次债危机6年能否见底

　　踏入2008年，环球股市开局非常差，美股几乎日日跌，次债危机深化，经济数据疲弱，金融股资本充足率还是相当低。这使市场失望，跌势加速，更出现恐慌性抛售。 　　 　　

　　通胀严重，经济可能下滑 　　 　　

　　美国次债问题比想象中严重。仅以中国香港经验为鉴，也可以预计低潮并非一朝一夕。香港人储蓄率远高于美国人，家庭成员平均人数又较多，楼市崩溃之后，也要6年才见底，美国应该至少也要相当的时间。 　　 　　

　　中国市场可以完全“免疫”，走出独立行情的情况，从港股及A股的表现来看，似乎有明显改变。首先，中资银行在次债方面的投资，有可能大幅拖低盈利。当然，次债投资，只是中资银行的资产调配策略，不会影响主业营运，打击不算太大。 　　 　　

　　需要注意的是，国家政策明显以压低通胀为主要目标。在外围股市风声鹤唳之时，1月中旬还是宣布提高银行准备金率0.5个百分点达15%，创22年来新高。这说明调控政策以控制通胀为重。这一点对香港投资者，更加重要。因为自从去年8月，直通车消息令港股大升之后，不少港人期望中央政策来拯救，一次经验，形成依赖性。时移世易，政策重点不同，已不能心存侥幸。 　　 　　

　　除继续收紧银根外，用行政手段控制物价，是另外一个警讯。这种方法，反映通胀已十分厉害。而且直接干预商业运作，会令投资者有戒心。 　　 　　

　　投资及出口，是中国经济两大支柱，出口会受次债打击，加上今年会严格执行《劳动合同法》，对劳动密集型工业投资可能放缓。经济增长速度，会比之前打折扣。股市要超前反应，可能才是此轮下跌的主因。 　　 　　

　　看好基建、资源类基金 　　 　　

　　当然，这次跌市，对中国经济根基打击不会太大。不过，升市参与人数太多，大跌之后，不少人会在高位出货，形成较大阻力。 　　 　　

　　短期内，选择股票基金应从行业着眼，因为大市极可能不会大升。当外围气氛欠佳，要刺激本地经济，多数是发展基建，何况农产品（爱股,行情,资讯）不少在运输途中腐烂，搞好基建，会帮助控制价格，投资一定会膨胀，令相关股份受惠。 　　 　　

　　另一考虑是资源，短期内外围经济放缓，商品价格可能受压，但国家依然要严控物价，反映资源短缺所构成的压力太大。长远来看，资源类股会有大幅上升空间，因此可趁目前低迷环境入市。不少人喜欢的内需股，在定价能力受质疑之下，走势未必太好，何况估值也不低，排序应该稍后。由于各行业前景不同，以行业来定位基金，将会是潮流。 　　 　　

　　（作者黄国英，现任丰盛融资公司基金经理，是香港著名股评人。在金融业工作16年，证券研究及投资管理的经验逾10年。在《苹果日报》、《经济一周》及明报网站等设有专栏。） 　　 　　

　　 　　

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