王国刚：基金进一步发展中需要解决的三个问题

社科院金融研究所王国刚（摄影：尹忠华 图片来源：金融界网站）

　　金融界网站2月28日讯 由金融界主办的首届“影响力·基金年会暨2007BOB基金评选颁奖”28日举行，以下为社科院金融研究所副所长王国刚先生演讲。

　　王国刚：证券投资基金从去年的11月份发生，更引人瞩目。对于中国证券投资基金来讲，在发展过程当中需要解决的问题很多，我觉得从眼下来讲有三个方面的问题是需要特别重视的。

　　1、证券投资基金需要加强对中国国民经济运行的研究。现在在这方面有很多不同的说法，这些不同的说法将导致不同的结果产生，这就需要我们作为投资基金认真的去甄别哪些说法是真的，哪些说法是假的，哪些说法的程度是什么样的，需要我们去甄别，然后选择你的投资方向和组合。比如说最近这一阵有人说中国这样一轮股市，往下走是因为美国次级债造成的，那么这个事我们很多媒体也在报道，虽然美国次级债引起了全球金融市场的动荡，引起了美国股市的下跌，那么它引起中国股市变化的话，它的路径是什么？

　　这就需要做最基本的探讨，那么大致上可讨论的路径是两条：一条讲的是如果中国股市是一个国际股市，有着大量的外资在这个领域进行投资的话，美国次级债风波或者是危机发生了，这些公司需要拿资金去救本公司的业务，从而导致股价的下落，中国是如此吗？我们这边有几个外资吗？除了QDII以外，还有多少？所以这条路恐怕不通。然后紧接着讲了第二个，说美国次级债对上市公司的外贸造成了影响。那么我们就问有多大的影响。远的不说，从去年下半年以来对中国外贸公司出口这个业务影响大的，究竟是中国近来出台的政策还是美国的次级债。比如说是出口退税减掉了，对出口商品实行配额了等等，是这个对我们的出口影响来的大还是美国的次级债，所以在这个过程当中可能需要做一些具体的分析，我们在这个过程当中，可能美国次级债直接对中国这个资本市场的影响不大，或者是说几乎可以忽略不计。但是有人拿美国次级债做文章来影响中国资本市场，这样一个事恐怕得引起关注。这就是在外面讲的时候，你怎么分析、怎么把握自己。那么至于经济运行过程当中还有很多的问题，又是物价、又是利率等等，都应该有一个切实的讨论，否则的话人云亦云跟着跑的话，这事恐怕容易迷失方向。这个是关于证券投资当中基金的一个问题。

　　2、证券投资基金在发展过程当中需要解决自己内部的一系列事务，这些事务大致上包含三个方面的意思。

　　第一、从2006年以来我们看到，实际上这不光是2006年，更早的时候也有。但是这样的一个基金随着股市走，获利程度比较高的时候，大大纷纷去买基金，当股市开始下落，赎回的压力就非常强。尽管这轮赎回的压力就比例而讲比过去要小，但是就绝对额来讲相当之大。实际上这样变的是一种短线操作，那么怎么改变这种状况呢？恐怕各个基金管理公司以及我们在研究资本市场，大家应该共同来探讨，解决这样一种短期波动，那么肯定其中有一件事是需要认真考虑的，是不是在证券投资基金当中，允许一定的比例进行直接的股权投资？那么在这样的一个背景下来调整市场的分析，改变基金持有者的短期目标的趋向，这是一个需要认真探讨的事。

　　第二、在这个过程当中大家也看到，从2006年下半年以来，我们基金管理公司当中的一批基金经理，离开了基金管理公司，加入了叫所谓的私募基金等等等等里面去，这里面实际上存在着一个问题，不是说这个流动不好，但是这个流动过于频繁，对基金持有人的利益有影响，因此对基金管理公司来讲是否存在着一个股权激励的问题。

　　第三、基金管理公司现在确实也获利不少，那么有一些持有基金股份的一些股东也在转让，卖价还挺高。那么对于中国这样一个基金管理公司今后该怎么办？实际上现在对于大的基金管理公司还碰到一个最基本的问题，他那些注册资本是干什么用的，发现没有什么用的。比如注册资本最基本的用途是抵御风险，但是规模过大，收的佣金比较大，所以那个注册资本没有什么用，所以这个需要调整，我们基金管理公司的整体业务，就是不能仅仅局限于在股票市场或者是债券市场上这样的炒作，应该扩展开。要逐步的走向资产管理，这地方需要强调一条，基金确实是代客理财，但是代客理财并不局限于基金，所以在这个里面你若把代客理财业务做好，局限于基金过于单调，那么再往后走可以暴露出你在技术管理方面的一系列问题，因为你现在在那里面并没有多少的组合，更谈不上你要为基金持有人去开组合菜单，所以这里面有一系列的事要做。

　　3、基金的定位，我们得明白证券投资基金是证券市场的一类机构投资者，对每一个基金管理公司都只是这样一个证券市场的一个参与者，这句话什么意思？记得早些年的时候我在研究基金的时候曾经写了一篇文章，那篇文章最初讲的是对证券投资基金的四个认识误区，后来报纸给登出来，叫四问证券投资基金。其中一个问题讲的是证券投资基金不具有市场尤其是股票市场稳定的功能，当时引起市场一片哗然，不赞成这种看法的人大有人在，但是我们后来来看，所有不赞成这个理论的人都是不正确的，或者他早把学的东西扔掉了。证券市场决定了这个市场完全是一个竞争市场，那么就意味着这个市场的价格，无论是买方或者是卖方的任何机构决定，他不是寡头市场也不是完全的垄断市场，那么对于具体的基金管理公司，你哪有一个功能去稳定市场价格，所以稳定市场最基本的是稳定价格，你是一个追求盈利的机构，盈利来自于价差，所以把这几个原理放在那里，就明白这个道理。当时为什么讲这个话？是因为有关部门把基金当成是调控股市的一个工具，我们希望基金从这样的一个政策安排当中脱离出来。可是许多人不理解，因此好像我如果成为政策的工具的话是我的荣耀，真的是滑天下之大稽，因此很多人不理解这个事。到今天为止还有人说这个话，其实把基金当做调控股市的一种工具的思路又在展开，如果这样的一种思路不解决的话，那么可以这么说基金要成熟，股市要成熟，恐怕要尚待时日。 我的发言就到这里，谢谢大家！

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