化剂的作用，可能在很小程度上有一个投掷性的东西。我很难拿韩国和日本套在我们国家之上，比如举个例子。北京的地铁将建200公里，这已经是非常大的，但是他并不是一个一次性的建立方式，我们知道现在北京规划到2015年地铁长度将到达到560公里，他后面的潜力非常大，可能还有1000公里的。所以大家可以从这个角度看一看，这个不是一种，奥运就是一个一次性的因素。我这里有几张图，是关于周期的，和中国和外部世界联系的，也都是说明我以上的观点的，这可以说是目前比较普遍认同，解决经济增长比去年略微降低，包括外界影响，包括周期性的因素，以及转变发展方式的要求，那么从这几个点里面去看，我个人认为，最主要的，或者最冷却在长度起作用是我们转变经济发展方式的因素。而且这个不仅仅是08年起作用，08、09、10年转变经济增长不是一个短期的，或者一念就冷却解决的问题。

　　这个里面我要讲我讲的第二个趋势，就是产业结构升级增长。这一点是和前面一点有联系地，就是伴随经济发展的转变，我们最主要最核心的转变，我们的产业结构如果不能得到相应的变化。十七大报告里面讲了三个转变，这三个转变如果不能完成，我想我们这样一种对08年要起作用的，甚至将来对后面几年都要起作用，内在转变方式的要求，还远远不会，它的力度也会进一步加大。从产业结构调整来说，我想今年大家会看到三个变化，第一就是节能减排产业结构的调整，大家都知道我们十一五规划里面提出了两个指标，一个是20%的GDP能耗下降，在前两年情况看的06年下上面是上升0.2，去年是可能是降低了0.3%，但是距离我们年均要达到4.4%以上来说差距很大。这样就会使我们后几年的压力加大了。现在大家也知道这方面政策很多，包括我们对落后产业能耗高的，提出一些具有强制性的淘汰要求，也包括我们对新上项目更加严格标准的实施，我相信，在08、09年这样趋势是不会变的。

　　第二就是我们十七大报告明确提出，要提高劳动者的收入在初次分配中的比重，这个问题已经连续讲了很多年，但是我们也看到这个利益越来越大，特别是最近几年来我们看到各地实行的最低工资制，每年几乎都有调整和提高。那么我们相信随着十七大明确的政策要求，今年在劳动者的劳动条件方面在社会保障建设方面，这样一些步伐会迈的更大，由此对企业对投资者来说相应来说成本要增长，这些是过去长期欠的，而不是成本提高了不好，相反我认为是偿还的过程，而且是转变经济发展重要的一点。这个影响的明确的是沿海地区，最近广东省一些新的政策措施，主要是要促进加工贸易的升级和转型。

　　第三个趋势就是流动性过剩累积导致资本密切性产业，加速进入到资本产业集群。我们国家基本的轨迹和利用我们廉价的劳动力和国际的资本，由出口的导向，带动经济增长，这样一个路径很清楚，过去我们产业主要是劳动密集型的产业。大家可能注意到像最近几年最大也是发展最大的就是电子制造，大家如果到广东就会看到非常多，就知道什么叫做劳动密集型产业。传统的比如说像服装、玩具都是我们国家主要的一些产品。但是最近几年，随着趋势，我们看到资本密集产业在我们国家发展的过程中，有一些加速的趋势，比较典型的比如说钢铁，冶金类，我们注意到最近几年资本密集型产业投资里面，银行贷款占有比重越来越低，那么钢铁业的出口我这里也有一些图表。大家可以注意到，04年的是第一年超过1000万吨，增长了104%，05年出口2052万吨，06年达到4300万吨，07年我们去年到11月已经出口5780多万吨，全面完全有可能突破6000万吨，占我们国家的产量去年接近5亿吨的钢材，这个总的产量会超过10%，而占国家出口总量里面从2000年不超过1%，去年很可能接近5%，也就是说钢铁的出口是明确增长的。而我们出口比重，大家也知道，过去的贸易顺差在整个国家结构随着占有重要的位置，但是05、06、07年发生重大的变化，那么这样一种趋势，就是我认为就可以是探寻出口导向产略向出口的转变。

　　究竟这样一种趋势是不是好事，这个有很多不同的说法。但是我个人认为，我们国家出口产业的升级，比较利益的升级也是有一个过程，我们当然吸收从劳动密集型，或者知识技术的密集型，我们也在这方面进行很大的努力，包括我们服务业的外包，但是资本密集型产业的出口可能是一个难以预约的阶段，在这个的阶段里面一个很重要的问题就是对我们产品的一些标准进行控制。因为像冶金这样一个产业出口，很典型是我们的资源和能源，在这样一个总结出06点产业结构三个变化。这三个变化他的基本的动机有的是过去几年已经出现延续过来的，有的是比较新的。我个人认为产业结构调整也好，大的经济结构也好，我们已经有很多年，也有很多的措施，包括一些引导产业政策。更重要动要素价格的调整对产业结构起到最核心的作用，而这样一种动因应该是在08年表现比较强，特别是劳动力的价格和随着我们加息进程的利息提高，对资本的要素的价格实际上是在上升的。这样一些动作对产业结构调整会有一些影响的。

　　第三个问题我想讲一下关于资本市场。我个人甚为，08年可以概括为资本市场深入妥协拓展年，尽管有一些不同的提法，比如说去年，比较多的讲“黄金十年”，我认为这些问题，从中长期来看，资本市场的发展肯定是有起有落，但是更重要的是资本市场的制度建设和一些资本市场自己的创新和发展。08年我个人认为他将会是我们资本市场由相对传统的资本市场，向更现代化资本市场转化一个关键的一年，因为这一年大家知道有三件事情，比较明显影响资本市场的，一个就是创业板推出，第二就是股指期货的问题。第三就是这个港股直通车。我想这都有标志性创业板多层次资本市场体系建设，在加快步伐。股指期货的推出代表我们金融创新产品品种的创造，港股直通车是一个突破，是我们内外联组方面的一破，在08点我们相信会有更大的进步，这样资本市场的建设也是和我们国家以科学发展观为指导，是相适应的。我想远比短期市场的波动更重要。

　　我们国家的监管体制大家可能最近注意到有一些研究和一些提法，会不会在新的一年特别是政府换届，大背景推出情况下会出现一些变化，这些我们要拭目以待。从短期内看我也认为，短期波动会加大，原因也是很明显。无论是股指期货还是港股直通车，还是创新板，都会使我们的股市产生变化。包括奥运会的举行前后变化也会很微妙的，他也是一个非常重要的影响因素。

　　但是从中长期来看大趋势是不会变化的。我们的居民收入水平的提高、消费升级，财富积累，私人投资的增加这样是不会改变的，人民币升值趋势仍然会保持，在这样大的背景下，我想资本市场中长期走红的趋势也会改变的。我还没有看到根本性变化的观点。

　　那么最后我想，08年三个方式趋势性的东西，最核心08年将要出现一些调整，它的力度和节奏不会把握在怎么样一个情况下，这个对我们的影响比较明确的。经济发展的转变是一个迫切的问题，因为我们已经按照这个旧的传统经济发展模式走了这么多年，我们的环境、资源、包括劳动者付出一些成本，这样一种损害，已经是一个长期的问题。那么确确实实是一个时不我待，迫切需要转变和调整。但是很难在一年或者几年之内彻底转变过来，这个里面涉及到非常复杂的一些因素。那么对于这样一个节奏的把握，就会直接影响到政策的力度。我想这个是需要认真对待和认真来观察，也是对当前的经济运行和带前资本市场运行产生直接影响的，谢谢大家。

　　主持人：非常感性为我国所2008年宏观经济三大走势主题演讲，下面我们邀请到，现任新华远东中国评级委员会负责人、曾任台湾证券暨期货市场发展基金会总经理陈松兴博士。

　　陈松兴：那么我过去也曾经在国际证券管理组织里面，担任主席和副主席，我主要工作就是证券市场的发展，那个时代中国的证券市场还在做初步的改革，我是在台湾评级工作的，职责包括资产管理公司，我自己本身是在台湾比较有名大型保险和公共管理的老师，我对资本市场是比较了解的。我先和大家谈未来影响证券市场发展的几项因素。到底我们金融市场走向一个怎么样金融服务，这个是很重要的。还是说继续现在的专业经营的模式，这个影响本身非常大的，目前有银行背景在未来竞争上面非常的强。在未来融资业务开发，或者在未来进行的融资，有资金为基础金融机构特别有竞争力，当然过渡的一个做法是在国外有金融控股公司，实际上是希望低下能是分开来经营的。大家有一些总的项目等等都是在总的控股公司进行的，但是这个里面也都是有利有弊的。从其他国家来看，最后走道银行的话，成功的机会大一些。问题是我们现在准备好了没有？过去是人民银行所有管理工作都一手承担下来，目前银监会、保监会都在成长，中国成长的速度是特别的快，整个市场广度和深度我们讲起来非常令人佩服，但是里面有很多项目，也没有办法一个晚上做好，像我们目前在债权市场的工作，还有券商各项业务逐渐的放松，这个东西有还要逐步的推动，所以基本上我们是否走到目前世界的主流，这个恐怕还要探讨。

　　牵涉到这一点，到底监督的工作是由他们各个部门负责，还是像其他国家一样考虑设立一个专职统一的机构，这个是一个大问题，目前看起来在国外企业趋势要走向一个单一的机构，这个仍然有利有弊，我必须坦白讲，很多积极金融机构大老板告诉我，他底下的公司什么都不清楚。以我们目前国内状态来讲，很多商品校务许多开报，市场机制还没有完成，包括我们迫切需要一些工具。即使股指期货推出来，因为涉及到，还是说他帮助价格的发现，这个都还有一些地方需要考量，所以，我必须报告一下，有银行主任提到一件事情，其实各个机关的协调是需要有一个机制，过去再许多国家也是这样做，以前他们有一个联合的委员会，探讨共同的事项，可能一个单位出来了和另外一个出来的之间有一些协调共同的工作，没有作到特别好，过去有一些协调的机制，有一些汇报，这样探讨共同收入，这样的话对整个市场，其实我们证券业来讲是一个很大的好事情，因为我们必须清楚，各个机关之间步骤是什么样。

　　第三点就是影响就是自由化，他在步调上怎么走，我可以看到的，未来在市场一年一部分，不可能长久的让政府部门把审批公司抓在手里面，他们的量越来越大，每个一些复杂度越来越高，他们原来什么都管的实施建立，这个是有这样一个过程，我一个经验的分享，目前国内机制地下，在信息披露上面要提出的加强，能够走注册制，或者是，证发股，这些动作要建构在一个基础上，就是他们信息披露是完整和及时的，许多国家这边是一个很好的经验。我们看到证监会，构架很完整，但是落实到什么程度这个还有一个疑问。我觉得还是中国一定会走到目前每个券商特别项目的审批，将来应该走到不是紧张的项目的话，达到一定条件的时候就会走向成立，特别的项目硬是要审批。我们资本市场的发展重要的是提供<英文)就是明天私营企业的资金取得，过去国企在果实占有份额会有一个变化，我们如何引导上证券市场，随着说整个市场里面需要发展到多层次，但是我们中小板创业板他的风险很高，而且以目前信息来讲。所以一部分主办的部分我们增加的一些企业，另外渐进式的让他们做的起来，这个很重要。在逐步的放开之后，市场的力道，这个东西就是我讲到的，等你市场规模到了一定阶段之后，我们政府在这个部分里头要逐渐放掉。

　　另外一部分，不管怎么说，目前人民币升值的压力在其他国家我们都经历过，看到过，在初期的阶段，为了协助属于出口导向的产业，你可以进一步的升值，但是给他一定缓冲期以后，人民币升值可能要考虑他倾向那边。那么对热切问题的话，可能也一个素洁，但是无论如何整个市场资金的过剩对股市的交易是直接的影响，这个部分一旦政府采取某种政策之后，这个股市立刻会有变化，这也是影响证券市场重要的一个项目。

　　第五点就是多层次的资本市场就是金融创新，我们最担心就是有些金融商品，国内同业不是很熟悉，在监理部门也是很熟悉这样会很慢的。如果走道国际市场，我敢说，目前国内的券商走到国际舞台如果你是国际券商的话，很多项目不了解，有些报表项目甚至看的不清楚，主要就是说国内的发展速度虽然很快，但是毕竟特别是政府是一个计划的情况之下开放，所以出大的乱子不至于，但是国际市场是一个市场驱动因素的竞争。所以可以做的非常的复杂风险也很好。前一段国内想资产制度化，这个是在微细里面，我们不是很清楚，简单跟各位报告，这些决策恐怕是无法逃避一个政策性的问题，会应该到证券业的竞争。

　　接下来评选国内里面，影响到经济业务主要是在行业构建和整合，在前些年不好的时候，能够有机会基本上他网点甚至得多，是牛市的时候他有机会作很好的业务，因为有的证券商网点很多，但是有的很大的规模他可能在密集层次里面有。在国际市场竞争里头，我们必须要承认委员美国、欧盟都会给我们更大压力开放市场，在海外外资真正充分竞争之前，就是国内的部分要先做好准备工作，所谓的准备工作就是国内网点和营业规模和项目这个部分应该先做好。

　　另外一个，未来国际市场上网点声称很好，不仅是租金的成本，其实国际之间交易很清楚，所以这一部分也会有一个大的影响。另外一个营销，国际见得卷上目前已经不是依赖手续费收入，他们已经走向财富管理，就是在一个点里头他要做经济之外，还要营销到其他的商品，还包括保险商品等等，财务的规划。这个情况之下有银行背景的优势，跟这个相关的融资界运行一个接触，如果你有银行做背景，也就是说，我们期待这个业务的开放，也就是有一个好的银行，当你的大股东的这个时候我们坐起事情才方便，这就涉及到财务的结构，是什么样的人持有。

　　另外一个风险的风管，但是这里面也要体会到，目前虽然抓的紧，至少跟国际来比还不够，那么目前很多都没有用道系统风管，这个部分很重要。

　　第八个点券商的竞争和国内外券商这个竞争，这是提醒一下，基本上，券商的竞争对象不只是直接券商，还包括银行和保险，这个部分也需要知道。

　　第九个点就是财务管理。一些证券业的也同样的了解，不仅帮助在经济的交易，还要帮助服务我们的客户，这样手续费会更多。

　　第十的环境上边控制，开放过快会出乱子，开放太慢会不清楚。其他带过去一些事情，应该到隔行业务主要是在市场本身的建立，尤其是在发行制度，我很难想象目前整个国内经济发展速度这么快的情况下，我们有办法长久的做你审批的工作，这个周期几乎可以预期，到了一定程度和压力之后，我们行业对这个要求更高的时候，因为我如果受理一个案子，你要花半年，花九个月时间定下来，股市现在是牛市，等你批下来是熊市。实际上这个已经过了，剩下我就不谈了。

　　基本上我们早上也有人谈到，我再简单提一下，债权市场对我们非常的重要。但是各个机关步调仍然是在一个学习的阶段，我看到银行里面，证券也好作了很多工作和办法，这个都非常的积极，但是也一些项目不是很清楚，比如说债权市场里面的属于银行不能够当公司在滑行担保的话，基本上很多企业发不了债，他的数字好好看，他要发债比较容易，但是是一些中性的企业，他要靠自己的能力花在事业困难的。我觉得国内市场，国债金融债很有限的，像去年出现办法以后，这个表现他一些问题，次级市场里面所有国家例子来看，基本上在这个改易主要是在银行上的市场，上交所、深交所的交易的话，可能会落后一些，这个是我们需要点出来，希望所有部门能够去改善一下。因为时间的关系，我今天只是简单整理一些结论跟大家做一个分享，谢谢大家。

　　主持人：非常感谢，陈博士的发言，的确为我们带来很多新的信息，包括台湾版普通话吸引我们的听众。的确，大家都在创新，也是一个创新的新举措，我们也更多感觉到券商营业部的朋友们，在各自的努力。下面我们将继续邀请我们主题演讲嘉宾国泰君安总裁陈耿先生为我们带来《新分类监管下2008券商将迎来真正创新元年》。

　　陈耿：各位朋友下午好。下面我想就中资券商在加速对外开放过程中，迈出全球化的步伐作一下表述。国泰君安也创了历史最好成绩，预计我们税前将超过100亿，08年券商创新的渴望比任何时候都要强，因为这个时候经历了多年的熊市以后，我们迎来的牛市，也取得了不错的业绩。这个应该是可以理解的，我们认为制度创新，比产品创新更重要，今年创新政策是非常关注的焦点，就是怎么看合资券商的定位。

　　首先我们看一看新的外资参股证券公司设立规则的出台，新的设立规则虽然没有放松隐蔽和业务的限制，但是，在准入门槛，鼓励外资参股上市公司方面迈出了很大的步伐。这个可以参与证券公司的全面业务。可以预见新政策的出台将加速外资进入国内证券业的步伐，而参股上市公司将成为重要的途径。

　　另一方面也为中资券商通过发行引入境外的投资者。我们来看一看当前境内合资券商的经营状况。我们可以看到合资却券商对本土同业务，包装的同时比较，形成有序投资银行高端业务，需要对资源进行全球的配制，目前境内券商基本没有对高端业务国际服务网络，也不具备对境外市场经营工具的熟悉和了解。很难满足高端客户的需求。这个不断表现在机构运营方面，也涉及到零售的各个方面。中国的企业越来越多走向全球化，跨国的并购行为不断出现，对这类机构全球化需求越来越迫切。比如宝钢、联想、TCL、通讯等等这些都是海外的营业额占到相当的比重。同时我们也看到像平安保险、工商银行他们跨国方面一些经营的需求也越来越多。

　　另外，高端的个人控股，通过全球化的分段投资，降低风险和提高收益的趋势也越来越形成。后面也可以从目前越来越多的境外的综合性的银行，在中国境内大力开展这样一个业务有关。合资券商凭借外资全球贸易的雄厚实力，近年来在同行业对本土券商实行比较大的冲击。一些公司都跻身到行业的前列。

　　第二我们合资双方的利益上需进一步的体现。目前境内合资券商总共有7家，无论是有中方掌控的像中金，还有实际由外方掌握的高华证券，这些合资券商，包括一些中外实际相对而言的公司，综合的业绩都没有特别突出的表现，这是跟他们总收入有关系。除了这个限制以外的投资券商无法取得完全的牌照，这是一个很关键的影响。单一的业务牌照并不利于以客户为中心的经营理念的实施，全面业务的合作其实更有利与合作双方的利益。

　　最后一个我们想说，发行H股是实现一个新的法律依据。外资参股上市证券公司可以不受业务范围的限制，持股比例也相对灵活，这为外资参股上市证券公司铺平了道路。

　　公司券商主动冲击，通过走出去，提升国际竞争力，但是我们国内证券业开放时间很短。公司在市场体制准备非常的有限。直接走向全球困难重重。而香港作为成熟的国际金融中心，在内地文化、语言、低于等方面有极大的便利，因此公司券商将不失为一条切实可行的途径。允许境内券商到香港上市，依靠内地广泛服务网络和资源。发展各方面的业务，不仅能够加速境内券商走出去的步伐，提高对高端客户的全球化服务能力，而且有利于香港的稳定和内地的发展。最近各经营机构发展一些新产品遇到了一些问题，而我们对国际市场部熟悉有关。

　　最后我觉得要通过发行H股引进外资投资者实现国际化的发展。到香港市场上市将是公司券商，治理机制管理水平宏观能力提出了更高的要求，公司券商应该以一些契机，通过合作，实现内地和香港两个平台的互动和对接，充分借鉴一些经验。通过管制体制和机制要切实改革，提高经营管理效果，适应国际市场通行规则，迈出全球化的步子。实际上我们可以在发行方式上，可以进行一些计划，因为大家知道从目前的情况来讲，美国证券公司整体的，PT，要低于我们国内的。

　　最后在日益全球化的行业竞争领域中，本土券商应该积极探索适合制度创新，与完善公司治理结构，打造长期的竞争力，相对业务后的长期性，制度创新更具有深远的意义。谢谢各位。

　　主持人：谢谢陈总的精彩的演讲，下面请中信证券董事总经理徐刚为我们演讲，有请。

　　徐刚：作为一个研究人员我还是在今天这样一个机会和大家分享一个研究的成果，就是关于中国通货膨胀，以及通货膨胀对中国未来一个经济和金融市场的影响。

　　第一的观点当前通货膨胀的性质。自从2007年7月份以后，大家知道中国的通货膨胀从猪肉价格开始，蔓延到粮食产品，现在有一个全面的通货膨胀的趋势。那么从07年下半年自从通货膨胀起动以后，关于通货膨胀性质，目前的主流观点依然认为，中国当前通货膨胀是一个货币现象。因此，关紧货币闸门，从紧的货币政策是当前宏观调控的一个主流的观点。但是研究的结构表明，实际上，从2007年下半年以后，中国的CPI走势已经与中国M2的走势已经发生严重的背离。也就是说，中国当前的通货膨胀已经不简单表现一种货币现象。

　　大家能够感触到的是，中国经济在过去一年多以来，劳动力价格的上升，农产品（爱股,行情,资讯）价格的上涨，我们研究表明，当前通货膨胀的性质是过高资本回报率和过低的劳动力回报率的失衡，这个是当前通货膨胀的一个本质。大家知道在过去应该说长达7年以来中国经济高速增长，中国企业的意识长期维持在高位，高达十几，如此高的企业利润率，实际上是不正常的。他是以长期以来中国高低劳动回报率，在座诸位公司长期的低迷和过低农产品为代价，这种劳动与资本之间的失衡，长期看是不能持续的。从一般资源的角度讲，一个经济中要素的边际回报必须相等。在中国的土地上投进一部分资本，小钢，小电场就能挣钱，他的原因就是没有出现严重的通货膨胀。因此，对当前的通货膨胀如果单纯的采用货币政策来进行抑制并不会解决通货膨胀如此高的现象，反而会引起严重的滞胀。最近有一些新的政策出台，就是行政性的价值管制，某种程度上及中国经济所有领域价格都在被一定程度管制，可能中国需要一个新的价值闯关。因为价格管制具有行政手段在短期内是有效的，在国内企业为主的预算方面是有效的，但是在目前这种主要的要素市场是开放的条件下，那么是很难奏效的。现在50%以上的企业是非国有经济的。几乎百分之百的劳动力是自由选择，那么在这样情况下，简单的采用行政的手段我们甚为也很难抑制当前的通货膨胀，我们甚为，从经济伦理的角度看，当前的通货膨胀对于改变中国经济中国民收入初次分配不太合理的局面是有利的，如果粮食和产品收益，到低收益者手中，这动中国经济平衡的发展是有利的。

　　因此我们不要采取价值管制，而更多侧重于我们的财政手段和产业治理，目前财政收入已经达到GDP的四分之一，这些大量的财政收入应该被支持用于低收入者的保障，从而使得及保持国民经济的市场化程度，同时的在通货膨胀情况部首损害。当是我们关于当前通货膨胀的认识，在这个认识下，我们08年通货膨胀率将会在5%以上。通货膨胀是我们在座诸位不得不面临的一个很重要的现象。这是我一个认识。

　　通货膨胀对我们资本市场带来的影响，第一负利率将长期存在。如果此时人民银行保持一个大的态势，中美会加剧人民币升值的压力，因此我们判断未来中国的利率政策很难赶上CPI的增长。由于负利率条件下广大居民适宜增长的需求，和金融产品的矛盾，将进一步加剧，因此我们中国金融调节都会继续一个比较繁荣的时代。

　　第二，由于当前的通货膨胀条件下，从紧的货币政策，会加速新的融资渠道。我们知道中国的股票超过了8000亿元，是总额的40%，08年我们预计将不会低于1万亿元。债权市场会有一个更大的发展。更多融资会从银行渠道脱离，进入资本市场，从而对我们证券行业带来比较大的发展机遇。

　　第三，对房地产市场，房地产的本质是一个投资品。因此，在未来中国房地产行业来会继续报出一个繁荣的状态，那么对于其他的产业，我们认为在通货膨胀的情况下，食品饮料、旅游业、家电，这些行业也会能够长期的收益。我们演讲到此结束，谢谢大家。

　　主持人：刚刚徐刚先生的精采演讲，在过去的时间里面我们分享四为嘉宾代表的主题演讲。下面有更精彩的。由王记者为我们主持下一个阶段，券商饮马与狩猎全球的机遇与挑战。

　　主持人：谢谢各位，刚刚过去的2006年和2007年中国的券业经过数倍的增长，在美国由于次级债原因，我们今天讨论的话题中国的券商饮马与狩猎全球的机遇与挑战，下面我们有请嘉宾。第一位是中方证券的王国斌先生，第二位是中银国际副总裁任劲先生，第三位申银万国北京总部副总经理李彬先生，第四位、是新华远东中国评级委员会负责人陈松兴博士，第五位是国泰君安总裁陈耿先生。

　　主持人：第一个问题和各位简单说一说，实际上说中国券商的发展，我们接下来是寻求向外的扩张，先想问一下，你们觉得在经过前几年大发展之后，现在内功练的怎么样？我们就从王总说起。

　　王国斌：我从我们公司角度来说，券商也到这一部已经到了腾飞的前夜，我们正好是3月18日，我们公司成立10周年，最大的意义在于生，整个公司的管理团队已经有相当丰厚的经验，随着券商来说，二十年最大成就就是中国确确实实出现了一个行业的管理团队，有相关的管理者，在管理过程中逐步在成熟，这是一方面。

　　第二方面就是，我们的监管已经达到一个相当高的水准，这种水准其实在另外一个层面推动管理者把管理水平的提高，现在监管的责任制要对管理者的要求，不是你们一般人就能想象的，所以在这方面来说，在整个管理上，切切实实提到一个非常高的水平。

　　第三就是风险控制能力得到了大规模的提高。所以说在这种情况下对自己的客户服务水平在提高，进行经营的能力也在提高，在这几看，都已经具备了一些证券公司腾飞的基础，关键一点就是现在怎么样创新，如果不能机制上说创新是不可能的。这个比较是要有一个过程，是要有一个转变，以前管理都是从实践进行管理，现在要进行过程的管理。

　　任劲：因为大家我们知道的背景，我们观点不太相同。我们中英国际大股东是中银国际，在成立的开始我们实际上按照这种国际化的标准来建立我们组织架构和内部的业务流程和风险控制的体系，在这个中间我们国内的风险控制的确有一些自己的特点，那么我们也能够把境外监管特点一些特别地方和实际相结合，反映给我们的监管者使得我们向国际化这来靠拢。谢谢。

　　陈松兴：我从另一个角度来观察，我觉得目前国内券商在目前可以原作项目，因为这两面牛市，我自己也有一个感受，国内券商目前自信心是相当的充分，但是带起来就是前些年熊市给大家一个机会调整，现在来看中国的经济在二十一世纪看起来既是有一个，但是有一个乐观态度来看的。大概对环境自由化需求未来是很强烈的。原来我们在监管单位里头看，对他们监管是不够的，但是这几年看起来，粮草已经准备相当的充分，在不让我们部队往前迈进我觉得压力会很大，在监管部门也看得很清楚，还有产业的需求，我们未来进一步接触这个管制和限制，应该是可以的。

　　主持人：您的意思是内功已经够了，粮草已经够，只是政策上的。

　　陈松兴：如果要跟我们干券商包括香港的，日本的或者其他国家比较先进来讲，我们券商目前做的项目跟能够操作的商品其实有一个限制，比如说最基础一个项目，老百姓有钱了，但是做股票的，他会做一些调整。所以有法律上的顾忌也好，我们觉得我加以的检讨，这样和外资竞争上的时候我们才有一个好的立足点。

　　主持人：谢谢，李总我想问的问题就是说你觉得内功修炼如何，是不是能够足够的走出去。你们利润总额已经相当于过去的10倍。

　　李彬：应该说我们这几年不管上什么，券商在市场的洗礼，趋势都有利行长足的进步，一个是分解的能力，再一个创新的能力，再一个人才的培养和队伍的建设，都向前迈了很大的步子，比方说陈博士讲的时候，他说券商财富管理的问题。如果这样的话，财富管理推出来的话，我感觉应该有一个差距，但是不如银行，类似这样的东西也可能存在。另外我们还需要市场的配合，我觉得券商要做大做强，首先要市场作大做好。这几个层次应该是很清楚的，对于我们各个不同层次的公司走向市场，壮大我们整体市场的力量应该是很重要的。但是就我们来说，本来他是一个孵化器是一个企业群，投入发展创业这样的规模，而且是给这些高科技企业这么一个平台，但是在市场建设当中，这一年，大家从政府、券商、企业各个方面都作出了很多的努力，但是很觉得存在一些东西，比方说他本来是一个低层次的市场，但是人们往往用高层次去要求，这样就企业的进场本来说门槛会高，但是又审定了一些门槛。这些企业发展成熟以后，过渡到主板市场，这些可能有限制了我们的发展。我觉得就是这样。

　　主持人：谢谢。

　　王卫民：国泰君安在国内应该是一个比较老的公司了。我们在抓内功方面抓的比较大，包括员工能力的培养，包括创新能够的培养，尤其经过大熊市和06、07牛市的洗礼和锻炼，我们国泰君安内功和机制方面同日而语了。在于是整个过程当中都是我们不断的练内功了，也很难说把这些得具备以后再走出去，因为要有和一些机遇。

　　主持人：总结一下，实际上整个中国政策体系和券商目前的发展的其实越来越密切，但是实际上和券商更大的发展，这个发展以后可能会更举办。券商业务模式仍然是经济同行占比较大的比重，这个问题就是很自然的理想的我们券商如果说在接下来0809仍然是市场的发展，市场到底要怎么看？现在我们在第二个提问之前，我们先给大家一个互动，我想在07年投资者关心的，我们现场来投票谁买中石油，大家座位前都有一个投票器，你可以按一下，之后我们再看对08年怎么看。请大家积极参与。

　　我们刚刚投票是18位，有可能是买了东方证券再卖给了他。我接下来我就要问，很多人都担心中国经济的情况，也认为中国股票的增长是20—30的比例，我们都成立玻璃，到07年底的时候，我们又认为很悲观，就是因为次级贷就我们面前。你们对08年到底怎么看。

　　任劲：操作策略实际上刚才第一个问题要问王总，所以中石油或者其他券商也好，我们是许多这样的机会，对于06年资本市场的发展，刚才几位专家都谈了她们的看法，我觉得整个宏观经济从07年开始遇到通货膨胀，未来还会保持一个增长的势头，在这样的情况下，反映到资本市场投资的活动，包括二级市场这方面，我相信都会有很好的表现。但是，有一点可能我们所有在座的大部分，都认为资本市场07年以来的的确确是存在一些泡沫，从政府从监管机构也认识到这一点，也希望资本市场有一个长期良好健康发展的，而不希望有这种泡沫的存在。但是在采取什么样的手段除掉泡沫，或者保持健康发展情况下，实际上我们经历了去年的突然袭击的这种市，我想我们监管机构会创造一个更好的条件，上资本市场在一个相对比较长的时期有一个健康发展。

　　王国斌：我们对今年的看法，第一经济增长如果停止一下，任何股市的都会有一个调整。第二方面今年一定要建立一些期望值。第三方面，我们一些策略的想法，我的表述跟我们投资策略一模一样。

　　主持人：你觉得全面收益率多少是能够预期的。

　　王国斌：全年基本上是在一个大的区间里面，因为现在根本无法预测。目前的指数就已经6000点以上了，所以这个意义都不大，很可能指数在一个大区间内活动，但是由于情绪的变化有可能会有一个20%，理性必然会发生的，至于说什么时候发生就是一个问题。我记得去年说过一句话，我说总管全球我们要看到这么一个政府，哪个市场能够把泡沫这个问题解决了，没有。

　　主持人：所以08年中国还有泡沫。

　　王国斌：不一定是08年，我们的观点是到2020年的这个泡沫会出现。

　　主持人：因为券商更多取决于市场的发展，因为经济政策发展比较大，你们怎么确认市场发展的走势。乐观吗？

　　王卫民：2008年可能会比06、07可能要复杂一些，难度会要大一些。

　　李彬：我觉得07年是中国股市空前发展的，在一个速度上去执行的，08年刚才也说跟中国经济没有出现拐点，就是你不要太悲观。我去年到韩国做一些考察，他们觉得中国的早晚要到1万点，他们说如果你们降下来我们就杀进去。

　　主持人：下面我们就上面一些问题做一下投票，前两年预测都是错误的。有的悲观者认为是25—30%，这个就会有变动，如果你赞成这个预测是对的，你要投赞成票，因为往年的预测都是错的，往年基本上每年都是悲观的，如果预测这个是错的，那你投反对票，或者你没有明确的观点可以投弃权票。这个关系到大家08年的投资策略，因为股市没有游戏，完全在人的心里。

　　谁说明有可能我们的卖方的分析师有可能再一次出现一些大的偏差，当然这是一个好的事情，但愿这能够成真。

　　接下来一些新的问题，当我们内功练到一定程度呢，问一下陈博士，他在台湾证券会担任过顾问，你觉得从你了解国家券商发展看，中国的券商是怎么一个情况下走出去是比较合适的，大家也提到，你觉得什么时间比较好，往哪里走？

　　王卫民：我刚才提，我刚刚提到国内整个市场发展其实有一些继续改善的地方，我其实乃不住讲股指的问题，我个人看法是不是特别的好用。因为一个大型摆在里头我根本动不了，这样的话我们这个旗帜不知道怎么交易，他是代表我们目前情况经济的基本面，一般来讲，我自己也涉及过台湾的一些小指数，怎么样抓住一些成分股，我觉得这是是一个成功的指数，如果有几个大型的摆在里头，反应不出来了。这个不代表基本面，但是你要讲整个宏观的部分来讲，我个人的看法又是许多看到明显的拐点，这是也要做整个的，所以从整个角度来讲，可能觉得目前指数之外还要再搞一个指数，我们跟个股或者哪个行业。

　　至于怎么走，我觉得如果中国券商像高中生，想做什么事情很想做，那个研究生已经不是博士生了，哪个都有可能。我觉得目前最适当是在香港做期货，那个基本说就是个金融中心，犯不着一下跑道美国去。但是这也是在证监、银行也好他们要协调，因此我们券商未来要做，我们要做到外部的业务，基本上叫做欧洲的，(英文)，逐步的往外走，逐渐开始往外走，过类的企业也会往外走，但是并不会这么快跑到美国太多的事情，因此我觉得从我们机遇性开始走起，但是要配套整个监理部门一定要放，其实，我觉得不仅仅国内的券商每一家都有各自的长处，因为发展常数不尽相同。所以这个部分将来是需要考虑，我觉得可能是挡不住的趋势，怎么走应该是同业之间有一个共识。我记得在上海和一些外资演讲的时候，他们问到我中国市场，我们以前在纽约买了两个(英文)，后面就不见了。我们券商即使是没有完全的准备好，但是脚步也不能停下来，但是找到协会之后我们会成长，这是一个过程，我是对中国券商未来得发展是很有信心的。

　　主持人：任总，中银国际一开始是按照香港的模式走的，你觉得对你们来讲怎么样呢？是相对容易一些吗？

　　任劲：我刚才不补充一个势力，出去一个路，我们最早在七十年代末，因为中国银行（爱股,行情,资讯）有很多海外分支机构，我们在那个时候走一些贷款，和企业融资，到了九十年代当时的中国银行决定把海外机构进行充足，为了就是突破中国银行的品牌，同时在当时中行管理层也意识到，将来银行可能要走全能化的模式。那么，所以就是把海外这些机构进行重组。可是很快就发现在伦敦这样先进的国际化的资本市场，但是我们能在那个市场做的事情非常好，因为大家都发现我们客户实际上在中国大陆，我们的母国市场在中国，所以我们要想做事情，我们首先国内的市场要做好，所以98年的时候我们把国外的总部迁到香港，一方面经历了亚洲的风暴。在一个先进的资本市场，当你不成熟的时候，你扮演的角色是微不足道的。我们的总行总部迁到香港的时候，我们慢慢的意识到了这一点的真正要想同行做的好，要把组织架构形式。像一个巨大的吸铁石把人才吸引过来，只要有好的组织机构和薪酬的制度，那么有了这些因素以后，我想可能就会同行的发展导向打下一个基础，这是补充我们自己发展的例子，引证刚才陈博士说的观点。

　　主持人：刚才您也提到，在我们尝试走出去的同时，国外已经迈进中国的大门了。其实我们完全没有把我们自己的内功练好，外商已经打开了。我想请各位谈一下，因为您走了一圈中国的券商，目前国内券商人才的薪酬状况他构成竞争力吗，走出去人家走进来，你有竞争力吗？

　　王卫民：我们在比较在绩效上面要求的时候，可能有一点不太一样就是说外资券商他们薪资结构是以绩效为导向，我有一个基本的薪水，决定我给你的奖金，还有一个配股，这样的情况下，在券商里头的人，每一个人都是往钱看，这个时候我们讲有钱可使鬼推磨，所以，他这诱引比较是比较好。我们做过一个调研的什么样管理结构刺激员工有一个产出，最后是一个新结构的奖金制度，那么基本上做的好的不好的，大致上差异不大，那么未来竞争环境的话，人才就流失到外资企业里面去，所以可能在整个环境里头，国内券商除了在商品在制度上来讲，在内部管理和绩效的情况上面，可能这个棋薪资奖金是有一个比较。其实人是非常多，虽然经验人上是走了，但是人才往哪里流，我现在关注人才往钱多的地方流。这就是你奖金得怎么设置。

　　主持人：王总对这个事情怎么看，薪酬和国外的相比？

　　王国斌：我们行业人才的大量的流动，其实最开始我们在这个管理过程中有一个提高，即便这个含义特殊，但是要走出去与否，是不是要准备好内功才能走出去，这个是一个新型的市场，所以他不确定性的就很多，还有一个他资本是高速的流转，尤其证券行业，大家经常看到这个在说，那个在说，很多的论坛，大家机遇看好的。我们做投资者价值的投资，我们把资金干什么？很简单的道理，一琢磨一下这里面存在的矛盾。

　　第二个价格偏离价值，这是大显身手的时候，他都忽视这个价格波动的，如果一个市场没有这个变动，那要这个干什么的。很多观点隐藏在这个里面。我们走出去怎么走？走出去又是这种程序，要找别人帮着我们来构建，现在在专业领域存在大量的外行，这里面也是一个问题。还有一个就是人才问题最重要的，就是我们现在公司一直在强调一点，就是要改变公司的文化，就是让自己的员工把自己的老板当做自己的合伙人。如果一个公司，如果这个市场没有达到这种文化，那么这个公司就肯定不行。这个要怎么建是要看你有什么特点，很重要一点我们走出去，要走出一个特色，我们要需要我们比较有时在哪里，我们怎么够劲我们比较优势，我们没有优势的地方我们不去，这是我们非常明确一个观点。我们要出去没有问题，日本走了三十年，都没有进入。我们呢，我们要吸引这个巨大的教训，是灾难性的。为什么呢？引进最多水平是5%差不多，那你说40%跌了多少，相当于一半，这不是灾难的吗？

　　主持人：券商可以搞吗？

　　王国斌：当然可以搞，要找自己比较有时在哪里，找合适的人。现在国内不存在这样的问题，现在整个管理这一块，只到管理者，不管员工的。我们的薪酬就手限制。但是我们员工不受限制。

　　主持人：那有很多员工超过你，你觉得许多问题吗？

　　王：我们有今天就是这样的，我们的老板比我们的气量大。

　　主持人：任总你认为这个是不是有差异。

　　任劲：我们的人才流失是比较严重的，过去这些年基本上包括我本人也接到一些猎头的电话，他们说的话比较喜欢，为什么呢？因为中银国际有一些国际化的背景，不管和真正的外资有多少的差距，但是文化上面是有关的。有时候我们也会接触境外的项目，同时我们的薪酬又不是那么又竞争力，尤其相对这样外资行，所以过去这些年我们这个同时，尤其是投资银行业务的同时，到外资行的是比例非常多，去年一年，不光是到外资行，一些合资的券商，像高盛、瑞银他们进入国内市场他们也需要人才，这些人才更多面向本土的机构，包括，我们在座的机构包括我们中银国际，不少同事都离去了，我们讲从激励机制上可能也需要改变，去年我们在管理层在董事会上向股东们也陈述了这样的文化，所以去年我们薪酬制度上进行了一些改革，这个改革就要绩效为导向，我们也采取这种制度但是这个数字比例可能有区别。从股东们也认可这一点，这样的话，能在一定程度上留住人才。刚才你说的，客观作为在国内的平台内部薪酬的不一致，也是造成人员流失的一个因素。

　　我的薪酬是在国内。我们在香港和内地生活成本的区别，我们希望控股这差距也缩小。这样的话有利于我们人才的稳定。像我们现在也看到国内不少机构已经上市了，有了股权激励，当然他也会一些问题，包括人才的流失，但是总体而言，有了这样的制度对我们留住人才是一个有效的保障，当然光是一个激励机制不是全部，我要说一点，实际上在我们最近大家知道07年是一个非常不错的资本市场丰收年，我们最近在讨论这个激励的时候，我们把本来按照薪酬制度的三分之一的奖金我们给我们的员工和业务代表。

　　主持人：接下来李总，深万是您的新计划，这个薪酬的计划相比以前是不是对吸引人才或者留住人才有一点的帮助，您期望还有改进吗？

　　任劲：因为这个薪酬改革是刚刚开始，我也没有参加这样的工作，应该说他比过去有了一个大的改进，最起码整体的收入，过去我们在券商排名比较偏下，是25%这样，现在能达到中等的水平。但是我觉得在薪酬问题本身比较复杂，还有一些公司大的国营企业也存在，可能彻底的打破需要一定的时间。但是你要是没有多大的能力，可能还逊色的保荐人，但是你不给他很高的薪酬，他这个业务就没有办法弄，这个就是一个人的能力和资格怎么去处理，可能更需要一些能力，今天有一些公司，有一些公司的员他们一心就是考证，他们只有这样才能体现他们的价值。这是一个比较复杂的问题。

　　王卫民：薪酬问题实际上是人力资源的问题，我个人觉得，能不能吸引留住人才，首先是公司有没有发展的潜力，人才很难在一个没有潜力的公司发展。第二你的评价价值怎么样。第三公司的企业的文化，是不是一个积极向上的相互协作的文化，这三个方面都是非常重要。

　　主持人：谢谢，今天非常感谢五位嘉宾分享这些话题，不管我们预测08年收益到底怎么样，但也还要感谢各位嘉宾，谢谢各位。

　　主持人：我们的工作人员继续在舞台上进行舞台的整理。下面我们进行一个非常重要的环节，我们的颁奖仪式，为大家颁出，2007的奖项。证券市场的从业人员在见证的历史同时，我们也创造着历史。好的我们就进入今天的颁奖环节。

　　2007年这一年，券商的发展占据了所有人的话题和视野，这种盛况是空前的，券商领域业务的不断拓宽，盈利能力、发展能力均为历史上最好的水平。

　　每年我们都是在明媚的春天揭晓中国券商奖，又是一个春天，一年之计在于春，春天拥有无穷的生命力和创造力，让我们好好的计划筹措，上21世纪报道与各券商携手，共同播下希望的种子等待收获。中国券商奖一一我们如约而至。首先，我们将要揭晓2007年证券市场最有影响力的人物和企业，一起来看大屏幕。

　　好的，下面我们将开始今天的颁奖环节，首先要颁出的2007年最佳经纪奖，他们是中国银河证券股份有限公司、国泰君安股份有限公司，申银万国证券股份有限公司。

　　获得2007年最佳QFII奖的是申银万国证券股份有限公司、中国国际金融有限公司、海通证券股份有限公司。获得2007年最佳资产管理奖的是东方证券股份有限公司、中国国际金融有限公司、光大证券股份有限公司，我们有请以上获奖单位代表上台领奖，我们有请21世纪报系总经理陈东阳先生为以上获奖单位颁奖。

　　获得最佳自营奖的是光大证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、东方证券股份有限公司。获得2007年最佳衍生品套利奖的是中信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、光大证券股份有限公司。获得2007年最佳投行奖的是中国国际金融有限公司，中信证券股份有限公司，中银国际证券有限责任公司，我们有请21世纪经济报道创办人刘洲伟主编为以上获奖单位颁奖。

　　下面我们将要一起颁出的是2007年最佳中小板投行奖，中信证券股份有限公司，(空缺)未找到合适的获奖者)。获得2007年最佳债权发行奖的是中银国际证券有限责任公司、中信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司。有请以上获奖单位上台领奖。

　　下面是获得2007年最佳创新奖，他们是过心证券、国泰君安证券股份有限公司、申银万国证券股份有限公司；获得2007最佳风险控制奖的是德邦证券有限责任公司、光大证券股份有限公司、招商证券股份有限公司；获得2007年颁奖券商大奖的是中信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、国信证券有限责任公司、招商证券股份有限公司。我们有请21世纪报系发行人沈颢先生为以上的获奖的人颁奖。

　　颁奖已经结束了，让我们再次以热烈的掌声恭喜以上获奖单位，希望的种子已经播种，梦想之门已经打开。2006年”“中国券商奖”颁奖典礼已经结束了，感谢各位的到来。让我们明年再会，请各位领导和嘉宾共同上台合影。

　　相关专题：

　　2007年21世纪中国资本市场年会