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泓湖投资:如何确保安全是当下的首要任务!

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2017-02-16 11:03:57 来源:私募排排网 作者:刘晶晶
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  作为国内屈指可数的专注于宏观对冲策略的私募机构,泓湖投资自2010年成立以来,一直坚持价值投资理念,以绝对收益为目标,严格控制回撤,发展至今,公司管理规模约40亿元人民币,已然成为国内领先的私募基金管理公司。

  在私募排排网刚刚公布的1月宏观策略收益排行榜中,泓湖投资表现尤其出色,其旗下“博股通金(泓湖)宏观对冲6号”、“海通MOM私募精选之泓湖宏观对冲”、“泓湖重域-宏观对冲1号”等3只产品同时跻身前十之列,赢得开门红。近期私募排排网有幸对泓湖投资进行采访,对泓湖的发展现状、多年秉持的投资理念、科学的投资决策流程、严苛的风险控制以及2017年新的展望等有了更深刻的学习和认识。

  精彩访谈:

  1. 私募排排网:请介绍贵公司当前的发展现状?

  泓湖投资:目前,泓湖旗下有将近30只产品,总规模为35亿,主要策略为宏观对冲策略。

  2. 私募排排网:请介绍贵公司的团队情况?研究员有多少人?

  泓湖投资:泓湖共有25位在职员工,其中:

泓湖投资:如何确保安全是当下的首要任务!

  3. 私募排排网:请问贵公司的投资理念是怎样的?投资决策流程又是怎样的呢?

  泓湖投资:投资理念方面,泓湖认为对大类资产的中长期趋势的判断是投资决策中不可避免,也非常重要的环节。泓湖相信独立深入的内部研究能够把握大类资产中期走势,从而指导组合在各大类资产上主动的仓位调整,实现回避风险,在长期为组合贡献超额收益;同时也坚持自下而上精选个股,相信优秀的企业长期能够为投资人带来超额回报。

  投资决策流程:

  (1)研究体系及工作流程:

  为了更好的保证沟通效率和投研交流,泓湖实行扁平直接的研究体系并控制团队规模。工作流程强调充分、及时互动,发挥团队智慧。

  i)投资经理和研究员直接沟通讨论,共同确定短期研究工作的重点和方向。

  ii)研究员取得阶段性研究成果后,与投资经理讨论,确定下一步工作方向。

  iii)基本面的变化,第一时间更新讨论。

  泓湖的行业研究员对行业内公司的覆盖分为3个层次:

  第一层:包括行业内所有公司,只做简单了解,不作持续跟踪,如果从宏观行业或行业层面或事件触发层面形成投资思路,认为此公司可能存在阶段性投资机会,则进一步深入研究。

  第二层:行业内有核心竞争力,值得持续跟踪的公司。这一层次的公司现阶段共约130家。对于这一层次的公司,投研团队会在周报持续跟踪估值。持续跟踪分析其财务报表,参加公司有关的会议活动,了解基本面变化。

  第三层,近期给买入评级,纳入公司组合的公司。这一层次的公司现阶段有12家,投研团队会深入分析财务报表,自建内部财务模型,实地调研上市公司或上下游竞争对手等相关主体,比较频繁的通过电话等方式与公司联系。并通过与公司相关的其它途径持续了解更新和印证公司的基本面变化。

  (2)备选标的池的建立:

  i) 投资思路来源

  企业:投资经理、研究员、外部研究成果;

  行业:行业主题、行业研究和交流;

  ii) 进行初步研究,讨论和确定投资思路

  研究员回顾历史财务报告,与行业专家、外部机构及企业管理层进行沟通讨论;

  综合分析行业前景、公司公开财务及运营数据、管理效率、风险因素及关键问题,形成初级研究报告,并讨论通过或否决。

  iii) 进行深度研究,决定投资标的

  与管理层紧密沟通和拜访;

  广泛的信息渠道;

  考察竞争对手、客户和供货商,以及行业研究机构。

  iv) 构建核心投资组合

  确定一组公司作为核心组合

  (3)投资流程:

  对于宏观对冲策略部分头寸,泓湖主要基于内部自上而下,对大类资产中期趋势的判断调整组合。当泓湖认为某一个大类资产或股票市场中某一个周期性行业,将会进入一个中期趋势时,会建立同方向的仓位。随着趋势的发展,当泓湖认为该趋势已经逐渐接近尾声时,会逐渐降低持仓。如果判断的趋势会发生逆转,则会调整头寸到反方向。

  对于自下而上选股策略的头寸,投资组合调整主要在以下两种情况下:1,公司的基本面发生变化,使得泓湖对其的价值判断发生变化;2,公司的价格变化,使得其市场价值与泓湖对其的价值判断之间差异发生明显的变化,从而使得预期回报率发生明显变化。

  4. 私募排排网:请问贵公司是如何进行风险控制的?

  泓湖投资:泓湖的每个对冲产品都规定了最大回撤,预警线,止损线,仓位限制等风控指标;基金经理利用一套类似VAR 的风险评估系统来定期评估组合在不利情况下可能面临的最大下行风险,确保组合在不利情况下能满足基金所要求的风控指标,并根据评估结果来事先对组合进行调整来避免不能承受的风险发生。交易员在每日的交易时段采用盯市的措施随时监控组合净值的变动,如果出现接近风控指标的情况会及时通知基金经理进行组合调整;如果基金经理未及时实施调整且组合净值达到风控指标,公司风控可以进行减仓等风控措施。

  5. 私募排排网:目前贵公司的投资策略主要是?

  泓湖投资:宏观对冲策略,自上而下大类资产和行业配置与自下而上精选个股策略相结合。

  6. 私募排排网:请问贵司当前产品线情况如何?年内是否有拓展的计划呢?

  泓湖投资:目前公司产品共有28只,其中27只为宏观对冲策略,1只为股票对冲策略。

  7. 私募排排网:请问贵司2017年是否有发新产品的打算呢?原因呢?

  泓湖投资:公司在2017年会继续推进新产品发行的计划,除了原有的宏观对冲策略产品外,还会有股票对冲、量化对冲等新系列产品发行,以适应市场和不同类型投资者的需要。

  8. 私募排排网:请问贵司未来发展规划是怎样的呢?相较于去年,在整体布局理念上是否会有转变呢?

  泓湖投资:为客户保障本金安全并实现资产的稳健增值,一直是公司坚持的目标和原则,在此指导下,业绩而非规模是我们唯一追求的目标。因此公司的未来发展规划主要是为不同风险承受能力的投资者提供合适的对冲策略产品,今年我们的主要布局是增加了股票对冲和量化对冲系列的产品。

  9. 私募排排网:在私募排排网新近发布的1月宏观策略收益排行榜上,贵司旗下“博股通金(泓湖)宏观对冲6号”等3只产品均跻身前十,请问贵司是如何做到这一佳绩的呢?背后的原因是什么呢?三只产品在运作上有区别对待吗?

  泓湖投资:公司的宏观对冲产品均采用复制策略,只不过在产品运作和净值表现的不同阶段会在仓位控制上有所差别,在运作上不存在区别对待的行为。我们的产品净值在本月整体稳定,既没有受到自去年末延续至今的债券市场雪崩的冲击,也没有受到大量中小创股票屡创新低的影响,主要原因在于我们判断流动性从松向紧的变化,对资产价格及市场风格均会产生显著影响,在一个动荡加剧的环境中如何确保安全是当下的首要任务。

  10.私募排排网:贵司旗下多只产品均都由两位基金经理共同管理,请问这样配置的优势在哪里?两位基金经理具体是如何分工协助的呢?

  泓湖投资:泓湖宏观策略产品均由两位投资经理共同负责,其中 梁文涛 主要负责权益的交易,李蓓主要负责商品和债券的交易;同时两个投资经理又互相备份,互相风控。

  两位投资经理首先通过共同商议决定未来一段时间重点配置的大类资产,然后再在各自负责的领域寻找合适的标的。

  因此泓湖的整个组合是两个投资经理讨论的结果,在风控框架内两个投资经理会在日常的交易中各有侧重。

  11.私募排排网:请问贵司认为2017年还会是黑天鹅频发的一年吗?您认为未来主要存在哪些不确定性因素呢?

  泓湖投资:我们认为真正“困难”的一年在2017年可能将真正到来,股票、债券和商品可能都面临相当的风险,单一类别资产的基金管理人将面临更大的挑战。 货币政策从宽松回归中性是2017年最大的宏观前提,在一个去杠杆的环境中资产价格的调整是难以避免的结果。

  12.私募排排网:请问贵司认为2017年市场将如何演绎?看好哪些板块的投资机会呢?贵司是否有进行相关板块的布局呢?

  泓湖投资:从目前观察的现象来看,尽管去年12月金融市场的风波已经阶段性过去,但增长“稳”物价“升”依然是2017年上半年最大概率的基本面情形,这也是货币边际上收紧最坚实的理由。在这一背景下,债券市场是首当其冲的受害者,12月快速上行后的收益率水平并不会重新看到下降的趋势,市场参与者的降杠杆动作会持续造成债券的调整压力。今年上半年股票市场的二八分化会持续,成长股的高估值将受到流动性偏紧的压制而继续回落,周期股和价值股可能会由于盈利回升和机构配置而获得相对收益。商品市场大概率不会重现去年火爆牛市的场景,我们判断是以大震荡为主,供给端去产能延续、投资需求高位稳定提供了支撑,但季节性的库存调整可能会给价格波动带来干扰。

  从这一判断出发,我们对债券持谨慎态度,股票继续坚持持有低估值的优质公司,同时使用股指期货对冲保护,商品以波段操作为主。

 

责任编辑:高君 RF13786
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