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创富记往期回顾

VC视角发现成长股的价值 

景顺长城基金成立于2003年6月12日,作为早期成立的一批中外合资公司,该公司借用中外方股东资源优势,在主动权益投资方面有突出优势,有“股票投资专家”称号。截至2018年12月31日,管理资产规模618亿(剔除货币),行业排名24。         
本期嘉宾:杨锐文

工学硕士、理学硕士,10年以上证券从业经验,现任景顺长城基金投资副总监。2010年11月加入景顺长城基金后,先后担任研究员、基金经理,管理代表基金:景顺长城优选基金、景顺长城资源垄断、景顺长城环保优势等,因他擅长挖掘符合产业趋势的高成长企业,同业中被誉为“成长股猎手”。

  • 观点1:精选价值成长股能够穿越牛熊
    首先要选择行业,选择景气度向上、符合经济发展规律且其本身增长性较好的子行业,再在其中选择经营资质好的企业,不是说新进入或者外延并购的新企业,而是本身有确定性增长的企业。
  • 观点2:看好消费电子、定制家居行业未来股价表现
    我一直比较看好消费电子板块。市场普遍认为,消费电子行业已经相对成熟,智能机的保有量已经很高,在销量上并不会有多大的提升空间,但是我注意的是,智能机本身价格带来的提升以及智能机里面市场份额的变化。
  • 观点3:创业板不能一棒打死 会经历分化过程
    今年以来,创业板和中小板表现非常差,背后原因是很多创业板公司业绩大幅低于预期,导致整个指数表现都很差,但其实很多公司本身有好的业绩增长,但偏偏处于中小板或者创业板中,存在被错杀的情况。
  • 观点4:下半年难现趋势性机会 结构性行情明显
     从宏观经济的角度,既不会大幅低预期,也很难继续超预期,所谓结构性行情更多来自于对上市公司本身业绩的把握,在宏观经济相对平稳的背景下,布局业绩高增长的公司,而不过分注重所谓的主题性投资机会,这样的话,收益就会相对平稳一些。
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“在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪”,这是大家都熟知的巴菲特投资格言。基金经理会恐惧吗?当然会,但只要找到了心中的锚就能抵抗住内心的恐惧。杨锐文的“锚”就是产业趋势、优秀的公司以及合理的估值。

他是基金经理中生代的优秀代表,擅用VC投资视角发现成长股价值,具有突出的择股能力,是典型成长风格基金经理,最看重企业的成长空间,而非短期的增速。面对今年宏观经济环境的不确定性,“我们对股票市场是相对乐观的,因为股票市场领先于宏观经济,已经提前反应了未来经济相对困难的预期,而优质企业会率先在低迷的经济中走出来。”杨锐文称,这样环境中会更偏好弱周期的消费成长股以及科技类成长股,规避与资产价格相关的个股。

产业趋势中寻找成长股机会

偏好弱周期消费及科技类股

未来几年,中国都会面临复杂的外部环境,而自身又同时面对着地产泡沫以及去杠杆的压力,杨锐文坦言对宏观经济难言乐观。贸易摩擦将会带来更多科技企业追求自主可控、去杠杆也带动投融资渠道收紧,证券市场必然受到影响。杨锐文分析,国内经济环境低迷问题还是源于自身,中国依旧存在巨大的改革腾挪空间。当年,撒切尔夫人开启大刀阔斧的减税降费的改革让陷入严重滞胀的英国重新崛起,让伦敦重回全球金融中心。同时期的里根减税政策也犹如魔法,结束了美国漫长的萧条期,开启1982年到1999年美国经济的超级扩张期。

“企业在宏观经济俯冲式下降阶段受影响最大,这种情况在2018年4季度和2019年上半年表现得尤其突出。这时,优秀的企业一般会迅速调整经营策略,要素成本也将重新进入再平衡,企业也会重新适应新常态的环境。这个阶段是挑选优质企业投资的好阶段,我们希望在这个阶段寻找一些具有伟大前景的优质公司进行投资。”杨锐文对市场的表现预期并不悲观,他认为股票市场领先于宏观经济,目前也已经提前反应了未来经济相对困难的预期,优质企业会率先在低迷的经济中走出来。

具体谈及2019年的投资策略,他表示会坚守自己的投资理念,从产业趋势中寻找成长股的机会,投资中偏好弱周期的消费成长股以及科技类成长股,规避于资产价格相关的个股。从大的产业趋势来讲,科技、传媒互联网、汽车电子、环保、新能源汽车等行业具有吸引力值得关注。

成长股猎手用VC视角选股

积累丰厚灵活应对市场变化

作为基金经理中生代的优秀代表,与老将比更加年轻有活力,跟新锐比投资风格更加稳定成熟。据了解,杨锐文做研究员时就是广深地区研究员英雄榜数一数二的人物,目前更是基金界不可多得的中坚力量,被誉为“成长股猎手”。在深度交流中,他重点讲到:“我要做成长股的价值发现者,也就是二级市场的VC投资者(风险投资阶段)。在这个阶段的成长股是在市场认识的前期阶段,很多东西模糊,因此研究上我必须能够超越市场,对重仓股必须自己进行高频跟踪。”

资料显示,他自2010年加入景顺长城基金继续担任研究员,调研累计覆盖电力设备新能源、环保公用事业、家电、传媒、大消费等多个行业,研究领域不仅有高估值高成长的行业,也有价值蓝筹。据杨锐文说,直至目前,做研究员时候积累的上市公司资源,仍在为现在的投研工作增光增热。

WechatIMG20.jpeg 今年以来A股市场回暖,主要指数在估值触底后开启了反弹模式。提及仓位,杨锐文称,“过去四年很少进行仓位选择,因为我们始终坚信买入并持有是最好的获取alpha的方式。但是,未来一两年,由于外围局势和政策导向的变化可能更为频繁,我们可能不仅仅需要寻求α的收益,也需要寻求β的收益。仓位选择上并不会追涨杀跌,而是降低收益预期、寻求多层次的投资机会,不再单纯的买入并持有。这是我们为了应对未来不确定的市场所做出的选择。”

谈到投资理念,杨锐文简单总结就是赚企业成长的钱!他在最新致投资者的一封信中,继续阐述了对成长股的态度:“我们深信真正的高成长股主要会诞生于科技产业、消费升级、产业转移等新兴产业中,因此,我们始终坚信,不论沧海桑田,唯有真成长才能为我们的资产增值护航。”

投资方法注重纠错机制

期盼伴随企业从小到大

“在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪”,这是大家都熟知的巴菲特投资格言。事实上,市场的走势会影响交易者的决策与心理,交易者的决策与心理也会反过来影响市场的走势。贪婪与恐惧与生俱来,市场的信息纷繁复杂,往往贪婪的时候感觉利好扑面而来,恐惧的时候却是四面楚歌。大部分人是无法做到在别人恐惧的时候贪婪,更多可能是别人恐惧的时候恐惧。

基金经理会恐惧吗?当然会,但相信找到了心中的锚就能抵抗住内心的恐惧。对杨锐文来说,这个锚就是产业趋势、优秀的公司以及合理的估值。把握住了这个锚,我们就能努力保持理性,克服焦虑和恐惧,让自己不被市场情绪所左右。

研究、投资、风控您最看重哪个?杨锐文说:“都很重要,缺一不可。投资决策不用说了,重要性不言而喻。风控方面,在市场认识之前去发现成长股的价值是前瞻判断,前瞻判断存在出错概率,要有很高风险控制能力,当出现问题时,当然会对一些判断做调整,因此,这种投资方法很注重于纠错机制。纠错机制时刻运转,不是止损的概念,是对公司不断研究基础上的观点变化。”

复盘2018年,杨锐文认为对整体经济形势、对贸易战错判是最大的意外。去年二季度逐步认识到经济低迷时间或比预期要长,组合他们逐步往弱周期成长转移。现在回过头看,当时所增持的公司业绩稳定性还不错。

“时至今日,我都是我们公司调研最频繁的人,我也一直向别人介绍我是研究型的基金经理。尽管压力很大,但是我享受这个过程。”杨锐文很感慨,这几年他赚的钱是难度高的钱,当年最热门的个股和行业几乎都和他无缘,但他依然坚持自我,依靠自下而上研究的一点点累积。他希望2019年能实现正收益,并持续跑赢基准。希望所投资的公司逐步被市场所认可,真正能伴随着企业从小成长到大。

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