中债资信:家电一季黑白分化显著 白电龙头业绩突出

  黑电原材料成本主要集中于面板。近期大陆面板产能大幅扩张,主要尺寸液晶电视面板价格仍持续走低,32寸面板价格在78美元附近徘徊。目前主要面板尺寸需求较为旺盛,电视制造商对面板的备货信心增强,部分尺寸存在供不应求状况。

  图21:近期液晶电视面板价格走势情况

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  资料来源:Wind资讯、中债资信整理

  主要企业财务指标——白电龙头收入和盈利能力同比持续提升,行业现金流状况有所提升

  中债资信以家电行业7家A股上市公司作为分析样本,样本基本覆盖了行业内主要黑电、白电龙头企业。从今年一季报营业收入和利润总额同比增长情况分析,行业内白电龙头企业受益产品结构向高端化、利润率更高的产品转型,经营大体延续2013年增长势头,收入与盈利能力同比持续提升,黑电龙头企业受上年同期政策退出刺激,可比基数较高,且当期国内市场需求增长乏力,营业收入和利润总额普遍增速放缓,四川长虹营业收入、利润总额同比均呈现负增长。现金流方面,渠道把控能力较好的白电行业的经营获现能力强于黑电行业。随着白电行业龙头企业渠道下沉、自有渠道建设的逐步完善,企业经营获现能力得到有效提升,尤以自有渠道把控能力最强的行业龙头格力电器表现最为突出,2014年一季度经营活动现金流量净额达到211.20亿元;黑电龙头经营获现能力同比也有较好提升。

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  家电行业整体仍呈现高负债运营的特点,2014年一季度样本企业资产负债率基本保持稳定,整体杠杆率未进一步放大,其中海信电器债务负担显著降低。偿债能力指标方面,从流动比率看,2013年四季度~2014年一季度,样本企业的流动比率有所提升,整体看行业短期偿债能力指标较好。长期偿债指标方面,样本企业经营活动净现金流对有息负债的保障倍数在2013年均有一定提升,同期全部债务/EBITDA基本保持稳定,白电企业较低的有息债务比率以及更好的经营获现能力,白电企业长期偿债能力好于黑电企业。

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  总体看,黑电行业上年一季度可比基数较高,加上国内市场需求增长乏力,全年开局不甚乐观;白电行业受益2013年房地产持续回暖、海外市场回暖,维持较快增长,基本符合中债资信年初在家电行业展望中的判断,预计全年仍将呈现“白强黑弱”格局,但行业整体信用基本面不会出现显著变化。(中债资信 林雅醴 韩昭)

  机构来源:中债资信评估有限公司

(责任编辑:卢珊)

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