华夏基金张后奇：给股市一点休养生息时间

华夏基金张后奇（摄影：杨松 图片来源：金融界网站）

　　金融界网站2月28日讯 由金融界主办的首届“影响力·基金年会暨2007BOB基金评选颁奖”28日举行，以下为华夏基金副总经理张后奇先生演讲。

　　张后奇：各位朋友们、女士们、先生们大家下午好！2007年我参加过很多次论坛，这是2008年，特别是春节之后我第一次参加公开活动，我原来是说2008年开始我不讲了，昨天金融界的赵总说金融界在两会之前推出这样一个论坛，对我们基金业有一个评价。我想在这里面我跟大家分享一些我自己的一些看法。刚才王建先生说中国经济进入加速下滑的拐点，我不知道我有没有理解错，我觉得确实是有点危言耸听。两会开会之前，我们经济学家给出了这样一个冷静的思考，对不对我也不知道，但是至少对我们在热闹的市场当中是一个警醒。这里我想代表华夏基金跟大家分享一点观念，就是给中国的股票市场一点休养生息的时间。

　　刚刚过去的2006年、2007年中国股票市场实现了历史性的飞跃，超常规的大发展。股票市场自身的运行规律决定了市场需要一个休养生息的时间。我想这是从股票市场供给的方面，我们看看在这样一个超常规大发展的阶段，中国的股票市场都发生了什么样的重大事件或者是将要发生什么样的重大事件，过去我也在不同的场合说过，过去这两年中国股票市场完成股权分置改革这样大的事件，我觉得他的设计者得诺贝尔奖一点也不为过，我觉得任何一个经济学家在推动这么多股份公司的股权，在这么短的时间内进入规范的流通市场，这足以载入人类经济制度变革的一件大事，解决了全流通的问题、解决了股权流通的问题。

　　还有像昨天、今天和明天我们面对的所谓的大非、小非的解禁。其实这个事情就是市场需要的承接力，有关各个方面千万不要低估。那么在这两年当中的第二个事件，特别是刚刚过去的巅峰的2007年，中国股票市场融资总额超过了之前历史融资的综合，那么一方面这种巨型航母企业IPO开进了市场，中国石油（爱股,行情,资讯）、中国平安（爱股,行情,资讯）、中国工商银行（爱股,行情,资讯）等等都在市场筹集了巨额的资金。

　　另外一方面上市公司的再融资也是你方唱罢我登场，大家觉得这个是一块肥肉，似乎是错过了这个村就没有这个店了。那么资本市场作为优化配置的基本功能，再融资确实是他最重要的功能，但是他也有自身的规律，如果超越了市场承接的能力必然受到规律的惩罚，我想这个在最近一段时间的市场运行当中，给中国所有的上市公司，特别是优秀的上市公司，那么市场告诉我们不因为你优秀，你就可以想做什么就做什么，你就可以不受惩罚，这个是第二个方面。

　　第三个方面就是关于发展多层次的资本市场，我想这个方面作为咱们国家主管部门、监管部门的政策我想我们也不过多的评头论足，但是主板市场作为蓝筹股市场，他本身的发展面临的困境。还有已经快速发展的中小板市场当中，我们有一批专家领导在推动所谓的创业板，甚至恨不得再开几个扳，还有股指期货的推出。这个是我们过去这几年已经做的或者是将要做的，我个人认为中国的资本市场，在经过两年这样的一个高速发展，如果在2008年甚至今后一两年的时间，能够把股权分置所带来的这些事做好了，已经是功德无量了。

　　如果一年内把这些事情都做好了，在股票市场中搞大炼钢铁一定会受到惩罚的，任何超越规律的事都要受惩罚，我们改革开放30年了，中国经济发展，在今天中国的金融发展尊重规律是非常重要的。那么关于股指期货我个人有一个不成熟的看法，我一直觉得当我们的大非、小非进入市场，这个也没有什么可怕。我觉得太平洋里面多几条鲨鱼是没有什么害怕的，但是在太湖或者是巢湖里面试图养鲨鱼，一定会破坏生物链，一定会带来不可估量的影响。所以我想中国的资本市场经过了这样一个波澜壮阔的发展，那么在过去的2007年，我想市场的参与者各方最大的得益者不是股票持有人，也不是基金投资者，是谁？就是股权分置改革原来1块钱买的，甚至是打折买的，现在都变成了流通股了，难道你们不应该为这个市场做点什么呢？如果这个市场我们觉得是杀鸡取卵，市场一定会按照它的规律来惩罚不按照规律出牌的人。

　　给中国的股票市场一点休养生息的时间，这个是我今天的主题，不要把在未来3年、5年甚至是更长一段时间内，要做的事情在这一年做完，我觉得这样是不合适的。第二个方面就是谁来支撑中国的股票市场？我们相对封闭的股票市场，它会跟国际主流市场有一个台阶，那么在这样一个市场上我们任何政策、任何市场规则的调整或者是变化都涉及到过去中国资本市场从1990年上交所开业以来，近20年在中国资本市场上始终探索和支撑这个市场广大投资人的利益，所以我想我们这样一个市场，我想在前段时间，有关港股直通车，有关这个市场开放的，这个对市场冲击比较大的政策。那么有关市场重大变化的政策如果没有考虑成熟，我觉得最好就不能够乱放疯球，否则就伤害了市场。投资人的利益是我们要确保的，包括我们的政府部门、新闻媒体都共同关注的，把投资者的利益放在心上，这个市场才可以长治久安。

　　那么在关于基金等机构投资者在市场当中面临的挑战和发展，今天的主题我刚刚看到是基金，其实中国的基金业今年是十周年，那么我个人也在多个场合强调，实际上中国基金业的发展，是把现代资产管理业这样一个基金持有人的追求保值增值这样的权利，通过选择基金公司、选择基金和基金在银行的独立托管制度，和我们实现对投资人保值增值的目标，这样的制度引入了中国。在严格的监管、在基金管理公司法人治理机构和内控机制的前提下，基金管理公司经历了熊市和牛市的洗礼，在基金控制方面是比较有效的，为我们中国数以亿计的老百姓充分的创造了财富，分享了中国经济高速增长繁荣的成果，但是基金作为金融领域里的新金融、小兄弟，我想经过十年的发展，也不过3万亿的规模，相对于股票几十亿的规模，还是比较小的。其实理财是每一个家庭、每一个企业、每一个机构无穷无尽要做下去的事情，一代一代人要做下去的事情，我想在中国基金业十年的发展过程当中，它作为资本市场中流砥柱的力量发挥了他的作用，但是基金不是包赚不赔的，当然不仅仅是由于市场内部的风险，还有专业的基金投资机构无力改变的变化，基金同样是会亏钱的，我想这个是理财的尝试，所以我们基金公司作为专业的机构投资人，他和我们广大的投资人一样需要我们市场有关的各方来共同的呵护、共同的维护市场发展的规则，遵循市场发展的规律，才可以健康的发展。

　　第三方面我跟大家分析一下，关于当前股票市场内外部环境的因素。刚才王建先生谈了次级债危机以及对美国经济的影响，我个人听下来是盛世危言。前不久我去美国看了一下，在美国我试图去了解一下，我个人觉得次级债危机，中国人民现在警觉了，我觉得次级债危机对美国经济的影响，被中国的新闻界或者是高端论坛严重放大，为什么呢？除了华尔街的一些大佬老或者是高端的管理人才红包少了一些，除了房地产会受到冲击以来，特别是低端的，原来是没有支付能力的，银行对这块的按揭收紧了。那么美国的超市什么的还是井然有序的，完全没有恐慌什么的，我个人觉得完全是一派胡言。我不是说王建先生，我经常看到国内的人说美帝国主义完蛋了，过去日本经济十年几乎是负增长的时候，你去看看日本的大街是不是都是沿街要饭的，这个绝对不是。绝不是次级债帝国主义就垮台了，我是作为普通的老百姓正好有机会到美国去看，所以我感觉：第一华尔街一些机构人员的奖金少了。还有推销房子的多了。这块对美国经济的影响，美国可以动不动花几千亿发动战争，但是对于经济，我个人认为他有进行外科手术的能力。那么我觉得他对中国的影响是什么？我个人的一个观点，我们应该高度重视研究关注次级债危机对中国经济的影响，但是他是不是就是一个致命的一刀，我个人不是这么看。我觉得我们没有必要用别人的错误来惩罚中国人民。

　　关于中国经济我前不久参加一个活动，就是跟国家统计局的总经济师姚景源同志在一起讨论，他说我们在学宏观经济学的时候，现在基本上都是你所追求的指标，这个对我们是一个警醒，对GDP有影响，是不是会高速下滑？那么我们有必要这么悲观呢？我们悲观的理由就是中国人民都在疯狂的工作，包括本人，美国欧洲人家都是有条不紊、悠哉悠哉的工作，但是咱们现在又都是疯狂的在工作。还有对于高度市场化的企业，特别是经济当中最活跃的民营企业，尽管我们现在有新的劳动合同法，劳动者的权益受到了保护，但是我们有很多人只有星期六和星期七，是没有周末的。我觉得中国廉价的人口今天仍然是中国的核心竞争力，所以我觉得没有必要马上就对中国经济看的那么悲观。而且我们的政府，就是当政者宪法给他的机会就是两届，所以谁不想在我的任期内让中国经济繁荣，地方政府也是如此，所以中国城市化、工业化的进程还没有完成，中国基础设施的建设还在初级水平，所以我想固定资产投资的增长也不可能那么快的降下来了。那么次级债的影响、出口的影响，我觉得会有一定的影响，那么它的表现会是渐进的，2008急刹车、跳水的可能性应该是不大的。

　　还有一个方面就是关于宏观金融政策。我觉得胡锦涛同志在这场大雪的过程当中说了一句话叫科学把握宏观调控的节奏和力度。我觉得应该是我们这段时间，宏观政策的定海神针。前段时间我个人觉得支撑中国经济繁荣一个重要的原因，就是从1994年开始，中国的强制性收汇这样的一个外汇管理体制和人民币发行机制带来充沛的流动性，是推动中国经济增长重要基础性的变量，这个是不能轻易改变的，所以还是要回到科学的把握宏观调控的节奏。就是你外贸出口渐进式的，而不是人为的，想贷款的企业贷不了，该发的人民币不发，过渡的行政干预肯定对经济有伤害的，所以我们应该科学的把握宏观调控的节奏，推动中国经济持续健康稳定的发展，实现又好又快的发展。

　　第四个方面关于内外环境。就是怎样利用税收政策藏富于民。香港提出了降低印花税，我觉得政策制定的方向，特别在两会之前，我们呼吁2008年开始企业的所得税也开始统一的，我们从33%统一到25%，如果个人所得税的起征点也提高了，如果通过一些其他的方式，从财税政策的方面有利于藏富于民，我觉得对中国社会的发展，对中国社会的和谐，对中国资本市场的发展都是非常重要的。

　　第五个方面加快社会保障体系建设，推动社会保障基金，还有农保、医保这种专业化的基金，按照规范化、市场化的手段进入资本市场，我想这个是资本市场长期发展的基石，也是中国社会保障功能健全的一个基础，我想这个就是对于我们资本市场发展也是重要的支撑。 最后，金融界本身就是在国内外有影响的互联网媒体，我相信还有一批平面媒体或者是其他的互联网媒体，在此我也对新闻界的朋友说一句话，就是在你们报道中国资本市场的时候，客观理性的报道中国的股票市场，包括基金公司，特别是华夏基金管理有限公司，不要放大、更不要炒作，谢谢！

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