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创富记往期回顾

产业思维擒医药牛股 

农银汇理基金管理有限公司由中国农业银行、东方汇理资产管理公司及中铝资本控股有限公司共同出资组建。公司自成立以来努力打造完整的公募产品线。截至2019年底,公司旗下58只基金涵盖了股票型、混合型、指数型、债券型和货币市场基金。剔除货币及理财基金规模,公募资产规模(AUM)达1356.40亿元,排名全行业第17位。        
本期嘉宾:赵伟

拥有专业的医药实业背景,长期从事医药研发工作,加上9年证券从业经历,医药投资经验丰富。投资风格偏重优质成长,善于挖掘细分景气度高的子行业中优质个股。代表基金:农银医疗保健股票、农银创新医疗混合等。

受到新冠肺炎疫情和海内外股市震荡影响,医药、科技股表现亮眼,基金“中考”排行榜上,医药主题基金更是强势霸榜,占据前20强的绝大多数席位,而本期《擒牛记》对话的基金经理赵伟就榜上有名。

医药科班出身的赵伟是中生代基金经理中比较有代表性的一员。医药实业从业经历叠加9年投研经历,使他在医药领域投资战绩优秀,管理的医疗保健股票基金今年以来投资回报60.87%,成立以来收益率为152.45%。(数据来源:晨星,截至2020年6月30日)。

谈及医药医疗板块上涨的逻辑以及未来趋势,赵伟认为医疗设备会有短时间的采购浪潮,这对生产相关设备的医疗器械公司短期内带来一定弹性业绩,比如呼吸机、监护仪等产品。具体到选股上,除了关注短期业绩弹性外,赵伟更关注的是产品技术提升与国际市场竞争力。

医药股厉害之处在于长期价值增长

健康产业成长空间不可限量

今年以来,医药医疗板块表现火爆,赵伟认为主要原因源于该板块的内需导向以及刚性需求。疫情增加了全球经济不确定性,使得具备确定性的公司非常稀缺,但与此同时,检测、设备、疫苗、药店等公司受益于疫情影响业绩确定性强,推动了医药板块估值的上涨。Wind数据统计显示,截至2020年6月30日,医药行业估值TTM为52倍,相对行业估值溢价率116%。单纯看这个数据,可能会得出估值偏高的初步结论。

医药行业的机会并不仅限于今年,它是贯穿未来十年的投资机遇。美国经济学家保罗·皮尔泽预言保健产业将成为世界“财富第五波”。

九十年代初至21世纪初房地产快速发展,近十几年我们看到腾讯、阿里巴巴、字节跳动崛起,随着中国人口老龄化和现代社会人们对健康需求不断提升,拥有16万亿元体量的大健康产业将迎来前所未有的发展契机。

据赵伟介绍,美国在2000年-2010年健康产业消费从2000亿美元增加到1万亿美元,中国同样也面临着巨大的发展机遇。

“如果从配置和估值来看,目前医药板块确实较高,但作为成长性行业,后续空间还是要看行业自身的成长性。加之中国人口体量巨大,未来中国健康产业消费的成长空间不可限量。”

疫情重创下的资本市场里,医药板块涨幅惊人。但在赵伟看来,医药股的厉害之处不在短期,而是长期的价值增长。在一个政策周期下,医疗医药的成长确定性时间相对较长,相对更容易选取持续增长的公司。从A股和海外美股的市场来看,长牛股中医药一定占据一定比例。因此,要做一个优秀的长跑选手。

拒绝大回撤,注意小变化

以基本面边际变化作为买卖唯一依据

在赵伟看来,基金经理会面对很多投资选择,尽管各有各的投资风格,为持有人创造利益是根本原则。这需要基金经理清晰认识自己的能力范围边界,并且在认知的基础上做投资,不参与投机行为。

谈及自己的投资风格,赵伟这样说道:“首先,不做看图说话的投资,保持自身的好奇心,做接地气的产业投资。同时,不断找寻自身能立足于产业趋势的优秀公司,不会去抓短期牛股,买入并长期持有一定能长期成长的牛股。”

长期持有不代表盲目持有和死等上涨。说到买入和卖出的时点,赵伟一直强调的是以基本面的边际变化作为公司买入和卖出的唯一依据。

赵伟认为投资更多的是做好前期工作。买入公司前要做详尽的前调研工作,包括上市公司自身,竞争对手访谈,经销商以及客户的调研。同时,从反面了解公司更加能客观地反映公司价值。通过研究工作,通常会找到产业的增长以及个股增长的核心变量,作为买入的重要依据。

在挑选投资标的时,赵伟认为,细分行业中认真做事的龙头是第一个门槛。不过,企业变化并不会那么快,投资应该是一种更长期的行为。大量研究做出买入决策之后要做的事就是陪着优秀的公司成长,在优秀的公司赚取稳健增长的业绩时,会得到相应回报。所以寻找产业趋势下具有成长性机会的优质公司是关键,长期持有更是关键。

前期工作是地基,基础稳固才可以控制回撤,但公司永远在发生变化。如果公司的业绩增长受到影响,哪怕就是小变化,这个公司也会被果断剔出股票池。

医药投资首选主动型基金

谨防选对行业没选对个股

对于想借道医药主题基金来布局医药行业的普通投资者,赵伟认为持有人可以通过研究持仓来观察这些医疗基金的内在配置思路。赵伟更喜欢壁垒相对较高的创新药、创新器械、医疗服务、CDMO作为持仓的方向。因为只有壁垒较高才能维持竞争格局时间长,并且壁垒高可以很好的保证公司基本面边际变化的幅度,这也与他对长期持有的风格一致。

相比其他基金,医药主题基金之间主动和被动产品业绩差别较大。个人投资者有时候会面临选对行业没选好个股,满仓踏空。医药板块研究对专业知识要求更高,选不中“龙头”标的风险大。赵伟分析,目前医药指数中的权重企业,有些已经不是本轮医药投资的重点,指数的失真性加大,想投资医药板块,投资医药指数并不是特别好的选择。

站在产业升级的视角,赵伟认为目前的医药投资要看2-3年的时间维度,从创新产业升级逻辑出发,梳理医药投资的机会。除了受益于疫情的医疗器械之外,这两年业绩和股票表现较好的是仿创药企和创新医药服务,这类企业未来还有1-2年放量的空间,但若将眼光放得更长远一些,创新药市场逐步通过产品的迭代,管线的深度布局,保持自身在大病领域核心的竞争优势,将更有发展潜力。

赵伟也表示,投资中没有绝对的安全,有时候“高”反而是一种“安全性”投资。对投资者而言,如果将投资的期限拉长,看透创新药企背后强大的成长性,会对当前的投资更有信心。

用一句话来总结就是,在选取的优秀公司和赛道里面用时间换取收益,把基金和股票投资作为自身资产配置的一部分。

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