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创富记往期回顾

对理念要有宗教般的信仰 

鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日,注册资本1.5亿元人民币,为国内首批成立的“老十家”基金公司之一,总部设在深圳,在北京、上海、广州、武汉设有分公司,业务范围包括基金募集、基金销售、资产管理及中国证监会许可的其他业务。2013年1月,在深圳前海设立控股子公司鹏华资产管理有限公司。
本期嘉宾:王宗合

王宗合,中国人民大学金融学硕士,12 年证券从业经验,现任鹏华权益投资二部总经理。2010年至今一直管理基金,担任鹏华消费优选、鹏华金刚保本、鹏华品牌传承、鹏华养老产业股票基金、鹏华金鼎保本、鹏华金城保本、鹏华安益增强、鹏华中国50、鹏华策略回报、鹏华产业精选基金经理。

  • 观点1:精选价值成长股能够穿越牛熊
    首先要选择行业,选择景气度向上、符合经济发展规律且其本身增长性较好的子行业,再在其中选择经营资质好的企业,不是说新进入或者外延并购的新企业,而是本身有确定性增长的企业。
  • 观点2:看好消费电子、定制家居行业未来股价表现
    我一直比较看好消费电子板块。市场普遍认为,消费电子行业已经相对成熟,智能机的保有量已经很高,在销量上并不会有多大的提升空间,但是我注意的是,智能机本身价格带来的提升以及智能机里面市场份额的变化。
  • 观点3:创业板不能一棒打死 会经历分化过程
    今年以来,创业板和中小板表现非常差,背后原因是很多创业板公司业绩大幅低于预期,导致整个指数表现都很差,但其实很多公司本身有好的业绩增长,但偏偏处于中小板或者创业板中,存在被错杀的情况。
  • 观点4:下半年难现趋势性机会 结构性行情明显
     从宏观经济的角度,既不会大幅低预期,也很难继续超预期,所谓结构性行情更多来自于对上市公司本身业绩的把握,在宏观经济相对平稳的背景下,布局业绩高增长的公司,而不过分注重所谓的主题性投资机会,这样的话,收益就会相对平稳一些。
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“研究好行业,与好公司一起赚钱!”从业12年,从食品饮料、商业零售等大消费领域,到造纸、汽车等中国制造乃至中国创造前沿行业,他多领域跟踪、兼收并蓄,逐渐形成了一套行之有效的三个支点选股策略。

王宗合看重效率和创新带来的投资机会。他认为,从增量经济转向存量经济后,观察中国十几亿人口的庞大需求,我们要赚人群的钱、赚人群+效率的钱,更要赚创新的钱。

做好投资要坚持学习

“做研究其实挺难的,投资更是终身学习的课程。而如何从优秀的研究阶段成功跨越到投资阶段,实现优秀、持续且稳健的投资回报,这是最难的。”回忆起研究员转型到基金经理的经历,王宗合感叹道。

初始从事研究工作,他更多偏重消费品研究,比如食品饮料、商贸零售、纺织服装、家电、汽车等,B2C的企业商业模式是研究最多的。担任基金经理后,如何拓展自己的能力圈?王宗合进行了很深入的思考:比如涉足制造业,那如何在制造业中建立自己的逻辑体系?资源体系中,又如何建立类资源企业的研究体系?一个人限于时间和精力,其能力圈是有限的,擅于分享学习、借助外力变得非常重要。

正是这种勤思考、擅分享、巧借力的好习惯,由王宗合管理的产品长短期业绩均表现亮眼。据王宗合介绍,主动权益基金是他管理的主要品种,鹏华消费优选是他基金经理从业首秀,据Wind数据,截止4月10日,本基金累计收益达125.3%,8年任职期年化回报超过12%。另外,其管理的鹏华养老产业基金成立以来累计收益66.8%,任职期年化回报16.45%;鹏华品牌传承成立以来累计收益54.79%,任职期年化回报10.95%。

选股遵行三个支点

王宗合擅长自下而上精选个股,他认为,“增量经济转向存量经济后,中国十几亿人口的庞大需求仍在,我们更加看重效率和创新带来的投资机会。比如上市公司中的贵州茅台,就是赚人群(消费能力提升)的钱;格力、美的等个股则是赚人群+效率的钱;恒瑞医药等个股则是赚创新的钱。”

投资的最终目标是获得回报,明晰回报来源就非常重要。投资什么样的上市公司可获取超额收益?王宗合表示,在目前市场中他最关注两类超额收益:第一类,是优质上市公司的价值折价加分红;第二类,是公司成长所带来的超额收益。

如何找到这类的公司?

王宗合总结:一是精选行业和个股,选数一数二的行业,选数一数二的龙头公司;二是前瞻性和深入性的研究;三是严谨、保守、不以市场短期的情绪波动为前提的估值体系。以上构成整个自下而上精选个股的三个支点。

具体而言:

第一,精选数一数二的行业和个股。王宗合认为,“未来很长一段时间,中国经济将处于由增量经济转向存量经济的过渡之中。在巨大的存量经济和A股市场100多个细分子行业,我们关注10-20个领头行业。领头行业和龙头公司拥有较高壁垒,未来盈利的稳定性、波动的可预测性非常强。”

第二,前瞻性和深入性的研究。在投资的行业和上市公司中,相对于市场平均水平,必须做到研究领先。如果对领先做一个直观的描述,就是在同业研究的人员中,对行业与公司的理解至少位于前10%。

第三,对上市公司本身估值做到足够的严谨、保守。投资决策过程中,王宗合深入分析行业和公司基本面,不会太过关注市场情绪变化以及短期波动,通过严谨的估值,去看未来2-3年,被研究公司有没有翻倍潜力。如果有潜力,就在合适时机纳入到组合中来,不会局限于大小票、价值、成长等风格的约束。

以王宗合多年来一直跟踪的大消费行业为例,他认为,消费品是一个不断更新的市场,人类创新的核心就是挖掘人的潜在消费需求,这不是既有的,而是新兴的。鹏华消费优选所投资的就是大消费,除了煤炭、有色、钢铁、化工、机械等几大周期行业以外的17个行业都在大消费范畴之内,这也是这只基金能够穿越牛熊表现稳定的要素之一。

再以定制家居行业为例。定制家居行业有一个很重要的属性就是产品+服务。当一套定制橱柜、定制衣柜推荐给消费者的时候,实际是一个包括“生产、前端服务、设计、安装、信息系统”等打包提供给消费者,它不再是卖产品,而是卖服务。这种行业属性意味着公司可以通过不断拓展经营的能力圈来建立高壁垒,优秀的公司可以脱颖而出。而过程中我们需要深入了解公司内部的资源禀赋、战略、人员、管理、未来定位、行业竞争对手情况等,做深入系统的了解,挖掘出真正能建立这种管理壁垒、规模壁垒、消费者品牌认知壁垒的公司。

出现系统性风险概率低

今年一季度,受外围市场剧烈波动影响,A股出现大幅调整,调整过后市场风格有所转向,过去两年表现良好的价值股回调较多,而成长股短期表现强势。就A股市场的调整,王宗合判断发生系统性风险的概率较低,但市场波动率可能有所放大。

从对内来看,过去几年“三去一降一补”,对中国的经济确实起到了正面的作用,就今年来说,这个因素的边际影响在减弱,不是一个增量因素。去杠杆因素今年还存在,从市场流动性来看,与历次金融危机“被动快速去杠杆”不同的是,市场是在“主动去杠杆”,因此带来经济危机、出现系统性风险的概率较低。

谈及如何做好风控,王宗合表示,首先,是对市场整体是否存在系统性风险的前提判断;其次,寻求龙头和潜在的龙头公司、做到研究领先、严谨保守的价值评估体系,不断拓展投研能力圈;最后,做好仓位控制。

“投资是份永远充满未知、充满挑战、要求不断实现进步的职业。勤奋、专注、简单、内心宁静。对理念和方法有宗教般的信仰是基金经理最重要的品质。”公募基金行业发展20年,在不同投研体系下,基金经理们形成了自己的投资策略和投资方法。王宗合认为,“我们需要清楚的认识到,无论择股、择时,目的都是为投资者赚钱,如果我们有长期、持续可预见的给投资者赚钱的能力,那么无论是择股策略还是择时策略,都没有问题。”

王宗合始终坚持“研究领先是基石”,如何做到领先,他有以下两点心得分享:第一,基金经理要有研究能力,对某些行业有突出、独到的研究见解,对自己的研究能力充分自信并得到市场认可;第二,有充分的资源来支撑研究,积极整合外部投研资源,快速链接上市公司及专家资源,互相拓展自身的能力圈,取其所长,补己所短。

王宗合所管理的基金

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(数据来源:金融界  截止至2018年04月19日)

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