金融界首页 > 私募频道 > 私募访谈 > 正文

专访清和泉资本:认清行业趋势 擒牛星宇股份的启示

手机看热销基金排行0评论
2016-10-27 15:28:48 来源:金融界网站 作者:高冷
立即注册,抢购高收益理财产品:盈利宝详情咨询:400-166-1188

邀请好友送豪礼!185元红包等你拿! 基金商城1折起购

  编者按:国庆之后,随着楼市迎来史上最严厉调控,资金开始慢慢回流A股股市如期送来红包,开启年底行情。盘面上精彩纷呈,国企改、债转股、高送转等强势崛起,同一时期,统计局于10月中旬发布了GDP、PPI等各项宏观经济数据,数据显示宏观经济状况企稳向好,为股市反弹带来了强有力的支撑,在此带动下,沪指也于近日一举站上了3100点。那么,接下来的行情应该如何把握?三季度的宏观经济数据该如何解读?对此,我们请到了北京清和泉资本创始合伙人钱卫东先生及汽车行业研究员邢重阳先生,理论结合案例,一起聊聊投资的那些事儿!

  钱卫东先生简介:清华大学经济学硕士。中国基金业第一批从业人员,从事证券基金行业达18年。系华夏基金创业团队成员之一,曾供职于嘉实基金、中金公司港股03908)、华夏基金。

  金融界基金钱总您好!感谢您接受金融界基金的采访,采访伊始,能请您简单介绍一下清和泉资本吗?

  钱卫东:北京清和泉资本管理有限公司由明星基金经理、前泰达宏利基金总经理刘青山先生创建,汇集国内外知名投资机构的专业人士,引入华尔街战略投资者及国内产业资本,致力于二级市场投资和为上市公司提供股权激励及并购基金等融资项目解决方案。清和泉资本始终秉持稳健经营和专业投资的理念,在股灾频发、市场巨幅震荡、私募产品清盘潮爆发的恶劣环境中,清和泉资本凭借精准的策略、专业的选股以及严格的风控,即使5000点发行入场的产品,在同期指数腰斩的情况下,除极个别产品亏损5%左右,其他均取得正收益,最高达10%左右。

  金融界基金:昨天统计局发布低三季度GDP数据,最终录得6.7%,与一二季度持平,清和泉怎么看待这一数据?

  钱卫东:三季度数据符合市场一致预期,一方面受益于去年低基数,另一方面第二产业的企稳和第三产业的向好对其有所支撑。其中,第二产业能够企稳,主要原因有三点:一、政府今年以来稳增长的持续发力;二、因销售火爆而快速崛起的地产投资;三、PPI持续的改善,带动企业小幅补库存的需求。

  对于后期的预测,我们认为四季度仍有望延续平稳,但个别指标将逐渐走弱,特别是房地产和汽车相关行业。另外,我们认为在地产的回落、去产能的提速、海外需求的萎缩的背景下,明年上半年经济增长将面临较大压力,宏观环境的不确定性会有所加大。

  金融界基金:分项数据中,第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.8%,比上年同期提高1.6个百分点,高于第二产业13.3个百分点;前三季度,最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为71.0%,比上年同期提高13.3个百分点。这是否意味着消费转型会成为经济走出L型的最终推手?

  钱卫东:首先,从经济学原理及发达国家的发展历史来看,随着经济的进一步发展,期间势必将伴随着第二产业占比的下降,同时第三产业的占比的上升。而从当前的数据分析来看,今年地产消费的火爆以及稳增长对于汽车消费的刺激,仍令地产及汽车扮演着重要的角色,其实质是第三产业的结构欠佳,持续性面临挑战。

  但是,我们认为随着我国投资热潮的褪去,消费升级可以说是大势所趋。特别是在当前产能过剩、外需疲软的环境下,消费已经成为新经济爱基,净值,资讯的增长点。另外,随着我国人均收入的提高、生活品质的改善、年龄结构的调整、文化教育的变化,我国已经渐渐进入消费升级的大时代,当前已经涌现出各式各样的新兴消费和消费模式,未来类似于出境游、体育、教育、互联网电商、医疗美容、养老健康等终将逐步成为经济的着力点。

  金融界基金:从近期月度数据看,9月PPI数据环比上涨0.5%,同比上涨0.1%,同比自2012年3月份以来首次由负转正。这一数据颇为出乎市场预料,清和泉怎么看待这一数据?您认为PPI同比转正的主要原因是什么?

  钱卫东:我们认为9月份PPI同比转正的主要原因是大宗商品价格的回升和低基数效应。从结构不难看出,生活资料价格环比同比均持平,而生产资料价格则继续改善。其中受益于供给侧改革的持续推进,煤炭、钢铁和有色行业价格同比大幅回升,而这三个行业对9月份PPI的拉动作用非常明显。

  对于PPI的持续改善,1)从价格角度来看将促使工业企业利润有所改善;2)从宏观角度来看,企业补库存的概率在加大;3)我们认为在经济L型的趋势下,企业利润改善及补库存力度非常有限,而反应到市场上,存在局部的、短暂的、小级别的催化行情。

  金融界基金:您怎么看待近期非常火热的债转股和国企混改?您对本轮债转股和国企混改的最终方向和结果有什么样的预期?

  钱卫东:我们认为本次“债转股”推进相比99年在一定程度上有了较大突破,更强调市场化运作。分别从企业选择、持股机构、定价方式、资金来源和股权推出五个方面进行了改革,切实抓住了改革的关键,即从根本上提高企业经营效率。

  对于“国企混改”而言,也进入了加速推进的实质性阶段,而联通进入混改试点,一方面有助于打破市场此前悲观预期,另一方面引入民间企业也将有利于盘活国有企业的活力。

  我们认为本次债转股及国企混改,其主要方向是为企业降杠杆和提高企业经营效率。总体来看,本次改革将很大程度上缓减我国经济的金融风险和债务风险。同时,本次债转股更强调市场化机制以及央企混改强调在不改变国有资本流失的前提下进行创新,也将为重点领域骨干企业迎来曙光。

  金融界基金:通过解读宏观经济走势,您怎么看待接下来的A股走势?您认为年底乃至于2017年的投资机会可能出现在哪些行业?为什么?

  钱卫东:今年以来,全球资本市场都盯着主要经济体的货币政策及流动性预期。我们认为A股接下来的核心仍将聚焦在流动性上。所以展望四季度,我们认为仍很难看到趋势性机会,但由于前半段国内宏观环境基本稳定,海外扰动相对较小,估值切换行情可能提前演绎。而相比较后半程风险因素加多,主要集中在“欧洲银行危机”、“美联储加息”、“美国总统大选”、“意大利宪法公投”,预计市场波动会有所增加。

  短期来看,机会来自三个方面。一、估值切换:主要集中在低估值、稳定增长的行业,例如医药、食品饮料、家电等。二、风格切换:主要集中在具有配置价值的行业,例如大金融、高股息行业等。三、改革主题:主要为符合宏观背景的主题,重点关注混改、PPP、债转股、深港通等。

  金融界基金:在宏观和行业研究当中,您能否分享一下清和泉成立以来曾经的成功投资经验?

  钱卫东:通过对央行的货币政策以及宏观经济趋势的研判,我们准确的判断了今年利率下行的趋势以及政府稳增长的节奏。因此,我们很好的把握到了利率下行带来的高股息投资策略的机会。同时,稳增长基建、PPP发力也一定程度上催化了大建筑板块的上涨机会。

  金融界基金:清和泉资本成立以来有没有什么比较成功的个股投资案例,尤其是在熔断以后的艰难行情当中?

  钱卫东、邢重阳:整体来说,熔断以后,我们公司自上而下的判断,因为从2015年到熔断其间经历了三波股灾,三波下跌之后,我们认为后面发生股灾4.0,5.0的概率可能不是特别大,正是基于这样整体对盘面的判断,我们开始寻找和挖掘各个行业的机会,当时在对汽车行业进行研究的过程之中,我们注意到了一家叫做星宇股份(行情601799,买入)的公司,我们研究发现它本身是做汽车车灯的,经过仔细的调研,我们决定选择对这家公司进行投资,主要的原因有:

  第一,当时星宇股份的股价应该说是比较便宜的,发掘这个股票其实是3月初的时候,我们第一次做出买入评级是在3月11号,当时新宇股份的价格20多元;

  第二,投资星宇股份的主要投资逻辑是国产替代的大逻辑,星宇股份的主营业务是制造汽车零部件之一的车灯,对于公司的每个客户来说,公司发展的模式都是从价值量比较小的产品进入,比如说车上面的内饰灯雾灯等等,一个客户可以发掘三四年时间,产品不断升级,从小的灯做到价值比较大的车后灯前灯。

  第三,星宇股份的客户结构在不断优化,从自主品牌的车逐渐进入到合资品牌的供应链体系,相当于每个客户本身价值挖掘在不断升级。另外它的客户本身质量也在提高,上述原因结合起来之后,我们觉得星宇股份的整体估值是比较合适的,整体车灯,价值量相对比较大的一款产品,未来的空间也比较大。

  确定之后,在3月底4月初我们开始介入新宇股份。后来大家也看到了,这个公司基本一直上涨到了6月份,但是我们差不多在5月份清掉了,当时觉得赚到这个波段比较满意了,因为我们是做绝对收益的,所以对风险的控制是第一位的,这种情况的下,我们认为星宇股份的估值回到了一个相对合理的地方,后面的行情可能博弈性相对比较重。与此同时,星宇股份那个时候正好有个定增,定增出来之后,报价也印证了我们的判断,我们认为有利好兑现的意味,于是在那个时候就把它清掉了。事后看最后还有最后一波,从6月份涨到7、8月份,现在基本上是横盘。

  金融界基金:通过投资星宇股份这个成功案例,您有哪些成功的经验总结或是投资感悟?

  钱卫东、邢重阳:对于类似于私募基金这样追求绝对收益的投资者来说,在选股当中产业趋势是一定要看清楚的,从本投资案例来说,汽车行业大的趋势就是国产替代,既然是国产替代,那么零部件这块就会涌现出很多机会。另外,再具体的操作过程中,我们通过对自上而下盘面的风险判断之后,还要有自下而上的择股判断,比如自下而上的过程当中,选择汽车零部件国产替代这个整体的大机会再细分下去,在这个里头选择那种本身产品竞争力比较强,而且竞争格局相对比较集中的公司,那么投资成功的机会就要大得多,只要产品比较有核心竞争力,就能通过市场份额扩大自己的空间。

  金融界基金:您觉得星宇股份现在的估值是高还是低,目前该股还有投资价值吗?

  钱卫东、邢重阳:所有的价值其实都是相对的,没有绝对的好公司或坏公司,好股票或坏股票。一支股票跌多了,总会有机会,一支股票涨多了,总会有风险,整体来说,我们对于星宇股份的判断是,它在2016年能兑现的利润对应到它的PE来看的话,我们认为今年当前它的股价还是比较贵的,但是星宇股份的基本面还是在不断向好,不断变化的,如果切换到2017年来看的话,我们认为星宇股份的估值又可能会回到比较合适的区间,我们将密切跟踪公司基本面的变化,然后选择合适的时机再次介入。

  金融界基金:结合上述案例,您认为面对接下来的A股行情,投资者应该采取什么投资策略?

  钱卫东:首先,展望四季度至明年初,海内外风险因素仍存在较大的不确定性,市场短期风险偏好仍然很难大幅提高,我们整体判断,趋势暂无区间博弈,期间系统性风险不大,仍以结构性机会为主。所以,建议投资者应尽量采取左侧投资策略,把握风险收益比合适的投资机会。

 

责任编辑:高君 RF13786
点此10秒开户 基金超市 股票型|债券型|混合型|指数型|货币型

注:过往业绩不预示未来表现 金融界基金超市共2824只基金,全场购买手续费1折起!

更多> 股票型收益榜 近1年涨幅
更多> 混合型收益榜 近1年涨幅
我要评论
金融界旗下基金交易平台
证监会授牌独立基金销售机构
资金同卡进出,银行加密保证
每日爆款 新手专享
新三板公司保障项目XS30天144期
30
投资期限
750,000元
融资额度
精选产品
0费用存取,1元起投
7×24小时随时取现,秒到账
历史年化收益9%-17.75%
500元起投,申购费1
6.5%
年化收益
投资期限 60
可投金额 0
7.0%
年化收益
投资期限 91
可投金额 0
7.0%
年化收益
投资期限 91
可投金额 0
基金收益排行