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创富记往期回顾

精于选股的攻守法则 

安信基金管理有限责任公司经中国证监会批准,成立于2011年12月,注册地深圳,注册资本5.0625亿元人民币。安信基金股东为安信证券股份有限公司、五矿资本控股有限公司、佛山市顺德区新碧贸易有限公司、中广核财务有限责任公司。安信基金目前共有基金经理13人,管理基金62支,总管理规模298.11亿元。
本期嘉宾:陈一峰

陈一峰,经济学硕士,注册金融分析师(CFA),证券从业经验9年,历任国泰君安证券股份有限公司资产管理总部助理研究员,安信证券股份有限公司安信基金筹备组研究部研究员等职位。现任安信基金管理有限责任公司总经理助理兼权益投资部总经理

  • 观点1:精选价值成长股能够穿越牛熊
    首先要选择行业,选择景气度向上、符合经济发展规律且其本身增长性较好的子行业,再在其中选择经营资质好的企业,不是说新进入或者外延并购的新企业,而是本身有确定性增长的企业。
  • 观点2:看好消费电子、定制家居行业未来股价表现
    我一直比较看好消费电子板块。市场普遍认为,消费电子行业已经相对成熟,智能机的保有量已经很高,在销量上并不会有多大的提升空间,但是我注意的是,智能机本身价格带来的提升以及智能机里面市场份额的变化。
  • 观点3:创业板不能一棒打死 会经历分化过程
    今年以来,创业板和中小板表现非常差,背后原因是很多创业板公司业绩大幅低于预期,导致整个指数表现都很差,但其实很多公司本身有好的业绩增长,但偏偏处于中小板或者创业板中,存在被错杀的情况。
  • 观点4:下半年难现趋势性机会 结构性行情明显
     从宏观经济的角度,既不会大幅低预期,也很难继续超预期,所谓结构性行情更多来自于对上市公司本身业绩的把握,在宏观经济相对平稳的背景下,布局业绩高增长的公司,而不过分注重所谓的主题性投资机会,这样的话,收益就会相对平稳一些。
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投资界有一句谚语,叫做不要把所有的鸡蛋放到同一个篮子里,告诉我们分散风险是长期生存之道。毕竟在金融这个行当里,活得久往往意味着活得好。 

但在证券投资中,过于分散也可能不利于资金舵手们在短期内爆发出骄人的业绩。如何在分散与集中之间求得平衡,如何在安全性和爆发力之间做到兼顾,非常考验践行组合投资理念的公募基金经理们。 

安信基金总经理助理、权益投资部总经理陈一峰在近十年的投研生涯中练就了一套独具特色的平衡术。他的秘诀在于自下而上精选个股,在股票储备广度与深度均在行业内具有一流竞争力的情况下,分散投资和收益获取之间、净值回撤控制和中长期业绩之间自然可以取得很好的平衡。 

精于选股 淡化择时 

优秀的基金经理往往拥有属于自己的研究与投资决策体系,要专注于某一种风格才能建立足够的纵深竞争力。比如,有的基金经理擅长择时,有的精于某一类股票并集中配置。而陈一峰自从业以来就选取了一条“难走”的路:按照全市场配置的思路进行股票储备,并且坚持股票研究深度处于行业前列。 

A股市场不断扩容,全面覆盖的难度越来越大,不少人选择精研某个领域以求快速突破。全市场投资的打法则像金庸笔下的“龙象波若功”,修炼成型需要不短的时间,一旦练成则可以形成很强的竞争壁垒,中长期投资业绩和稳定性都会比较突出。 

这种风格的形成与他早年的职业发展路径有关。陈一峰从国泰君安的资管部起步,研究保险、地产等周期品;之后迎来一个很大跨度,转看软件、传媒等TMT行业。来到安信基金之后,公司的权益团队整体注重自下而上研究,陈一峰在做研究员期间也大量地进行个股深度分析,从而形成了深厚的股票储备。 

在热衷于概念主题炒作的A股市场,热点效应下急剧膨胀的财富效应让许多投资者趋之若鹜,却忽略了短期集中投机产生的巨大风险,在行情迅速轮转的缝隙里造成损失。尤其是在如今A股市场逐渐向价值投资转变的环境中,投机大军逐渐在历史的变革中湮没,陈一峰这种注重基本面选股的投资方法是目前乃至未来的主流。 

“选股对于组合的重要性强于择时,其优势更容易在较长时间段的净值走势中得到体现。因为在时间拉长的情况下,基本面因素起作用的概率就会增加。这些因素包括增长、估值和流动性边际变化等,这些因素的协同效应让股票回归原本价值。”陈一峰认为,只有极少数人能够看清楚市场一年的走势,且影响市场的因素太多,短期看市场表现是随机的,长期看则存在深刻的内在逻辑。分析K线图变化不是最重要的,努力保证自己对于每一只股票的研究深度才是更有价值的事情。 

对个股的深度研究是陈一峰团队的优势,每个重点研究的股票都自信能达到行业前20%甚至前5%的认知度。2016年,陈一峰调研了150余次,个股研究非常扎实;旗下基金的换手率却仅为市场平均水平的40%,所谓的多看少动,大抵如此。 

对他来说,择时这件事更应该是自然形成的,市场上能选出的好股票多,产品仓位自然就高,哪个行业的好股票多哪个行业自然就多买一点,不需要刻意调整。 

陈一峰这种坚持自下而上全市场选股的风格结出了累累硕果。他主管的4只权益类基金个个业绩突出,宽基风格的安信价值精选股票型基金在良好控制回撤的情况下实现了高达190.50%的累计收益,而且自建仓期后每个季度均能跑赢业绩比较基准。 

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有的人是深度够广度不够,有的人则是广度够深度欠佳,曾有资深的基金评价人士在对陈一峰做过深度调研之后感慨,像陈一峰这样能让这两种优势互相结合的基金经理在行业内可谓凤毛麟角。 

持股广度与深度并存 

正因为在股票储备方面具有独到的优势,陈一峰的产品可以充分地发挥基金组合投资的优势,做到个股持仓的高度分散。分散投资上百家能够超越所在行业指数的好公司,降低对个股的依赖度,这也是安信价值精选的特色所在。 

比如说,最近三年来,安信价值精选前十大重仓股合计仓位长期保持在三成左右的低位,属于“腰部”仓位较重的产品,宽基风格发挥得淋漓尽致。 

陈一峰持股相对分散主要有两个原因:“一是个人的研究经历相对丰富,覆盖面本来就比较广,有把握的股票比较多;第二,这和人的风险报酬偏好相关”。在陈一峰看来,现在的集中度是适合收益风险偏好的。 

“分散投资+精选个股”的策略给基金投资组合带来了很好的安全性,在最近两年多来的几次股票市场剧烈震荡过程中,陈一峰管理的产品期间表现都处于同类产品前1/10的水平,风险控制能力突出。 

分散的配置方式是特色也是壁垒。陈一峰认为,投资是一个多维度的竞赛,最终的考量是业绩,但是过程却千差万别。所以他更追求从相对不一样的地方入手,并且注重做到各方面能力的均衡。陈一峰强调自下而上选股同时兼顾广度与深度,然后在此基础上进行分散投资。这种风格成型所需要的时间和精力是比较大的,但在根基扎稳之后也是一种壁垒。 

长期看好医疗健康、中国制造 

陈一峰始终对A股的未来保持乐观。他认为,从发达国家的发展路径中可以发现其消费相关行业表现出长期的需求,而钢铁、水泥等已经过了过热阶段的重化工业都不具备这一点,所以更多的机会集中在医疗健康和中国制造领域。 

“从国际经验看,美国、日本等发达国家中优秀的医药消费企业往往因为盈利模式的种种特点而拥有越来越宽的护城河。”陈一峰表示,中国医药企业发展到了现在这个阶段,无论是制药还是器械领域创新的重要性都在逐渐增加。无论是从供给、需求,还是政策环境角度分析,在未来的医药板块内,具有消费品属性和创新属性的优秀公司都会有长足的发展,也将为精准的投资者带来丰厚的收益。 除此之外,中国制造是陈一峰看好的另一个重要方向。《中国制造2025》十年规划中提到,到2035年我国将成为名副其实的制造强国。陈一峰认为,由于市场宽阔、产业配套成熟、工程师红利等因素,中游制造一直是中国的禀赋优势,一直是我们重点关注的方向,在未来也会萌生很多伟大的企业。从进口替代到出口,从量到质,从制造到研发,制造业强大必将是中国经济强大的核心之一。 

展望未来,陈一峰表示,从公募基金这份事业中能找到很多乐趣,也能感受到很多责任,未来希望能伴随着中国资产管理行业的壮大一直进步。 



陈一峰所管理的基金

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