亚商集团陈琦伟：创业板要约束风险资本和投资方

亚商集团董事长陈琦伟（摄影：姜磊 图片来源：金融界网站）

　　金融界网站5月15日讯 2008年5月14日，“第四届亚太投资峰会”在北京举行。此次盛会由投资与合作杂志主办，金融界网站进行全程视频图文直播。以下是亚商集团董事长、中国创业资本研究中心主任陈琦伟的精彩发言。

　　谢谢几位发言的嘉宾，我也是嘉宾之一，我们有问题上来了，我们会把问题向这些嘉宾提出。大家可以进一步准备问题，胡航最后讲的创业板市场对创新企业自身的要求，怎么样利用好创业板市场实现自己的发展。

　　刚才几位嘉宾发言给我很大的启发。我利用这个机会讲我自己的观点。

　　因为启发的原因角度有点不一样。刚才王平董事长提到很多朋友同志或者是业内人士去年很多进入PE，全国现在有上千家PE企业出现，今天到会的投资机会有不少，今天我们讨论是创业板，出席这个专场的机构有很多不一定是风险投资机构而是投PE的，会不会今天创业板变成现实会不会出现说今年VC没有，当然不一定有这个必要，PE可以PE也可以VC，但是实际差别很大，这个观念大家从投资机构角度，根据我这个主题我的意思是我们讲创业板市场评论创业板市场的作用偏重对创业板本身的要求，反过来我们看对投资机构有什么要求，或者说在前两年风起云涌这么多新的投资机构，这么多资源，不光是资金而且是人才，很多原来做投行的做股票的，包括做房地产的，现在做企业的，我们亚商前年投资一个企业是前年投资去年深圳上市的。这个一上市增值了这个企业家做20年自己的本业，他的第一感触他说我在想以后要不要做PE他是一个制造业企业家，他感悟到了我以后做不做PE，他原来几百万年收入一下子到5、6亿，他觉得这么多财产我用PE的方法，比如你们投我，一年多时间就增加16、17倍，这个投资很好，确实在前两天很多资源进入投资领域，我讲的角度是对投资机构影响和对风险机构影响。除了大家很关注的创业板市场本身对创业企业本身要求，这些资本对他们有什么影响什么要求。这是一个创业板能不能成功至关重要的因素。

　　我们不能简单讲创业板一定成功，当然很需要创业板，我赞成几位嘉说的，中国有必要转向创新大国。但是这个道理讲起来容易，做起来不容易。中国现状不支持中国成为创新大国。要做一个创新国家不是一个愿望的问题，是整个国家体制文化体制支持的问题，这套体制目前不具备，但是我们不能等到具备了才想，我们上创业板同时，做风险投资的同时，自己创立企业同时我们也逐步创造条件来支持中国逐渐向一个制造业和创新兼有的，我很难想象中国完全成为创新大国，世界创新能力最强是美国。像一个发展中国家起来的变成创新国家现在没有先例，中国在改革在积极发展到目前是全世界的榜样是成功的，但是变成创新国家是一个太大的挑战。

　　最重要的体现是资本质量上，我讲题目的意思是风险资本大家都觉得蜂拥而如PE领域，大家都看到了做PE大家更多看成是容易赚钱的领域。找到一家企业投进去两年上市一下翻好几倍，这个领域太好，我们是因为这个领域进来，不是要支持中国进入创新国家，我们是因为赚钱容易所以进来。但是如果和创业板匹配，我们需要一个成功的创业板，所谓成功创业板是这个市场本身要持续运作、成长，能够成为越来越有吸引力的吸引创新企业挂牌，而且交易越来越活跃，企业挂牌后继续增长和有资源的支持，这样的市场有一个要求，不能抱着急功近利的动机去参与，我个人有点担心，我们可能资本方，总体而言我们有很好的PE和VC，上千家来说资本方急功近利的意图更流行，这个对市场会产生一种伤害。

　　我接触到的包括前两年做PE的管理人，包括投资人，我相信接触很容易得到一个很直接的印象，大家很勤奋，非常努力的工作，充分的交流信息，达到一个赚快钱的目的，想到找一个很快上市的企业，这两天大家注意一个现象，哪个企业业绩运作接近上市条件或者比较有吸引力就会有蜂拥而去的不是3、5不是6、8可能是10家、20家的投资。我们最近和一些机构联合，包括21世纪导报我们今年做了一个活动在沿海地区的原来定了6+1个城市，现在还要多一个，和二线城市合作介绍当地快速成长企业和投资企业的见面活动，从实际组织第一站是无锡，做的很成功，第二站这个月做苏州，现在看我跟他们说，开玩笑后面会出现这样的情况，这种活动本来更多应该是企业，现在去的投资机构越来越多，苏州的活动还没搞，参加的投资机构超过企业了，去的投资机构比企业数量多。有可能还会持续增多，说明在这个市场中投资机构闻到味道，哪些一些企业好就会涌入，过去两年这些有投资价值企业价格增长非常快。

　　在06年前投的包括05年投的，那个时候基本在4倍左右，我会面会介绍怎么拿到的。现在市场行情到8倍，我是指相对上千家投资企业来说，不会把好企业放自己那别人不知道，不大可能。一窝蜂而上的现象不光封建出资本方的急功近利，带给企业家错误的信息，使我们企业家觉得我这个企业价值我原来做一年2、3千万利润企业是这样的状况，现在做一种融资，估值一下10倍以上了，更多人谈，这个谈那个谈看谁出价高，有这样的现象，而且是在增长中。

　　我讲的意思是在这种情况下，这种现象实际存在，反应出我们对资本本身的认识，如果在创业板游戏中，创业板设计的很好，经过反复讨论创业板要素很完善，比较各种因素和各个市场区别做了很充分的设计，我们对创新企业众目睽睽，提出各方面的要求，要从个体企业向公众企业过渡，要我们对他的发展战略、人力资源、营销、创新能力我们都讲够，千万不要忽略资本方的质量怎么样。如果我们去的资本很投机的资本我们难以想象他可以配合玩出高质量有持续增长能力的市场。

　　我准备一个跟简单的提纲涉及到这些要素，我们要认识到风险资本是非常专业的领域，一个好风险领域在国际市场有通行的认识，资本不仅钱，是一元钱带来多元服务，不光是投钱更多是附加价值。因为我们很多创新企业接触风险资本的时候才第一次和外面的实质资源进行合作，我们创业的时候是老板，整个团队是他带出来的，技术是他的，做这个企业是他经历的，他说了算，他把风险资本引入，我们风险资本从这个意义上资本是个玩家，资本更加水性杨花，跟这个企业然后进入那个企业，看回报怎么样，估价怎么样，对企业自身特别是第一次引进资源我比作相当于第一次出嫁，我们资本一定要重视自己创造附加价值的能力。这个企业不光有更得多钱而是要这个企业更好，这是资本不可推卸的责任。

　　因此风险资本本身是一个价值创造的元素，价值创造的着力点帮助企业自主创新和管理创新，技术上创新企业是有自己的特长的，这是他的优势所在，在企业制度创新和治理结构以及企业管理创新一个好的激励形式的形成这些方面资本大有可为，资本要具备这样的能力、眼光要具备和企业共同成长共赢的价值创造的最终的目的，要抱着这样的企图和计划来跟这个企业结合。这种风险资本才真正是创业板市场需要的资本，我建议创业板怎么样控制风险的问题真的是有挑战的问题。只要上了以后有办法解决或者我们有很多办法，包括陈总谈到有海选的办法，我们很难下结论，要时间检验，但是风险很大，从公众来说最怕的是效果不好。上了企业以后因为资本急功近利推动过渡包装，这个很容易的，做PE的精英包装企业的能力都会有的，但是包装以后昙花一现，一上市持续增长能力支持不了这种现象会发生，有一点反复很正常。我们怎么避免，要不断的探索。

　　如果真正创业板实现对风险资本和投资方要有一个比较明显的约束，就像对保进人的要求一样，原始投资方，创新企业的特点引入资本市场是第一次，我们做了很多时间体会到，进入的资本引什么路，带正了容易走正，带歪的学坏，企业家对产品、技术、业务熟悉，对资本市场不熟悉，搞资本的对资本市场熟悉，他们太董，他们容易把企业家带坏，创业板要用好对投资方要有约束，一定要有退出机制但是要有责任。这种现象是图一时之快，对公众造成伤害对社会是得不偿失的。

　　亚商资本的经验，我讲的不是单纯讲自己，我们做投资的机构很多，很容易把自己管起来，我们有一些东西愿意和大家分享，亚商是做咨询出身的，我在美国南加州大学上学，亚商原来做管理咨询为主，我们做的早，今年是做咨询20年，在中国做20年咨询的企业很少，10年前当时觉得为了管理自己资金我们开始做投资，做VC，当时VC退出条件很差，不希望靠VC赚大钱，只是觉得扶持企业很有意思，后来企业好企业我们管了第二支基金。管这两个基金现在有成功的，有失败的，去年退出4个，今年也有4个退出，成功率高的主要原因是投资和咨询结合起来，用咨询为企业创造附加价值，咨询和投资带给我们的巨大好处，我们获得项目的成本很低。我们通过咨询先了解企业，第二个是投资以后比较容易把咨询的后续服务帮企业创造价值，这种方法对企业长期发展有好处，这只是一种模式，如果资本为企业创造附加价值，能够增加服务有多种方式，包括直接参与董事会，帮助形成战略等等，指导它的后续发展都会起到直接的作用。

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