纽约证券交易所杨戈：中国企业国内上市是主流

纽约证券交易所北京代表处首席代表杨戈（摄影：姜磊 图片来源：金融界网站）

　　金融界网站5月15日讯 2008年5月14日，“第四届亚太投资峰会”在北京举行。此次盛会由投资与合作杂志主办，金融界网站进行全程视频图文直播。以下是纽约证券交易所北京代表处首席代表杨戈先生的精彩发言。 　　

　　我们这个小组讨论主角是一会上台的嘉宾，我先提供一些背景材料。说到中国企业海外上市，今年情况和以前的情况有比较大的区别，在06年开始和07年是中国企业海外上市高峰，以去美国上市为例，07年从中国去美国上市30个IPO，18个在纽交所上市，融资总额超过50亿美元，是以前若干年总合，今年从年初到现在一共只有两个中国公司美国上市，同时有很多海外市场IPO被取消，香港市场至今已经有10多个IPO在路演之前通过了遴选，因为市场情况不太理想被迫取消。 　　

　　我们看到有很多中国公司准备去海外上市，以美国市场为例我们自己了解的情况至少有50家公司目前在积极准备在美国上市，不是公司只是声称去美国上市，聘请的投行和会计师和相关的中介机构认真的积极的准备去美国上市的进程，所以还是有很多公司要去美国上市，只是等待合适的时机。 　　

　　我经常听到一些人的问题，现在这个市场情况不是特别理想，中国的公司的IPO是不是受到美国投资者的亲睐，现在的情况是从07年新上市中国公司看大概有50%左右发行价以下，我也考虑有什么因素，一个因素是去年中国这些IPO定价是非常高，因为去年中国概念在美国市场非常受追捧很多公司在路演受到欢迎订单非常多，IPO定价非常高，有一个非常传统的行业的公司去年的10月底在纽交所上市定价08年利润预测38.5倍定价，按照A股市场标准也是非常高的。 　　

　　因为一开始定价比较高，后来随着整个市场次贷危机影响跌幅比较大。追寻海外上市中国公司表现这些中国公司股价表现跟中国股市关联度甚至超过了和本地资本市场的关联度，中国A股市场大幅下跌过程中海外上市也受到影响这也是非常重要的因素。 　　

　　在这样的情况下，对国际的投资者认购中国公司发行的新股票的热情有比较大的影响，今年新发行的股票比较少。我们看一下股市实际水平，这个市场并没有大家议论的这么的差，但是只是因为市场的波动比较大，导致投资者对于新股的认购积极性降低。 　　

　　未来的几个中国的新上市的公司相对比较重要，他们表现比较理想的话跟投资者带来很的好回报，对以后的中国新上市公司比较有利，如果消闲不理想可能对投资者的影响不会这么好，未来这几个月请大家密切关注新上市中国公司的表现。 　　

　　说到市场为什么不那么差我讲一个案例，在3月19号不到两个月之前，那个时候次贷危机非常严重，3月15号对美国金融市场造成非常大的振动，这种环境下仍然有公司非常成功上市，融资金额非常大，接近200亿美元的规模，这就是美国的维萨信用卡公司，5月13号收盘上涨80%多，只要公司是非常的好，非常优质仍然会受到投资者的追捧，上市表现会非常好。 　　

　　从长期看，我自己的意见中国企业海外上市长期的趋势还是处于一个补充的地位，中国的企业国内上市肯定是主流，当然第一方面是政府的政策导向的问题，第二方面是国内这一两年国内本土基金越来越活跃，他们投资是以国内上市为目标。 　　

　　另外外资基金也开始投资注册在中国本土的企业，也在本土的资本市场退出，我们可以看到美国市场有自己非常重要的一些因素，所以造成中国企业很多希望通过美国上市实现自己的长远的业务发展或者是长期的策略的需要，现在中国企业很多追求国际化，打入国际市场，把自己的产品卖到国际市场美国是非常大的市场，比如联想收购IBM个人电脑，美国做一个第二上市的话有比较大的战略意义，另外海尔在美国建立分公司，美国市场也是电冰箱家电的大市场，对于海尔这样的公司去美国上市有非常大的帮助。 　　

　　现在很多中国企业要走出去，通过收购兼并发展自己的网络，去美国上市可以拥有收购兼并的货币，不是用现在的现金收购。 　　

　　另外美国市场规模全球最大的资本市场，在美国上市有利于建立稳定的渠道，A股市场近期下跌有一条原因，平安、浦发等等有再融资计划，美国巨大的资本市场这样的融资规模不会对市场产生这么大影响。相对来讲其他的资本市场可能因为缺乏这些策略原因对中国的吸引力会逐渐下降。 　　

　　我们这个主题讨论另外一个是再融资，我介绍一下方式。分两类。一个是以股权融资，一个是用债权融资。 　　

　　股权融资我个人分是进行股票二次融资，从私募基金里通过私募方式进行再融资，还有一个方式就是两地上市，在一个资本市场上市比如香港上市做去美国第二次上市进行下一轮融资。 　　

　　债权方面是普通和可转融资，可转有股权的性质是混合融资。股权融资红吸取现有股东权利，适用于增长率高的企业，企业拿到这些钱发展他的业务带来收益。另外债权融资有还债的压力，需要长期稳定的企业，用什么方式进行再融资，根据不同上市公司他们自己的因素要考虑当时的市场环境来综合做决定。有两个案例和大家分享，一个是天合太阳能，是06年年底在纽交所上市的企业，上市非常不好，因为到圣诞节，在那个季度整个太阳能公司表现不太理想，上市价格不高，但是上市之后股价非常理想，从18块5一直到70多块，在40多块的时候进行第二轮再融资，是当时IPO融资2倍多，我给很多新上市企业的建议，因为每个企业上市的时候市场情况不一定特别的理想，但是先以一个可能对他比较低的价格上市，随着市场转暖可以已一个比较高的价格进行下一轮融资给企业带来更多资金。 　　

　　还有一个是两地上市案例，与会太阳能，公司规模小，选择AIM上市，但是有本身的局限性，融资能力和股票流通性有比较大的限制，上市后的一年多时间后，随着业务发展能够达到纽交所上市标准，再做第二次上市，融资接近2亿美元的规模，他融到更多资金增加了美国投资者的基础，增加了相关行业分析师的关注，对他的业务和股价表现有非常大帮助。 　　

　　纽约证券交易所集团有4个上市平台，美国友纽交所是传统的也可以叫主板市场，还有一个高增长市场，是上市门槛比较低的，在欧洲有两个市场一个是欧交所的主板一个是创业板，我们可以提供更多上市地点和板块的选择。 　　

　　这是一个统计数字，去年有18个中国的IPO里面有各行各业。

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