央票到期高峰将至 公开市场紧缩力度仍较大

　　要闻回顾

　　中国国家信息中心宏观经济季度分析课题组上周四发布报告称，预计今年一季度国内生产总值(GDP)增速将由去年四季度的11.2%下降至约10.5%，居民消费价格总水平(CPI)涨幅由6.6%上升至6.9%左右。

　　中国商务部市场运行司发布的监测数据显示， 2月18日-2月24日全国食用农产品价格指数为132.35点，较此前一周下跌0.8%，蔬菜价格领跌4.2%。

　　一级市场

　　财政部发行了280亿元15年期国债，票面利率4.16%，认购倍数1.35。中国进出口银行发行了100亿元5年期金融债，票面利率4.82%，认购倍数1.46。

　　08钒钛债，发行规模13亿元，期限5年，主体评级A+，唐钢集团担保，发行利率6.8%。

　　上周共完成12只短期融资券的发行，主体信用评级为A的08平高CP01、08承钒钛CP01、08浙中大CP01发行利率分别为6.97%、7.02%、7.45%；主体信用评级为AA的08中冶CP01、08重汽CP01、08新奥CP01发行利率分别为5.6%、5.8%、5.95%。

　　二级市场

　　上周五上证国债指数收于112.4点，较前一周五上涨了0.02点；全周共成交了17.68亿元，相比前一周的18.97亿元减少了1.28亿元。上周五上证企债指数收于115.96点，较前一周末下跌了0.01点，全周共成交21.00亿元，成交量较前一周增加1.24亿元。

　　银行间国债在新发券利率下降的带动下，10年期以上品种收益率下降7bp左右，短端收益率小幅盘整，5年期略上升5bp，3年期略下降3bp。3-5年期政策性银行债上升3bp左右。AA级短期融资券利率较前一周末略上升17bp。可分离转债方面，无担保国安债收益率上升9bp至7.16%，刚上市的有集团担保的08上汽债利率大幅下降48bp至5.82%，银行担保的中兴债1下降20bp至5.8%，无担保的08中远债6.13%，银行担保的08赣粤债5.65%。

　　12只转债2涨9跌，恒源、赤化、唐钢、海马转债跑赢正股，其他转债跑输正股。涨幅最大的为锡业转债(+11.9%)，涨幅最小的为中海转债(-11.7%)。恒源、海马转债平价溢价率在45%以上，赤化、唐钢、山鹰转债平价溢价率约30%，其他转债平价溢价率小于10%。受赎回公告发布影响，中海转债平价溢价率从前一周末的6%降到了上周末的-2%。

　　与前一周末相比，上周末3个月Shibor利率(上海银行间同业拆借利率)维持在4.5%左右，7天Shibor利率和R007利率分别大幅下降92bp、101bp至2.83%、2.81%，基准利率B1W利率上升65bp至3.55%。

　　公开市场操作

　　上周净回笼资金1576亿元，发行310亿元3个月央票(3.3978%，下降0.93bp)，380亿元1年期央票(4.0583%，不变)，840亿元3年期央票(4.56%，不变)；28天正回购1020亿元(3.2%)，91天正回购150亿元(3.4%)，182天正回购(3.65%)。

　　本周和下周分别有2159亿元、1948亿元央票到期。

　　基金经理看市场

　　博时稳定价值债券基金基金经理过钧：                   

　　近期分离债发行提速，分离纯债利率并未受供给增加影响而上升，反而增加了该市场的流动性，收益率大幅下跌，部分无担保公司债收益率与短期融资券利率形成倒挂，这也体现了国内信用产品同样面临市场分割现象。

　　央行上周四通过公开市场回笼资金2060亿元，并重启182天正回购，而3年期央票发行也不断递增，这说明央行货币政策对公开市场的依赖性加强。本周和下周又迎来央票到期高峰，如果不上调准备金率，央行公开市场紧缩力度仍较大。

　　来源：博时基金公司