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专访志开投资罗敏:“三波合一”选牛股 不参与妖股炒做

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2016-11-07 15:12:06 来源:金融界网站 作者:高冷
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  编者按:近期A股市场虽然不温不火,但整体氛围在不断向好,盘面上妖股横行,股权转让引领混改浪潮,高送转肇基年报炒作大幕,基建脉冲式异动,在此带动下,大盘也顽强站上了久违的3100点关口。与此相伴随的是,国内宏观环境利好不断,10月官方制造业PMI创2014年8月份以来的新高,生产者指数和新订单指数双双回升,煤炭钢铁等大宗价格续涨,尤其是煤炭价格连续爆涨,工业用电量也显著回升,均印证经济短期企稳。国外市场方面,美国大选闹得狗血连连,韩国政局动荡,欧洲继续低迷,OPEC与主要产油国仍无法达成一致,油价重挫,与此同时,美国联邦储备委员会虽于本月2日放弃了11月加息选项,但市场普遍预期12月加息概率极大。目前,大盘在3140点的前期高点处震荡蓄势,后市将何去何从?2017年的投资机会如何?针对上述问题,金融界基金特别连线了知名私募北京志开投资管理有限公司董事长兼投资总监罗敏先生,以下为访谈实录,以飨读者!

  人物简介:罗敏先生,志开投资董事长、投资总监,武汉大学经济学硕士,17年证券投资研究经验:历任星石投资副总经理兼首席投资官、新华人寿保险资产管理公司高级投资经理、长盛成长价值爱基,净值,资讯基金 长盛动态精选爱基,净值,资讯基金 基金经理助理。

  金融界基金:罗总您好!感谢您接受金融界基金的采访,我们看到志开投资是一家新锐的私募,成立时间很短,能请您简单介绍一下志开投资吗?

  罗敏:好的,志开投资去年10月份正式运行,成立已满一年,我们的创始团队都曾一起共事过,理念比较一致,专注于二级市场的投资,目前已发行5只私募基金,合作机构包括中金、中信证券(行情600030,买入)港股06030)、平安银行(行情000001,买入)、国海证券(行情000750,买入)等。

  金融界基金:美国联邦储备委员会2日宣布将联邦基金利率维持在0.25%至0.5%不变,同时表示再次启动加息的条件继续加强。您认为12月美联储加息的概率大吗?如果美联储加息,会对A股造成哪些影响?

  罗敏:我觉得12月美元加息的概率极高。近一段时间以来,美国经济数据表现不俗,除了基本面的支撑以外,今年加息还涉及到美联储公信力的问题,所以我认为加息概率极高。

  “打铁还需自身硬”,外围的因素短期对市场形成干扰,但是我觉得市场应该充分消化了美元加息短期对市场的冲击,所以不应过度放大这种影响。中长期看,国内的供给侧改革和经济结构的优化调整才是支撑资本市场长期向好的基础。

  金融界基金:10月份官方制造业PMI为51.2%,创2014年8月份以来的新高。同时新订单指数和生产者指数环比也有所回升。您怎么解读这一数据?

  罗敏:从数据上看是大幅超预期的,结合今年前3季度GDP的增速看,我们觉得短期经济已经企稳。

  金融界基金:三季报显示,很多知名的私募大佬纷纷押注国企改革标的,结合近期一度比较火的债转股,作为同行,您怎么看待国企改革的投资机会?志开投资有在国改或是债转股主题方面的投资预期或是计划吗?

  罗敏:国企改革和债转股这两个板块从宏观上讲是我们国家政策指向,国企改革板块目前已有一些案例在推动,应该说这是一个长期趋势向上的板块,债转股对降低企业杠杆率进而防范系统性风险有显著作用,将有助于银行不良资产的处置和降低企业的债务负担,进而修复市场的风险偏好,近期高层会议也是频繁提及。这两个板块受政策驱动明显,我们会长期关注。

  金融界基金:大盘目前鏖战3100点,您怎么看待接下来的A股走势?您认为年底乃至于2017年的投资机会可能出现在哪些行业?为什么?

  罗敏:我们认为年底前A股市场的走势将延续窄幅震荡,市场仍以结构性机会为主。我觉得投资机会主要有:一,受益于供给侧改革的行业,部分周期性行业,经济正在复苏,周期股有望供需两旺,可关注化工、机械、建材等行业中的部分子行业。二,受益于国企改革的行业,今年下半年以来,高层频频开会研讨国企改革,年内以及明年国企改革都有可能存在投资机会。三,受益于产业升级的相关行业,如TMT、电子、计算机或者制造业产业升级等具体细分子行业,对于产业升级比较明显的或者市场预期不充分的一些行业,我们可能会更为关注。

  金融界基金:志开投资成立至今刚好一年有余,这一年的A股也是颇不平静,妖股横行、人员更迭、千古横盘……各种乱象横行,在这一年当中公司的投资业绩如何?是否方便在合规范围内谈一谈?

  罗敏:开年碰到熔断确实考验了我们的风控体系,虽然做了一些风控措施,我们去年底成立的一期产品还是受到了影响,今年成立的几只产品目前都是正收益。年初我在和客户交流2016年投资策略时提到了我的观点,我认为今年就是结构性的行情,向上、向下的空间都不太大。我们严格按照“三波合一、三重过滤”的投资方法执行,今年仓位平均下来在40%-60%之间,主要以参与结构性机会为主

  金融界基金:能否分享一下成立以来志开投资在二级市场的经典个股投资案例?

  罗敏:以今年年初持仓的华兰生物(行情002007,买入)为例,依据我们的投资方法“三波合一”行业波观测,2015年6月份血制品等药品的最高零售价限制正式放开,改由市场调节,打破了血制品涨价的天花板。政策变化导致血制品行业景气度上升,产品价格存在涨价需求,中期趋势向好。同时,因为血制品本身供不应求,长期趋势同样向好。公司方面,华兰生物抓住政策调整机遇,开始大幅扩建浆站,市场占有率大幅提高,例如今年行业采浆量增速可能在10%左右,华兰生物则增长40%左右。量价齐升有望给公司未来2~3年带来40%以上的净利润持续增长。我们年初买入后取得了不错的收益。

  金融界基金:在上述案例当中,志开投资对该股经历过哪些加仓或是减仓的动作? 最终,志开投资在何时清仓了该股? 志开投资从加减仓到最后清仓的理由分别是什么?

  罗敏:当时并没有在政策出台后直接买入,而是在今年1月看到血制品行业内部分企业开始试探性提价后,开始逐步介入。买入的时候华兰生物估值不到30倍,卖出的时候估值在45倍左右,整体收益在50%左右。

  金融界基金:您认为促成这一经典个股投资案例取得成功的因素是什么?

  罗敏:坚持自己的投资方法。我简单介绍一下“三波合一”的选股思路:

  第一波——宏观波,也叫A股投资时钟波,借鉴了美林投资时钟,除了经济增速和通胀水平,我们结合中国国情,增加了政策预期。我们把A股标的分为周期性价值股、非周期性价值股、周期性成长股、非周期性成长股。在不同阶段,择时配置所对应的资产类别。

  第二波——行业兴衰波,我认为影响行业发展的三个要素:行业供需、政策导向、市场空间。在选择投资行业时,我们会通过深度分析全部细分子行业的中期发展趋势和长期发展趋势,精选出符合投资时钟且中期、长期发展趋势均好的少数具体子行业,进行集中研究和投资。

  第三波——公司驱动波,好公司的标准主要有以下几个构成因素:1、身处好的行业或拐点行业,比如市场空间大、尚处于成长初期阶段、中长期趋势均好的细分行业,或者处于成长后期、长期趋势平稳但中期趋势爆发性增长的细分行业;2、管理规范、管理层积极进取、创新力和执行力强,在可预见的未来能持续高增长、且在盈利能力不下降的前提下市场占有率不断提升。

  金融界基金:近期市场妖股横行,四川双马(行情000935,买入)、煌上煌(行情002695,买入)、来伊份(行情603777,买入)等纷纷连续涨停,志开投资怎么看待这一几乎是A股独有的现象?您认为类似的机会散户应该怎么去把握?

  罗敏:首先我相信市场是有效的,我们不参与所谓的“妖股”炒作,还是坚持从个股的基本面出发,深入研究分析,继而发现投资价值所在。

  这方面不太好给投资者建议,不属于我的能力圈。

  金融界基金:恒大概念股在今年秋季以来大放异彩,构建了一个独特的A股生态链,但是近期随着恒大火速撤出梅雁吉祥(行情600868,买入),恒大概念出现较大的调整。您个人怎么看待所谓的恒大概念股?

  罗敏:对个案我就不说了。今年之所以屡屡出现险资举牌等事件,反映出目前资产荒是全方位的,不仅仅是个人资产配置的问题,我们的银行理财、保险资金、券商资管等机构投资者也面临相同的问题,这个时候配置一些处于价格洼地的资产是大势所趋。但是我们还是坚持我们自己的投资理念,力争为投资者获取卓越的绝对回报.

  金融界基金:您有关注最近的美国大选吗?你觉得美国大选对A股有多大影响?

  罗敏:有关注。我们认为短期对A股是有影响的、但也是有限的。我觉得中长期看A股的走势还是要看我们供给侧结构性改革的进度和经济的基本面。

 

责任编辑:高君 RF13786
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