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创富记往期回顾

扎实研究基础上 坚持均衡配置 

海富通基金成立于2003年4月,是首批获准成立的中外合资基金公司之一。总部设于上海,在北京、深圳等地设有分公司,并设有海富通资产管理(香港)有限公司和上海富诚海富通资产管理有限公司两家子公司。主要业务包括公募、专户、企业年金、全国社保等,为国内少数拥有全牌照的资产管理公司。截至2018年三季度末,总管理规模为2118.31亿元。
本期嘉宾:王金祥

王金祥,硕士。曾在东莞证券、新疆证券、兴业证券任职投资、研究岗位。2009年9月加入海富通基金管理有限公司,现任海富通基金管理有限公司研究部总监。浸润行业研究十余年,擅长把握行业趋势转折,在他的领导下,公司研究员组合长期表现超越市场。通过将研究成果转化为投资方法,采取相对均衡的策略进行基金管理。

  • 观点1:精选价值成长股能够穿越牛熊
    首先要选择行业,选择景气度向上、符合经济发展规律且其本身增长性较好的子行业,再在其中选择经营资质好的企业,不是说新进入或者外延并购的新企业,而是本身有确定性增长的企业。
  • 观点2:看好消费电子、定制家居行业未来股价表现
    我一直比较看好消费电子板块。市场普遍认为,消费电子行业已经相对成熟,智能机的保有量已经很高,在销量上并不会有多大的提升空间,但是我注意的是,智能机本身价格带来的提升以及智能机里面市场份额的变化。
  • 观点3:创业板不能一棒打死 会经历分化过程
    今年以来,创业板和中小板表现非常差,背后原因是很多创业板公司业绩大幅低于预期,导致整个指数表现都很差,但其实很多公司本身有好的业绩增长,但偏偏处于中小板或者创业板中,存在被错杀的情况。
  • 观点4:下半年难现趋势性机会 结构性行情明显
     从宏观经济的角度,既不会大幅低预期,也很难继续超预期,所谓结构性行情更多来自于对上市公司本身业绩的把握,在宏观经济相对平稳的背景下,布局业绩高增长的公司,而不过分注重所谓的主题性投资机会,这样的话,收益就会相对平稳一些。
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巴菲特有一个著名的“十年赌约”。2008年巴菲特和一个叫Protege Partners的对冲基金FOF打赌,认为对冲基金经理未来十年难以战胜标普500。最终的结果是标普500在十年中获得了7.1%的年化收益率,而Protege Partners选择的五只对冲基金仅仅获得2.2%年化收益率。

“股神”的胜利也是市场的胜利,换言之,在一个相对有效的市场中,主动管理无法长期创造超额收益,而这正是QFII投资很重要的一个假设。2012年,王金祥曾做过QFII投资,这段经历对他投研风格的形成的至为关键,这种影响也延续在正发行的海富通研究精选混合基金上面。王金祥介绍,海富通研究精选混合将以稳健为核心,采用相对均衡的配置策略,避免过高的阿尔法暴露,力争超越偏股基金长期收益中位数。

保持业绩关键在于坚持风格

王金祥曾对偏股型基金做过细致分析,他发现从2005年以来偏股型基金中位数的涨幅累计是547%,显著优于中证800指数285%的涨幅,偏股型基金的中位数长期是战胜中证800的。以此为标尺,王金祥希望自己的产品能够战胜偏股型基金收益中位数。

在新产品设计时王金祥充分考虑了这些因素,因此他选择了自上而下分析和行业横向比较相结合的投研策略,参考市场基金的配置情况及行业景气趋势调整组合内行业的超配与低配,个股选择上则充分相信专业研究员的择股能力,主要采用研究员的研究成果。

王金祥表示基金基准变动增加了策略实施的难度,需要时刻关注全市场基金的表现。因此,要长期保持优秀的业绩,关键在于坚持风格,不要过重赌某一行业或某只个股。具体操作上,不要受排名的驱使,不要去过分在意当年的业绩,不要抱有侥幸心理,要权衡好市场上变与不变的东西,严格避免出现随市场波动的风格漂移。

公募新人亦是投研老将

09年前担任卖方分析师6年的时间里,王金祥逐渐建立起自己的研究方法,他对自己的要求是,看好或不看好的观点要明确,虽然偶尔也会出错,却加速了他的成长以及转型成为买方分析师的步伐。卖方的工作内容相对多样,需要大量的时间与客户沟通,在担任卖方研究员的过程中王金祥积累了大量的人脉,为产业信息验证提供了更为丰富且直接的渠道,也对他顺利把握产业趋势产生了很大的帮助。

来到海富通之后,作为一名优秀的研究员,王金祥擅长把握行业趋势转折。2012年,王金祥判断煤炭见顶,从而超配火电。在负责研究团队的这两年,在研究员组合的管理中,他和团队把握住了周期股的机会,坚持钢铁股超配长达2年之久,直到最近一个月才降低权重并获得了非常大的超额收益。

王金祥自2016年中开始负责海富通研究团队的管理工作,作为负责人他始终坚持公平、公正,在制定绩效考核体系时,一切以工作业绩为导向,将绩效量化处理。除此之外,王金祥也很注重团队文化的构建,当遇到与研究员意见不和时,王金祥会与团队成员进行交流,并尊重研究员的观点。

作为一个证券从业14年的老将,对于公募投资新人这一标签,王金祥虚心接受,但也表达了自己的看法,基金经理的身份并未改变自己长久以来的工作性质,不仅不会因为实盘操作而调整原来的方法,而且会更加坚持经过实证认可后的投研理论。王金祥坦言公募基金经理普遍压力很大,在业绩方面的分化也十分明显。但如果将心态放平和,适当转变关注点,清楚每年股票型和偏股型基金业绩的中位数,以累计显著跑赢指数基准,才是更科学的投资心态和方法。

2019年股市行情不会太差

2016年开始,中国经济复苏便出现了阶段性放缓的趋势,叠加金融去杠杆和中美贸易摩擦,上证指数今年以来跌幅高达27%。与此同时,债市则开启了一波慢牛行情,年内中证全债指数大涨超8%,股债跷跷板效应明显。

对此,王金祥分析,近年来国内债市与股市的关系,债市较为敏感,普遍先于股市半年发出反应。本轮债市收益率从年初开始下行,目前看三季度经济开始加速下行,四季度到明年上半年这种趋势仍将延续,流动性宽松仍将持续,而无风险利率也仍将处于下行态势,今年短端下得快,长端下得相对较少,明年可能长端利率将会显著下行。伴随收益率下行,投资者会转向收益率更高的资产,逐步流入权益市场,这对2019年的股市是一个正面的信号。

今年来全球市场分化,美国经济一枝独秀,目前美国通货膨胀压力加大,面对中美贸易摩擦,四季度到明年上半年美国利率还将明显上行。但随着减税效应的消除,明年下半年美国的经济下行压力会逐渐加大,到时候美联储利率也将出现下行态势,迎来全球利率下行的共振。整体来看,明年宏观经济压力偏大,但是流动性、估值和政策都具有正向推动作用。因此明年可能宏观经济表现一般,股市表现较好。

站在当下时点,王金祥认为利率敏感性较强的成长股有望显著受益,而与逆经济周期相关的地产、建筑环保、电力等板块将会有较好表现。但在成长股的选择上要谨慎,可重点关注两方面,一是明年景气趋势向上的5G等细分领域,二是近两年业绩增长表现较好,估值却持续被错杀的个股。

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