基金管理思想决定影响力 谁会成为龙头基金

　　银河证券基金研究中心 魏慧君/文 　　

　　2007年基金业大丰收。这一年，上证指数上涨96.66%，沪深300指数上涨161.55%，深证综指上涨162.81%，同期股票—股票型基金上涨126.84%，股票—指数型基金上涨141.48%，混合—偏股型基金上涨116.77%，混合—平衡型基金上涨109.69%，总体上主动投资的股票方向基金为投资者取得了翻番的收益。 　　

　　细探究业绩翻番的因素，可以看到行业中正在形成公司与公司间的质量分化： 　　

　　2007年基金业绩分化程度最深层次的原因在于基金管理人风险控制能力的差异，较为准确地策略性操作结合严密的风险控制是2007年度大部分基金获取超额收益的主要特点； 　　

　　同时，行业配置被提到更为重要的地位，大类资产配置和个股配置往往随着市场向高位运行逐渐开始发挥效用。同时，2007年基金对于中小盘品种的参与力度并不突出，其业绩增长较为迅速的时期往往是二三线蓝筹股普遍上涨的行情。 　　

　　居安思危，笔者持有与市场不同的观点。笔者认为，我国基金业整体的管理水平仍然停留在较低的层次，对于基金本质管理的贯彻和可持续性操作并未得到明显提升。 　　

　　2007年基金总体业绩的翻番更多的来自市场基本面上扬的步调，大部分基金的超额收益主要来自对市场行情的波段性掌握和结构性变化，而这些因素均属于基金管理的外围操作，真正体现基金本质性管理的分散化配置和深入基本面的个股选取目前还仅仅属于极少数基金管理公司。我们认为，将基金本质性管理和市场结构性变化进行有机结合，将是基金业长期取胜的必由之路。 　　

　　总体指导思想上，我们建议投资者关注将风险控制与超额收益结合较好的基金管理人及基金品种。 　　

　　在实际操作上我们建议投资者以风险控制为主要的考察因素，将各历史时期业绩突出的品种作为投资组合的核心品种，同时可适当增配当年对市场结构性变化掌握准确的基金品种。 　　

　　具体基金品种上，我们建议投资者关注行业配置上覆盖范围广阔并且稳定、行业之间分散程度较大的基金品种，选取其中历史业绩突出者作为核心持有品种。 　　

　　2008年基金投资蕴含的主要风险因素包括：2007 年的行情中大部分获取超额收益的基金主要受益于市场基本面的上涨和基金管理人对市场结构性变化的掌握。2007年的行情具备不可持续性，对市场中短期变化的掌握具有较大的不确定性，前期的业绩无法保证后续的可持续性。 　　

　　

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